Nota do editor: O artigo revisita as vantagens e desvantagens de dois modelos de TGE de baixa oferta circulante/alto FDV e emissão justa, apontando que o primeiro beneficia os insiders com rápida liquidez, enquanto o segundo enfrenta dificuldades devido à falta de fundos e liquidez. Com base nas lições do mercado, propõe uma solução de TGE nativa de DeFi, utilizando liquidez na cadeia, desbloqueio de preços em fases e um mecanismo transparente de contratos inteligentes, equilibrando as necessidades financeiras da equipe com a descoberta real de preços pelo público, ao mesmo tempo que incentiva os insiders a alinhar-se com os objetivos de longo prazo do projeto, construindo assim uma estrutura econômica de token mais sustentável.

Segue o conteúdo original (para facilitar a compreensão, o conteúdo original foi reorganizado):

Por que é necessário repensar o TGE

O TGE é frequentemente um ponto definidor no ciclo de vida de um projeto. Este é o momento em que o projeto faz a transição mais significativa do domínio privado para o domínio público. Diferentes partes interessadas têm expectativas diferentes em relação ao TGE, e equilibrar essas expectativas é uma tarefa complexa que requer cuidadosa coordenação.

Nos últimos 18 meses, vimos duas abordagens principais de TGE - emissão de baixa Oferta Circulante/alta FDV e emissão justa. Essas duas abordagens estão nas extremidades do espectro, cada uma com suas vantagens e desvantagens evidentes. No entanto, na realização de resultados sustentáveis a longo prazo, ambas as abordagens falharam em grande parte. À medida que o ecossistema cripto continua a evoluir, acreditamos que agora é o momento de dar um passo atrás, aprender com a história e decidir se mudanças são necessárias.

Este artigo apresenta um modelo TGE de rota intermediária, que utiliza a liquidez na cadeia para promover a descoberta de preços públicos reais e garantir que os incentivos dos insiders — equipe e investidores — estejam alinhados com o sucesso a longo prazo. Antes de explorarmos profundamente seus mecanismos, vamos primeiro analisar como as duas principais abordagens de TGE falharam devido às suas próprias deficiências, o que o mercado nos ensina e porque uma abordagem centrada na cadeia é o próximo passo lógico para projetos que buscam sucesso duradouro.

Defeitos recentes do modelo TGE

Baixa Oferta Circulante/Alto FDV

O modo de baixa Oferta Circulante/alto FDV geralmente envolve várias rodadas de pré-financiamento TGE, com a avaliação subindo gradualmente, e a oferta circulante no primeiro dia é extremamente baixa. No início, isso pode criar uma ilusão de escassez, impulsionando os preços a subir drasticamente. No entanto, com o tempo, os problemas surgem:

· Descoberta de preços TGE antecipada em privado: a equipe realiza várias rodadas de financiamento com avaliações cada vez mais altas e negocia para garantir o lançamento no primeiro dia em uma exchange centralizada (CEX) mainstream. Na TGE, a maior parte da valorização do preço já ocorreu, e há poucos compradores marginais no mercado público.

· Listagem cara em bolsas de topo: Muitos projetos precisam pagar até 10% ou mais da oferta de Token como taxa no primeiro dia de listagem em bolsas de topo. Isso dilui altamente a participação acionária, muitas vezes prejudicando as perspectivas de longo prazo do projeto.

· Dependência excessiva do mercado (MM) para negociações: para garantir a liquidez inicial, o projeto aloca uma grande quantidade de tokens a terceiros de forma relaxada. Essas transações carecem de transparência, frequentemente levando a desalinhamentos de incentivos e impondo uma carga contínua ao projeto.

· Investidores para hedge de posições de lock-up: devido ao lock-up de tokens a longo prazo, investidores/fundos astutos vendem a descoberto ativos no mercado externo, neutralizando efetivamente sua exposição e preparando o terreno para a pressão de venda após o desbloqueio.

· Venda de desconto em negociação de balcão (OTC): Investidores e equipes frequentemente vendem a compradores que procuram preços baixos, a um preço com desconto através do OTC. Os compradores, em seguida, fazem hedge da nova posição com desconto adquirida e fecham a posição quando desbloqueada.

· Dar retorno aos fundos de liquidez: a equipe pode oferecer "ganchos" ou negociações privadas aos fundos de liquidez para induzir compras antecipadas após o TGE, artificialmente elevando o preço. Essa atividade potencialmente ilegal fornece aos insiders uma janela temporária para saídas OTC com avaliações inflacionadas.

