Autor: Michael Nadeau, O Relatório de Finanças Descentralizadas; Traduzido por: Tao Zhu, Jinse Caijing
Há algumas semanas, o Standard Chartered publicou um relatório que reduziu a meta de preço do ETH para o final do ano de 10 mil dólares para 4 mil dólares, tornando-se manchete. O relatório destacou que o roadmap L2 é o principal catalisador que está colocando o Ethereum em dificuldades, e afirmou que o L2 está "roubando o PIB do Ethereum". A conclusão é que o valor futuro do Ethereum precisa ser ajustado em consequência disso.
Vamos fazer nossa própria análise sobre este tema e compartilhar nossas descobertas com você.
Mas antes disso, achamos que é sábio analisar as tendências econômicas do Ethereum desde o início. Isso estabelecerá uma base para futuras análises e esclarecerá a necessidade de desenvolvimento e expansão do "blob" (ou seja, a rede de disponibilidade de dados do Ethereum).
Este é o foco desta semana.
À medida que a situação se desenvolve, iremos atualizar a nossa perspetiva sobre o mercado. Neste momento, estamos à procura de sinais de fundo/mudança de estrutura e a manter liquidez.
Valor Econômico Real do Ethereum (REV)
definição de atividade econômica real (REV)
REV = Valor proveniente da atividade do usuário, diretamente atribuído aos provedores de serviços Ethereum e aos detentores de ETH. Não inclui incentivos de tokens ou taxas pagas aos construtores de blocos (abordaremos isso mais adiante no relatório).
Quatro componentes principais:
**1. Taxa base: ** Este é o valor mínimo em ETH que os usuários devem pagar para processar transações na Ethereum L1. A taxa base é ajustada dinamicamente com base na congestão da rede, a fim de atingir um nível específico de utilização de bloco (50%). Em termos de acumulação de valor, a taxa base é "queimada", ou seja, deduzida do ETH em circulação. Dentro do limite de compensação da emissão de ETH, o "ETH queimado" pode tornar a oferta de ETH deflacionária, trazendo acumulação de valor para os detentores de ETH — semelhante à recompra de ações de empresas tradicionais.
Taxa básica: pontos-chave
Nos últimos 90 dias, as taxas básicas do Ethereum representaram 50% do valor econômico total real gerado pelos validadores do Ethereum.
Um total de 48.007 ETH foram destruídos e removidos da circulação (calculado a partir do preço atual do ETH como 94 milhões de dólares). Deste total, 3,7% vieram do L2, com a Base na liderança. Isso compensou a emissão de 239.492 ETH no mesmo período (incentivos em tokens pagos aos validadores), resultando numa taxa de inflação anualizada de 0,6% nos últimos 90 dias.
Quando diminuímos para baixo, podemos ver a destruição das taxas básicas do Ethereum nos últimos quatro anos. Em março, a taxa básica média do Ethereum foi de apenas 102,7 ETH/dia. Para referência, isso é menos de 1% do volume de transações da rede em novembro de 21 (com uma taxa básica de 11.809 ETH/dia), e apenas 8% do ponto mais baixo das taxas básicas do Ethereum durante o mercado em baixa de 22.
A redução das taxas básicas destaca o impacto do EIP4844 - uma atualização técnica que permite transações L2 mais baratas, implementada em março do ano passado. Esta é uma decisão chave da Fundação Ethereum para escalar o Ethereum através do "Roteiro L2", que levou o Standard Chartered a reduzir a meta de preço do ETH. Faremos mais análise sobre isso no futuro.
2. Taxa de Prioridade: A taxa de prioridade é paga pelos usuários do Ethereum, acima da taxa base, para garantir que transações sensíveis ao tempo (por exemplo, arbitragem, ataques de camada, liquidações) sejam transferidas do pool de memórias do Ethereum para blocos validados. Essas taxas pertencem aos validadores do Ethereum (compartilhadas com os stakers passivos de ETH). Nos últimos 90 dias, os validadores do Ethereum receberam 25.169 ETH em taxas de prioridade (equivalente a 46,7 milhões de dólares ao preço atual). Isso representa 26% do REV dos validadores.
