แม้ว่า stablecoins จะถูกใช้โดยล้าน ๆ คน และมียอดการซื้อขายมูลค่าล้านล้านเหรียญ การนิยามของหมวดหมู่ stablecoin และความเข้าใจของมันยังคงไม่ชัดเจน

สเตเบิ้ลคอยน์เป็นที่เก็บรักษามูลค่าและสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนมูลค่า โดยทั่วไป (แต่ไม่จำเป็นต้อง) ผูกพันกับดอลลาร์สหรัฐอเมริกา แม้ว่าเวลาในการพัฒนาสเตเบิ้ลคอยน์จะยังไม่ถึง 5 ปี แต่เส้นทางการพัฒนาและวิวัฒนาการของสเตเบิ้ลคอยน์ในมิติสองมิตินั้นสำคัญ: 1. จากการประกันความเสี่ยงไม่เพียงพอไปยังการประกันความเสี่ยงมากกว่า; 2. จากการกระจายอำนาจไปยังการกระจายอำนาจ

นี่เป็นประโยชน์มากที่จะช่วยให้เราเข้าใจโครงสร้างทางเทคนิคของ stablecoins และกำจัดความเข้าใจผิดเกี่ยวกับ stablecoins ในตลาด

ในฐานะที่เป็นนวัตกรรมการชําระเงิน stablecoins ทําให้วิธีการโอนเงินง่ายขึ้น มันได้สร้างตลาดคู่ขนานกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมและปริมาณการทําธุรกรรมประจําปีได้สูงกว่าเครือข่ายการชําระเงินที่สําคัญ

การใช้ประวัติศาสตร์เป็นแนวทางเราจะเห็นการเพิ่มขึ้นและลดลง เพื่อให้เข้าใจถึงข้อ จํากัด และความสามารถในการปรับขนาดของการออกแบบ stablecoin มุมมองที่มีค่าอยู่ในการตรวจสอบประวัติของอุตสาหกรรมการธนาคารโดยเปิดเผยว่าอะไรได้ผลอะไรไม่ได้ผลและเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังผลลัพธ์แต่ละอย่าง เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์จํานวนมากในพื้นที่ crypto stablecoins อาจจําลองวิถีทางประวัติศาสตร์ของการธนาคารโดยเริ่มจากเงินฝากและธนบัตรพื้นฐานก่อนที่จะพัฒนาเป็นกลไกเครดิตที่ซับซ้อนมากขึ้นเพื่อขยายปริมาณเงิน

ในบทความนี้ เรานำเสนอการวิเคราะห์ที่แปลและปรับเปลี่ยนเฟรมเวิร์กที่มีประโยชน์ในการเข้าใจสเตเบิลคอยน์: ประวัติของการธนาคารโดยพาร์ทเนอร์ a16z Sam Broner มันนำเสนอกรอบการมองโลกในอนาคตของ stablecoins โดยดึงบทเรียนจากการพัฒนาระบบการธนาคารในสหรัฐฯ

บทความเริ่มต้นด้วยการอธิบายความก้าวหน้าล่าสุดใน stablecoins ตามด้วยการเปรียบเทียบกับความเจริญของธนาคารในสหรัฐอเมริกา การเข้าใจความเปรียบเทียบนี้ช่วยเน้นความเหมือนกันระหว่างสองอย่างที่ช่วยให้เข้าใจลึกขึ้นเกี่ยวกับทางเลือกที่เป็นไปได้ของ stablecoins ตลอดจนการสำรวจรูปแบบของ stablecoins ที่กำลังเกิดขึ้น 3 รูปแบบ: fiat-backed, asset-backed, และ strategy-backed synthetic dollars ที่นำเสนอมุมมองเชิงลักษณะทางการเงินสำหรับอนาคตของนวัตกรรมทางการเงินนี้

Key Takeaways

ผ่านการรวบรวมฉันได้รับแรงบันดาลใจอย่างหลงใหล มองไปที่แก่นกายของมัน ไม่มีทางหนีจากสามเสาหลักของวิทยาการธนาคารและการเงิน

