毎経記者｜張宏 毎経編集｜賈運可3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3ヶ月連続改善し、前月比は0.4%上昇、前月と同じ水準。PPIRM（生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7ヶ月連続縮小し、前月比は0.7%上昇、3ヶ月連続で加速。CPIは前月の0.2%から1.0%に拡大し、過去2年で最高水準に達した。前年比も0.2%から1.3%に拡大し（予想0.8%）、過去3年で最高となった。細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する光伏やリチウム電池などの産業の価格も回復している。データが予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとの関係は？PPIを持続的に改善させ、最終的にプラスに戻すために必要な条件は何か？投資チャンスがある業界はどこか？『每日経済新聞』記者が取材した。**需要の回復と政策の効果**東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、記者のインタビューに対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き継いでおり、その背景には消費促進と内巻き対策の強化、国際金価格の上昇があると述べた。国泰基金管理有限公司は、記者の質問に対し、PPIとPPIRMの持続的な改善は三つの主要な要因によると指摘した。一つは、国際的なコモディティ価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストを押し上げていること。二つは、光伏やリチウム電池などの産業で内巻き是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること（例：光伏設備の価格は1月比で2.7ポイント増の3.2%、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた）。三つは、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引をもたらし、算力需要の爆発的な増加が関連産業の価格上昇を促していること。PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとの関連は？国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すとし、両者の差は工業企業の利益状況を表すと述べた。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先行指標として産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回暖を示す上流のシグナルだ。現在、PPIの前年比下落幅が縮小し、前月比が継続的にプラスであることは、需要の回復と政策の効果による修復の兆しだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じ、上昇を続ければ、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。では、PPIを持続的に修復させ、最終的にプラスに戻すために必要な条件は何か？これについて、国泰基金管理有限公司は、財政はインフラや民生分野への適切な投資を維持し、上流の工業品需要を効果的に引き上げる必要があると述べた。また、金融環境は適度に潤沢であり、企業の資金調達コストを下げ、生産と投資の回復を支援すべきだ。さらに、細分産業における内巻き対策の継続的な実施と過剰生産能力の秩序ある整理も重要だ。国内経済循環がより円滑になり、企業の収益改善とともに、外部コモディティ価格の上昇も重なり、多くの好条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに向かう見込みだ。**算力などのセクターは高い確実性**細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する光伏やリチウム電池などの産業の価格も回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造なども価格の下落幅が縮小している。前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路封止・テストの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比では、2月の電子部品や電子専用材料の製造価格が4.9%、制御微電機の価格が1.6%、サービス消費ロボットの製造価格が0.7%、高端装備の伸びが強く、航空機の製造価格は7.7%上昇した。今年、どの産業に投資チャンスがあるか？国泰基金管理有限公司は、第一に、AI（人工知能）算力産業チェーンの需要は引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しており、価格の上昇余地が高いと指摘。第二に、産業の「内巻き」競争が緩和される中、光伏やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格は底打ちし、収益の修復が期待できる。また、商品価格の上昇とインフレ期待により、上流資源や建材セクターには評価修復のチャンスもある。全体として、今年は価格に期待が持て、構造の改善が見込まれる業界に注目し、AI算力、上流資源、建材などの投資機会を重視している。今後の展望について、冯琳は、まずイラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となると述べた。一方、春節後はサービス消費価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは前月比でマイナスに転じ、前年比の伸びも0.9%程度に縮小すると予測している。今年の政府作業報告では、CPIの上昇率を「約2%」に設定している。近年物価水準が低迷しているため、この目標はこれまで以上に重要となる。今年の「約2%」のCPI目標は、昨年よりも堅実であり、内需拡大と内巻き対策の継続を意味している。
