1. Introduction

Ces dernières années, le marché des cryptomonnaies a connu une croissance rapide, attirant l'attention des investisseurs du monde entier. La finance décentralisée (DeFi), en tant qu'application majeure dans l'espace crypto, a révolutionné les systèmes financiers traditionnels avec ses caractéristiques sans intermédiaire, auto-custodiales et mondialement accessibles. Parmi celles-ci, le minage de liquidités - un mécanisme central de DeFi - permet aux utilisateurs de gagner des frais de transaction et des récompenses supplémentaires en tokens en fournissant de la liquidité aux bourses décentralisées (DEX). Il s'agit d'une manière populaire pour les investisseurs de participer à l'écosystème DeFi.

Cependant, la perte impermanente est devenue un facteur critique et inévitable dans l'extraction de liquidité. La perte impermanente fait référence à la perte potentielle de valeur que les fournisseurs de liquidité (LP) peuvent subir lorsqu'ils retirent des actifs d'un pool de liquidité en raison des fluctuations de prix, par rapport à la simple détention des actifs. Cette perte est qualifiée d'"impermanente" car elle disparaît si les prix des actifs reviennent à leurs niveaux initiaux. Cependant, en pratique, les fluctuations de prix fréquentes et imprévisibles font de la perte impermanente un risque significatif pour les investisseurs.

2. Concepts de base de la perte impermanente

2.1 Définition et principes de base

La perte impermanente fait référence à la perte potentielle de valeur subie par les fournisseurs de liquidité (LP) dans le cadre de l'extraction de liquidité au sein de la finance décentralisée (DeFi). Cela se produit lorsque les LP déposent des actifs dans un pool de liquidité et, en raison des fluctuations des prix du marché, la proportion d'actifs dans le pool change. Par conséquent, lorsque les LP retirent leurs actifs, la valeur totale peut être inférieure à celle s'ils avaient simplement conservé les actifs sans fournir de liquidité. Cette perte est qualifiée d'“impermanente” car si les prix des actifs reviennent à leurs niveaux d'origine au moment du dépôt, la perte disparaît.

En prenant des plateformes comme Uniswap comme exemple, les LP sont généralement tenus de déposer deux actifs dans un ratio spécifique, comme de l'ETH et de l'USDT, dans le pool de liquidité. Supposons qu'initialement, le LP dépose 1 000 $ d'ETH et 1 000 $ d'USDT, totalisant 2 000 $ d'actifs. Si le prix du marché change, par exemple si l'ETH prend de la valeur, alors, selon la formule du produit constant utilisée par les Automated Market Makers (AMM) (X * Y = K, où X et Y représentent les quantités des deux actifs et K est une constante), la quantité d'ETH dans le pool diminuera tandis que la quantité d'USDT augmentera afin de maintenir le K constant. À ce stade, si le LP retire ses actifs, la valeur totale pourrait être inférieure aux 2 000 $ d'origine. Cette différence est la perte impermanente.

L'occurrence de la perte impermanente est étroitement liée aux décisions prises par le fournisseur de liquidité. Lorsqu'ils choisissent de participer à l'extraction de liquidité, les LP exposent essentiellement leurs actifs au risque de fluctuations de prix. Contrairement à la finance traditionnelle, où détenir des actifs en attendant une appréciation est courant, dans les pools de liquidité, le ratio d'actifs s'ajuste constamment avec les échanges sur le marché. Cette dynamique peut amener les LP à perdre des gains potentiels lorsque les prix fluctuent.

2.2 Mécanisme de survenance

Dans les échanges décentralisés (DEX) comme Uniswap et SushiSwap qui sont basés sur le modèle AMM, la perte impermanente provient principalement du rééquilibrage automatique des actifs au sein du pool de liquidité lorsque les prix fluctuent. Les AMM utilisent des algorithmes et des formules mathématiques pour définir automatiquement les prix des actifs. Un modèle courant est le Constant Product Market Maker (CPMM), qui utilise la formule de base :
X * Y = K
Ici, X et Y sont les quantités de deux actifs différents dans le pool, et K est une constante.