• แม้ว่านวัตกรรมการชำระเงินด้วย stablecoin จะดูเป็นการล้มเหลวธรรมเนียมการเงินที่เป็นประเด็นสำคัญ สิ่งที่สำคัญที่สุดในการเข้าใจคือลักษณะเฉพาะของสกุลเงิน (มาตราส่วนค่า) และฟังก์ชันหลัก (สื่อกลางการแลกเปลี่ยน) ยังคงเดิม ดังนั้น สามารถพูดได้ว่า stablecoin เป็นตัวบ่งชี้หรือแสดงออกเป็นสกุลเงิน
• เนื่องจากมันเป็นสกุลเงินพื้นฐาน แบบแผนการพัฒนาของประวัติศาสตร์สกุลเงินสมััยในรอบหลายร้อยปีที่ผ่านมามีความสำคัญอย่างมาก นี่ก็คือคุณค่าของบทความของแซม บรอเนอร์ เขาไม่เพียงเห็นการเผยแพร่ของเงินเท่านั้น แต่ยังเห็นการใช้เครดิตโดยธนาคารต่อมาเป็นเครื่องมือสำหรับการสร้างเงิน สิ่งนี้เป็นที่ชัดเจนที่ช่วยนำทางทิศทางสำหรับ stablecoins ที่ยังอยู่ในขั้นตอนการเผยแพร่สกุลเงิน
• หาก stablecoins ที่รับรองโดยสกุลเงินที่ถูกต้องเป็นทางเลือกของสาธารณะในขั้นตอนการออกสกุลเงินปัจจุบัน แล้ว stablecoins ที่รับรองโดยสินทรัพย์จะเป็นทางเลือกในขั้นตอนการสร้างเงินจากเครดิตที่ต่อมา มุมมองส่วนบุคคลของฉันคือเมื่อ RWA ที่ไม่เหลื่อมล้ำมากขึ้นแล้ว ภารกิจของพวกเขาไม่ใช่การหมุนเวียน แต่เป็นการจำนองและสร้างเครดิตในฐานะสินทรัพย์ใต้กำกับ
• เรามาเลี้ยงเงินจำลองที่มีกลยุทธ์เป็นหลัก ด้วยการออกแบบที่สร้างสรรค์ของโครงสร้างทางเทคนิคของพวกเขา สเตเบิ้ลคอยน์เหล่านี้เผชิญกับความท้าทายทางกฎหมายและอุปสรรค์ทางประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างหายหลักพื้นฐาน ในปัจจุบันพวกเขาถูกใช้งานโดยส่วนใหญ่ในผลิตภัณฑ์ผลตอบแทน DeFi ที่พยายามที่จะเอาชนะ “สามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้” ของการลงทุนทางการเงินแบบดั้งเดิม: ผลตอบแทน ความเป็นเหลือ และความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม การพัฒนาล่าสุด เช่น stablecoins ที่มีการผลิตรายได้ที่สนใจที่มีการสนับสนุนโดยสินทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐและการประยุกต์ใช้นวัตกรรมเช่น PayFi เริ่มเริ่มที่จะทำลายข้อ จำกัด เหล่านี้ PayFi ผสาน DeFi เข้าสู่การชำระเงิน แปลงทุกเงินเป็นสมาร์ทแคปิตอลอัตโนมัส
• ในที่สุดแล้ว มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะกลับมาสู่เป้าหมายหลัก: การสร้าง stablecoins, synthetic dollars, หรือ dedicated currencies เพื่อเน้นคุณสมบัติที่แท้จริงของเงินผ่านการใช้เทคโนโลยีสกุลเงินดิจิตอลและบล็อกเชน นวัตกรรมเหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อเสริมสร้างฟังก์ชันหลักของเงิน เพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน ลดต้นทุน จัดการความเสี่ยงอย่างเข้มงวด และใช้ประโยชน์จากบทบาทของสกุลเงินในการสนับสนุนการแลกเปลี่ยนมูลค่าและส่งเสริมการพัฒนาเศรษฐกิจและสังคม

1. การวิวัฒนาการของ Stablecoins

ตั้งแต่ Circle เปิดตัว USDC เมื่อปี 2018 การพัฒนาสเตเบิลคอยน์ได้ให้ข้อพิสูจน์มากมายเกี่ยวกับสิ่งที่ทำงานและสิ่งที่ไม่ทำงาน

ผู้ใช้ที่นำเสนอเป็นผู้ใช้แรกเริ่มที่ใช้ stablecoins ที่มีการสนับสนุนจากเงินฝากสำหรับการโอนเงินและการออมเงิน ในขณะที่โปรโตคอลการให้ยืมแบบ decentralized และ overcollateralized สร้าง stablecoins ที่มีประสิทธิภาพและเชื่อถือได้ ความต้องการจริงของพวกเขายังคงถูกจำกัด จนถึงปัจจุบันผู้ใช้ท่านหนึ่งให้ความชอบที่แน่นอนกับ stablecoins ที่มีการเชื่อมโยงกับ USD มากกว่าต่อ stablecoins ที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินโดยรอบอื่นหรือการเชื่อมโยงกับสกุลเงินใหม่

หมวดหมู่บางประเภทของ stablecoins ล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง stablecoins แบบ decentralized ที่มีการค้ำประกันล้อล่วงแล้วเหมือน Luna-Terra เริ่มแรกดูเหมาะสมกับทุนมากกว่าตัวเลือกที่มีการสนับสนุนด้วยเงินบาทหรือมีการค้ำประกันมากเกินไป แต่ล้มลงในภัยพิบัติ หมวดหมู่อื่น เช่น stablecoins ที่มีดอกเบี้ยยังคงอยู่ในการสังเกตการณ์เนื่องจากประสบปัญหาทัวร์ประสบการณ์ของผู้ใช้และความท้าทายทางกฎหมาย