· A liberação de investidores provoca uma pressão de venda insustentável: uma vez que uma grande quantidade de tokens é liberada, os investidores de varejo devem considerar se a oferta retida irá inundar o mercado. Se a demanda por produtos (ou tokens) for insuficiente, a liberação pode levar a uma estagnação de preços ou a um colapso sob a pressão de vendas.

Essencialmente, o modelo de baixa Oferta Circulante/alta FDV cria um ambiente onde os insiders podem rapidamente armadilhar. Isso muitas vezes coloca os investidores individuais ou compradores tardios em desvantagem. Os projetos costumam enfrentar dificuldades após o primeiro ano, pois os insiders que lucraram no início carecem de motivação para continuar a participar.

A transformação da emissão justa - e suas próprias limitações

A decepção com o fracasso do modelo de baixa oferta circulante/alto FDV levou o mercado a apoiar a emissão justa. A emissão justa visa criar uma estrutura de TGE aberta e igualitária, entregando os tokens ao público desde o início, reduzindo a vantagem de insiders e a distribuição em grande escala de ofertas privadas. Embora a intenção fosse boa, essa estratégia de emissão começou a expor suas próprias falhas:

· Fundos limitados: as equipas de emissão justa normalmente iniciam o TGE com muito poucos ou nenhuns fundos. Como a oferta de tokens detida pela equipa costuma ser muito baixa, o financiamento após o TGE torna-se extremamente difícil, comprometendo a viabilidade a longo prazo do projeto, especialmente quando o preço do token continua a cair.

· Liquidez escassa e execução insatisfatória: falta de formadores de mercado e liquidez inicial, os Tokens emitidos de forma justa têm liquidez fraca durante o lançamento e o período de maturação, resultando em alta volatilidade e alto deslizamento.

· O contrato perpétuo CEX aumenta a pressão de baixa: muitos Tokens de emissão justa - especialmente na área de AI - já estão disponíveis no mercado de futuros perpétuos CEX antes do mercado à vista, permitindo que os vendedores a descoberto alavancados possam devastar os tokens com liquidez na cadeia fraca, pressionando assim os preços para baixo.

· Teto de preço a longo prazo: a limitação da liquidez na cadeia combinada com a venda a descoberto alavancada cria, no final, um ambiente em que a demanda é difícil de superar a pressão de venda repressiva.

A emissão justa inicialmente foi como uma brisa fresca, incentivando uma participação mais "aberta". No entanto, acabou não conseguindo estabelecer uma estrutura de mercado sustentável a longo prazo. O mercado começou novamente a procurar alternativas.

Lições aprendidas com a reação do mercado

Baixa Oferta Circulante/alto FDV e emissão justa falharam de suas respectivas maneiras. Observando a reação do mercado a ambas, aprendemos as seguintes lições:

· A descoberta de preços pelo público é crucial: se os compradores do público não conseguirem participar efetivamente na descoberta de preços, perderão o interesse, especialmente após os insiders realizarem lucros de forma evidente.

· Profundidade e liquidez superam a especulação de curto prazo: especulação rápida ou elevação artificial não conseguem reparar um mercado fundamentalmente raso. A profundidade de liquidez na cadeia contínua é crucial.

· A equipe precisa de uma pista, os compradores líquidos precisam de espaço para subir: a equipe deve levantar capital suficiente para garantir a sobrevivência a longo prazo do projeto, ao mesmo tempo que deixa um potencial significativo de valorização para novos entrantes no mercado público.

· A demanda do mercado impulsiona a transformação estrutural: a evolução de baixa oferta circulante/alto FDV para emissão justa indica que, se o mercado se recusar a apoiar modos de emissão problemáticos, a equipe se ajustará. No entanto, apenas com a emissão justa não se pode garantir o sucesso na falta de construção de liquidez e estratégia de mercado a longo prazo.

· A transparência não é negociável: quando insiders abusam de estruturas de mercado não transparentes e saem rapidamente, a confiança desmorona. A emissão justa promoveu mais abertura na cadeia, mas a verdadeira responsabilização e clareza ainda são incompletas.

Por que a liquidez na cadeia é o próximo passo

Revisitar esses fracassos e a resistência do mercado destaca um princípio central: um mercado sustentável a longo prazo deve realizar a descoberta de preços de forma pública na cadeia, onde insiders não podem facilmente vender tokens em privado. As transações na cadeia promovem a responsabilização em tempo real, mostrando claramente quem possui quais ativos e a que preço estão sendo vendidos.