Taxa prioritária: pontos chave
Embora a taxa de prioridade do Ethereum esteja no nível mais baixo em 4 anos, podemos ver que o grau de destruição não é tão grave quanto a queda da taxa base. Por quê? A taxa de prioridade aplica-se apenas a transações L1, enquanto uma grande parte da taxa base do Ethereum foi transferida para L2 no último ano. Em março, a taxa de prioridade média da rede foi de 218 ETH/dia - uma queda de 88% em relação ao pico no final de 21. Em comparação com o ponto baixo do mercado em 22, a taxa de prioridade caiu atualmente 55%.
Com o aumento da atividade de execução de Ethereum a ser transferida para L2 (como Base), devemos esperar que as taxas de prioridade na Ethereum L1 continuem a diminuir.
3. Taxa de Blob: A "taxa de Blob" é a taxa que a L2 paga ao Ethereum pela disponibilidade de dados. Estas são novas taxas introduzidas pelo EIP4844. Semelhante à taxa base, a taxa de Blob é "destruída" e removida da circulação.
Taxa de submissão de Blob: pontos chave
Nos últimos 90 dias, os L2 no ecossistema pagaram 1,605 ETH (3,5 milhões de dólares) para o Ethereum L1 (representando 2% do total da REV). A Base representa 39% dessas taxas, seguida pela Taiko (18%), Worldchain (15%), Arbitrum (14%) e OP (4%). No total, os cinco principais L2 atualmente representam cerca de 80% das taxas de submissão de blob.
Dada a intenção do Ethereum de expandir através do L2, acreditamos que é razoável prever que a grande maioria (mais de 95%) das execuções de transações ocorrerá no L2. Assim, à medida que o L2 se expande, as taxas de envio de blob (para disponibilidade de dados) deverão representar a maior parte do que os validadores do Ethereum L1 pagam.
Se o Ethereum substituir o seu REV atual apenas com as taxas de DA atuais, será necessário realizar 1.4 bilhões de transações/dia (16,303 transações/segundo) a partir do L2. Atualmente, em termos de volume total de transações diárias do L2, isso é 92 vezes mais. Dito isto, a precificação das taxas de blob é dinâmica, portanto as taxas aumentarão de forma não linear com a demanda (semelhante às taxas do L1).
Fizemos algumas análises usando um simulador de blob montado por Tim Robinson. Os resultados são algo preocupantes. Porquê? Um aumento de 2,5x nas transações L2/seg pode levar ao congestionamento do Ethereum L1. Neste caso, a taxa L2 disparará para $0,40. Isso não é bom. Dito isso, atualizações de protocolo para alvos de blob (Pectra, PeerDAS esperado em meados de 25) estão chegando. Se o L2 for dimensionado em 2,5x, você precisará dobrar o blob/bloco alvo (programado para atualizar via Pectra em 7 de maio) para reduzir o custo/transação para US$ 0,01. Dito isso, veremos como o ritmo de atualizações no futuro suporta mais escalonamento no nível L2.
Basicamente, há 3-4 L2 que continuam a satisfazer a demanda por blob/block (3). Isso representa cerca de 70% da necessidade de espaço blob. Portanto, isso significa que outros L2 precisam competir pelo espaço blob, o que eleva as taxas. Isso é basicamente o mesmo problema de escalabilidade que o Ethereum enfrenta no nível L1.
Esperamos que o Ethereum expanda seu tamanho de blob e blob/block alvo com atualizações de protocolo como PeerDAS, atualização Fasaka, etc. Mas não é uma tarefa fácil. Leva tempo. E o tempo está se esgotando para o Ethereum.
Antes de buscar alternativas, quanto tempo o L2 suportará os obstáculos de escalabilidade?