2月のCPIとPPIがともに予想を上回る
毎経記者｜張宏 毎経編集｜賈運可
3月9日、国家統計局は2月の物価データを発表した。CPI（消費者物価指数）とPPI（生産者出荷価格指数）の両方が市場予想を上回った。
具体的には、PPIは前年比（-0.9%、予想-1.2%）が3ヶ月連続改善し、前月比は0.4%上昇、前月と同じ水準。PPIRM（生産者購買価格指数）は前年比の下落幅が7ヶ月連続縮小し、前月比は0.7%上昇、3ヶ月連続で加速。CPIは前月の0.2%から1.0%に拡大し、過去2年で最高水準に達した。前年比も0.2%から1.3%に拡大し（予想0.8%）、過去3年で最高となった。
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する光伏やリチウム電池などの産業の価格も回復している。
データが予想を超えた背景には何があるのか？経済全体の回復ペースとの関係は？PPIを持続的に改善させ、最終的にプラスに戻すために必要な条件は何か？投資チャンスがある業界はどこか？『每日経済新聞』記者が取材した。
需要の回復と政策の効果
東方金誠研究開発部の冯琳執行総監は、記者のインタビューに対し、年初の物価動向は2025年下半期以降の回復傾向を引き継いでおり、その背景には消費促進と内巻き対策の強化、国際金価格の上昇があると述べた。
国泰基金管理有限公司は、記者の質問に対し、PPIとPPIRMの持続的な改善は三つの主要な要因によると指摘した。一つは、国際的なコモディティ価格の上昇で、非鉄金属や原油の価格上昇が輸入コストを押し上げていること。二つは、光伏やリチウム電池などの産業で内巻き是正の効果が徐々に現れ、製品価格が改善していること（例：光伏設備の価格は1月比で2.7ポイント増の3.2%、リチウム電池の製造価格は1月の-1.1%からプラスの0.2%に転じた）。三つは、新たな生産力の発展が高技術製造業や一部下流産業のPPIに明確な牽引をもたらし、算力需要の爆発的な増加が関連産業の価格上昇を促していること。
PPI、PPIRMとその他の統計指標の関係は何か？先行指標はあるのか？経済全体の回復ペースとの関連は？
国泰基金管理有限公司は、PPIは企業の製品販売価格を反映し、PPIRMは原材料コストを示すとし、両者の差は工業企業の利益状況を表すと述べた。PMI（購買担当者指数）の価格項目はPPIの先行指標とみなせ、PPIは上流の先行指標として産業チェーンを通じてCPIに伝播し、物価の回暖を示す上流のシグナルだ。
現在、PPIの前年比下落幅が縮小し、前月比が継続的にプラスであることは、需要の回復と政策の効果による修復の兆しだ。今後、PPIが前年比でプラスに転じ、上昇を続ければ、工業の収益改善と企業の生産拡大を意味し、経済は全面的な回復局面に入る。
では、PPIを持続的に修復させ、最終的にプラスに戻すために必要な条件は何か？
これについて、国泰基金管理有限公司は、財政はインフラや民生分野への適切な投資を維持し、上流の工業品需要を効果的に引き上げる必要があると述べた。また、金融環境は適度に潤沢であり、企業の資金調達コストを下げ、生産と投資の回復を支援すべきだ。さらに、細分産業における内巻き対策の継続的な実施と過剰生産能力の秩序ある整理も重要だ。国内経済循環がより円滑になり、企業の収益改善とともに、外部コモディティ価格の上昇も重なり、多くの好条件が揃えば、将来的にPPIの前年比はプラスに向かう見込みだ。
算力などのセクターは高い確実性
細分類を見ると、算力や人工知能関連の上下流製品の価格上昇が顕著で、「内巻き」競争の是正に関連する光伏やリチウム電池などの産業の価格も回復している。石炭採掘、セメント製造、新エネルギー車の製造なども価格の下落幅が縮小している。
前月比では、2月の電子半導体材料、外部記憶装置と部品、集積回路封止・テストの価格がそれぞれ2.8%、1.2%、1.1%上昇した。前年比では、2月の電子部品や電子専用材料の製造価格が4.9%、制御微電機の価格が1.6%、サービス消費ロボットの製造価格が0.7%、高端装備の伸びが強く、航空機の製造価格は7.7%上昇した。
今年、どの産業に投資チャンスがあるか？
国泰基金管理有限公司は、第一に、AI（人工知能）算力産業チェーンの需要は引き続き旺盛であり、算力、サーバー、光モジュールなどの供給と需要が逼迫しており、価格の上昇余地が高いと指摘。第二に、産業の「内巻き」競争が緩和される中、光伏やリチウム電池などの新エネルギー分野の価格は底打ちし、収益の修復が期待できる。また、商品価格の上昇とインフレ期待により、上流資源や建材セクターには評価修復のチャンスもある。全体として、今年は価格に期待が持て、構造の改善が見込まれる業界に注目し、AI算力、上流資源、建材などの投資機会を重視している。
今後の展望について、冯琳は、まずイラン情勢が国際原油価格を大きく押し上げており、これが一定程度国内に伝わり、CPI上昇の動力となると述べた。一方、春節後はサービス消費価格が季節的に大きく下落し、3月のCPIは前月比でマイナスに転じ、前年比の伸びも0.9%程度に縮小すると予測している。今年の政府作業報告では、CPIの上昇率を「約2%」に設定している。近年物価水準が低迷しているため、この目標はこれまで以上に重要となる。今年の「約2%」のCPI目標は、昨年よりも堅実であり、内需拡大と内巻き対策の継続を意味している。