โดยสร้างต่อจากความเข้ากันได้ของตลาดผลิตภัณฑ์ของ stablecoins ปัจจุบัน ปรากฏว่ามีการเกิดประเภทโทเค็นที่เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐใหม่ เช่น เอธีนาที่เป็นดอลลาร์สินเชื่อที่ได้รับการสนับสนุนด้วยกลยุทธ์ ซึ่งเป็นหมวดหมู่ที่ใหม่และยังไม่ได้ถูกกำหนดอย่างสมบูรณ์ แม้ว่ามีลักษณะคล้ายกับ stablecoins แต่ขาดความปลอดภัยและความสมบูรณ์ของ stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนด้วยเงินตราของรัฐ ซึ่งทำให้มันเหมาะกว่าสำหรับผู้ใช้ DeFi ที่พร้อมที่จะยอมรับความเสี่ยงสูงเพื่อรับผลตอบแทนที่มากกว่า

เรายังเห็นพบการนำไปใช้งานอย่างรวดเร็วของสกุลเงินดิจิตอลที่เชื่อมโยงกับเงินบาทเช่น Tether-USDT และ Circle-USDC การใช้งานที่ง่ายและมั่นคงของพวกเขาทำให้พวกเขาน่าสนใจ ในขณะเดียวกันสกุลเงินดิจิตอลที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์ยังคงห่างไกล แม้ว่าจะแสดงให้เห็นถึงการลงทุนเงินฝากที่มีส่วนแบ่งมากที่สุดในระบบธนาคารดั้งเดิม

วิเคราะห์ stablecoins ผ่านทางระบบธนาคาร传统 ให้ข้อมูลความเข้าใจมูลค่าเกี่ยวกับแนวโน้มเหล่านี้

2. ประวัติของการเงินในสหรัฐ: การฝากเงินในธนาคารและสกุลเงินของสหรัฐ

เพื่อเข้าใจว่า stablecoins จำลองพัฒนาการของระบบการเงิน นั่นมีประโยชน์เป็นพิเศษในการสำรวจประวัติศาสตร์ของการธนาคารในสหรัฐอเมริกา

ก่อนพระราชบัญญัติสหรัฐฯ ปี 1913 และโดยเฉพาะก่อนพระราชบัญญัติธนาคารแห่งชาติปี 1863-1864 สกุลเงินต่างๆ มีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ทำให้มีความแตกต่างมากในมูลค่าจริงของพวกเขา

ค่า "จริง" ของธนบัตร (เงินสด), เงินฝาก และเช็ค มักขึ้นอยู่กับสามปัจจัย: ผู้ออก, ความสะดวกในการแลกเปลี่ยน, และความน่าเชื่อถือของผู้ออก ความสำคัญคือก่อนที่ บริษัท บริการประกันธนาคารรัฐ (FDIC) จะถูกสร้างขึ้นในปี 1933 เงินฝากต้องมีการคุ้มครองโดยเฉพาะต่อความเสี่ยงของธนาคาร

ในช่วงระยะเวลานี้หนึ่งดอลลาร์ ≠ หนึ่งดอลลาร์

ทำไม? เพราะว่าธนาคารต้องเผชิญกับการทำธุรกรรม (และยังคงเผชิญ) ระหว่างผลกำไรจากการลงทุนเงินฝากและความปลอดภัยของเงินฝาก เพื่อทำให้การลงทุนเงินฝากกำไรได้ ธนาคารต้องขยายสินเชื่อและยอมรับความเสี่ยงทางการลงทุน แต่เพื่อให้ความปลอดภัยของเงินฝากธนาคารต้องจัดการความเสี่ยงและรักษาสำรองเงินฝาก

หลังจากการตราพระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐในปี 1913 โดยทั่วไปหนึ่งดอลลาร์เท่ากับหนึ่งดอลลาร์

วันนี้ธนาคารลงทุนเงินฝากดอลลาร์ในตราสารทรัพย์ของรัฐบาล หุ้น และสินเชื่อ โดยใช้กลยุทธ์ที่เรียกว่าการทำตลาดหรือการป้องกันความเสี่ยงภายในขอบเขตของกฎหมายวอลกเกอร์ กฎหมายนี้ถูกนำเข้ามาหลังจากวิกฤตการเงินปี พ.ศ. 2551 เพื่อ จำกัด การซื้อขายเพื่อการค้าของธนาคารที่มีความเสี่ยงสูง เพื่อลดกิจกรรมที่มีลักษณะการเสี่ยง และลดความเสี่ยงในการล้มละลาย

ในขณะที่ลูกค้าธนาคารปลีกอาจเชื่อว่าเงินของพวกเขาปลอดภัยในบัญชีเงินฝาก ความเป็นจริงบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่าง การล่มสลายของธนาคารซิลิคอนวัลลีย์แล้วในปี 2023 เนื่องจากความไม่สอดคล้องของสภาพความเป็นเงิน บริการเป็นการเตือนที่รุนแรง

