理想第一份AI会社の財務報告、その背後に五つの問題

3月12日、理想自動車は2025年の財務報告を発表した：売上高1123億元、3年連続黒字、純利益11億元。投資家の一部からは、もし自動車製造業の尺度で測るなら、それは「十分豊か」とは言えない；しかし、テクノロジー企業の拡大鏡で見ると、帳簿には静かに横たわる驚異的な1012億元の現金がある。

中国のテクノロジー企業の牌卓の上で、理想自動車は常に「異端児」だ。過去には、連続黒字を達成した唯一の新興勢力として、「最も堅実な自動車企業」と見なされていた。今や、得た資金の50%以上を投入してAIの豪赌に挑む――自社開発のチップ、大規模モデルへの重投資、ロボットプロジェクトの育成……

理想の2025年のこの財務報告は、まるで「両面鏡」のようだ。一方は製造業の堅実さを映し出し、もう一方はテクノロジー企業の狂想を投影している。理想は一体どのような盤を進めているのか？答えは五つの問いに隠されている。

なぜ「3年連続黒字」と言えるのか？

2025年、理想自動車の純利益は11億元……もし外部がこの単一指標だけを見るなら、純利益の規模は売上と釣り合っていないと感じるかもしれない。

しかし、視点を広げると、いくつかの興味深い詳細が見えてくる：これは理想が連続して3年黒字を達成したこと、理想は国内唯一、3年連続で売上高千億元超えと黒字を維持した新興勢力の自動車企業だ。さらに重要なのは、2025年末時点で、理想の現金準備は高達1012億元――この数字は、中国のすべての自動車企業の中で第一級の規模にある。

戦略的投資期間中も、理想は依然として収益性を維持している。この「反差」的な財務報告を理解する鍵はここにある。「戦略的投資期間」とは、数字で表すと年間113億元の研究開発投資を指し、過去最高を記録し、月平均約10億元、そのうちAI関連投資が50％を占める。

なぜAI関連投資はこれほど高いのか？理想は自身の位置付けを再評価し、自動車製造企業だけではなく、より進化した「具身知能」を持つテクノロジー実体と見なすようになった。この論理の下で、11億元の純利益は、大規模な変革投資を行いながらも、財務の健全性を保つ指標となっている。

1012億元の現金準備は、この再評価を支える基盤だ。新エネルギー車の価格戦争が続き、技術競争が激化する今、現金は戦略選択の自由度を意味する。それは自社開発のチップの量産や車載化を支え、線制御シャシーの技術攻防をカバーし、AI眼鏡やヒューマノイドロボットなどの新規事業の「スタートアップ式育成」においても試行錯誤の余地を提供する。

業績発表会で、理想自動車の董事長兼CEOの李想は明確な見解を示した：「具身知能の垂直技術統合において、我々は100％投資する。具身知能は全体のシステム技術において共通性を持ち、端側の推論チップ、異なるモデルやOS、そして背後のデータと訓練体系などを含む。これに全力を尽くすつもりだ。これがすべての具身知能の最も重要な基礎だと考えている。」

これが、理想の財務報告にこのような「反差」が現れる理由を説明しているのかもしれない。売上規模はリードしているが、純利益は「暴利」ではなく、研究開発投資は巨大だが、現金準備は依然として豊富だ。これは従来の短期利益最大化を追求する製造企業の典型的な姿ではなく、技術世代の飛躍を進めるテクノロジー企業の典型的な特徴だ。

資金はどこへ行ったのか？半分は見えないAIに投資

2025年の理想自動車の研究開発投資について、理想のCFO李鉄は業績会見で述べた：「我々は自動車とAIは独立した関係ではないと考えている。研究開発の核心はAI能力の構築にあり、それを既存のビジネスモデルに融合させることだ。現行のビジネスモデルにおいて、すべての研究開発投資は一体化しており、AIの研究開発は独立した事業単位ではない。」

この「融合」の最も直接的な表現は、まもなく量産化される理想の自社開発チップ――マヘ100だ。マヘ100は今年の第2四半期に正式に量産され、実際にVLA大規模モデルを動かすときの有効演算能力はNVIDIAのThor-Uの3倍であり、スマートアシスト運転の安全性と滑らかさを全面的に向上させる。

理想自動車のCTO、謝炎は業績会見でマヘ100の設計思想を明かした：「同じシリコン面積下で、マヘ100はより高い有効演算能力を提供できる。これにより、VLAアルゴリズムの設計空間が拡大する。例えば、パラメータ規模を前世代の6倍に、計算量を10倍に達するVLAモデルを展開しつつ、より高いフレームレートと推論速度を実現できる。」