Para garantir a liquidez adequada em todas as fases do ciclo de vida do Token, é necessária uma estrutura que integre os seguintes elementos:

· Profundidade de mercado transparente na cadeia

· Mecanismo robusto para conter a pressão de vendas súbitas

· Incentivar equipes e investidores a participar a longo prazo após o TGE

Isto leva diretamente ao conceito de TGE nativa de Finanças Descentralizadas – um modelo que combina captação de capital e formação de liquidez pública, alinhando os interesses dos insiders com o destino a longo prazo do projeto.

TGE nativo de Finanças Descentralizadas

A essência da nossa proposta é:

· Transformar a pressão de venda potencial em liquidez estruturada na cadeia

· Substituir o desbloqueio baseado em preço/tempo pelo desbloqueio em grande queda

· Propor um caminho transparente e sustentável para a listagem em CEX mainstream

· Fazer com que os insiders — investidores e equipa — ativem ou até mesmo sejam obrigados a usar mecanismos na cadeia

O método específico é o seguinte:

Fornecimento de Liquidez em Fases (Unilateral e Bilateral)

· LP unilateral: Os investidores podem depositar apenas o token nativo em um pool de liquidez centralizado (por exemplo, Uniswap V3). Ao escolher uma faixa de preço específica, eles efetivamente definem uma ordem de venda condicional – o token é vendido apenas quando o mercado atinge essa faixa.

· LP Bilateral: Para fornecer maior liquidez e reduzir o deslizamento, os participantes (incluindo a equipe) podem emparelhar tokens com stablecoins ou outros ativos (como ETH). Isso promove uma profundidade de mercado instantânea.

Desbloqueio e Bloqueio de Posições LP Baseado em Preços

· Desbloqueio progressivo: o projeto limita a quota de LP de cada investidor no TGE. À medida que o tempo ou o limite de preço aumenta, mais quotas são desbloqueadas, evitando choques de oferta repentinos.

· Bloqueio de LP: Para conter comportamentos especulativos (como aumentar o preço para atingir a faixa de LP), os provedores de liquidez devem bloquear um período após a conversão do token, não podendo retirar imediatamente e reentrar secretamente, mantendo a consistência da liquidez.

Incentivar os investidores iniciais a saírem antes do TGE

· Alvo de preço mais baixo vs. Novos investidores: A equipe pode encorajar os primeiros investidores com custos muito baixos a saírem parcialmente através de rodadas de alto preço de sobrecarga antes do TGE, para novos investidores. Isso pode ser realizado através da transferência de investidores existentes para novos investidores, sendo finalmente aprovado pela equipe. Nesse cenário, os primeiros investidores podem lucrar sem precisar vender no mercado público, enquanto os novos apoiantes — com preço de entrada mais alto — tendem a ter menos propensão a vender no início após o lançamento. É importante notar que tais transferências historicamente foram frequentemente recusadas pela equipe.

· Estrutura pós-TGE mais saudável: assim, a base de investidores durante o TGE é mais propensa a manter Tokens em busca de múltiplos mais altos, reduzindo a pressão de venda imediata e distribuindo a Liquidez de forma mais uniforme dentro da faixa de preços.

contratos inteligentes controle e conformidade

· Pool de conformidade e levantamento estruturado: através de restrições de políticas obrigatórias (como verificações de fluxo de fundos AML), os tokens bloqueados só podem fluir para o mercado na cadeia aprovado de forma visível ao público e com base em regras.

· Acesso gradual: como e quando os contratos inteligentes gerenciam a liquidez, ajustam a faixa de preços, recebem taxas ou retiram, garantindo que a onda de vendas por insiders não destrua o mercado.

Preço TGE e Inclusão da Equipa

· Avaliação atraente e sustentável: o projeto pode realizar a TGE com uma avaliação inferior à típica de baixa liquidez/alto FDV, atraindo o interesse de compradores reais. Com o tempo, o preço na cadeia e o volume de transações podem subir naturalmente, eventualmente atraindo listagens mainstream.

· Inclusão na alocação da equipe: a equipe aplica as mesmas restrições de LP às suas posições, indicando verdadeira consistência. Em um ambiente onde o mercado exige transparência, as posições da equipe também podem ser monitoradas publicamente, contendo vendas OTC silenciosas ou saídas internas repentinas.

Passos para a listagem na CEX

Atraso no lançamento antecipado: reduzir inicialmente a exposição a grandes exchanges ajuda o mercado a descobrir preços na cadeia, sem canais de saída imediatos para insiders.

Catalisador: À medida que a taxa de utilização, o volume de transações e a tração da comunidade crescem, a listagem em CEX de mainstream torna-se um verdadeiro fator impulsionado pela demanda, e não um cenário de venda rápida.