ธนาคารได้กำไรจากการให้ยืมเงินฝากและจับผลต่างอัตราดอกเบี้ย เบื้องหลังธนาคารต้องสมดุลระหว่างกำไรและความเสี่ยง แม้ลูกค้าจะไม่ทราบว่าเงินฝากของตนถูกจัดการอย่างไร แม้ในช่วงของความไม่มั่นคงธนาคารมักจะรักษาความปลอดภัยของเงินฝาก

เครดิตเป็นสิ่งที่สำคัญมากในการทำธนาคาร เนื่องจากมันช่วยเพิ่มปริมาณเงินในระบบและเพิ่มประสิทธิภาพของทุนเศรษฐกิจ ด้วยการตรวจสอบของรัฐบาล การป้องกันผู้บริโภค และการจัดการความเสี่ยงที่ดีขึ้น ผู้บริโภคในปัจจุบันเห็นว่าเงินฝากเป็นเงินที่ปลอดภัยจากความเสี่ยงสูง และเป็นเงินที่สามารถใช้แทนกันได้

เมื่อกลับไปที่ stablecoins พวกเขามอบประสบการณ์แบบเดียวกับเงินฝากธนาคารและธนบัตร — การจัดเก็บมูลค่าที่สะดวกและเชื่อถือได้สื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและตัวเลือกการกู้ยืม — ในขณะที่ใช้รูปแบบ "unbundled" และ self-custodial Stablecoins เลียนแบบ fiat รุ่นก่อน โดยเริ่มจากฟังก์ชันการฝากและจดบันทึกอย่างง่าย แต่ Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์มีแนวโน้มที่จะได้รับความนิยมเมื่อโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอํานาจแบบ on-chain เติบโตขึ้น

3. เข้าใจ Stablecoins ผ่านมุมมองของเงินฝากธนาคาร

ด้วยบริบทนี้ เราสามารถประเมินสามประเภทของ stablecoins—fiat-backed, asset-backed, และ strategy-backed synthetic dollars—จากมุมมองของการให้บริการทางการเงินสำหรับบุคคลทั่วไป

3.1 สกุลเงินที่รองรับด้วยเงินบาท

สกุลเงินคงที่ที่มีการสนับสนุนจากเงินฝากดูเหมือนเหรียญธนาคารของสหรัฐระหว่างยุคการเงินแห่งชาติ (1865-1913) ในเวลานั้นเหรียญธนาคารเป็นเอกสิทธิ์ที่นำมาจากธนาคาร โดยกฎหมายรัฐบาลกำหนดให้จ่ายเงินคืนเท่ากับมูลค่าเหรียญดอลลาร์ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่เฉพาะเจาะจง) หรือเงินชนิดอื่น (เช่น หน้าพระพรหม) ในขณะที่มูลค่าของเหรียญธนาคารขึ้นอยู่กับชื่อเสียงของผู้ออก ความเข้าถึง และความสามารถในการชำระหนี้ ผู้คนส่วนใหญ่ไว้วางใจในเหรียญธนาคาร

Stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Fiat เป็นไปตามหลักการที่คล้ายกัน พวกเขาเป็นโทเค็นที่สามารถแลกได้โดยตรงสําหรับสกุลเงินเฟียตที่เข้าใจง่ายและเชื่อถือได้ อย่างไรก็ตามพวกเขามาพร้อมกับข้อ จํากัด ที่เทียบเคียงได้: ธนบัตรเป็นเครื่องมือผู้ถือที่สามารถแลกได้โดยทุกคน แต่ผู้ถือที่อยู่ห่างไกลจากธนาคารผู้ออกบัตรประสบปัญหาในการไถ่ถอน เมื่อเวลาผ่านไปผู้คนยอมรับความจริงที่ว่าพวกเขาสามารถแลกเปลี่ยนธนบัตรกับผู้อื่นที่จะแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์หรือเหรียญ ในทํานองเดียวกันผู้ใช้ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat เชื่อมั่นมากขึ้นว่าพวกเขาสามารถค้นหาผู้ให้บริการสภาพคล่อง stablecoin คุณภาพสูงบนแพลตฟอร์มเช่น Uniswap, Coinbase หรือการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ ได้อย่างน่าเชื่อถือ

วันนี้ การกดดันจากการควบคุมกฎหมายและการตั้งค่าของผู้ใช้ ทำให้ส่วนใหญ่ของผู้ใช้เลือกใช้ stablecoin ที่มีการสนับสนุนจากเงินทุน ซึ่งมีส่วนร้อยกว่า 94% ของการจัดหา stablecoin ทั้งหมด Circle และ Tether เป็นผู้ควบคุมการออก stablecoin ที่มีการสนับสนุนด้วยเงินทุน โดยรวมกันออกมูลค่าเกิน 150 พันล้านเหรียญสหรัฐเท่ากับ stablecoin

ทำไมผู้ใช้ควรเชื่อถือผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่สนับสนุนด้วยเงินที่รับรอง