MEV: MEV é pago por usuários (bots) muitas vezes referidos como "buscadores". Basicamente, você tem bots treinados para encontrar oportunidades de arbitragem entre DEXs/CEXs, liquidações e a oportunidade de "sanduíche" de outros usuários no "Mempool" do Ethereum (um pool onde as transações passam antes de serem empacotadas em blocos para validadores). Quando decidem qual transação fazer (com base no mempool), enviam-na ao "construtor de blocos" – pagando uma taxa de prioridade + uma "gorjeta" adicional. Essas taxas (pagas por usuários/bots) são coletadas por construtores de blocos, que usam esses fundos para subornar validadores para validar blocos. Os construtores de blocos mantêm cerca de 30% (estas são taxas "fora do protocolo", que discutiremos mais adiante no relatório), e os validadores ficam com cerca de 60% do MEV (compartilhado com os stakers via MEV boost). Os bots de busca mantêm cerca de 10% do MEV gerado pelas transações que enviam.
MEV: Pontos-chave
Nos últimos 90 dias, os validadores do Ethereum receberam 21.159 ETH (39 milhões de dólares) em Dicas MEV (representando 22% do total REV). Da mesma forma, essas taxas são pagas aos construtores de blocos (que recebem financiamento de robôs/"buscadores" que precisam realizar transações sensíveis ao tempo).
Analisámos a atividade de negociação dos "pesquisadores" nos últimos 30 dias para determinar quais negociações geraram o maior MEV. Aqui estão as nossas descobertas:
Volume de negociação de arbitragem: 3,6 bilhões de dólares (lucro do pesquisador 1,9 milhão de dólares)
Volume de negociação de sandwich: 63 bilhões de dólares (lucro do pesquisador 135 mil dólares)
Volume de liquidação: 86,4 milhões de dólares (lucro do pesquisador 176 mil dólares)
Em geral, os buscadores retêm cerca de 10% do valor extraído do MEV gerado por suas transações. Os construtores retêm cerca de 30%, enquanto os validadores (e os stakers passivos) recebem cerca de 60%.
No final de 21, quando a atividade na cadeia estava mais ativa, os validadores ganhavam cerca de 1,619 ETH por dia a partir do MEV. Nos últimos 90 dias, esse número caiu para 230 ETH por dia (uma queda de 86%).
A partir do gráfico, podemos ver que as recompensas MEV são inconsistentes, aumentando drasticamente durante períodos de congestionamento/transações sensíveis ao tempo. O dia mais lucrativo da MEV para os validadores ocorreu em 3 de maio de 2023 (com 11.228 ETH de MEV). Isso está relacionado ao lançamento do memecoin Pepe.
MEV é aplicável apenas a transações realizadas a nível L1. Assim, à medida que a atividade de transações se desloca para L2, devemos continuar a ver uma redução do MEV obtido pelos validadores do Ethereum.
Incentivo de Token
Como mencionado na introdução, o valor econômico real inclui apenas o valor pago aos validadores do Ethereum através das transações dos usuários (compartilhado com os stakers de ETH).
Mas esta não é a única maneira dos validadores serem recompensados.
Por fim, temos os incentivos de token/emissão de rede. Este é o ETH pago aos validadores da Ethereum como recompensa de consenso para proteger a rede.
Podemos ver abaixo que, quando o Ethereum passou de prova de trabalho para prova de participação com a fusão, os incentivos de tokens caíram cerca de 80%.
Os incentivos de tokens são usados para a orientação inicial de um conjunto de validadores descentralizados em redes blockchain. Mas, com o tempo, devemos ver esses incentivos diminuírem, e as taxas dos usuários compensarão a segurança do lado da oferta.
Esta é a situação que vimos na história do Ethereum, mas agora podemos observar que, devido à redução das taxas de utilizador associadas ao EIP4844, os incentivos em tokens voltaram a aumentar.