Supposons qu'initialement, le pool contient 100 unités de l'actif A et 200 unités de l'actif B, donc :
K = 100 * 200 = 20,000
À ce stade, le taux d'échange de l'actif A par rapport à l'actif B est de 1:2. Si la demande du marché pour l'actif A augmente et que les traders échangent l'actif B contre l'actif A, la quantité de l'actif A dans le pool diminuera tandis que l'actif B augmentera pour maintenir la constante K. Par exemple, si un trader utilise 20 unités de l'actif B pour acheter 10 unités de l'actif A, le pool contiendra alors 90 unités de l'actif A et 220 unités de l'actif B. Le nouveau taux d'échange devient 90:220, soit environ 1:2,44.

Dans ce processus, si un fournisseur de liquidité avait déposé ses actifs avant le changement de prix et les retire ensuite, il peut être confronté à une perte impermanente. Par exemple, un LP dépose une valeur égale d'Actif A et d'Actif B. Après l'augmentation du prix de l'Actif A, la part de l'LP dans l'Actif A diminue et sa part dans l'Actif B augmente. Puisque l'Actif B a relativement baissé par rapport à l'Actif A, retirer les actifs maintenant entraîne une perte par rapport au simple fait de détenir les deux actifs. Cette perte est causée par les ajustements automatiques effectués par l'AMM pendant les fluctuations de prix.

2.3 Comparaison avec les concepts financiers traditionnels

La perte impermanente est distincte de certains concepts de risque sur les marchés financiers traditionnels. En finance traditionnelle, le risque de marché fait référence à l'incertitude de la valeur des actifs due aux mouvements globaux du marché, tels que les fluctuations des prix des actions ou les variations des taux d'intérêt. Les investisseurs peuvent subir des pertes en raison de la baisse des prix des actions ou de la hausse des taux d'intérêt. Cependant, ces pertes sont généralement liées à l'environnement de marché plus large et ne sont pas liées à des mécanismes de trading spécifiques ou à la fourniture de liquidités.

Le risque de liquidité dans la finance traditionnelle fait référence au risque de ne pas pouvoir convertir un actif en espèces rapidement et à faible coût. Par exemple, certaines actions illiquides peuvent nécessiter beaucoup de temps pour être vendues ou pourraient devoir être vendues à un rabais, ce qui entraîne des coûts de transaction et des pertes potentielles. La perte impermanente, en revanche, ne découle pas de la difficulté de liquider des actifs, mais de l'impact de la volatilité des prix sur les rendements dans le cadre d'un mécanisme spécifique de fourniture de liquidités.

Par rapport aux teneurs de marché traditionnels, qui tirent des profits des écarts entre les offres et les demandes tout en gérant les risques liés à l'inventaire en raison de la volatilité des prix, les fournisseurs de liquidités DeFi sont exposés à une perte impermanente, qui résulte non seulement des mouvements de prix, mais aussi des mécanismes de rééquilibrage automatique des AMM. Les teneurs de marché traditionnels peuvent gérer activement les risques en ajustant les offres et l'inventaire. En revanche, les fournisseurs de liquidités DeFi sont plus contraints par les tendances des prix du marché et les règles des protocoles DeFi lorsqu'ils sont confrontés à une perte impermanente.

En conclusion, la perte impermanente est un risque unique dans l'écosystème DeFi. Il diffère considérablement des risques financiers traditionnels dans ses causes, ses facteurs d'influence et ses méthodes de gestion. Cela signifie que les investisseurs DeFi doivent adopter des stratégies de gestion des risques différentes pour faire face aux défis posés par la perte impermanente.

3. Méthode de calcul de la perte impermanente

En pratique, de nombreux outils en ligne sont disponibles pour aider les investisseurs à calculer la perte impermanente (IL) de manière pratique. Par exemple, le calculateur de perte impermanente de DailyDefi.org permet aux utilisateurs de saisir les prix initiaux des actifs, les montants déposés et les prix actuels pour calculer rapidement et précisément la valeur de l'IL et le taux de perte. Ces outils sont précieux dans divers scénarios d'investissement :

Les investisseurs à court terme peuvent les utiliser pour estimer la perte impermanente (IL) sous différentes fluctuations de prix avant de participer à l'extraction de liquidité. En comparant la perte impermanente avec les gains attendus des frais de transaction et les récompenses en jetons, ils peuvent décider si l'opportunité en vaut la peine. Par exemple, si un pool de liquidité est censé connaître une forte volatilité, entraînant une perte impermanente dépassant les gains potentiels, les investisseurs peuvent choisir de se retirer.

