أكثر من 4.6 مليار دولار! شركة عقارات أخرى تجتاز إعادة هيكلة الديون بنجاح

ما الذي يعكسه التعديلات المتكررة على خطة إعادة الهيكلة الخاصة بالذكاء الاصطناعي والصناعات ذات الصلة؟

“

دخلت عملية إعادة هيكلة الديون الخارجية مرحلة التنفيذ الفعلي.

مراسل سوق العقارات تشن دونغمي من قوانغتشو

بعد أكثر من أربع سنوات من وقوع الأزمة، أخيرًا وصلت عملية إعادة هيكلة ديون مجموعة هوانغ يان القابضة المحدودة (المعروفة بـ"هوانغ يان"، 01777.HK) الخارجية إلى لحظة حاسمة.

في 16 مارس، أصدرت الشركة إعلانًا يفيد بأن محكمة هونغ كونغ ومحكمة كيمان وافقتا على خطة إعادة الهيكلة الخارجية للشركة. وتظهر المعلومات العامة أن هذه العملية شملت ديونها الخارجية غير المسددة البالغة 4.655 مليارات دولار أمريكي.

لم تكشف هوانغ يان عن حجم تخفيض الديون الخارجية، لكنها أكدت أن إعادة الهيكلة ستؤدي إلى تحسين كبير في الوضع المالي العام وتخفيف الضغوط على السيولة الفورية. وفي وقت سابق، كانت الشركة قد عدلت خطة سداد خمسة من سنداتها المحلية، استعدادًا لإعادة الهيكلة.

بالنظر إلى حالات شركات العقارات الأخرى التي تعرضت للأزمات، بالإضافة إلى السندات في السوق المفتوحة، لا تزال العديد من الشركات تواجه ديونًا متأخرة لدى البنوك وغيرها من المقرضين. وكانت هوانغ يان قد كشفت سابقًا أن ديونها لدى المؤسسات المالية البنكية المحلية تتجاوز 20 مليار يوان، وتعد تسوية هذه الديون تحديًا كبيرًا أيضًا.

━━━━

نجاح إعادة الهيكلة الخارجية للديون

في 4 أكتوبر 2021، بسبب خفض التصنيف الائتماني بشكل كبير وتقييد التمويل الداخلي والخارجي، واجهت هوانغ يان أزمة سيولة مؤقتة، مما أدى إلى عدم قدرة الشركة على سداد ديون بقيمة 206 ملايين دولار أمريكي في موعدها، مما دفعها للانضمام إلى قائمة الشركات العقارية المتعثرة.

في ذلك الحين، أرسل مؤسس الشركة زانغ باباو رسالة عائلية أكد فيها أنه لن يستسلم، وسيسعى للسيطرة على المخاطر وإزالتها، والخروج من أزمة السيولة في أقرب وقت ممكن. وبعد أربعة أيام من تعثر ديونها بالدولار الأمريكي، استعانت الشركة بشركة هوليان (الصين) المحدودة كمستشار مالي، بهدف إيجاد حلول عملية لتخفيف مشكلة السيولة.

ولتعزيز التواصل مع الدائنين وتنفيذ خطة إعادة الهيكلة الشاملة، في أبريل 2022، أدخلت هوانغ يان مستشارين لإعادة الهيكلة والاستثمار — شركة يوي مين تو. وفي يناير 2023، تم وضع خطة مبدئية لإعادة الهيكلة الخارجية، حيث توصلت هوانغ يان إلى اتفاق مع كبار حاملي السندات الذين تبلغ قيمة إصدار سنداتهم الرئيسية 4.018 مليارات دولار، بشأن شروط إعادة الهيكلة، حيث تم تحويل 1.3 مليار دولار من الفوائد والديون إلى أسهم، مع إعادة شراء بعض الأوراق المالية الحالية عبر زيادة رأس المال. سيحصل الدائنون على 8 سلاسل من السندات بالدولار الأمريكي، مع تمديد مدة الاستحقاق من ديسمبر 2022 إلى 6.5 سنوات، مع معدل فائدة يتراوح بين 5% و8%.

في ذلك الوقت، كانت هوانغ يان تتوقع أن تقلل الديون من خلال تحويل الديون إلى أسهم، وإعادة شراء وإلغاء بعض السندات الممتازة، بحيث تمثل نصف إجمالي ديونها الخارجية. ومع ذلك، بسبب استمرار التعديلات في القطاع وتأثيرات أخرى، لم تنجح خطة إعادة الهيكلة الأولى، واضطرت الشركة في أبريل 2024 إلى تعديل شروطها. وفي أغسطس 2025، أعلنت هوانغ يان أنه نظرًا لمتطلبات تقليل الديون، وظروف السوق الحالية، وأداء الشركة وتوقعاتها النقدية، لم تعد الشروط السابقة قابلة للتنفيذ، وتم تعديلها بحيث تنخفض معدلات الفائدة على القروض أو السندات الجديدة إلى 3%، وتصل مدة التمديد إلى تسع سنوات.

وأخيرًا، حققت خطة إعادة الهيكلة الأحدث تقدمًا جوهريًا في 2026. وكشفت هوانغ يان أن خلال اجتماع الدائنين في فبراير، حصلت على دعم حوالي 99.67% من الدائنين المخططين، متجاوزة بكثير الحد الأدنى المطلوب للموافقة. وفي 12 مارس، حصلت الخطة على موافقة محكمتي هونغ كونغ وكيمان.

