أداء بيتكوين يتأخر في انتعاش الأصول العالمية: كيف يفسر المراقبون توقف BTC.D

عندما يغمر السوق العالمي موجة من الانتعاش، ويحقق الذهب ارتفاعًا يزيد عن 80% في ظل بيئة من التضخم المرتفع، والصراعات الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة، يواجه البيتكوين أزمة أداء ملحوظة. خلال العام الماضي، لم يتمكن سعر BTC من تحقيق وظيفة الحفظ القيمة المتوقعة، بل انخفض بأكثر من 13%، مما يبرز تناقضًا واضحًا مع وعوده بـ"الذهب الرقمي" و"أداة التحوط من التضخم". حاليًا، يبلغ سعر البيتكوين$88,030، ويؤدي هذا الركود إلى تداعيات عميقة على أساسيات السوق والنفسية السوقية.

فجوة الأداء بين الذهب والبيتكوين: كيف تتحدث البيانات

نظريًا، يجب أن ترتفع الأصول التي تحمي من التضخم عند تدهور قيمة العملة. وقد أكد قطاع المعادن الثمينة صحة هذا النظرية — حيث ارتفع الذهب بنسبة 80%. ومع ذلك، في مجال “الذهب الرقمي”، الوضع مختلف تمامًا. أدت أداءات البيتكوين المتأخرة إلى طرح سؤال حاد: في ظل تقديم المعادن الثمينة والأسهم عوائد أفضل، من لا يزال يشتري البيتكوين؟

هذا التباين أطلق ظاهرة مثيرة للاهتمام: في مواجهة الشكوك السوقية، لم يصمت داعمو البيتكوين على المدى الطويل، بل قدموا تفسيرات بديلة لطبيعة هذا الظاهرة.

القصة الحقيقية من جانب العرض: انتقال الملكية بين الأجيال

البيانات المتعلقة بتدفقات الأموال المؤسسية ضخمة، لكن هذا لا يعني ارتفاع الأسعار. رأي مارك كونورز (مدير استثمار في Risk Dimensions) هو أن الأمر ليس مشكلة طلب، بل هو إعادة توزيع في جانب العرض.

تدفقات صناديق الاستثمار المؤسسية تتجه لامتصاص العرض التراكمي الذي أطلقه المبكرون خلال العقد الماضي، وهو في الواقع عملية انتقال ملكية بين الأجيال. لم يفقد شبكة البيتكوين جاذبيتها، بل تغير هيكل المشاركين في السوق — حيث يتسلم كبار الملاك تدريجيًا من المستثمرين المؤسسيين.

“ذاكرة العضلات” وارتباط الأصول عالية المخاطر

في بيئة غير مؤكدة، غالبًا ما يعود المستثمرون المؤسسيون إلى الأصول المألوفة — ولهذا السبب، تحظى الذهب والمعادن الثمينة بشعبية في الدورة الحالية. أشار محلل Bitwise أندريه دراغوش إلى أن هذه الظاهرة يمكن تسميتها بـ"تأثير ذاكرة العضلات": حيث يسعى السوق أولاً إلى الأصول المعروفة والمثبتة أثناء فترات الذعر.

لكن هذا مجرد ظاهر. المشكلة الحقيقية أن البيتكوين لا يزال يُنظر إليه كأصل عالي المخاطر، على الرغم من أن مؤشرات خصائصه كوسيلة تخزين قيمة أصبحت أفضل من الذهب. قدر البيتكوين مرتبط بشكل كبير بأسهم الإنترنت والأصول عالية المخاطر — وهذا ليس فشلًا، بل هو إحداثيات بقائه. عندما تتعرض الأصول التكنولوجية لضغوط، يصعب على البيتكوين أن يظل مستقلًا.