Les investisseurs à long terme peuvent évaluer périodiquement leurs positions de pool de liquidité à l'aide de ces outils. En évaluant comment les changements de prix impactent la perte impermanente au fil du temps, ils peuvent ajuster leurs stratégies. Par exemple, si la perte impermanente augmente considérablement sans signe d'amélioration, ils peuvent retirer la liquidité et réallouer les actifs.

Lors du choix d'un pool de liquidités, les investisseurs peuvent comparer la PI à travers différentes paires d'actifs. Par exemple, comparer les pools ETH/USDC et ETH/DAI lors de mouvements de prix similaires peut aider à sélectionner le pool présentant un risque de PI plus faible.

4. Facteurs influençant la perte impermanente

4.1 Volatilité des prix des actifs cryptographiques

La volatilité des prix des cryptomonnaies est l'un des principaux facteurs affectant la perte impermanente. En prenant l'exemple de l'Ethereum (ETH) et du Bitcoin (BTC), ils occupent des positions importantes sur le marché des cryptomonnaies et subissent des fluctuations de prix fréquentes et importantes.

En mai 2021, le prix du bitcoin a fortement chuté, passant d’environ 58 000 $ à environ 30 000 $ en une semaine seulement, soit une baisse de près de 50 %. Pour les fournisseurs de liquidités participant à des pools liés au bitcoin, si des actifs étaient déposés au cours de cette période, la perte impermanente serait importante. En supposant un dépôt initial de 10 000 $ de Bitcoin et de 10 000 $ de stablecoin USDT, lorsque le prix du Bitcoin baisse, selon le mécanisme de teneur de marché automatisé (AMM), la quantité de Bitcoin dans le pool augmente par rapport au stablecoin, tandis que la valeur du Bitcoin diminue considérablement. Par conséquent, lorsque le fournisseur de liquidités retire des actifs, leur valeur totale diminue considérablement, ce qui entraîne des pertes impermanentes évidentes.

Ethereum a également connu d'importantes fluctuations de prix autour de sa mise à niveau Merge en septembre 2022. Avant la mise à niveau, le prix était d'environ 1 600 $, puis a grimpé à plus de 2 000 $ par la suite, pour ensuite retomber rapidement aux alentours de 1 300 $. Au cours de ce processus, les fournisseurs de liquidité dans des pools comme ETH/USDC ont été confrontés à de grands changements de valeur d'actif. Lorsque le prix augmente, la quantité d'ETH dans le pool diminue tandis que l'USDC augmente ; lorsque le prix baisse, l'inverse se produit. Ces fluctuations de prix fréquentes et à grande échelle rendent les calculs de perte impermanente complexes et augmentent significativement le risque de pertes.

Les données historiques montrent qu'en période de forte volatilité des prix des crypto-monnaies, comme lors de la transition du marché haussier au marché baissier entre 2017 et 2018, de nombreux fournisseurs de liquidité ont subi d'importantes pertes impermanentes. À ce moment-là, le prix du Bitcoin est passé de près de 20 000 $ à environ 3 000 $, et de nombreux pools liés au Bitcoin ont enregistré des taux de perte impermanente aussi élevés que 30 % à 50 %, affectant gravement les rendements des fournisseurs de liquidité. Cela indique que plus la volatilité des prix des actifs cryptographiques est élevée, plus le risque et l'ampleur des pertes impermanentes sont importants. Les investisseurs doivent surveiller de près les fluctuations de prix et évaluer attentivement le risque de perte impermanente lorsqu'ils participent à l'extraction de liquidité.

4.2 Caractéristiques des pools de liquidité

Les caractéristiques différentes des pools de liquidité ont un impact significatif sur la perte impermanente. Tout d'abord, le ratio d'actifs dans un pool de liquidité est un facteur clé. Par exemple, dans des pools comme Balancer qui prennent en charge plusieurs ratios d'actifs, lorsque le ratio s'écarte de 50:50, la situation de perte impermanente change. Supposons qu'un pool de liquidité ait un ratio d'actifs de 80:20 (Actif A : Actif B); comparé à un pool 50:50, sous la même fluctuation de prix, parce que l'Actif A a une plus grande proportion dans le pool, le changement de prix affecte l'Actif A de manière plus significative. Si le prix de l'Actif A augmente, bien que son montant dans le pool diminue, la réduction est relativement importante en raison de sa proportion initiale élevée, tandis que l'augmentation de l'Actif B est relativement faible. Cela conduit à des changements différents dans la valeur totale des actifs par rapport à un pool 50:50, ce qui entraîne des calculs et des magnitudes de perte impermanente différents.