Dados: Token Terminal, Relatório de Finanças Descentralizadas
Incentivos de tokens: pontos-chave
Nos últimos 90 dias, o Ethereum pagou em média 2.631 ETH (4,7 milhões de dólares) em novos tokens emitidos por dia aos validadores.
No mesmo período, os validadores do Ethereum obtiveram 515 ETH/dia (92,6 mil dólares) de MEV e taxas de prioridade.
Isto significa que, atualmente, apenas 16% da receita dos validadores do Ethereum provém da atividade dos usuários. O restante vem de incentivos de tokens/emissão da rede.
Taxa de rendimento dos validadores
Os quatro componentes do REV + os incentivos dos tokens do Ethereum constituem a taxa de rendimento dinâmica do Ethereum, que também varia de acordo com a quantidade de ETH apostados na rede (atualmente 34,3 milhões de ETH, que representa 28% da oferta).
Por fim, podemos ver abaixo de forma intuitiva a renda dos validadores, ou seja, a relação entre o volume de ETH emitido e o REV (taxas prioritárias e MEV). Nos últimos 90 dias, a rede emitiu 239,000 ETH para os validadores, que também receberam 46,000 ETH das taxas prioritárias e MEV (cerca de 16% do valor total recebido).
Rendimento fora do protocolo (Construtores de bloco)
Além do valor obtido pelos validadores de Ethereum (e pelos stakers passivos) a partir das transações dos usuários, o Ethereum também possui um valor "oculto" das transações dos usuários, que é pago diretamente aos construtores de blocos.
Fluxo de trabalho:
Usuário submete transação —> Pool de memórias do Ethereum —> “Buscadores” (robôs) identificam valor (arbitragem, negociação de camadas, liquidação) —> Submitem transações adicionais aos construtores de blocos (com gorjeta) —> Construtores de blocos agrupam transações —> Submetem aos validadores (com gorjeta) —> Validadores aprovam transações, retendo a maior parte da gorjeta (construtores de blocos e buscadores retêm uma parte).
A parte retida pelos construtores e buscadores de blocos é a receita "fora do protocolo", pois não é compartilhada com os validadores e os stakers passivos de ETH.
Construtores de Blocos: Pontos Chave
Atualmente, 90-95% dos blocos do Ethereum são construídos por "construtores de blocos" usando protocolos como MEV-Boost. Isso terceiriza a função de construção de blocos para os validadores (reduzindo a complexidade), ao mesmo tempo que permite que eles ganhem MEV (compartilhado com os stakers).
Nos últimos 90 dias, os construtores de blocos ganharam 12,524 ETH. Isso representa cerca de 30% do total de MEV nesse período.
No mesmo período, cerca de 20% da receita dos construtores de blocos foi devolvida aos usuários através de "rebates" (2.550 ETH). Quando os usuários permitem que suas transações sejam "revertidas", isso gera "rebates" - o que significa que os "buscadores" submetem transações após a transação do usuário (sem afetar a transação do usuário), mas ainda assim criam mais lucro para a transação do "buscador". Os usuários podem usar protocolos como o Cowswap para tornar suas transações elegíveis para rebates, protocolos que utilizam RPC privado para compartilhar parte dos detalhes das transações na pool de memórias.
Nos últimos 30 dias, 3 construtores de blocos foram responsáveis pela construção de 87% dos blocos do Ethereum. Eles são BeaverBuild, Titan Build e Rsynch Builder.
Se você estiver curioso, aqui está um exemplo de negociação de arbitragem de Ethereum, onde 21 tokens foram trocados em 49 locais de negociação, resultando em um lucro de 108,881 dólares.
Endereço do pesquisador: 0x346C802df3404BEC2f265603db28B815321251Ee
Endereço do contrato: 0xe6b1DE575e7e610889ea21024834e120f92033a3 (processar arbitragem + pagar taxas de construtores)
Construtor: Titan Builder
Abaixo, podemos ver um dos pagamentos feitos ao construtor de blocos Titan a partir do endereço do contrato no Etherscan:
Espero que este artigo possa estabelecer uma base sólida para a nossa análise adicional, a fim de avaliar a viabilidade do roteiro do Ethereum e o acúmulo de valor que os "blobs" trazem para o ETH.