وفقًا لخطة إعادة الهيكلة، ستصدر الشركة حوالي 5.14 مليار سهم من أسهم الدائنين بسعر 1.52 دولار هونغ كونغي للسهم، مقابل سندات مستحقة في 2027 بقيمة حوالي 500 مليون دولار، وسندات قصيرة الأجل بقيمة حوالي 630 مليون دولار مستحقة في 2031، وسندات طويلة الأجل بقيمة حوالي 810 ملايين دولار مستحقة في 2034.

وفيما يخص تحويل ديون المساهمين إلى رأس مال، ستصدر هوانغ يان 4.38 مليار سهم بسعر 0.3 دولار هونغ كونغي للسهم لمؤسسها زانغ باباو وشركته، لتعويض رأس مال ديون المساهمين غير المسددة البالغ 1.21 مليار يوان، مع إعفاء من الفوائد المستحقة. كما يخطط زانغ باباو لتقديم قرض جديد غير مضمون بقيمة 6 ملايين دولار لدعم تكاليف إعادة الهيكلة، مع فائدة سنوية بنسبة 8%.

وأفاد مصدر داخلي في هوانغ يان أن تنفيذ هذه الخطة سيجعلها ملزمة قانونيًا لجميع الدائنين، وأن الشركة ستواصل تحسين الإجراءات التالية لإتمام عملية التسوية، بما في ذلك الحصول على موافقات المساهمين، والموافقات التنظيمية، وإصدار الأسهم والسندات الجديدة.

━━━━

لا تزال سداد ديون البنوك وتنشيط الأصول تواجه تحديات

بعد الأزمة مباشرة، شرح مسؤول في هوانغ يان بشكل مفصل وضع ديون الشركة. حيث تجاوز حجم الديون الخارجية 4 مليارات دولار، وديون السندات الائتمانية الداخلية تزيد على 60 مليار يوان، وقروض المؤسسات المالية البنكية المحلية تتجاوز 20 مليار يوان، بالإضافة إلى تمويلات غير مالية صعبة الحل.

وتتوقع هوانغ يان أن تقلل عملية إعادة الهيكلة الخارجية بشكل كبير من ديونها. وعلى الصعيد المحلي، في ديسمبر 2025، وافقت الدائنون على خطة سداد خمسة من سنداتها المحلية (بما يعادل حوالي 64.27 مليار يوان)، مع تأجيل السداد حتى 31 ديسمبر 2026، مما يمنحها وقتًا إضافيًا لإعادة هيكلة ديونها المحلية.

حتى نهاية يونيو 2025، بلغ إجمالي ديون هوانغ يان حوالي 66.972 مليار يوان، منها 18.025 مليار يوان قروض، و48.649 مليار يوان سندات وأوراق مالية ذات أولوية، و2.98 مليار يوان أوراق ضمان أصول. وتشمل القروض القروض البنكية، والتمويلات الأخرى، وقروض الشركات المرتبطة، مع وجود 16.43 مليار يوان مستحقة خلال سنة واحدة. وأكدت الشركة أنها تواصل التواصل مع المقرضين المحليين لتجديد أو تمديد القروض، لكن لم تكشف عن تقدم محدد.

وأشارت شركة بروفينتيا للأبحاث إلى أن إعادة الهيكلة الحالية تركز بشكل رئيسي على سندات الدين، لكن الشركات لا تزال تواجه ديونًا متأخرة لدى البنوك وغيرها. فشركات مثل Sunac China، Country Garden، وCIFI Holdings التي أتمت إعادة الهيكلة، لا تزال تواجه ديونًا متأخرة جديدة، مما يجعل استعادة التشغيل الطبيعي وتعزيز التدفقات النقدية أكثر أهمية.

تحويل التدفقات النقدية ليس مهمة سهلة. ففي مقابلة مع مراسل سوق العقارات الصيني، قال رئيس شركة Zhongliang Holdings إن العديد من الأراضي غير المطورة للشركة، بسبب عدم استقلالية الملكية أو قدم التخطيط، يصعب تقييمها، أو تمويلها، أو تصريفها، مما يعوق تحويلها إلى تدفقات نقدية لسداد ديون المشاريع.

حتى نهاية يونيو 2025، بلغ إجمالي مساحة الأراضي المخزنة للمشاريع قيد الإنشاء أو الانتظار في هوانغ يان حوالي 7.263 مليون متر مربع، ويعتمد نجاح تنشيطها على مدى فعاليتها في تسوية الديون.

وتظهر تقارير الأداء أن شركة هوانغ يان حققت إيرادات قدرها 1.883 مليار يوان في النصف الأول من 2025، بزيادة قدرها 14.8%، وأن 20.18% من الإيرادات جاءت من تطوير العقارات، بينما بلغت حصة خدمات إدارة العقارات 73.54%. وعلى الرغم من أن حصة الإيرادات من التطوير ليست عالية، إلا أن انخفاض المخزون وتكاليفه لا تزال تؤثر على الأرباح، حيث سجلت خسارة صافية بقيمة 3.171 مليار يوان لمساهمي الشركة الأم.

وللتخفيف من ضغط الخسائر، تعمل الشركة على تنويع أنشطتها، من خلال تطوير قطاعات جديدة، وتنشيط أصول غير جيدة، وتوسيع منصة العقارات المستعملة، والتسويق العقاري، وخدمات الوكيل، وخدمات المجتمعات، وتصميم المساحات، والإدارة البديلة، والإعلانات، وتنظيم المعارض الفنية، والأعمال اليدوية، وخدمات الطعام، وغيرها من الأعمال المبتكرة التي لم تظهر بعد في الإيرادات.

محرر الدوام: سوجي يونغ

المحرر المسؤول: لي هونغمي، وون هونغمي