La profondeur d'un pool de liquidité est également critique. Les pools de liquidité profonds, tels que les pools axés sur les stablecoins de Curve, peuvent mieux amortir l'impact des fluctuations de prix en raison de grandes réserves de capital. Lorsqu'un échange se produit, la grande réserve aide à maintenir les changements de prix des actifs minimes, réduisant ainsi le risque de perte impermanente. Par exemple, dans le pool de liquidité USDT/USDC de Curve, la grande quantité de capital aide à maintenir des taux de change stables entre les deux stablecoins. Même avec des volumes de trading importants, les fluctuations de prix peuvent être efficacement contrôlées, entraînant des changements plus petits dans les ratios d'actifs des fournisseurs de liquidité et une perte impermanente plus faible.

De plus, les caractéristiques de la paire de trading dans le pool affectent également la perte impermanente. Pour les pools d'actifs hautement corrélés, tels que DAI/USDC, deux stablecoins liés au dollar américain, les fluctuations de prix sont faibles et la corrélation est élevée, donc le risque de perte impermanente est faible. Mais pour les paires peu corrélées, comme l'ETH associé à certains altcoins de niche, la nature indépendante et incertaine de leurs mouvements de prix augmente considérablement le risque de perte impermanente. Dans ces cas, les prix des altcoins de niche peuvent fluctuer considérablement en raison du sentiment du marché ou du développement du projet, entraînant des changements dramatiques dans les ratios d'actifs du pool et augmentant la probabilité et l'ampleur de la perte impermanente.

4.3 Facteur temps

Il existe une relation étroite entre la durée de fourniture de liquidité et la perte impermanente. Avec le temps, la probabilité et l'ampleur des fluctuations des prix du marché augmentent, ce qui entraîne l'accumulation continue du risque de perte impermanente.

Supposons qu'un fournisseur de liquidités dépose des actifs dans un pool ETH/USDT à un instant donné, avec un prix initial de ETH:USDT = 1:2000. À court terme, si les fluctuations du prix du marché sont faibles, la perte impermanente peut être insignifiante. Mais si la liquidité est fournie pendant une longue période, comme sur une année, et que l'ETH connaît plusieurs hausses et baisses de prix pendant ce temps, peut-être en montant à 1:3000 à un moment donné, puis en chutant à 1:1500 plus tard, cela affecterait le ratio d'actifs du pool. Lorsque le prix augmente, la quantité d'ETH dans le pool diminue tandis que l'USDT augmente ; lorsque le prix baisse, l'inverse se produit. Chaque fluctuation de prix impacte le ratio d'actifs, et avec le temps, l'effet cumulatif de ces changements augmente progressivement la perte impermanente.

En examinant les données historiques, pendant le marché haussier DeFi de 2020-2021, de nombreux investisseurs ayant participé au minage de liquidité à long terme ont vu leurs gains progressivement érodés par la Perte impermanente. Certains fournisseurs ont initialement perçu des frais de transaction élevés et des récompenses en jetons, mais en raison de l'exposition à long terme à la volatilité des prix, les pertes impermanentes ont continué à s'accumuler, réduisant finalement de manière significative les rendements réels, voire entraînant des pertes. Cela indique que bien que la fourniture de liquidité à long terme puisse générer plus de frais de transaction et de récompenses, elle comporte également un risque de perte impermanente plus élevé. Les investisseurs doivent pleinement prendre en compte le facteur temps lors de l'élaboration de stratégies d'investissement et planifier de manière raisonnable la durée de la fourniture de liquidité pour équilibrer les rendements et les risques.

5. Perte impermanente et son impact sur les investisseurs

5.1 Analyse du rendement et des risques

Dans le minage de liquidité DeFi, les investisseurs sont confrontés à l'érosion potentielle des rendements en raison de la perte impermanente, ce qui rend l'analyse du rendement et du risque cruciale. Comparer les deux stratégies de détention d'actifs par rapport à la fourniture de liquidité peut démontrer plus clairement l'impact de la perte impermanente.