Fiat-backed Stablecoins เป็นการออกแบบรวมศูนย์ ซึ่งโดยเนื้อแท้แล้วมาพร้อมกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการ "วิ่งธนาคาร" ระหว่างการไถ่ถอน เพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ผู้ออก stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจาก fiat จะได้รับการตรวจสอบโดย บริษัท บัญชีที่มีชื่อเสียงได้รับใบอนุญาตที่จําเป็นและปฏิบัติตามมาตรฐานการกํากับดูแล ตัวอย่างเช่น Circle ผ่านการตรวจสอบที่ดําเนินการโดย Deloitte เป็นประจํา การตรวจสอบเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อตรวจสอบว่าผู้ออก stablecoin รักษาเงินสํารองที่เพียงพอของสกุลเงินเฟียตหรือตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพื่อให้ครอบคลุมการไถ่ถอนระยะสั้นและ stablecoin แต่ละเหรียญที่ออกนั้นได้รับการสนับสนุน 1: 1 โดยหลักประกันเฟียต

การพิสูจน์ที่สามารถตรวจสอบได้ว่ามีสินทรัพย์สำรองและการออกเหรียญ Stablecoin ที่กระจายอย่างเสรี สร้างเส้นทางที่มีศักยภาพในการแก้ไขความเสี่ยงเหล่านี้ แต่การใช้งานยังคงถูก การพิสูจน์ที่สามารถตรวจสอบได้ว่ามีสินทรัพย์สำรองเสริมความสามารถในการตรวจสอบและสามารถนำมาใช้ได้ผ่านกลไก เช่น zkTLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security) และเทคโนโลยีที่คล้ายกัน แม้จะยังต้องพึ่งพาในเจ้าหน้าที่ที่เชื่อถือได้

การออกเหรียญ stablecoins ที่สนับสนุนด้วยเงินฟีดเท่ากันบนพื้นฐานดีเซ็นทรัลสามารถสร้างความเชื่อใจได้ แต่ก็เผชิญกับความท้าทายทางกฎหมายที่สำคัญ ตัวอย่างเช่น การออกเหรียญ stablecoins ที่สนับสนุนด้วยเงินฟีดเท่ากันบนพื้นฐานดีเซ็นทรัลจะต้องมีการถือครองในเชื่อมโยงบนเชนของหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐอเมริกาที่มีโครงสร้างความเสี่ยงเช่นเดียวกับหลักทรัพย์ทรัฐบาลแบบ传统 ในขณะที่สิ่งนี้ยังคงเป็นเรื่องที่ไม่สามารถทำได้ในปัจจุบัน มันสามารถทำให้ stablecoins ที่สนับสนุนด้วยเงินฟีดเท่ากันน่าเชื่อถือมากขึ้น

3.2 เหรียญ Stablecoins ที่มีการรับประกันด้วยสินทรัพย์

สกุลเงินคงที่ที่มีการสนับสนุนจากทรัพย์สินเป็นผลิตภัณฑ์ของโปรโตคอลการให้กู้บนเชื่อมต่อเป็นเชิงกรณีเลียนแบบวิธีการที่ธนาคารสร้างเงินใหม่ผ่านเครดิต โปรโตคอลการให้กู้เชื่อมต่อแบบกระจายที่มีการประกันด้วยทรัพย์สินเชื่อมต่อเป็นเชิงส่วนเกิน เช่น Sky Protocol (ชื่อ MakerDAO ก่อนหน้านี้) ออกสกุลเงินคงที่ใหม่ที่มีการสนับสนุนด้วยหลักทรัพย์สูง และมีความเจริญง่ายในการซื้อขายบนเชื่อมต่อ

เพื่อเข้าใจกลไกนี้ จงจินตนาการบัญชีเช็คที่เงินทุนแทนส่วนหนึ่งของเงินที่สร้างขึ้นใหม่ ที่ได้รับการสนับสนุนโดยการให้ยืมที่ซับซ้อน ระบบการกำกับ และการบริหารจัดการความเสี่ยง ในการเงินแบบดั้งเดิม ส่วนใหญ่ของเงินหมุนเวียน (M2 money supply) ถูกสร้างขึ้นโดยธนาคารผ่านการออกเครดิต ในทางเดียวกัน โปรโตคอลการให้ยืม on-chain ใช้สินทรัพย์ on-chain เป็นหลักทรัพย์เพื่อสร้าง stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยสินทรัพย์

ระบบนี้เหมือนกับการฝากเงินส่วนบาง ซึ่งเกิดขึ้นกับกฎหมาย Federal Reserve Act ในปี 1913 ตลอดเวลา การฝากเงินส่วนบางได้พัฒนาขึ้น โดยมีการอัปเดตสำคัญในปี 1933 (สร้าง FDIC) ปี 1971 (สิ้นสุดระบบค่าทองภายใต้ประธานาธิบดีนิกสัน) และปี 2020 (การจำนวนเงินสำรองลดลงเป็นศูนย์)

