استفادت منتجات MINISO من صافي الربح الكهربائي في Yonghui Supermarket بنسبة 50% مع زيادة الديون الحادة، وبلغت مصاريف التمويل لمدة تسعة أشهر 233 مليون يوان

صحيفة تشانغ جيان التجارية ● مراسل تشانغ جيان التجارية شين يو رونغ

منذ إدراجه في سوق الأسهم في هونغ كونغ، شهدت مين تشيوان يوبين (09896.HK، MNSO.US لأول مرة تراجعًا في الأداء التشغيلي.

في مساء يوم 13 مارس، كشفت مين تشيوان يوبين عن الأداء المالي المبدئي للسنة المالية 2025. ومن المتوقع أن تصل الإيرادات التشغيلية للشركة في عام 2025 إلى ما بين 214.40 مليار يوان و214.45 مليار يوان، بزيادة تقارب 26% مقارنة بالعام السابق؛ كما تتوقع أن يكون الربح التشغيلي بين 33 مليار يوان و33.05 مليار يوان، مع ربح تشغيلي معدل بعد التعديلات بين 36.65 مليار يوان و36.75 مليار يوان، وجميعها أعلى من نفس الفترة من العام السابق.

ومع ذلك، تتوقع مين تشيوان يوبين أن يكون صافي الربح بين 13.20 مليار يوان و13.30 مليار يوان، بانخفاض يقارب 50% مقارنة بـ 26.35 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق.

لماذا ارتفعت الإيرادات والأرباح التشغيلية، بينما انخفض صافي الربح بشكل كبير؟ على الرغم من أن ذلك ناتج عن تأثيرات متعددة، إلا أن السبب الأكبر يعود إلى شركة يانغفوي سوبر ماركت المدرجة في سوق الأسهم الصينية (601933.SH).

في عام 2024، أنفقت مين تشيوان يوبين حوالي 63 مليار يوان للحصول على أكبر حصة مساهم في يانغفوي سوبر ماركت. ومن المتوقع أن تتكبد يانغفوي سوبر ماركت خسارة قدرها 21.4 مليار يوان في عام 2025. ومن المتوقع أن تتسبب خسائر يانغفوي سوبر ماركت في خسارة استثمارية لمين تشيوان يوبين بقيمة حوالي 7.40 مليار يوان.

اكتشف مراسل صحيفة تشانغ جيان أن مين تشيوان يوبين لا تزال تواجه ضغوطًا مالية. حتى نهاية سبتمبر 2025، ارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 62.23%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. وخلال التسعة أشهر الأولى، بلغت المصاريف المالية للشركة 2.33 مليار يوان، مسجلة زيادة كبيرة مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

تراكم ثلاثة عوامل أدى إلى انخفاض حاد في صافي الربح

على الرغم من استمرار التوسع العالمي، إلا أن أداء مين تشيوان يوبين كشركة تجزئة عالمية يظهر تراجعًا واضحًا.

وفقًا للمعلومات المعلنة مؤخرًا، من المتوقع أن تحقق مين تشيوان يوبين في عام 2025 إيرادات تشغيلية تتراوح بين 214.40 مليار يوان و214.45 مليار يوان، بزيادة تقارب 26% مقارنة بالعام السابق؛ كما تتوقع أن يكون الربح التشغيلي بين 33 مليار يوان و33.05 مليار يوان، وهو أقل قليلاً من 33.16 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق؛ ويقدر أن يكون الربح المعدل بعد التعديلات بين 36.65 مليار يوان و36.75 مليار يوان.

وأظهرت البيانات السابقة أن عدد متاجر مين تشيوان يوبين حتى نهاية سبتمبر 2025 بلغ 7831 متجرًا، بزيادة صافية قدرها 645 متجرًا مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. من بينها، بلغ عدد المتاجر في البر الرئيسي للصين 4407 متاجر، بزيادة صافية قدرها 157 متجرًا؛ وفي الأسواق الخارجية، بلغ عدد المتاجر 3424 متجرًا، بزيادة صافية قدرها 488 متجرًا.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد متاجر العلامة التجارية الشهيرة TOP TOY حوالي 307 متاجر، بزيادة صافية قدرها 73 متجرًا.

استمرت المتاجر العالمية في التوسع، واستمرت قنوات البيع في التوسع، مما دعم النمو المستقر للإيرادات التشغيلية، إلا أن صافي الربح بدأ في الانخفاض.

تتوقع مين تشيوان يوبين أن يكون صافي الربح للسنة المالية 2025 بين 13.20 مليار يوان و13.30 مليار يوان، بانخفاض يتراوح بين 49.91% و49.53% مقارنة بـ 26.35 مليار يوان في العام السابق.

ويعزى انخفاض صافي الربح بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل. الأول، في عام 2025، ستقوم مين تشيوان يوبين بإصدار أسهم كمكافأة لإدارة وموظفي TOP TOY، مما سينتج عنه مصاريف دفع بالأسهم بقيمة حوالي 2.30 مليار يوان إلى 2.40 مليار يوان؛ بالإضافة إلى ذلك، خلال التمويل الاستراتيجي في عام 2025، ستصدر TOP TOY أسهمًا ممتازة، مما يؤدي إلى خسائر في قيمة الالتزامات القابلة للشراء بقيمة حوالي 1.50 مليار يوان إلى 1.60 مليار يوان. الثاني، ستتكبد الشركة فوائد مرتبطة بالأوراق المالية المرتبطة بالأسهم بقيمة حوالي 1.92 مليار يوان، بما في ذلك حوالي 1.73 مليار يوان من الجزء غير النقدي.