Supposons qu'un investisseur détienne 10 000 $ d'ETH et 10 000 $ de l'USDT. S'ils choisissent simplement de conserver ces actifs, leur valeur fluctuera avec le marché. Par exemple, si le prix de l'ETH augmente de 50 %, la valeur totale des actifs devient :
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

Si l'investisseur fournit plutôt les deux actifs à un pool de liquidité ETH/USDT, lorsque le prix de l'ETH augmente de 50 %, le nombre d'ETH dans le pool diminue et le nombre de USDT augmente, selon le mécanisme du market maker automatisé (AMM). En supposant que le pool de liquidité ait initialement une valeur égale en ETH et USDT et que l'investisseur contribue à hauteur de 1 % de la liquidité totale, après une série de rééquilibrages dus à la hausse des prix, les actifs de l'investisseur dans le pool peuvent valoir environ 24 000 $ (la valeur exacte dépend de la formule du pool et de l'activité de trading). Dans ce scénario, l'investisseur subit une perte impermanente de 1 000 $ par rapport à la simple détention des actifs.

En plus de la volatilité des prix des actifs causant une perte impermanente, les fournisseurs de liquidité peuvent également gagner des revenus de frais de transaction. Cependant, ces revenus ne parviennent souvent pas à compenser entièrement la perte impermanente. Par exemple, sur Uniswap, le frais de transaction typique est de 0,3%. Si un pool de liquidité a un volume de transactions quotidien de 1 000 000 $ et une liquidité totale de 10 000 000 $, un investisseur contribuant 100 000 $ (1% du pool) gagnerait : 1 000 000 $ × 0,3% × 1% = 30 $ par jour en frais. Pendant les périodes de volatilité significative des actifs, la perte impermanente peut rapidement dépasser les revenus quotidiens de frais, réduisant considérablement les rendements réels, voire entraînant une perte.

5.2 Considérations pour la prise de décision en matière d'investissement

Lorsqu'ils participent en tant que fournisseurs de liquidité, les investisseurs doivent soigneusement peser le risque de perte impermanente par rapport aux rendements potentiels. Les rendements potentiels proviennent principalement des frais de transaction et des récompenses en jetons. Certains pools de liquidité populaires, tels que les paires de stablecoins sur Curve, peuvent offrir des frais de transaction substantiels en raison de volumes de transaction élevés. De plus, certains projets distribuent des jetons de gouvernance aux fournisseurs de liquidité, qui peuvent prendre de la valeur avec le temps.

Cependant, le risque de perte impermanente ne peut pas être ignoré. Les investisseurs doivent prendre en compte leur tolérance au risque et leurs objectifs d'investissement. Pour ceux qui ont une faible tolérance au risque et recherchent des rendements stables, les risques élevés de perte impermanente peuvent les amener à éviter la fourniture de liquidités, même si les rendements potentiels semblent attrayants. Par exemple, pendant des conditions de marché volatiles, de tels investisseurs peuvent préférer détenir des actifs stables pour éviter l'incertitude causée par la perte impermanente.

Inversement, les investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée et désirant des rendements élevés peuvent choisir de participer à l'extraction de liquidité après avoir soigneusement évalué les risques. Ces investisseurs doivent surveiller de près les tendances du marché et la dynamique des pools. Par exemple, en analysant les mouvements des prix des actifs, la volatilité du marché et les données historiques d'un pool de liquidité, ils peuvent évaluer la probabilité et l'ampleur de la perte impermanente. Si un pool est censé présenter une faible volatilité des prix des actifs et des rendements potentiels élevés sur une période donnée, ils peuvent décider de participer. Sinon, s'ils prévoient une forte volatilité, ils peuvent ajuster leur stratégie et réduire ou suspendre la fourniture de liquidité.

5.3 Étude de cas

Considérez un investisseur qui fournit de la liquidité ETH/USDT sur Uniswap, en déposant initialement 5 000 $ d'ETH et 5 000 $ de USDT. À ce moment-là, l'ETH est coté à 2 500 $, donc l'investisseur dépose 2 ETH et 5 000 USDT.

Au fil du temps, l'ETH connaît une volatilité significative. Tout d'abord, son prix monte à 3 500 $. Selon le mécanisme AMM d'Uniswap, le solde de l'ETH dans le pool diminue tandis que le solde de l'USDT augmente. À ce stade, les actifs de l'investisseur dans le pool valent environ 9 800 $, contre 12 000 $ s'ils avaient simplement conservé les actifs (2 ETH × 3 500 $ + 5 000 $), entraînant une perte impermanente de 2 200 $.