Benefícios Esperados

Este modelo TGE nativo de DeFi resolve muitos problemas, ao mesmo tempo que suporta uma descoberta de preços pública mais aprofundada:

· Descoberta real na cadeia: lançado a preços justos e exigindo que os insiders forneçam liquidez, promovendo a formação de preços transparentes em tempo real.

· Modo de desbloqueio mais saudável: o desbloqueio de tokens baseado no preço reduz o medo de grandes vendas em massa. Se os compradores não empurrarem o preço para uma faixa específica, os insiders permanecem bloqueados.

· Maior liquidez, reduzindo a dependência dos MM: partes interessadas chave tornam-se provedores iniciais de liquidez, diminuindo a dependência de formadores de mercado que possam ter conflitos de interesse.

· Equipe e investidores unidos: se os principais colaboradores também enfrentarem restrições de liquidez, eles não poderão abandonar o projeto silenciosamente; o sucesso é coletivo.

· Suporte de mercado sólido: combinando listagens graduais em CEX, o projeto passa por catalisadores incrementais ao estabelecer uma reputação mais forte na cadeia.

· Espaço experimental: Como este método é programável, a equipe pode ajustar o período de bloqueio, o limite de preço ou a piscina de lista branca, em busca do melhor resultado.

O mais importante é que ele direciona os fundadores, investidores iniciais e novos participantes para um crescimento sustentável a longo prazo, em vez de saídas rápidas e oportunas.

Problemas e Reflexões

Mesmo que este modelo resolva as falhas comuns do TGE, ainda suscita uma exploração adicional:

· Liquidez concentrada: Um grande número de detentores pode se agrupar em intervalos semelhantes, formando uma "parede" de preços? Se sim, como prevenir?

· Livro de Ordens vs. AMM: A liquidez concentrada da AMM é sempre superior, ou um método misto é mais adequado para certos Tokens?

· Execução e Regulamentação: Existem requisitos de conformidade (como KYC/AML) que os investidores devem atender para participar?

· Educação e ferramentas para investidores: é necessário um painel dedicado ou um gestor de terceiros para ajudar os internos com pouca experiência ou recursos limitados a lidar com estratégias avançadas de LP?

· Transparência da equipe: Embora os contratos a prazo ou as transações privadas possam continuar, exigir que os insiders divulguem total ou quase totalmente impulsionará a honestidade.

Resumo

Do baixo Oferta Circulante/alto FDV à emissão justa, o mundo cripto oscila entre extremos - um que traz lucros de curto prazo para os insiders, o outro carecendo de liquidez suficiente ou sustentável para ter sucesso. Ambas as opções fazem com que os participantes otimizem resultados de muito curto prazo, sentindo-se desiludidos com a especulação passageira e manipulação.

Através da introdução do TGE nativo de Finanças Descentralizadas — enraizado na liquidez na cadeia em fases, com desbloqueio incremental baseado em indicadores e transparência forçada — abrimos um caminho:

· O projeto angariou capital suficiente, sem depender de transações exploratórias.

· Descoberta de preços reais na cadeia e desenvolvimento de liquidez, estabelecendo confiança com investidores de varejo e institucionais.

· Investidores iniciais com objetivos de preço mais baixos podem sair com segurança antes do TGE para novatos com custos mais altos e objetivos de valorização mais altos, otimizando a saúde do mercado secundário.

· Tornar-se um verdadeiro catalisador na listagem de CEX mainstream, em vez de um canal de saída instantânea.

· O mercado, como o árbitro final, pode recompensar ou rejeitar a emissão com base no grau de alinhamento com esses princípios.

Embora não exista um único modelo de TGE que se adapte a cada projeto, é evidente que precisamos de um roteiro que promova a descoberta de preços reais na cadeia, uma liquidez de mercado robusta e um alinhamento profundo entre as partes interessadas. O modelo de TGE nativo de DeFi visa dar um passo significativo em direção a esses objetivos.

O ecossistema cripto prospera através da inovação e iteração. Ao desafiar as normas de baixa oferta circulante/alto FDV e emissão justa, podemos pavimentar o caminho para uma estrutura de incentivos mais saudável - garantindo que a criação de valor a longo prazo supere a especulação passageira.

Por fim, se este artigo puder inspirar discussões sobre a fusão dos melhores aspectos dos vários modelos de TGE e incentivar novas soluções que recompensem o crescimento real em vez de saídas rápidas, teremos cumprido nossa missão. Vamos juntos criar um ambiente de emissão de Token onde todos possam beneficiar do sucesso contínuo, e o mercado possa recompensar de forma justa aqueles que lutam pelo futuro brilhante das criptomoedas: construtores, investidores e membros da comunidade.

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