Desde o início de 2024, o mercado global de stablecoins cresceu 80,7%, ultrapassando 235 bilhões de dólares, com USDT e USDC dominando o mercado com uma contribuição de crescimento de 86%. No entanto, é intrigante que o capital adicional de centenas de bilhões de dólares acumulado nas redes Ethereum e Tron não tenha impulsionado o mercado de altcoins da mesma forma que em ciclos anteriores. Os dados mostram que, nesta rodada, a cada 1 dólar em stablecoins adicionadas, apenas 1,5 dólares em capitalização de mercado de altcoins foram gerados, uma redução de 82% em relação ao último mercado em alta.
Este artigo da PANews realizará uma análise abrangente dos dados sobre stablecoins, interpretando a questão final do crescimento das stablecoins: para onde foi o dinheiro? Enquanto os saldos das exchanges disparam e o volume de staking dos protocolos DeFi aumenta, a penetração das transações de balcão das instituições financeiras tradicionais, os cenários de pagamentos transfronteiriços e a demanda por substituição monetária nos mercados emergentes estão silenciosamente remodelando o mapa dos fluxos de capital no mundo das criptomoedas.
O valor de mercado das stablecoins aumentou em 100 bilhões de dólares, com Ethereum e Tron ainda contribuindo com 80% do crescimento.
De acordo com os dados da defillama, no geral, a quantidade de emissão de stablecoins cresceu de 130 mil milhões de dólares para 235 mil milhões de dólares desde 2024, com um aumento total de 80,7%. Deste total, o principal crescimento ainda vem das duas stablecoins UDST e USDC.
Em 1 de janeiro de 2024, a emissão de USDT era de 91 bilhões de dólares, e até 31 de março de 2025, a emissão de USDT foi de 144,6 bilhões de dólares, com um aumento de cerca de 53,6 bilhões de dólares, contribuindo com uma proporção de 51% do aumento. No mesmo período, a emissão de USDC aumentou de 23,8 bilhões de dólares para 60,6 bilhões de dólares, com uma contribuição de aproximadamente 35% do aumento. Essas duas stablecoins não apenas ocupam 87% da quota de mercado, mas também contribuíram com 86% da quota no lado do crescimento.
Analisando os dados na blockchain, Ethereum e Tron continuam a ser as duas principais blockchains em termos de emissão de stablecoins. A emissão de stablecoins do Ethereum representa 53,62%, enquanto a do Tron é de aproximadamente 28,37%, totalizando 81,99%.
Entre eles, o aumento de stablecoins do Ethereum de 1 de janeiro de 2024 a 3 de abril de 2025 é de cerca de 58 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento de 86%, basicamente semelhante à taxa de crescimento da emissão de USDT e UDSC. A taxa de crescimento do Tron é de cerca de 34%, inferior à taxa de crescimento geral das stablecoins.
A terceira blockchain é a Solana, que teve um aumento de 12,5 mil milhões de dólares em emissão, com uma taxa de crescimento de 584,34%. A quarta é a Base, que aumentou 4 mil milhões de dólares em emissão, com uma taxa de crescimento de 2316,46%.
Entre os dez primeiros, Hyperliquid, TON e Berachain são todos projetos que começaram a emitir stablecoins de forma estável apenas no último ano. Esses três adicionaram cerca de 3,8 bilhões de dólares em emissões de stablecoins, contribuindo com 3,6% do crescimento das stablecoins. No geral, Ethereum e Tron continuam a ser os principais mercados de stablecoins.
Cada 1 dólar em novos fundos apenas movimenta 1,5 dólares em valor de mercado de altcoins.
Embora o crescimento em cadeia das stablecoins tenha sido rápido, o crescimento do valor de mercado das altcoins no mesmo período não foi ideal,
Em comparação, em março de 2020, o valor total das altcoins era de aproximadamente 39,8 bilhões de dólares (excluindo BTC e ETH), e em maio de 2021, o valor das altcoins subiu para 813,5 bilhões de dólares. O aumento foi de aproximadamente 19,43 vezes. No mesmo período, os dados das stablecoins cresceram de 6,14 bilhões para 99,2 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 15 vezes, basicamente sincronizado. O aumento foi basicamente sincronizado.