ทุกการวนซ้ำเพิ่มความเชื่อในระบบการสร้างเงินใหม่ผ่านเครดิต โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การฝากเงินธนาคารได้รับความคุ้มครองจากการประกันเงินฝากของรัฐบาล นอกจากนี้ แม้ว่าจะเกิดวิกฤติมากมายเช่นในปี 1929 และ 2008 ธนาคารและผู้ควบคุมมีการปรับปรุงวิธีการเพื่อลดความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง ในช่วง 110 ปีที่ผ่านมา การให้เครดิตมีการเติบโตเพื่อควบคุมการจัดหาเงินในสหรัฐอเมริกา

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมใช้วิธีการสามวิธีในการออกใบสัญญากู้ที่ปลอดภัย:

1. ต่อต้านทรัพย์สินที่มีตลาดที่เป็นน้ำทำลายและปฏิบัติการลิควิเดชันที่รวดเร็ว (เช่น สินเชื่อมาร์จิน)
2. ผ่านการวิเคราะห์ทางสถิติของสินเชื่อที่รวมกัน (เช่น สินเชื่อจดจำนอง)
3. ด้วยบริการการรับประกันที่ปรับแต่งอย่างละเอียด (เช่น สินเชื่อธุรกิจ)

กระบวนการให้ยืมแบบไม่มีจุดติดต่อบนเชื่อมโยงหรือบนเครือข่ายแทนเพียงส่วนน้อยของซัพพลายสตรีมเมื่อเทียบกับขั้นตอนในการเติบโตและเส้นทางที่ยาวนาน

โปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ทำงานแบบไม่มีจุดรวมทรัพย์ที่สำคัญที่สุดใช้ระบบโปร่งใส เอกสารการทดสอบที่ดีและเผด็จการ ตัวอย่างเช่น Sky Protocol ออกสกุลเงินที่มีความมั่นคงที่มีการค้ำประกันโดย: สินทรัพย์ภายในเชือกที่มีความเสถียรต่ำและความเป็น Likuiditas สูง Sky Protocol บังคับอัตราส่วนการค้ำประกันอย่างเข้มงวดและกำหนดกฎบัตรและกลไกการขายออกจะทำให้สามารถขายทรัพย์สินได้อย่างปลอดภัย แม้ในเงื่อนไขตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย ป้องกันค่าไถ่ถอนของสกุลเงินที่มีการค้ำประกันโดยสินทรัพย์

ผู้ใช้สามารถประเมินโปรโตคอลการให้ยืมที่มีหลักประกันโดยใช้เกณฑ์ 4 ประการ

1. ความโป Translated text: ร่งในการปกป้อง
2. สัดส่วนคุณภาพและความผันผวนของสินทรัพย์ที่สนับสนุนสกุลเงินที่เสถียร
3. ความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะฐานล่าง
4. ความสามารถในการรักษาระดับอัตราส่วนหลักประกันในเวลาจริง

เช่นเงินในบัญชีเช็คเช็ค, สกุลเงินที่มีทรัพย์สินเป็นสกุลเงินที่สร้างขึ้นใหม่ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่สนับสนุนด้วยทรัพย์สิน อย่างไรก็ตาม, สินเชื่อเหล่านี้โปร่งใสมากกว่าการปฏิบัติการทางการเงินทั่วไป ผู้ใช้สามารถตรวจสอบทรัพย์สินสำหรับสกุลเงินที่สนับสนุนด้วยทรัพย์สินได้ ไม่เหมือนในระบบการฝากเงินที่เป็นประจำที่เงินฝากถูกให้ความไว้วางใจให้กับผู้บริหารธนาคารในการตัดสินใจด้านการลงทุน

นอกจากนี้ การกระจายอํานาจและความโปร่งใสที่เปิดใช้งานบล็อกเชนยังช่วยลดความเสี่ยงที่กฎหมายหลักทรัพย์กําหนด นี่เป็นสิ่งสําคัญอย่างยิ่งสําหรับ stablecoins เนื่องจาก stablecoins ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์แบบกระจายอํานาจอย่างแท้จริงอาจอยู่นอกขอบเขตของกฎระเบียบหลักทรัพย์โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับการสนับสนุนจากหลักประกันแบบดิจิทัลเนทีฟมากกว่า "สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง" หลักประกันดังกล่าวสามารถรักษาความปลอดภัยผ่านโปรโตคอลอิสระมากกว่าตัวกลางแบบรวมศูนย์

เมื่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงไปยังโซ่บนเครือข่ายมากขึ้น จะมีโอกาสเกิดเทรนด์สองอย่าง คือ การใช้สินทรัพย์หลายประเภทมาเป็นหลักประกันในโปรโตคอลการให้กู้ยืมบนเครือข่าย และสกุลเงินคงที่ที่รองรับด้วยสินทรัพย์จะมีส่วนร่วมในการจัดหาเงินบนเครือข่ายที่มากขึ้น รูปแบบอื่น ๆ ของการให้กู้ยืมอาจออกให้ได้บนโซ่อย่างปลอดภัย ซึ่งจะขยายกว่าเครือข่ายเงินบนโซ่ได้อีก

