儘管過去數十年一直有相反的預測，老舊的60/40美國股票與債券投資組合仍然不肯死去。然而，這並未阻止投資行業試圖取代它，通常是用更複雜、更昂貴且更適合昨日市場環境的方案。總投資組合方法（Total Portfolio Approach）可能是少數的例外。即使它是最新的行業熱詞，它也為所有投資者提供了一些潛在有用的東西。TPA提供了一種重新思考投資組合建構的方法，而不必完全放棄熟悉的60/40框架。它不是從固定比例開始，例如60%的股票和40%的債券，而是先檢視不同投資的行為方式。其吸引力在於簡單明瞭。目標不是不惜一切追求更高的回報，而是建立一個在市場動盪時表現更可預測的投資組合。這種可預測性很重要，因為更接近預期的投資組合能幫助投資者在艱難時期持續投入，這往往是達成長期目標與未達成之間的差別。這一方法在2025年11月獲得了重大肯定，當時6000億美元的退休金計劃CalPERS宣布將採用此模型。閱讀更多：Morningstar的投資組合多元化指南什麼是總投資組合方法？----------------------TPA的核心是根據風險而非標籤來分類投資。問題不在於某項資產是股票還是債券，而在於它在不同市場環境中的行為趨勢。這種思維方式並不像聽起來那麼激進。傳統的60/40投資組合已經是將成長型資產與穩定型資產粗略分離的嘗試。股票預期帶來長期成長，而債券則用來在市場下行時提供緩衝。TPA建立在這個直覺之上，但試圖更有意識地應用它。在實務上，機構的TPA投資組合可能非常複雜，經常針對六個或更多不同的風險因子。為了說明這個概念如何運作而不陷入細節，我們用一個簡化的框架，只有兩個部分：成長（Growth）與穩定（Stability）。這些部分的角色類似於60/40投資組合中的股票與債券，但能更清楚地展現不同投資在壓力下的行為。成長部分包括預期在經濟擴張和市場上升時表現良好的投資，但在經濟衰退時也可能遭受重大損失。股票是顯而易見的例子，但並非唯一。與經濟增長和投資者風險偏好密切相關的資產都屬於這一類。穩定部分則扮演不同角色。它持有預期在經濟成長受挫時能更好支撐或甚至幫助抵銷損失的投資。這些是用來在市場壓力下提供平衡的部分，即使這意味著在強勁市場中放棄一些上行空間。高收益債券能說明為何這個區分很重要。在傳統的60/40投資組合中，它們恰好位於債券部分。然而，當市場動盪時，高收益債券常與股票同步下跌，提供的保護遠不如投資者預期的60/40中的40%。在成長與穩定的框架下，高收益債券會被歸入成長部分，因為它們對經濟衰退較敏感。這樣的重新分類使得穩定部分能更好地履行其本來的角色：在股票下跌時幫助緩衝投資組合。下圖展示一個假設的風險分類投資組合，成長用綠色表示，穩定用紫色表示，而非傳統的資產類別。#### 使用總投資組合方法，60%成長與40%穩定的投資組合可能長這樣 資料來源：僅供說明用途。數據截至2025年12月31日。下載CSV。將高收益債券歸入成長部分的邏輯也適用於其他信用導向的投資，包括私募信貸、新興市場債務和槓桿貸款。雖然這些投資經常被標籤為債券，但在市場全面拋售時，它們的行為更像股票，並且在需要多元化的時候與股票的相關性更高。這個框架具有雙向性。有些股票策略設計得較少波動，更偏向防禦。例如，專注於長期穩定增長股息的公司策略，在市場下行時通常表現較佳，可能更像穩定資產而非傳統股票。在成長與穩定的框架下，它們合理地可以歸入穩定部分。提升你的60/40投資組合，只需這些簡單調整--------------------------------------------以及那些可能更適合放在其他部分的投資。 9分鐘57秒2026年2月19日 觀看影片 總投資組合方法的局限性----------------------TPA的主要挑戰在於市場並不遵循固定規則。它建立在不同投資在各種市場環境中行為的假設上，但這些關係並非永久不變。相關性會變，市場狀態會轉變，曾經提供穩定的資產在市場驅動因素演變時可能表現截然不同。例如，2022年，持續高企的通貨膨脹導致利率迅速上升，對先前穩定的高品質債券基金造成巨大破壞。總投資組合方法如何幫助你打造更智慧的投資組合--------------------------------------------認識到這個限制正是TPA變得有用的地方。這個方法並不能消除不確定性或保證回報更平穩；相反，它促使投資者更明確地思考每個投資在投資組合中的角色和原因。這種紀律在配置高收益債券、私募信貸或其他私募市場投資時尤其重要，這些投資在紙面上看似多元化，但在壓力時期往往更像股票。最終，TPA並非要放棄60/40，而是更好地理解它，並在最重要的邊際進行改進。