Nesta fase do mercado em alta, a valorização total das stablecoins alcançou 80%, enquanto a valorização total das altcoins foi apenas de 38,3%, com um aumento de aproximadamente 159,9 bilhões de dólares.
Ao revisar o ciclo de 2020 a 2021, a cada aumento de 1 dólar nas stablecoins, o valor total de mercado das altcoins subiu 8,3 dólares. Mas no ciclo de 2024 a 2025, a cada aumento de 1 dólar nas stablecoins, o valor de mercado das altcoins subiu apenas 1,5 dólares. Essa proporção diminuiu drasticamente, o que significa que as novas stablecoins parecem não estar sendo usadas para comprar altcoins.
Para onde foi o dinheiro? Esta é uma questão chave.
Reconfiguração do cenário das blockchains: Ethereum e Tron mantêm seu domínio, Solana e Base quebram barreiras e crescem
De forma intuitiva, a onda de MEME na Solana tem liderado este ciclo de touro. No entanto, durante o processo de especulação do MEME, a maioria das transações foi feita com pares de SOL, e o espaço para a participação de stablecoins não é muito grande. Além disso, com base na análise anterior, o crescimento das stablecoins ainda está principalmente concentrado no Ethereum.
Portanto, para descobrir para onde foi o crescimento das stablecoins, provavelmente ainda será necessário analisar as tendências no Ethereum ou nas principais stablecoins como USDT e USDC.
Antes da análise, talvez seja útil listar algumas direções possíveis, que também são as suposições comuns no mercado sobre o destino das stablecoins. Por exemplo, as stablecoins são mais utilizadas em cenários de pagamento, rendimento de staking, armazenamento de valor, entre outros.
Vamos primeiro olhar para a situação das transações de stablecoins no Ethereum. A partir da imagem abaixo, podemos ver que o volume de transações de stablecoins apresenta uma oscilação regular, semelhante a um batimento cardíaco. Por trás dessa oscilação, talvez esteja escondido um padrão de uso das stablecoins.
Quando o período é encurtado, é possível observar de forma significativa que o padrão de flutuação é de 5+2, ou seja, 2 dias de baixa e 5 dias de pico. Após a observação, é evidente que os períodos de vale ocorrem todos nos fins de semana, enquanto os picos basicamente vão de segunda a quarta-feira, aumentando gradualmente, e diminuindo de quinta a sexta-feira. Essa clara regularidade de flutuação parece, pelo menos, indicar que os iniciadores das transações dessas stablecoins vêm principalmente de instituições ou empresas, afinal, se fosse dominado por cenários de pagamento ao consumidor, não deveria apresentar essa volatilidade.
Além disso, em termos de frequência de negociação diária, o número máximo de transferências diárias de USDT na Ethereum não ultrapassa as 300 mil transferências, e geralmente a frequência de transferências e o valor médio das transferências nos finais de semana estão muito abaixo dos dias de trabalho. Isso também confirma ainda mais a inferência mencionada acima.
USDT entrou na exchange, USDC sedimentado em protocolos DeFi
Do ponto de vista da distribuição das posições, ao longo do último ano, o saldo de USDT nas exchanges aumentou consideravelmente. No dia 1 de janeiro de 2024, o saldo nas exchanges era de 15,2 mil milhões de unidades, e até 2 de abril de 2025, esse número cresceu para 40,9 mil milhões de unidades, um aumento de 25,7 mil milhões de dólares, com um crescimento de 169%. Este aumento é muito superior ao crescimento de 80,7% no total da emissão de stablecoins, representando 48% do aumento da emissão de USDT no mesmo período.
Ou seja, durante mais de um ano, cerca de metade da nova emissão de USDT flui para as bolsas.