Este trabalho gerou algumas observações e questões-chave:
O Ethereum revolucionou-se através do roadmap L2. Agora precisa reconstruir a sua economia de uma forma mais B2B (L2 como cliente) em vez de um modelo B2C (usuários individuais como clientes).
À medida que os usuários continuam a migrar para L2 em busca de melhor desempenho, as taxas base, taxas prioritárias e MEV do Ethereum devem continuar a diminuir.
Essas taxas precisarão ser substituídas pela "taxa blob", ou seja, taxa de disponibilidade de dados. Acreditamos que isso exigirá grandes e massivas atualizações técnicas de L2, bem como a MOAT de DA do Ethereum.
Acreditamos que a grande maioria das atividades de execução na Ethereum será transferida para L2. Isso pode não ser realista, pois o L1 pode sempre manter um grupo de usuários. Quão grande é esse grupo e quais casos de uso permanecerão no L1 ainda não está claro para nós hoje.
Para que o roteiro funcione, acreditamos que o L2 precisa crescer em escala no site. Além disso, o Ethereum precisa estabelecer uma barreira em termos de disponibilidade de dados. Isso pode surgir na forma de "taxas de bloco", mas pode demorar muito até ser alcançado.
Tendo em conta que atualmente apenas três construtores de blocos são responsáveis pela construção de cerca de 85% dos blocos do Ethereum, consideramos que as preocupações sobre a centralização e a censura são razoáveis.
À medida que as instituições buscam tokenizar ações nos próximos anos, elas permitirão que o MEV vaze para os validadores do Ethereum? Os reguladores permitirão que os ataques de "sandwich" continuem a existir? Por essa razão, acreditamos que as instituições buscarão lançar L2, onde poderão obter taxas de transação + MEV. Isso pode ser bom para o Ethereum, mas também requer escala massiva. A boa notícia é que a demanda existe. Como referência, todo o TradFi lida diariamente com cerca de 1000-2000 bilhões de transações no mercado de ações e derivativos, pagamentos e outros instrumentos financeiros.
Neste período, as perdas de taxas do Ethereum L1 foram direcionadas para o L2, e essa é a razão pela qual o Standard Chartered Bank reduziu o preço-alvo do Ethereum. Ao mesmo tempo, o L2 também está sendo adotado.
Quando cada banco e empresa de tecnologia financeira tiver uma stablecoin e as ações forem tokenizadas, como será esse gráfico?
Como Charlie Munger (RIP) costumava dizer: "Mostre-me os incentivos e eu lhe direi o resultado." Dado que as empresas TradFi poderão controlar a execução e o MEV por meio da construção de L2, acreditamos que elas podem ser incentivadas a construir no Ethereum em vez de no Solana. A questão crucial é se o Ethereum conseguirá escalar "blob" rapidamente o suficiente para atendê-las.
Em suma, acreditamos que o futuro do Ethereum depende totalmente das "taxas de blob" (disponibilidade de dados) e da sua capacidade de gerar efeitos de rede entre as L2. O nosso trabalho futuro nesta área irá concentrar-se na previsão da escalabilidade dos "blobs" e da acumulação de valor do ETH através de mecanismos de preços dinâmicos e análises de cenários.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O futuro desenvolvimento do Ethereum depende das taxas de blob?
Autor: Michael Nadeau, O Relatório de Finanças Descentralizadas; Traduzido por: Tao Zhu, Jinse Caijing
Há algumas semanas, o Standard Chartered publicou um relatório que reduziu a meta de preço do ETH para o final do ano de 10 mil dólares para 4 mil dólares, tornando-se manchete. O relatório destacou que o roadmap L2 é o principal catalisador que está colocando o Ethereum em dificuldades, e afirmou que o L2 está "roubando o PIB do Ethereum". A conclusão é que o valor futuro do Ethereum precisa ser ajustado em consequência disso.