さらに重要なのは、これは全スタックの自社開発だということだ。チップ、コンパイラ、OS、基盤モデルの全スタックを自社開発し、理想自動車は底層からAI演算能力をカスタマイズできる能力を持ち、市場に真似できない技術的壁を築いている。

謝炎はこの戦略的布局の意図を例えを用いて説明した：「2022年にチップの自社開発を始めたとき、我々は2025年から、モデル、チップ、OSの垂直統合設計による競争力の獲得の時代に入ると判断した。チップ、OS、ソフトウェア・ハードウェアエコシステムの差は、最終的にAppleとAndroidの差に似るだろう。」

マヘ100と星環OS、線制御システムの深い連携は、実際の製品向上をもたらしている。謝炎によると、この統合により、自動運転計算、前後処理、制御間の通信連携がより効率的になり、センサーからの光子入力から車両の出力までの全体遅延が大幅に短縮される。

性能向上だけでなく、謝炎はマヘ100がコスト面でも大きな優位性をもたらすと明かした。単一チップのBOMコストは外部調達方案より大きく低減している。

この技術基盤の価値はすでに外部に波及し始めている。2025年12月に発表された理想のAI眼鏡Livisは、このAI技術の消費者端末への最初の適用例だ。理想が具身知能車に構築した技術基盤が、製品間での再利用能力を持つことを証明している。

「我々は今年の研究開発費用を約120億元に維持し、その半分程度をAI関連研究開発に充てる予定だ」と李鉄は述べた。

自動車VS AI企業、理想はなぜ第三の道を選ぶのか？

中国の新エネルギー車の牌卓では、プレイヤーたちが急速に分類されつつある。一方は伝統的な自動車企業と新興勢力で、多くは損益ラインで苦しみ、持続的な黒字者は少ない；もう一方はAIテクノロジー企業で、資金調達を重ねてAGIを追い求め、商業化の実現は遠い。

理想自動車の2025年の財務報告は、分類し難い「中間状態」を示している。それは製造業の堅実さとテクノロジー企業の想像力を併せ持つ。

自動車企業と比較すると、価格戦争が利益を飲み込み、研究開発投資は増え続け、多くの企業が赤字の泥沼に苦しむ。たとえばVolkswagenやToyotaのような多国籍巨頭も、利益削減やコスト削減、リストラといった苦痛に直面している。

理想は2025年の戦略投資期間中に黒字の底を守った。簡単に言えば、血を作る機能は途切れていない。さらに重要なのは、理想の黒字は未来を犠牲にしていないことだ。この「黒字を維持しつつ高投資」モデルは、自動車業界では稀有だ。

一方、AI企業は別の景色を見せる。大規模モデルのスタートアップは数億ドルの資金調達を頻繁に行うが、商業化の道筋は曖昧で、多くは継続的に「資金燃焼」状態にある。トップクラスのAI企業でさえ、「投資は巨大だが、成果は遠い」という困難から逃れられない。

理想自動車の違いは明確だ：それには明確な収益化の道筋がある――車を売ることだ。公式によると、理想i6の生産能力はすでに突破し、3月の月産能力は2万台に達し、純電動車の比率は引き続き高まっている；増程＋純電の二輪駆動体制が正式に形成された。

自動車以外では、理想は他分野への展開において「盲目的な資金燃焼」を避けている。AI眼鏡やヒューマノイドロボットなどの新領域に対して、李想の戦略は明確だ：「本当の商業や製品の実現においては、慎重に探索を続ける。より多くの分野への展開においては、スタートアップ企業やチームの方式で始める。AI眼鏡やロボットプロジェクトなども含む。大企業のように金を無駄に使うのではなく、スタートアップや起業チームの方式で製品を育てていく。」

理想の道は本質的に、自動車事業の血を作る能力とAI技術への長期投資を結びつけ、自己循環の進化モデルを形成している。車を売ることで現金を生み出し、その現金が研究開発を支え、技術壁を築き、技術壁が製品力を高め、製品力が販売を促進する。

資本市場では、理想を自動車製造企業とみなすなら、市場は販売台数、利益率、単車あたりの利益に注目する；理想をAIテクノロジー企業とみなすなら、市場は技術壁、データ資産、未来の可能性にプレミアムを払う。理想は連続3年の黒字という製造業の「堅実さ」と、千億元の現金準備によるAIの「高成長期の権利」を併せ持つ。

AIは理想の「人」と「組織」の再構築をどう支援するのか？

李想は言う：「理想自動車にとって、AIは主に二つの側面に関わる。一つはAIの創造、もう一つはAIの活用だ。AIの創造は製品に命を吹き込み、AIの活用は仕事の効率を向上させることだ。」