Mas a situação do USDC no mesmo período foi bastante diferente. Em 1 de janeiro de 2024, a quantidade de USDC mantida nas exchanges era de aproximadamente 2,06 bilhões de moedas, e até 2 de abril de 2025, esse número cresceu para 4,98 bilhões de moedas. Durante o mesmo período, o volume de emissão de USDC aumentou em 36,8 bilhões de moedas, e apenas 7,9% desse novo volume de emissão entrou nas exchanges. Além disso, a proporção do saldo total nas exchanges foi de apenas 8,5%, em comparação com 28,4% do USDT, o que representa uma diferença significativa.
A maior parte do novo volume de emissão de USDT flui para as bolsas, enquanto o novo volume de transações de USDC não entrou nas bolsas.
Então, para onde vai o novo fluxo de USDC? Isso pode, até certo ponto, explicar para onde está indo o fluxo de dinheiro no mercado.
Do ponto de vista do endereço de detenção de moeda, os principais endereços que detêm USDC vêm basicamente de protocolos DeFi. Tomando como exemplo o Ethereum, o maior endereço de detenção de USDC é o endereço Sky ( MakerDAO, com uma quantidade de 4,8 bilhões de unidades, representando cerca de 11,9%. Em julho de 2024, a quantidade detida por esse endereço era de apenas 20 milhões de unidades, aumentando 229 vezes em menos de um ano. O uso do USDC pela Sky é principalmente como ativo colateral para suas stablecoins DAI e USDS. O crescimento do USDC nesse endereço, de uma forma geral, ainda representa a demanda por stablecoins impulsionada pelo crescimento do TVL dos protocolos DeFi.
AAVE é o quarto maior endereço de detenção de USDC na Ethereum. Em 1 de janeiro de 2024, a quantidade de USDC detida pela AAVE era de aproximadamente 45 milhões de unidades, e até o pico em 12 de março de 2025, o saldo de USDC desse endereço aumentou para 1,32 bilhão de unidades, um crescimento de aproximadamente 1,275 bilhões de dólares, representando 7,5% do novo volume de emissão de USDC na Ethereum.
Sob essa perspectiva, o aumento do USDC na Ethereum deve-se principalmente ao crescimento de produtos de staking. No início de 2024, o valor total bloqueado (TVL) na Ethereum era de aproximadamente 29,7 bilhões de dólares. Embora tenha enfrentado uma queda recente, ainda há um estoque de 49 bilhões de dólares (o TVL atingiu um pico de 76 bilhões de dólares). Considerando os 49 bilhões, a taxa de crescimento do TVL na Ethereum pode alcançar 64,9%, um aumento que supera amplamente o crescimento das altcoins no ano passado e se aproxima do crescimento geral das stablecoins.
No entanto, em termos de escala, embora o TVL na Ethereum tenha crescido em 19,3 bilhões de dólares, ainda há uma grande diferença em comparação com o crescimento de 58 bilhões de dólares das stablecoins na Ethereum. Excluindo a parte da nova emissão contribuída pelas exchanges, os protocolos de staking não absorveram totalmente esse incremento das stablecoins.
Nova ascensão de cenários: a migração do paradigma de pagamentos transfronteiriços para negociações institucionais
Além do crescimento do DeFi, a demanda por stablecoins pode também ser impulsionada por pagamentos de consumo, remessas transfronteiriças e negociações de balcão por instituições financeiras.
Vários materiais oficiais da Circle mencionam que o uso de stablecoins está gradualmente se destacando em cenários como remessas internacionais e pagamentos de consumo. De acordo com um relatório da Rise, cerca de 30% das remessas globais são realizadas por meio de stablecoins. Essa proporção é especialmente significativa na América Latina e na África subsaariana. As transferências de stablecoins de varejo e nível profissional na América Latina e na África subsaariana cresceram mais de 40% de julho de 2023 a junho de 2024.
De acordo com um relatório publicado pela Circle, o valor líquido de USDC emitido pela Zodia Markets, uma subsidiária do Standard Chartered Bank, alcançou 4 bilhões de dólares em 2024. (Zodia Markets é uma corretora de ativos digitais institucional que oferece serviços como negociação OTC e câmbio on-chain para clientes em todo o mundo).