تعديل مؤشرات الأسعار في البيئة الكلية

قدم محللو JPMorgan وجهة نظر أخرى: على الرغم من وجود تدهور عام في الدولار، إلا أن السوق لا يعتبره تحولًا اقتصاديًا دائمًا، بل هو تقلبات قصيرة الأمد في السيولة والمشاعر. وبسبب تقييم السوق لضعف الدولار بأنه مؤقت، يُسعر البيتكوين كأصل عالي الحساسية للسيولة، وليس كأداة تحوط موثوقة ضد الدولار — مما دفع الذهب والأسواق الناشئة إلى وضعية التنويع المفضلة.

الأساسيات التقنية المقيمة بأقل من قيمتها وفرص متعددة الضعف

من الناحية التقنية، تظهر بيانات قصة أخرى. وفقًا لمضاعف Mayer مقارنة بالذهب، فإن البيتكوين حاليًا عند أدنى مستوى له منذ انهيار FTX في 2022. هذا يعني أن البيتكوين مقيم بشكل كبير بأقل من قيمته بالنسبة إلى المعروض النقدي العالمي والبيئة الاقتصادية الكلية المتوقعة في 2026.

أكد تشارلي موريس، المدير التنفيذي لشركة ByteTree، أن المستثمرين في الذهب والبيتكوين يستخدمون نفس السرد — ندرة العرض، طباعة النقود، ضغوط التضخم، والصراعات الجيوسياسية. لكن البيتكوين يمثل أصل احتياطي في العالم الرقمي، والمشكلة الحالية تقع في العالم الحقيقي، وهو ما يفسر لماذا تتفوق الأصول المادية في هذه المرحلة.

آفاق التحول في النموذج طويل الأمد

رأي المشجعين هو أن الأمر ليس فشل البيتكوين، بل هو مؤقت في نفسية السوق. أشار جيسي جيلجر، المستشار الرئيسي في Gannett Wealth Advisors، إلى أن الارتفاع الحالي في الذهب هو “تشتيت سياسي مؤقت”، حيث يميل المؤسسات إلى التراجع إلى المناطق المألوفة في أوقات الخوف. لكن من منظور أوسع، أظهر البيتكوين على مستوى البروتوكول استقرارًا تقنيًا لأكثر من 15 عامًا، وعندما يدرك السوق أن الندرة الرقمية تتفوق على الإرث المادي، فإن رأس المال سيتجه إلى البيتكوين لمواكبة ارتفاع الذهب.

اعترف أنتوني بومبليانو، المدير التنفيذي لشركة ProCap Financial، أن البيتكوين كان بالفعل أداة للتحوط من التضخم خلال نصف القرن الماضي، لكن الانكماش قد يقترب، مما يتطلب من البيتكوين أن يجد محركات طلب جديدة. على الرغم من تغير البيئة الكلية والمشاركين في السوق بسرعة، إلا أنه يظل متفائلًا على المدى الطويل.

اقترح ديفيد باركنسون، المدير التنفيذي لشركة Musquet BtC lightning، وجهة نظر أكثر تطرفًا: “فشل الذهب الرقمي” هو ضجيج مبالغ فيه. إن العرض الثابت للبيتكوين وتأثير الشبكة المتزايد باستمرار يواصلان تحقيق عوائد طويلة الأمد تتجاوز التضخم والذهب. البيتكوين يتحول إلى العملة الأصلية للإنترنت — وهذا ليس مجرد “تحوط”، بل هو حل دائم للتضخم. عندما يتم شراء الأصول التقليدية بشكل مفرط، ويتجه رأس المال نحو البيتكوين الذي يتم تقييمه بشكل أكثر جاذبية، فإن الأخير سيتفوق على الأول.

رأى بيتر لين، المدير التنفيذي لشركة Jacobi Asset Management، أن النهاية ستكون برؤية تأخير في التحول إلى BTC، لكن المستثمرين لا زالوا يلاحقون الأصول المألوفة والموثوقة. وليس فشل البيتكوين، بل السوق لا تزال تعيد تقييم الأصول التقليدية والجديدة.