เช่นเดียวกับการเติบโตของเครดิตการธนาคารทางด้านดั้งเดิม การบรรเทาข้อกำหนดของการสำรองเงินสด และการเติบโตของการปฏิบัติการเครดิตต้องใช้เวลา การต่อเนื่องของโปรโตคอลการให้กู้เชื่อบนเชือกก็จะต้องเช่นกัน ในไม่ช้าคาดหวังได้ว่าจะมีผู้คนที่จะใช้สกุลเงินที่มีทรัพย์สินเป็นประกันได้ง่ายและมั่นใจเหมือนกับสกุลเงินที่มีเงินในรองรับ

ดอลลาร์สังกัดกลยุทธ์ 3.3

เร็ว ๆ นี้ มีโครงการบางโครงการที่เปิดตัวโทเค็นที่ติดตามที่ $1 ซึ่งแทนความผสมผสานของกองทุนหลักทรัพย์และกลยุทธ์การลงทุน โทเค็นเหล่านี้มักจะถูกเข้าใจผิดว่าเป็น stablecoins แต่เหรียญเทียบกับกลยุทธ์เชิงกลยุทธ์เชียร์ซินเธ็ตดอลลาร์ (SBSD) ไม่ควรจะถูกจำแนกเป็นเช่นนั้นด้วยหลายเหตุผล:

SBSDs เปิดเผยผู้ใช้ต่อความเสี่ยงในการซื้อขายของสินทรัพย์ที่จัดการโดยใช้กิจกรรมที่เป็นไปได้ พวกเขามักเป็นโทเค็นที่เซ็นทรัลไลฟ์และมีลักษณะของสัญญาซื้อขายอนุมัติ อย่างที่ถูกต้องมากขึ้น SBSDs เหมือนหุ้นที่เป็นเงินดอลลาร์ในกองทุนเฮดจ์แบบเปิด - โครงสร้างที่ยากต่อการตรวจสอบและอาจเปิดเผยผู้ใช้ต่อความเสี่ยงจากการซื้อขายในบอร์ดแลกเปลี่ยนที่เซ็นทรัลและความผันผวนของราคาของสินทรัพย์โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงการแตกต่างในตลาดหรือการตกต่ำนาน

เนื่องจากคุณสมบัติเหล่านี้ ทำให้ SBSDs ไม่เหมาะสมเป็นตัวเก็บมูลค่าที่เชื่อถือได้หรือสื่อกลางการแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นวัตถุประสงค์หลักของ stablecoins แม้ว่า SBSDs สามารถสร้างขึ้นได้ในหลายรูปแบบ โดยมีความเสี่ยงและความเสถียรที่แตกต่างกันออกไป แต่พวกเขาแทนสินค้าทางการเงินที่เป็นดอลลาร์ที่นักลงทุนอาจพิจารณาเพิ่มเข้าไปในพอร์ตของพวกเขา

SBSDs สามารถสร้างขึ้นจากกลยุทธ์ที่หลากหลาย เช่น การซื้อขายตามพื้นฐานหรือการเข้าร่วมโปรโตคอลที่สร้างรายได้เช่นโปรโตคอลการเสียภาษีสำหรับบริการผู้ตรวจสอบที่ให้บริการอย่างเป็นกิจการ (AVSs) โครงการเหล่านี้จัดการความเสี่ยงและผลตอบแทนโดยทั่วไปจะอนุญาตให้ผู้ใช้รับผลตอบแทนจากตำแหน่งเงินสด โดยการจัดการความเสี่ยงผ่านผลตอบแทน - เช่นการประเมินความเสี่ยงของ AVSs เพื่อลดความเสี่ยง การระบุโอกาสที่มีผลตอบแทนสูง หรือการตรวจสอบการกลับตัวในการซื้อขายพื้นฐาน - โครงการสามารถสร้าง SBSDs ที่สร้างรายได้ได้

ก่อนที่จะใช้ SBSD ใด ๆ ผู้ใช้ควรเข้าใจความเสี่ยงและกลไกอย่างละเอียดเช่นเดียวกับเครื่องมือทางการเงินใหม่ ๆ ผู้ใช้ DeFi ควรพิจารณาถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการใช้ SBSD ในกลยุทธ์ DeFi เนื่องจากการแยกส่วนอาจทําให้เกิดผลกระทบแบบเรียงซ้อนที่รุนแรง เมื่อสินทรัพย์แยกตัวหรือลดค่าลงอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อ้างอิงอนุพันธ์ที่อาศัยเสถียรภาพของราคาและผลตอบแทนที่สม่ําเสมออาจไม่เสถียร อย่างไรก็ตามเมื่อกลยุทธ์รวมถึงองค์ประกอบแบบรวมศูนย์แหล่งปิดหรือไม่สามารถตรวจสอบได้การรับประกันภัยความเสี่ยงของกลยุทธ์ใด ๆ อาจเป็นเรื่องยากหรือเป็นไปไม่ได้