Outra empresa de pagamentos de retalho na América Latina, a Lemon, tem clientes que detêm mais de 137 milhões de dólares em USDC, e os usuários da plataforma utilizam principalmente stablecoins para pagamentos de retalho.
Além da nova demanda gerada pelas diferenças de cenários, as estruturas ecológicas de cada cadeia são diferentes, o que também resulta em diferentes demandas por stablecoins. Por exemplo, a onda de MEME na cadeia Solana estimulou a demanda de negociação em DEX. De acordo com estatísticas incompletas da PANews, o volume de TVL dos pares de negociação USDC (classificado entre os 100 principais) na cadeia Solana é de cerca de 2,2 bilhões de dólares. Calculando com base na regra de que o volume do USDC representa metade, o volume de capital retido nessa parte é de cerca de 1,1 bilhão de USDC, correspondendo a 8,8% do volume de emissão de USDC na cadeia Solana.
O mercado de criptomoedas passou de "bolha especulativa" para "novos produtos financeiros"
Após a análise detalhada das stablecoins, a PANews descobriu que parece ser difícil encontrar uma direção que seja o principal motor de crescimento das stablecoins. Isso também impossibilita explicar a questão de para onde foi todo o dinheiro no mercado. No entanto, ao rever, o que obtemos pode ser uma série de conclusões complexas.
O valor de mercado das stablecoins está a crescer constantemente, mas claramente esses fundos não estão a entrar em grande escala no mercado de altcoins, tornando-se o impulso inicial da temporada de altcoins.
Do ponto de vista do mercado de Ethereum, metade do crescimento das principais stablecoins USDT ainda flui para as exchanges, mas parece mais provável que seja usado para comprar BTC (uma vez que o mercado de altcoins e Ethereum não teve uma alta significativa), ou para produtos de investimento dentro das exchanges. A demanda restante de crescimento pode ser absorvida pelos protocolos DeFi. De forma geral, os fundos que fluem para Ethereum parecem valorizar mais os rendimentos estáveis de protocolos de staking e empréstimos. A atratividade do mercado cripto para o capital tradicional pode já não ser as oscilações extremas, mas sim um novo tipo de produto de investimento.
As mudanças nos novos cenários, instituições financeiras tradicionais como o Standard Chartered Bank estão entrando no mercado de criptomoedas, tornando-se uma das novas demandas por stablecoins. Além disso, o número de cenários em que regiões menos desenvolvidas optam por usar stablecoins, devido a fatores como infraestrutura deficiente e instabilidade nas taxas de câmbio da moeda local, também está aumentando. No entanto, os dados dessa parte ainda não foram totalmente estatísticos, e não sabemos a participação específica.
As stablecoins têm diferentes necessidades narrativas em diferentes blockchains. Por exemplo, a demanda de crescimento da Solana pode vir da popularidade das transações relacionadas a MEME. Além disso, o aumento de novas blockchains como Hyperliquid, Berachain e TON também traz uma certa demanda de capital.
De um modo geral, as correntes ocultas dessa migração de capital revelam que o mercado de criptomoedas está passando por uma mudança de paradigma, com as stablecoins ultrapassando os limites de meros meios de troca e se tornando um canal de valor que conecta as finanças tradicionais ao mundo cripto. Por um lado, as altcoins não conseguiram receber um grande influxo devido ao crescimento das stablecoins. Por outro lado, a demanda por gestão de ativos por parte de investidores institucionais, a necessidade urgente de pagamentos em mercados emergentes e a maturidade da infraestrutura financeira on-chain estão impulsionando as stablecoins para um palco de valor mais amplo. Isso pode indicar que o mercado de criptomoedas está silenciosamente avançando em direção a um ponto de inflexão histórico, de "especulação" para "consolidação de valor".
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise abrangente dos fluxos de capital por trás do crescimento de 100 bilhões da moeda estável, os alts não subiram, para onde foi o dinheiro?