Plus tard, le prix de l'ETH baisse à 2 000 $. Le pool se rééquilibre à nouveau, et les actifs de l'investisseur dans le pool valent maintenant environ 8 200 $, alors que la valeur de simplement détenir les actifs serait de 2 ETH × 2 000 $ + 5 000 $ = 9 000 $, augmentant la perte impermanente à environ 800 $.

Tout au long de cette période, l'investisseur gagne environ 500 $ en frais de transaction. Cependant, la perte impermanente dépasse largement les revenus des frais, sapant considérablement l'investissement. L'investisseur espérait initialement obtenir des rendements supplémentaires grâce au minage de liquidité, mais a finalement constaté une réduction significative de la valeur de l'actif en raison de la perte impermanente, entraînant une performance plus faible que simplement détenir les actifs.

Ce cas illustre vivement l'impact du risque de perte impermanente dans le monde réel et rappelle aux investisseurs de bien considérer les risques associés avant de s'engager dans le minage de liquidité.

6. Stratégies pour atténuer la perte impermanente

6.1 Choix de paires d'actifs à faible volatilité

Lors de la sélection des paires d'actifs pour la fourniture de liquidités, les investisseurs doivent privilégier les combinaisons avec une faible volatilité des prix, telles que les paires de stablecoins. Par exemple, USDC/DAI sont tous deux des stablecoins indexés sur le dollar américain, et leurs prix sont relativement stables. Au cours de l'année écoulée, la plage de fluctuation des prix pour USDC et DAI a été minime, restant généralement proche de 1 $.

Comparé à une paire comme ETH/USDT, où ETH connaît des fluctuations de prix fréquentes et significatives, la paire USDC/DAI peut réduire considérablement le risque de perte impermanente. Pendant les périodes de forte volatilité du marché, comme la forte baisse du marché des cryptomonnaies en 2022, le taux de perte impermanente dans un pool ETH/USDT pourrait atteindre 20%–30%, tandis que la perte impermanente dans un pool USDC/DAI pourrait être maintenue en dessous de 1%.

Choisir des paires d'actifs à faible volatilité peut protéger efficacement la stabilité du capital d'un investisseur et réduire les risques liés aux fluctuations de prix. Cette stratégie est particulièrement adaptée aux investisseurs averses au risque.

6.2 Gestion dynamique de la liquidité

Ajuster dynamiquement le montant et le moment de la fourniture de liquidité en fonction des conditions du marché est une stratégie clé pour réduire la perte impermanente.

Lorsque les prix du marché sont très volatils, les investisseurs peuvent réduire leur allocation de liquidités pour réduire leur exposition. Par exemple, si le prix du Bitcoin grimpe ou s'effondre en peu de temps, l'incertitude du marché augmente. Dans de tels scénarios, réduire la liquidité dans un pool BTC/USDT peut prévenir les déséquilibres de ratio d'actifs causés par les fluctuations de prix, minimisant ainsi la perte impermanente.

Inversement, pendant les périodes de relative stabilité du marché, les investisseurs peuvent augmenter leur liquidité pour gagner plus de récompenses de frais de négociation. Par exemple, si un actif maintient une tendance à la hausse ou à la baisse stable au fil du temps, les investisseurs peuvent ajouter des fonds aux pools de liquidité, équilibrant ainsi le risque et la récompense.

Le moment est également crucial. Les investisseurs peuvent compter sur l'analyse technique et les tendances du marché pour déterminer le bon moment pour fournir de la liquidité. Par exemple, pendant un marché latéral (phase de consolidation), les fluctuations de prix sont minimes. Fournir de la liquidité pendant de telles périodes peut réduire le risque de perte impermanente et générer un revenu de frais de transaction constant.

D'autre part, avant des événements importants sur le marché tels que des annonces économiques majeures ou des changements de politique, les investisseurs peuvent retirer une partie de leur liquidité pour éviter d'être exposés à des mouvements de prix brusques qui pourraient déclencher une perte impermanente importante.

6.3 Utilisation d'outils de couverture

Utiliser des produits dérivés financiers tels que les contrats à terme et les options est un moyen efficace de se couvrir contre la perte impermanente.