ในขณะที่ธนาคารยังใช้กลยุทธ์ที่เรียบง่ายและมีการจัดการอย่างแข็งขันสําหรับเงินฝากสิ่งเหล่านี้เป็นเพียงส่วนเล็ก ๆ ของการจัดสรรเงินทุนโดยรวม การปรับขนาดกลยุทธ์ดังกล่าวเพื่อสนับสนุน stablecoins ในวงกว้างเป็นสิ่งที่ท้าทายเนื่องจากพวกเขาต้องการการจัดการเชิงรุกทําให้ยากต่อการกระจายอํานาจหรือตรวจสอบที่เชื่อถือได้ SBSD มีความเสี่ยงต่อผู้ใช้มากกว่าเงินฝากธนาคาร หากเงินฝากของผู้ใช้ถูกวางไว้ในเครื่องมือดังกล่าวพวกเขามีเหตุผลที่ถูกต้องที่จะสงสัย

อันที่จริงผู้ใช้ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับ SBSDs ในขณะที่พวกเขาดึงดูดผู้ใช้ที่ทนต่อความเสี่ยง แต่มีเพียงไม่กี่คนที่ซื้อขายอย่างแข็งขัน นอกจากนี้ สํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ดําเนินการบังคับใช้กับผู้ออก "stablecoins" ที่ทํางานคล้ายกับหุ้นในกองทุนเพื่อการลงทุน

4. สรุป

ยุคของ stablecoins ได้มาถึง ทั่วโลกมีเกิน 160 พันล้านดอลลาร์ของ stablecoins ถูกใช้สำหรับการทำธุรกรรม สิ่งเหล่านี้มีอยู่ 2 ประเภทหลัก คือ stablecoins ที่รองรับด้วยเงินฝากและ stablecoins ที่รองรับด้วยสินทรัพย์ ตัวแทนของเงินดอลลาร์อื่น ๆ เช่น ดอลลาร์สังคมศาสตร์ที่ได้รับการรับรองแต่ไม่ตรงตามนิยามของ stablecoins ที่เป็นที่เก็บรักษาค่าและสื่อสาร

ประวัติธรรมบริการการเงินมีความสำคัญในการเข้าใจ stablecoin เป็นกลุ่มสินทรัพย์ - stablecoin ต้องรวมตัวกันเกือบครบถ้วนรอบคลุม โดยใช้รูปแบบเงินที่ชัดเจน ง่ายต่อการแลกเปลี่ยน และสามารถแลกคืนได้โดยง่าย เช่นเดียวกับว่าถุงเงินของ Federal Reserve ได้รับความไว้วางใจจากประชาชนในช่วงศตวรรษที่ 19 และต้นศตวรรษที่ 20

เมื่อเวลาผ่านไป เราสามารถคาดหวังได้ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของเงิน stablecoins ที่มีรับรองด้วยสินทรัพย์โดยโปรโตคอลการให้ยืมเช่นเดียวกับวิธีที่ธนาคารขยายการผลิตเงิน M2 ผ่านเครดิตเงินฝาก ในที่สุด เราควรคาดหวังว่า DeFi จะยังคงเติบโตต่อไป สร้าง SBSDs เพิ่มขึ้นสำหรับนักลงทุนในขณะที่เพิ่มคุณภาพและปริมาณของ stablecoins ที่รับรองด้วยสินทรัพย์

แม้ว่าการวิเคราะห์นี้จะให้บทความที่มีความหมายที่มีความสำคัญ แต่สิ่งที่เราควรให้ความสนใจคือปัจจุบัน สเตเบิ้ลคอยน์เป็นตัวเลือกการโอนเงินที่ถูกที่สุดแล้ว ซึ่งเป็นโอกาสที่แท้จริงในการเปลี่ยนรูปแบบอุตสาหกรรมการชำระเงิน นี่เป็นโอกาสสำหรับธุรกิจที่มีอยู่แล้ว และอย่างสำคัญสำหรับสตาร์ทอัพที่จะนวัตกรรมในแพลตฟอร์มการชำระเงินที่ไม่มีการเสียค่าธรรมเนียมใหม่อย่างสมบูรณ์แบบ

ข้อปฏิเสธ:

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [ Web3 Xiaolu]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [วิล อะวัง], หากคุณมีข้อความคัดลอกแล้ว โปรดติดต่อ Gate Learnทีมและทีมจะดำเนินการให้เร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง
2. ข้อความประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. ทีมการแปลภาษาของ Gate เรียนรู้การแปลเวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความ หากไม่ระบุไว้เป็นอย่างอื่น บทความที่แปลอาจไม่สามารถคัดลอก แจกจ่ายหรือลอกเลียนแบบได้