Autor: Frank, PANews
Desde o início de 2024, o mercado global de stablecoins cresceu 80,7%, ultrapassando 235 bilhões de dólares, com USDT e USDC dominando o mercado com uma contribuição de crescimento de 86%. No entanto, é intrigante que o capital adicional de centenas de bilhões de dólares acumulado nas redes Ethereum e Tron não tenha impulsionado o mercado de altcoins da mesma forma que em ciclos anteriores. Os dados mostram que, nesta rodada, a cada 1 dólar em stablecoins adicionadas, apenas 1,5 dólares em capitalização de mercado de altcoins foram gerados, uma redução de 82% em relação ao último mercado em alta.
Este artigo da PANews realizará uma análise abrangente dos dados sobre stablecoins, interpretando a questão final do crescimento das stablecoins: para onde foi o dinheiro? Enquanto os saldos das exchanges disparam e o volume de staking dos protocolos DeFi aumenta, a penetração das transações de balcão das instituições financeiras tradicionais, os cenários de pagamentos transfronteiriços e a demanda por substituição monetária nos mercados emergentes estão silenciosamente remodelando o mapa dos fluxos de capital no mundo das criptomoedas.
O valor de mercado das stablecoins aumentou em 100 bilhões de dólares, com Ethereum e Tron ainda contribuindo com 80% do crescimento.
De acordo com os dados da defillama, no geral, a quantidade de emissão de stablecoins cresceu de 130 mil milhões de dólares para 235 mil milhões de dólares desde 2024, com um aumento total de 80,7%. Deste total, o principal crescimento ainda vem das duas stablecoins UDST e USDC.
Em 1 de janeiro de 2024, a emissão de USDT era de 91 bilhões de dólares, e até 31 de março de 2025, a emissão de USDT foi de 144,6 bilhões de dólares, com um aumento de cerca de 53,6 bilhões de dólares, contribuindo com uma proporção de 51% do aumento. No mesmo período, a emissão de USDC aumentou de 23,8 bilhões de dólares para 60,6 bilhões de dólares, com uma contribuição de aproximadamente 35% do aumento. Essas duas stablecoins não apenas ocupam 87% da quota de mercado, mas também contribuíram com 86% da quota no lado do crescimento.
Analisando os dados na blockchain, Ethereum e Tron continuam a ser as duas principais blockchains em termos de emissão de stablecoins. A emissão de stablecoins do Ethereum representa 53,62%, enquanto a do Tron é de aproximadamente 28,37%, totalizando 81,99%.
Entre eles, o aumento de stablecoins do Ethereum de 1 de janeiro de 2024 a 3 de abril de 2025 é de cerca de 58 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento de 86%, basicamente semelhante à taxa de crescimento da emissão de USDT e UDSC. A taxa de crescimento do Tron é de cerca de 34%, inferior à taxa de crescimento geral das stablecoins.
A terceira blockchain é a Solana, que teve um aumento de 12,5 mil milhões de dólares em emissão, com uma taxa de crescimento de 584,34%. A quarta é a Base, que aumentou 4 mil milhões de dólares em emissão, com uma taxa de crescimento de 2316,46%.
Entre os dez primeiros, Hyperliquid, TON e Berachain são todos projetos que começaram a emitir stablecoins de forma estável apenas no último ano. Esses três adicionaram cerca de 3,8 bilhões de dólares em emissões de stablecoins, contribuindo com 3,6% do crescimento das stablecoins. No geral, Ethereum e Tron continuam a ser os principais mercados de stablecoins.
Cada 1 dólar em novos fundos apenas movimenta 1,5 dólares em valor de mercado de altcoins.
