貴金屬的十字路口：分析師警示修正風險日益增加

貴金屬，尤其是白銀和黃金的反彈已達到僅靠基本面難以支撐的水平，根據多位市場分析師的觀點。截至12月底，對於估值過高和修正風險日益增加的擔憂，已促使主要金融機構發出警告，警示當前價格水準的可持續性。

估值難以用基本面合理化

Capital Economics的研究人員已經對貴金屬的當前定價提出警示。在他們的分析中，他們認為「貴金屬價格已經攀升到難以用基本經濟因素合理化的水平。」這一評估表明，當前的反彈可能已超出傳統估值模型所能支持的範圍。Capital Economics特別預測，隨著黃金購買熱情的減退和市場動態的正常化，白銀價格可能在$42 左右下降，預計到2026年底。

流動性限制與投機過度推動波動性擔憂

UBS分析師指出，貴金屬市場的脆弱性根源在於結構性限制。這家瑞士銀行指出，近期貴金屬的急劇升值主要歸因於市場深度不足——即交易量無法在不引發劇烈價格變動的情況下吸收大量持倉變動。這種流動性緊縮創造了一個快速反轉變得越來越可能的環境。

UBS進一步強調，短期交易風險已經顯著增加。隨著黃金創下新高，短期投資者獲利了結的動機變得十分強烈。該行指出，年終流動性狀況「可能放大價格波動」，使得辨別真正的市場趨勢與噪音驅動的波動變得更加困難。這種交易量稀薄與投機持倉高企的結合，增加了重大回調的可能性。

顧慮短期過度交易的去美元化趨勢：閻慶的分析

除了對短期波動的擔憂，基本面分析還揭示了一個更為細膩的圖景。中信證券期貨的貴金屬首席分析師閻慶指出，近期並未出現影響貴金屬及更廣泛有色金屬的基本變數的實質性變化。長期市場主題如「去美元化」是該行業的合理推動力。

然而，閻慶警告說，這一快速的漲勢已經提前反映了這些長期利好消息。短期的上漲明顯過度交易了結構性理由，提前實現了理應在較長時間內逐步展開的漲幅。這種壓縮，加上當前投機活動的高漲，已經帶來了市場有序運作的真正風險。閻慶的觀點強調，雖然長期基本面仍然支持，但短期的風險/回報比已經變得相當不利。