هل على Kevin Warsh أن يغمر الأسواق بالسيولة أو يثير مخاطر سوق السندات؟

مؤخرًا، دعا رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم Kevin Warsh إلى اتفاقية جديدة بين الاحتياطي الفيدرالي والخزانة الأمريكية، وهي إطار عمل يحدد كيف يعمل البنك المركزي والخزانة معًا بشأن الديون، وطباعة النقود، وأسعار الفائدة.

هذا ليس مجرد حول خفض الفوائد.

نعم، تتوقع الأسواق أن يدعم Warsh خفض الفوائد مع مرور الوقت، وربما يخفض المعدلات إلى نطاق 2.75%–3.0%.

لكن القصة الأكبر هي ما يحدث وراء الكواليس.

لطالما جادل Warsh بأن الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي، التي بُنيت من خلال سنوات من شراء السندات، تجر البنك المركزي إلى تمويل الحكومة بشكل مفرط.

لذا، قد تتضمن خطته:

- احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بالمزيد من سندات الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل.

- تقليل الميزانية العمومية بشكل عام.

- وضع حدود على متى يمكن أن تحدث برامج شراء السندات الكبيرة.

- تنسيق أقرب مع الخزانة بشأن إصدار الديون.

وهنا تأتي أهمية التاريخ. لأن الولايات المتحدة قامت بشيء مشابه جدًا من قبل. خلال الحرب العالمية الثانية، انفجر دين الحكومة من حوالي $48 مليار إلى أكثر من $260 مليار خلال ست سنوات فقط. لإدارة تكاليف الاقتراض، تدخل الاحتياطي الفيدرالي وسيطر على أسعار الفائدة مباشرة.

كانت العوائد قصيرة الأجل ثابتة بالقرب من 0.375%، وكانت العوائد طويلة الأجل محدودة بالقرب من 2.5%.

إذا حاولت العوائد الارتفاع، يطبع الاحتياطي الفيدرالي النقود ويشتري السندات لدفعها للانخفاض مرة أخرى. يُعرف هذا السياسة باسم التحكم في منحنى العائد. ساعدت الحكومة على الاقتراض بتكلفة منخفضة خلال الحرب.

لكنها جاءت مع عواقب.

عندما انتهت ضوابط الحرب، ارتفعت التضخم بشكل حاد. وتحولت أسعار الفائدة الحقيقية إلى سلبية. وفقد الاحتياطي الفيدرالي استقلاليته في السياسة النقدية. بحلول عام 1951، انهار النظام وانتهت اتفاقية الخزانة والفيدرالي الشهيرة التي أوقفت حدود العائد.