Embora o crescimento em cadeia das stablecoins tenha sido rápido, o crescimento do valor de mercado das altcoins no mesmo período não foi ideal,
Em comparação, em março de 2020, o valor total das altcoins era de aproximadamente 39,8 bilhões de dólares (excluindo BTC e ETH), e em maio de 2021, o valor das altcoins subiu para 813,5 bilhões de dólares. O aumento foi de aproximadamente 19,43 vezes. No mesmo período, os dados das stablecoins cresceram de 6,14 bilhões para 99,2 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 15 vezes, basicamente sincronizado. O aumento foi basicamente sincronizado.
Nesta fase do mercado em alta, a valorização total das stablecoins alcançou 80%, enquanto a valorização total das altcoins foi apenas de 38,3%, com um aumento de aproximadamente 159,9 bilhões de dólares.
Ao revisar o ciclo de 2020 a 2021, a cada aumento de 1 dólar nas stablecoins, o valor total de mercado das altcoins subiu 8,3 dólares. Mas no ciclo de 2024 a 2025, a cada aumento de 1 dólar nas stablecoins, o valor de mercado das altcoins subiu apenas 1,5 dólares. Essa proporção diminuiu drasticamente, o que significa que as novas stablecoins parecem não estar sendo usadas para comprar altcoins.
Para onde foi o dinheiro? Esta é uma questão chave.
Reconfiguração do cenário das blockchains: Ethereum e Tron mantêm seu domínio, Solana e Base quebram barreiras e crescem
De forma intuitiva, a onda de MEME na Solana tem liderado este ciclo de touro. No entanto, durante o processo de especulação do MEME, a maioria das transações foi feita com pares de SOL, e o espaço para a participação de stablecoins não é muito grande. Além disso, com base na análise anterior, o crescimento das stablecoins ainda está principalmente concentrado no Ethereum.
Portanto, para descobrir para onde foi o crescimento das stablecoins, provavelmente ainda será necessário analisar as tendências no Ethereum ou nas principais stablecoins como USDT e USDC.
Antes da análise, talvez seja útil listar algumas direções possíveis, que também são as suposições comuns no mercado sobre o destino das stablecoins. Por exemplo, as stablecoins são mais utilizadas em cenários de pagamento, rendimento de staking, armazenamento de valor, entre outros.
Vamos primeiro olhar para a situação das transações de stablecoins no Ethereum. A partir da imagem abaixo, podemos ver que o volume de transações de stablecoins apresenta uma oscilação regular, semelhante a um batimento cardíaco. Por trás dessa oscilação, talvez esteja escondido um padrão de uso das stablecoins.
Quando o período é encurtado, é possível observar de forma significativa que o padrão de flutuação é de 5+2, ou seja, 2 dias de baixa e 5 dias de pico. Após a observação, é evidente que os períodos de vale ocorrem todos nos fins de semana, enquanto os picos basicamente vão de segunda a quarta-feira, aumentando gradualmente, e diminuindo de quinta a sexta-feira. Essa clara regularidade de flutuação parece, pelo menos, indicar que os iniciadores das transações dessas stablecoins vêm principalmente de instituições ou empresas, afinal, se fosse dominado por cenários de pagamento ao consumidor, não deveria apresentar essa volatilidade.
Além disso, em termos de frequência de negociação diária, o número máximo de transferências diárias de USDT na Ethereum não ultrapassa as 300 mil transferências, e geralmente a frequência de transferências e o valor médio das transferências nos finais de semana estão muito abaixo dos dias de trabalho. Isso também confirma ainda mais a inferência mencionada acima.
USDT entrou na exchange, USDC sedimentado em protocolos DeFi
Do ponto de vista da distribuição das posições, ao longo do último ano, o saldo de USDT nas exchanges aumentou consideravelmente. No dia 1 de janeiro de 2024, o saldo nas exchanges era de 15,2 mil milhões de unidades, e até 2 de abril de 2025, esse número cresceu para 40,9 mil milhões de unidades, um aumento de 25,7 mil milhões de dólares, com um crescimento de 169%. Este aumento é muito superior ao crescimento de 80,7% no total da emissão de stablecoins, representando 48% do aumento da emissão de USDT no mesmo período.
Ou seja, durante mais de um ano, cerca de metade da nova emissão de USDT flui para as bolsas.