أما العامل الأكثر تأثيرًا فهو الخسائر الناتجة عن الاستثمار في يانغفوي سوبر ماركت. في سبتمبر 2024، أنفقت مين تشيوان يوبين حوالي 63 مليار يوان لشراء حصة بنسبة 29.40% في يانغفوي سوبر ماركت. ومن المتوقع أن تتكبد يانغفوي سوبر ماركت خسارة قدرها 21.40 مليار يوان في عام 2025.

وهذه الاستثمارات، من المتوقع أن تتسبب في خسائر استثمارية تبلغ حوالي 7.40 مليار يوان.

ومع ذلك، من المتوقع أن يكون صافي الربح المعدل بعد التعديلات لعام 2025 بين 28.90 مليار يوان و29 مليار يوان، بزيادة مقارنة بـ 27.21 مليار يوان في العام السابق. وأوضحت الشركة أن تعريف الربح الصافي المعدل بعد التعديلات هو الربح التشغيلي خلال الفترة، باستثناء مصاريف دفع الأسهم المحسوبة على أساس حقوق الملكية. ويعزى هذا الأداء بشكل رئيسي إلى استمرار تنويع مجموعة المنتجات، وزيادة شهرة العلامة التجارية، وتوسيع وتحسين قنوات البيع.

نمو سريع في المصاريف المالية

يرتبط انخفاض صافي الربح في مين تشيوان يوبين بشكل واضح بزيادة المصاريف.

يُعد عام 2025 أول سنة تتراجع فيها أرباح مين تشيوان يوبين منذ إدراجه في سوق الأسهم في هونغ كونغ. ففي الأعوام المالية من 2022 إلى 2024، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 100.86 مليار يوان، 114.73 مليار يوان، و169.94 مليار يوان على التوالي، بنمو نسبته 11.18%، 13.76%، و48.12% على التوالي؛ وبلغت أرباحها الصافية 6.40 مليار يوان، 17.82 مليار يوان، و26.35 مليار يوان، حيث حققت في عام 2022 أرباحًا لأول مرة، وارتفعت في 2023 و2024 بنسبة 178.44% و47.87% على التوالي.

ومع توسع قنوات البيع، زادت المصاريف بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، خلال التسعة أشهر الأولى من 2023 إلى 2025، بلغت الإيرادات التشغيلية 82.21 مليار يوان، 122.81 مليار يوان، و151.90 مليار يوان، بنمو نسبته 5.83%، 49.39%، و23.67% على التوالي. وبلغت مصاريف المبيعات 12.37 مليار يوان، 25.19 مليار يوان، و36.11 مليار يوان، بنمو نسبته 13.69%، 103.64%، و43.35% على التوالي.

وتبين أن معدل نمو مصاريف المبيعات أعلى من نمو الإيرادات. ففي التسعة أشهر الأولى من 2025، شكلت مصاريف المبيعات حوالي 23.77% من الإيرادات، مرتفعة من 20.51% في نفس الفترة من 2024، بزيادة قدرها 3.26 نقطة مئوية. وفي نفس الفترة من 2023، كانت النسبة 15.05%.

كما زاد الدين بشكل ملحوظ، حيث بلغت ديون الشركة قصيرة وطويلة الأجل معًا 75.08 مليار يوان بنهاية سبتمبر 2025، مقارنة بـ 0.07 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق.

وقد أدى هذا الارتفاع الكبير في الديون إلى زيادة المصاريف المالية بشكل كبير. ففي التسعة أشهر الأولى من 2025، بلغت المصاريف المالية 2.33 مليار يوان، مقارنة بـ -0.73 مليار يوان و-0.42 مليار يوان في نفس الفترة من 2023 و2024 على التوالي.

ويُعزى هذا الارتفاع الكبير في الديون والمصاريف المالية بشكل رئيسي إلى استثمار الشركة في يانغفوي سوبر ماركت. ففي عام 2024، أنفقت حوالي 63 مليار يوان لشراء حصة في يانغفوي، مما أدى إلى زيادة الديون بشكل كبير.

ومنذ استثمارها، وبسبب استمرار خسائر يانغفوي، لم تحقق مين تشيوان يوبين أي أرباح من هذا الاستثمار، بل تضطر إلى دفع تكاليف تمويل عالية سنويًا.

بالرغم من ذلك، فإن الضغوط المالية على مين تشيوان يوبين ليست بالغة جدًا. حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ رصيد نقد الشركة (ويشمل النقد والنقد المعادل، والأموال المقيدة، والودائع ذات الأجل أكثر من ثلاثة أشهر، والاستثمارات الأخرى المدرجة ضمن الأصول المتداولة) حوالي 77.66 مليار يوان. ومع ذلك، فإن الشركة التي تتوسع عالميًا لا تزال بحاجة إلى مراقبة سلامة وضعها المالي.