Vamos fazer nossa própria análise sobre este tema e compartilhar nossas descobertas com você.
Mas antes disso, achamos que é sábio analisar as tendências econômicas do Ethereum desde o início. Isso estabelecerá uma base para futuras análises e esclarecerá a necessidade de desenvolvimento e expansão do "blob" (ou seja, a rede de disponibilidade de dados do Ethereum).
Este é o foco desta semana.
À medida que a situação se desenvolve, iremos atualizar a nossa perspetiva sobre o mercado. Neste momento, estamos à procura de sinais de fundo/mudança de estrutura e a manter liquidez.
Valor Econômico Real do Ethereum (REV)
definição de atividade econômica real (REV)
REV = Valor proveniente da atividade do usuário, diretamente atribuído aos provedores de serviços Ethereum e aos detentores de ETH. Não inclui incentivos de tokens ou taxas pagas aos construtores de blocos (abordaremos isso mais adiante no relatório).
Quatro componentes principais:
**1. Taxa base: ** Este é o valor mínimo em ETH que os usuários devem pagar para processar transações na Ethereum L1. A taxa base é ajustada dinamicamente com base na congestão da rede, a fim de atingir um nível específico de utilização de bloco (50%). Em termos de acumulação de valor, a taxa base é "queimada", ou seja, deduzida do ETH em circulação. Dentro do limite de compensação da emissão de ETH, o "ETH queimado" pode tornar a oferta de ETH deflacionária, trazendo acumulação de valor para os detentores de ETH — semelhante à recompra de ações de empresas tradicionais.
Taxa básica: pontos-chave
2. Taxa de Prioridade: A taxa de prioridade é paga pelos usuários do Ethereum, acima da taxa base, para garantir que transações sensíveis ao tempo (por exemplo, arbitragem, ataques de camada, liquidações) sejam transferidas do pool de memórias do Ethereum para blocos validados. Essas taxas pertencem aos validadores do Ethereum (compartilhadas com os stakers passivos de ETH). Nos últimos 90 dias, os validadores do Ethereum receberam 25.169 ETH em taxas de prioridade (equivalente a 46,7 milhões de dólares ao preço atual). Isso representa 26% do REV dos validadores.
Taxa prioritária: pontos chave
3. Taxa de Blob: A "taxa de Blob" é a taxa que a L2 paga ao Ethereum pela disponibilidade de dados. Estas são novas taxas introduzidas pelo EIP4844. Semelhante à taxa base, a taxa de Blob é "destruída" e removida da circulação.
Taxa de submissão de Blob: pontos chave
Basicamente, há 3-4 L2 que continuam a satisfazer a demanda por blob/block (3). Isso representa cerca de 70% da necessidade de espaço blob. Portanto, isso significa que outros L2 precisam competir pelo espaço blob, o que eleva as taxas. Isso é basicamente o mesmo problema de escalabilidade que o Ethereum enfrenta no nível L1.
Esperamos que o Ethereum expanda seu tamanho de blob e blob/block alvo com atualizações de protocolo como PeerDAS, atualização Fasaka, etc. Mas não é uma tarefa fácil. Leva tempo. E o tempo está se esgotando para o Ethereum.
Antes de buscar alternativas, quanto tempo o L2 suportará os obstáculos de escalabilidade?
Em geral, os buscadores retêm cerca de 10% do valor extraído do MEV gerado por suas transações. Os construtores retêm cerca de 30%, enquanto os validadores (e os stakers passivos) recebem cerca de 60%.
Incentivo de Token
Como mencionado na introdução, o valor econômico real inclui apenas o valor pago aos validadores do Ethereum através das transações dos usuários (compartilhado com os stakers de ETH).
Mas esta não é a única maneira dos validadores serem recompensados.