Mas a situação do USDC no mesmo período foi bastante diferente. Em 1 de janeiro de 2024, a quantidade de USDC mantida nas exchanges era de aproximadamente 2,06 bilhões de moedas, e até 2 de abril de 2025, esse número cresceu para 4,98 bilhões de moedas. Durante o mesmo período, o volume de emissão de USDC aumentou em 36,8 bilhões de moedas, e apenas 7,9% desse novo volume de emissão entrou nas exchanges. Além disso, a proporção do saldo total nas exchanges foi de apenas 8,5%, em comparação com 28,4% do USDT, o que representa uma diferença significativa.
A maior parte do novo volume de emissão de USDT flui para as bolsas, enquanto o novo volume de transações de USDC não entrou nas bolsas.
Então, para onde vai o novo fluxo de USDC? Isso pode, até certo ponto, explicar para onde está indo o fluxo de dinheiro no mercado.
Do ponto de vista do endereço de detenção de moeda, os principais endereços que detêm USDC vêm basicamente de protocolos DeFi. Tomando como exemplo o Ethereum, o maior endereço de detenção de USDC é o endereço Sky ( MakerDAO, com uma quantidade de 4,8 bilhões de unidades, representando cerca de 11,9%. Em julho de 2024, a quantidade detida por esse endereço era de apenas 20 milhões de unidades, aumentando 229 vezes em menos de um ano. O uso do USDC pela Sky é principalmente como ativo colateral para suas stablecoins DAI e USDS. O crescimento do USDC nesse endereço, de uma forma geral, ainda representa a demanda por stablecoins impulsionada pelo crescimento do TVL dos protocolos DeFi.
AAVE é o quarto maior endereço de detenção de USDC na Ethereum. Em 1 de janeiro de 2024, a quantidade de USDC detida pela AAVE era de aproximadamente 45 milhões de unidades, e até o pico em 12 de março de 2025, o saldo de USDC desse endereço aumentou para 1,32 bilhão de unidades, um crescimento de aproximadamente 1,275 bilhões de dólares, representando 7,5% do novo volume de emissão de USDC na Ethereum.
Sob essa perspectiva, o aumento do USDC na Ethereum deve-se principalmente ao crescimento de produtos de staking. No início de 2024, o valor total bloqueado (TVL) na Ethereum era de aproximadamente 29,7 bilhões de dólares. Embora tenha enfrentado uma queda recente, ainda há um estoque de 49 bilhões de dólares (o TVL atingiu um pico de 76 bilhões de dólares). Considerando os 49 bilhões, a taxa de crescimento do TVL na Ethereum pode alcançar 64,9%, um aumento que supera amplamente o crescimento das altcoins no ano passado e se aproxima do crescimento geral das stablecoins.
No entanto, em termos de escala, embora o TVL na Ethereum tenha crescido em 19,3 bilhões de dólares, ainda há uma grande diferença em comparação com o crescimento de 58 bilhões de dólares das stablecoins na Ethereum. Excluindo a parte da nova emissão contribuída pelas exchanges, os protocolos de staking não absorveram totalmente esse incremento das stablecoins.
Nova ascensão de cenários: a migração do paradigma de pagamentos transfronteiriços para negociações institucionais
Além do crescimento do DeFi, a demanda por stablecoins pode também ser impulsionada por pagamentos de consumo, remessas transfronteiriças e negociações de balcão por instituições financeiras.
Vários materiais oficiais da Circle mencionam que o uso de stablecoins está gradualmente se destacando em cenários como remessas internacionais e pagamentos de consumo. De acordo com um relatório da Rise, cerca de 30% das remessas globais são realizadas por meio de stablecoins. Essa proporção é especialmente significativa na América Latina e na África subsaariana. As transferências de stablecoins de varejo e nível profissional na América Latina e na África subsaariana cresceram mais de 40% de julho de 2023 a junho de 2024.
