原油価格はすでに試されている $XTIUSDWhat これは世界の金融システムに何を意味するのか？

今週末時点で話題になっているのは、今から起こるかもしれない憶測のシナリオではなく、すでに起きた出来事です。ブレント原油は $XAUUSDon 7月23日に上昇し、5月以来の最高水準に達した後、$BTCon 金曜日に $100alone まで下落しました。一方WTIは $91 前後で推移しています。つまり、問いは「もし原油が $100 を超えたらどうなるのか」ではなく、「この水準が恒常化した場合、世界のシステムはどう形作られるのか」になりました。

この動きのきっかけは明確です。米国とイランの対立は13夜目に達し、7月20日、フーシ派はサウジアラビアに対して海上封鎖を課し、紅海で2隻のタンカーを標的にしました。その結果、バブ・エル・マンデブ海峡は、ホルムズ海峡と並んでリスクにさらされています。 しかし金曜日に下げた理由も、上昇と同じくらい重要です。市場が見込んでいた実体としての供給損失が、まだ起きていないのです。米国の商業原油在庫が予想に反して200万バレル増え、サウジアラビアおよび湾岸諸国は代替ルートを通じて輸出を継続できる状態にあります。この区別が決定的なのは、価格が地政学的な恐れで上がったとしても、実際の供給の見通しがまだその恐れを裏づけていないためです。

インフレ面での現実のリスク

エネルギーコストは、輸送、製造、食料、航空、化学といった分野に直接影響します。原油が恒常的に $100 を上回るなら、これらのコストはやがて消費者物価に反映されます。そしてこれは、市場にとって最も敏感な局面とまさに重なっています。というのも、FRBの政策金利の見通しが依然として不確実だからです。現在、年末までにFRBが金利を2回引き上げる可能性は、資金市場に強く織り込まれています。今年末までに9月または10月の会合で1回引き上げ、12月に2回目を行うとの予想は78%に達しました。つまり、市場が利下げを見込んでいた一方で、原油に起因する新たなインフレの波が、その期待を完全に逆転させているのです。

債券・株式市場への含意

インフレ期待が高まると、長期の国債利回りも上昇し、政府の借り入れコストが増えるため、とりわけ公的債務の高い国には現実のリスクが生じます。株式面では影響はセクターごとに大きく異なります。原油生産者、エネルギー企業、パイプライン運営会社は恩恵を受ける一方、航空、物流、自動車、化学セクターはコスト面の圧力を受けます。高い成長期待を前提に価格づけされているテクノロジー株も、金利見通しの変化によって間接的に影響を受けます。

金と暗号資産に対する2つの読み

金については、インフレ期待の上昇と地政学リスク認識の高まりは、通常は追い風になります。しかし、ドルと国債利回りも同時に上昇するのであれば、金の反応はより複雑になる可能性があり、まさに今起きているのはそのことです。

暗号資産側では、片方向の線を引かないことが重要です。弱気のシナリオでは、インフレの上昇、利下げの先送り、そしてドル高がリスク資産に圧力をかけます。強気のシナリオでは、一部の投資家は、増え続けるインフレへの対抗として、供給が限られた資産へ移ることを選ぶかもしれません。言い換えれば、ビットコインの反応は原油価格だけでなく、この状況に対する中央銀行の政策対応にも左右されることになります。

最も影響を受ける国／最も影響を受けない国

トルコのような原油輸入国の経済、日本、韓国、インド、そしてヨーロッパの多くの国々が、最も大きな圧力を受けます。サウジアラビア、アラブ首長国連邦、ノルウェー、カナダ、米国のようなエネルギー生産地域は、相対的に有利な立場を得る可能性があります。

結論として、原油価格が #BrentReturnsTo100 を上回って上昇することは世界的な危機を意味するわけではありません。しかしこの水準が恒常化すれば、インフレ期待、中央銀行の政策余地、国債利回り、そしてリスク選好のあり方を変える可能性があります。今週末、イランが報復攻撃を停止し、米国が2晩にわたって攻撃を行っていないというニュースは、この先数日で「恒常性」の答えを決める出来事として際立っています。
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