全面投資組合方法如何改善60/40投資組合
儘管過去數十年一直有相反的預測，老舊的60/40美國股票與債券投資組合仍然不肯死去。然而，這並未阻止投資行業試圖取代它，通常是用更複雜、更昂貴且更適合昨日市場環境的方案。
總投資組合方法（Total Portfolio Approach）可能是少數的例外。即使它是最新的行業熱詞，它也為所有投資者提供了一些潛在有用的東西。TPA提供了一種重新思考投資組合建構的方法，而不必完全放棄熟悉的60/40框架。它不是從固定比例開始，例如60%的股票和40%的債券，而是先檢視不同投資的行為方式。
其吸引力在於簡單明瞭。目標不是不惜一切追求更高的回報，而是建立一個在市場動盪時表現更可預測的投資組合。這種可預測性很重要，因為更接近預期的投資組合能幫助投資者在艱難時期持續投入，這往往是達成長期目標與未達成之間的差別。
這一方法在2025年11月獲得了重大肯定，當時6000億美元的退休金計劃CalPERS宣布將採用此模型。
閱讀更多：Morningstar的投資組合多元化指南
什麼是總投資組合方法？
TPA的核心是根據風險而非標籤來分類投資。問題不在於某項資產是股票還是債券，而在於它在不同市場環境中的行為趨勢。
這種思維方式並不像聽起來那麼激進。傳統的60/40投資組合已經是將成長型資產與穩定型資產粗略分離的嘗試。股票預期帶來長期成長，而債券則用來在市場下行時提供緩衝。TPA建立在這個直覺之上，但試圖更有意識地應用它。
在實務上，機構的TPA投資組合可能非常複雜，經常針對六個或更多不同的風險因子。為了說明這個概念如何運作而不陷入細節，我們用一個簡化的框架，只有兩個部分：成長（Growth）與穩定（Stability）。這些部分的角色類似於60/40投資組合中的股票與債券，但能更清楚地展現不同投資在壓力下的行為。
成長部分包括預期在經濟擴張和市場上升時表現良好的投資，但在經濟衰退時也可能遭受重大損失。股票是顯而易見的例子，但並非唯一。與經濟增長和投資者風險偏好密切相關的資產都屬於這一類。
穩定部分則扮演不同角色。它持有預期在經濟成長受挫時能更好支撐或甚至幫助抵銷損失的投資。這些是用來在市場壓力下提供平衡的部分，即使這意味著在強勁市場中放棄一些上行空間。
高收益債券能說明為何這個區分很重要。在傳統的60/40投資組合中，它們恰好位於債券部分。然而，當市場動盪時，高收益債券常與股票同步下跌，提供的保護遠不如投資者預期的60/40中的40%。
在成長與穩定的框架下，高收益債券會被歸入成長部分，因為它們對經濟衰退較敏感。這樣的重新分類使得穩定部分能更好地履行其本來的角色：在股票下跌時幫助緩衝投資組合。下圖展示一個假設的風險分類投資組合，成長用綠色表示，穩定用紫色表示，而非傳統的資產類別。
資料來源：僅供說明用途。數據截至2025年12月31日。下載CSV。
將高收益債券歸入成長部分的邏輯也適用於其他信用導向的投資，包括私募信貸、新興市場債務和槓桿貸款。雖然這些投資經常被標籤為債券，但在市場全面拋售時，它們的行為更像股票，並且在需要多元化的時候與股票的相關性更高。
這個框架具有雙向性。有些股票策略設計得較少波動，更偏向防禦。例如，專注於長期穩定增長股息的公司策略，在市場下行時通常表現較佳，可能更像穩定資產而非傳統股票。在成長與穩定的框架下，它們合理地可以歸入穩定部分。
提升你的60/40投資組合，只需這些簡單調整
以及那些可能更適合放在其他部分的投資。
9分鐘57秒 2026年2月19日
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總投資組合方法的局限性
TPA的主要挑戰在於市場並不遵循固定規則。它建立在不同投資在各種市場環境中行為的假設上，但這些關係並非永久不變。相關性會變，市場狀態會轉變，曾經提供穩定的資產在市場驅動因素演變時可能表現截然不同。例如，2022年，持續高企的通貨膨脹導致利率迅速上升，對先前穩定的高品質債券基金造成巨大破壞。
總投資組合方法如何幫助你打造更智慧的投資組合
認識到這個限制正是TPA變得有用的地方。這個方法並不能消除不確定性或保證回報更平穩；相反，它促使投資者更明確地思考每個投資在投資組合中的角色和原因。這種紀律在配置高收益債券、私募信貸或其他私募市場投資時尤其重要，這些投資在紙面上看似多元化，但在壓力時期往往更像股票。
最終，TPA並非要放棄60/40，而是更好地理解它，並在最重要的邊際進行改進。