Prenons les contrats à terme comme exemple : si un investisseur fournit de la liquidité à un pool ETH/USDT, il peut simultanément ouvrir une position opposée sur le marché des contrats à terme. Si le prix de l'ETH baisse, la valeur des actifs dans le pool de liquidité diminue, mais le profit de la position sur les contrats à terme peut compenser cette perte, réduisant ainsi la perte impermanente.

Les options sont un autre outil de couverture utile. Les investisseurs peuvent acheter des options de vente pour se protéger contre les baisses de prix potentielles. Si le prix de l'ETH baisse, la valeur de l'option de vente augmente, ce qui peut compenser les pertes subies dans le pool de liquidité. Par exemple, l'achat d'une option de vente ETH permet à l'investisseur de gagner lorsque l'ETH baisse, compensant ainsi la perte impermanente dans le pool.

Cependant, l'utilisation de produits dérivés pour la couverture comporte également des risques. Les marchés à terme sont à effet de levier, ce qui signifie que les pertes peuvent être amplifiées si le marché évolue à l'encontre des attentes. Les options peuvent être très volatiles en termes de prix et sont soumises à la décroissance temporelle, ce qui signifie que leur valeur diminue avec le temps. Les investisseurs doivent évaluer avec précision les conditions du marché et la tarification des options pour se couvrir efficacement.

Lors de l'utilisation de dérivés pour se couvrir contre la perte impermanente, les investisseurs doivent comprendre parfaitement les outils impliqués, évaluer les risques associés et formuler une stratégie prudente et personnalisée en fonction de leur tolérance au risque et de leurs objectifs d'investissement.

7. Situation actuelle du marché et tendances futures

7.1 La situation actuelle de la perte impermanente sur le marché crypto

Dans le marché actuel des cryptomonnaies, la perte impermanente (PI) reste un problème répandu auquel sont confrontés les fournisseurs de liquidité (LP) sur les bourses décentralisées (DEX), son impact variant en termes de portée et de gravité. Prenons Uniswap comme exemple : en tant que DEX mondialement connue, elle héberge de nombreux pools de liquidité et paires de trading actives. Dans le pool ETH/USDT, en raison des fluctuations fréquentes du prix de l'ETH, la perte impermanente est particulièrement significative. Selon des données statistiques, les fournisseurs de liquidité dans ce pool ont subi une perte impermanente moyenne d'environ 5 % à 10 % au cours de l'année écoulée, les conditions de marché extrêmes faisant grimper le taux de perte au-dessus de 20 %. Cela signifie que de nombreux LP ont vu la valeur de leurs actifs érodée à des degrés divers lors de leur participation, les rendements réels étant très en deçà des attentes.

Sur d'autres plateformes DEX telles que SushiSwap, la perte impermanente est également une préoccupation courante. Pour les paires de trading de niche avec une faible liquidité de marché, la volatilité des prix a tendance à être encore plus drastique, ce qui entraîne un risque plus élevé de PI. Par exemple, les pools de liquidité composées de nouveaux jetons et de principales stablecoins pourraient subir des pertes impermanentes allant jusqu'à 30 % à 50 %, ce qui représente un risque significatif pour les LP. Ces scénarios de pertes élevées non seulement diminuent l'enthousiasme des LP, mais aussi mettent en péril la croissance durable des DEX en limitant l'afflux de capital dans le minage de liquidité.

7.2 Tendances dans les technologies et mécanismes connexes

Pour remédier au problème de la perte impermanente, le marché crypto continue d'introduire des technologies et des mécanismes innovants. Un exemple est CoW AMM, un nouveau type de créateur de marché automatisé qui vise à protéger les traders des attaques de la Valeur Maximale Extractible (MEV) grâce à un système d'enchères hors chaîne, tout en protégeant également les fournisseurs de liquidité (LP) des arbitragistes externes. Dans CoW AMM, lorsque des opportunités d'arbitrage se présentent, des entités tierces appelées Solveurs rivalisent en faisant des offres pour rééquilibrer le pool de liquidité. Le Solver qui peut laisser le plus de Surplus (une mesure quantifiée de la manière dont la courbe AMM est déplacée en faveur des LP) obtient le droit de rééquilibrer le pool. Grâce à ce mécanisme, CoW AMM capture la valeur d'arbitrage en interne, une valeur qui serait autrement extraite par les bots MEV dans les créateurs de marché à produit constant (CPMM), éliminant ainsi le risque de Perte par rapport au Rééquilibrage (LVR) pour les LP. Les LP peuvent alors recevoir le Surplus comme incitation pour fournir de la liquidité. Ce modèle offre une nouvelle approche prometteuse pour réduire la perte impermanente et pourrait être largement adopté à l'avenir.