理想の過去一年の組織変革を振り返ると、一つの明確な進化の軸が見える：伝統的な階層管理から、プラットフォーム化されたエンパワーメント型組織への移行だ。

1月、理想自動車は内部から見て「やや抽象的」と感じられる組織調整を完了した。研究開発チームはもはや従来のハードウェア・ソフトウェアの機能別に分かれず、新たな論理に基づいて再編された――李想はこれを「デジタル人とシリコン人を創造する方式に従って組織する」と呼ぶ。

この調整で、理想は研究開発体系を四つの大きなセクションに再構築した：臓器システム、脳システム、ソフトウェア本体、ハードウェア本体。この組織変革の根底にある論理は、李想の言葉を借りれば、「製品を作ることは人を作ることだ」。

研究側では、芯片（心臓に例える）、データセット（肺に例える）、OS（神経に例える）を含むアーキテクチャの再構築により、過去のハードとソフトの壁を打ち破り、異なる分野の専門家が真に協働できるようになった。

この調整の効果はすぐに現れた。「最近、皆が仕事の効率が上がったと感じている。自動運転モデルの訓練効率は、以前の2週間に一度の反復から、今や1日に一度の反復に変わった」と李想は言う。

この新しい組織論理の背後には、AI時代の企業形態に対する理想の再考がある。李想はこう総括する：「AIは、企業規模拡大による情報流通と意思決定の効率低下を逆転させつつある。エージェントの協働作業を導入することで、我々のイテレーションと進化の速度は、創業期の企業の高効率・敏捷性を再現し始めている。この変化は、今年の通常運営の中で初めて実感できる。言い換えれば、AIは生産ツールの革新だけでなく、より活力ある組織形態の創出も促している。」

企業規模の拡大が効率の敵となるとき、AIと組織変革は理想の最良の対策となる。前者はツールの能力付与、後者は仕組みの再構築だ。両者の重ね合わせにより、数万人の従業員を抱えるこの企業も、依然としてスタートアップの進化速度を維持できている。

L9 Livisは「具身知能フラッグシップ」をどう定義するか？

今年第2四半期、全新の理想L9と理想L9 Livisが上市を迎える。理想L9 Livisは、理想の内部定義では、「具身知能の論理に基づく全く新しい定義のフラッグシップSUVであり、ユーザー体験に世代を超えた革新をもたらす」とされている。

このやや難解な定位の背後には、理想自動車の過去3年間にわたる数百億元の研究開発投資の初めての全面的な実現がある。感知、意思決定、実行の三つの次元で、理想L9 Livisは技術の再構築を完了した。

「自動運転や具身知能の本質的な課題は、動画を見て学習・制御を行うことにある。物理世界を理解するのではなく、模倣学習を行うことだ」と李想は語る。

全新の理想L9 Livisは、この制約を打ち破ろうとしている。従来の「2Dカメラ＋レーザーレーダー」方式を超え、3D ViTにアップグレードし、人間のように物理世界を感知・理解しようとする。

李想はこの突破の意義をこう解説する：「これには、ビデオエンコーダーからモデル全体の研究開発、エンコーダーとモデルに強力な計算能力を提供するチップの共同設計と突破が必要だ。自動運転や具身知能のいずれも、今年は世界的な大きな進展が起きると考えている。」

この突破に伴い、VLAモデルは真の「VLA」へと進化する――「Language」が単なる物体認識を超え、物理世界を理解・思考する能力を持つ。

マヘ100を搭載した理想L9 Livisは、その演算能力の余裕も将来の進化に備えている。謝炎は言う：「より高いローカル演算能力は、自動運転以外の豊かな知能化能力を提供し、車をロボットのように近づける。これらの能力はまずL9で実現し、今後も拡大していく。」

感知と脳が車の「見え方」や「思考速度」を決めるなら、主体は「動き」の正確さを左右する。

全新の理想L9 Livisは、世界初の「フルライン制御シャシー」を搭載し、線制御ステアリング、四輪ステアリング、世界初の全電制御機械式制動（EMB）を含む。公式によると、60万元以下で800Vの全アクティブサスペンションを備え、最高の操縦性とドライビングの楽しさを実現した。

李想はこのシステムの意義をこう説明する：「これにより、車の応答速度と安全性は従来の自動車を大きく超える。車はもはや従来のMCU間の伝送制御ではなく、モデルから直接制御システムに出力できる。」

従来の車では、ドライバーの意図は機械や電子信号を通じて実行機構に伝えられ、車は受動的なツールだった。しかし、新しいL9 Livisでは、大規模モデルがすべての実行器を直接制御でき、車はもはや単なるツールではなく、能動的に応答する知能体となる。

李想は理想L9 Livisの定位をこう明確にする：「全新の理想L9 Livisは、感知、意思決定、実行の三つの次元で技術の再構築を完了した。」これは単なるモデルの進化ではなく、理想が自動車企業から具身知能企業へと変革した最初の作品だ。