De acordo com um relatório publicado pela Circle, o valor líquido de USDC emitido pela Zodia Markets, uma subsidiária do Standard Chartered Bank, alcançou 4 bilhões de dólares em 2024. (Zodia Markets é uma corretora de ativos digitais institucional que oferece serviços como negociação OTC e câmbio on-chain para clientes em todo o mundo).
Outra empresa de pagamentos de retalho na América Latina, a Lemon, tem clientes que detêm mais de 137 milhões de dólares em USDC, e os usuários da plataforma utilizam principalmente stablecoins para pagamentos de retalho.
Além da nova demanda gerada pelas diferenças de cenários, as estruturas ecológicas de cada cadeia são diferentes, o que também resulta em diferentes demandas por stablecoins. Por exemplo, a onda de MEME na cadeia Solana estimulou a demanda de negociação em DEX. De acordo com estatísticas incompletas da PANews, o volume de TVL dos pares de negociação USDC (classificado entre os 100 principais) na cadeia Solana é de cerca de 2,2 bilhões de dólares. Calculando com base na regra de que o volume do USDC representa metade, o volume de capital retido nessa parte é de cerca de 1,1 bilhão de USDC, correspondendo a 8,8% do volume de emissão de USDC na cadeia Solana.
O mercado de criptomoedas passou de "bolha especulativa" para "novos produtos financeiros"
Após a análise detalhada das stablecoins, a PANews descobriu que parece ser difícil encontrar uma direção que seja o principal motor de crescimento das stablecoins. Isso também impossibilita explicar a questão de para onde foi todo o dinheiro no mercado. No entanto, ao rever, o que obtemos pode ser uma série de conclusões complexas.
O valor de mercado das stablecoins está a crescer constantemente, mas claramente esses fundos não estão a entrar em grande escala no mercado de altcoins, tornando-se o impulso inicial da temporada de altcoins.
Do ponto de vista do mercado de Ethereum, metade do crescimento das principais stablecoins USDT ainda flui para as exchanges, mas parece mais provável que seja usado para comprar BTC (uma vez que o mercado de altcoins e Ethereum não teve uma alta significativa), ou para produtos de investimento dentro das exchanges. A demanda restante de crescimento pode ser absorvida pelos protocolos DeFi. De forma geral, os fundos que fluem para Ethereum parecem valorizar mais os rendimentos estáveis de protocolos de staking e empréstimos. A atratividade do mercado cripto para o capital tradicional pode já não ser as oscilações extremas, mas sim um novo tipo de produto de investimento.
As mudanças nos novos cenários, instituições financeiras tradicionais como o Standard Chartered Bank estão entrando no mercado de criptomoedas, tornando-se uma das novas demandas por stablecoins. Além disso, o número de cenários em que regiões menos desenvolvidas optam por usar stablecoins, devido a fatores como infraestrutura deficiente e instabilidade nas taxas de câmbio da moeda local, também está aumentando. No entanto, os dados dessa parte ainda não foram totalmente estatísticos, e não sabemos a participação específica.
As stablecoins têm diferentes necessidades narrativas em diferentes blockchains. Por exemplo, a demanda de crescimento da Solana pode vir da popularidade das transações relacionadas a MEME. Além disso, o aumento de novas blockchains como Hyperliquid, Berachain e TON também traz uma certa demanda de capital.
De um modo geral, as correntes ocultas dessa migração de capital revelam que o mercado de criptomoedas está passando por uma mudança de paradigma, com as stablecoins ultrapassando os limites de meros meios de troca e se tornando um canal de valor que conecta as finanças tradicionais ao mundo cripto. Por um lado, as altcoins não conseguiram receber um grande influxo devido ao crescimento das stablecoins. Por outro lado, a demanda por gestão de ativos por parte de investidores institucionais, a necessidade urgente de pagamentos em mercados emergentes e a maturidade da infraestrutura financeira on-chain estão impulsionando as stablecoins para um palco de valor mais amplo. Isso pode indicar que o mercado de criptomoedas está silenciosamente avançando em direção a um ponto de inflexão histórico, de "especulação" para "consolidação de valor".