Une autre innovation est Bunni V2, qui exploite les "Hooks hors plage" d'Uniswap V4 pour augmenter la rentabilité des fournisseurs de liquidité. Bunni V2 permet aux projets de créer des jetons LP ERC-20 sur Uniswap V3 et de les intégrer dans des contrats d'incitation à la liquidité initialement conçus pour Uniswap V2 ou SushiSwap. Cette consolidation permet aux projets de regrouper leur liquidité dans un seul pool Uniswap V3, réduisant le glissement pour les traders et améliorant l'efficacité des transactions. De plus, Bunni V2 affine l'économie des veToken utilisée par Curve pour atténuer la pression de vente de DeFi causée par le yield farming, encourageant la fourniture de liquidité à long terme. Les fournisseurs de liquidité utilisant Bunni V2 peuvent gagner de manière plus efficace, ce qui en fait une option attrayante pour attirer les fournisseurs de liquidité et atténuer les effets de la Perte impermanente. Alors que ces mécanismes continuent d'évoluer et de mûrir, on s'attend à ce qu'ils atténuent significativement le problème de la perte impermanente et favorisent le développement sain de l'écosystème DEX.

7.3 Impact potentiel sur les marchés futurs

La perte impermanente peut avoir divers impacts potentiels sur l'avenir de la finance décentralisée (DeFi). Du point de vue du développement des DEX, l'existence de la PI est susceptible de pousser les plateformes à optimiser continuellement leurs mécanismes et technologies pour réduire son impact sur les fournisseurs de liquidité. Cela pourrait conduire à l'émergence de modèles AMM plus innovants et de stratégies de gestion de liquidité, faisant progresser les DEX vers une plus grande efficacité et stabilité. Par exemple, certains DEX pourraient améliorer davantage les mécanismes d'oracle pour mieux refléter les prix du marché réel, réduisant les opportunités d'arbitrage et, par extension, la perte impermanente.

Du point de vue du comportement des investisseurs, la perte impermanente rendra probablement les investisseurs plus prudents dans le choix des projets de minage de liquidités. Les LP prêteront une attention particulière aux capacités de contrôle des risques d'un projet, à la volatilité des actifs et aux rendements potentiels. Les investisseurs averses au risque peuvent éviter les projets présentant un risque de PI élevé et chercher plutôt des opportunités d'investissement plus stables. D'autre part, les investisseurs tolérants au risque peuvent se concentrer sur l'utilisation de divers outils et stratégies pour se couvrir contre la PI, tels que les contrats à terme, les options et autres dérivés financiers.

En ce qui concerne la stabilité du marché, la perte impermanente pourrait introduire certaines fluctuations. Pendant les périodes de forte volatilité du marché, une IL croissante pourrait inciter certains LP à retirer leur liquidité, affectant ainsi la liquidité globale du marché et l'activité de trading. Cependant, à mesure que la sensibilisation à l'IL continue de croître et que des stratégies de gestion des risques et des technologies plus efficaces sont développées, le marché s'adapte progressivement et fait face à ces défis. Par conséquent, on s'attend à ce que la stabilité du marché s'améliore grâce à un raffinement et une innovation continus.

Conclusion

Pour atténuer la perte impermanente sur Gate.io, les investisseurs peuvent adopter des stratégies telles que la sélection de paires d'actifs à faible volatilité, la gestion dynamique de la liquidité et l'utilisation d'outils de couverture. La PI est un problème répandu sur le marché crypto d'aujourd'hui, impactant significativement le développement des DEX et le comportement des investisseurs. Néanmoins, les avancées technologiques et les mécanismes tels que CoW AMM et Bunni V2 offrent un nouvel espoir pour réduire la PI. À mesure que ces innovations gagnent en traction, elles pourraient remodeler l'avenir de la fourniture de liquidité et contribuer à un écosystème DeFi plus solide et durable.