Por fim, temos os incentivos de token/emissão de rede. Este é o ETH pago aos validadores da Ethereum como recompensa de consenso para proteger a rede.
Podemos ver abaixo que, quando o Ethereum passou de prova de trabalho para prova de participação com a fusão, os incentivos de tokens caíram cerca de 80%.
Os incentivos de tokens são usados para a orientação inicial de um conjunto de validadores descentralizados em redes blockchain. Mas, com o tempo, devemos ver esses incentivos diminuírem, e as taxas dos usuários compensarão a segurança do lado da oferta.
Esta é a situação que vimos na história do Ethereum, mas agora podemos observar que, devido à redução das taxas de utilizador associadas ao EIP4844, os incentivos em tokens voltaram a aumentar.
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Dados: Token Terminal, Relatório de Finanças Descentralizadas
Incentivos de tokens: pontos-chave
Nos últimos 90 dias, o Ethereum pagou em média 2.631 ETH (4,7 milhões de dólares) em novos tokens emitidos por dia aos validadores.
No mesmo período, os validadores do Ethereum obtiveram 515 ETH/dia (92,6 mil dólares) de MEV e taxas de prioridade.
Isto significa que, atualmente, apenas 16% da receita dos validadores do Ethereum provém da atividade dos usuários. O restante vem de incentivos de tokens/emissão da rede.
Taxa de rendimento dos validadores
Os quatro componentes do REV + os incentivos dos tokens do Ethereum constituem a taxa de rendimento dinâmica do Ethereum, que também varia de acordo com a quantidade de ETH apostados na rede (atualmente 34,3 milhões de ETH, que representa 28% da oferta).
Por fim, podemos ver abaixo de forma intuitiva a renda dos validadores, ou seja, a relação entre o volume de ETH emitido e o REV (taxas prioritárias e MEV). Nos últimos 90 dias, a rede emitiu 239,000 ETH para os validadores, que também receberam 46,000 ETH das taxas prioritárias e MEV (cerca de 16% do valor total recebido).
Rendimento fora do protocolo (Construtores de bloco)
Além do valor obtido pelos validadores de Ethereum (e pelos stakers passivos) a partir das transações dos usuários, o Ethereum também possui um valor "oculto" das transações dos usuários, que é pago diretamente aos construtores de blocos.
Fluxo de trabalho:
Usuário submete transação —> Pool de memórias do Ethereum —> “Buscadores” (robôs) identificam valor (arbitragem, negociação de camadas, liquidação) —> Submitem transações adicionais aos construtores de blocos (com gorjeta) —> Construtores de blocos agrupam transações —> Submetem aos validadores (com gorjeta) —> Validadores aprovam transações, retendo a maior parte da gorjeta (construtores de blocos e buscadores retêm uma parte).
A parte retida pelos construtores e buscadores de blocos é a receita "fora do protocolo", pois não é compartilhada com os validadores e os stakers passivos de ETH.
Construtores de Blocos: Pontos Chave
Se você estiver curioso, aqui está um exemplo de negociação de arbitragem de Ethereum, onde 21 tokens foram trocados em 49 locais de negociação, resultando em um lucro de 108,881 dólares.
Abaixo, podemos ver um dos pagamentos feitos ao construtor de blocos Titan a partir do endereço do contrato no Etherscan:
Espero que este artigo possa estabelecer uma base sólida para a nossa análise adicional, a fim de avaliar a viabilidade do roteiro do Ethereum e o acúmulo de valor que os "blobs" trazem para o ETH.
Este trabalho gerou algumas observações e questões-chave:
Quando cada banco e empresa de tecnologia financeira tiver uma stablecoin e as ações forem tokenizadas, como será esse gráfico?
Como Charlie Munger (RIP) costumava dizer: "Mostre-me os incentivos e eu lhe direi o resultado." Dado que as empresas TradFi poderão controlar a execução e o MEV por meio da construção de L2, acreditamos que elas podem ser incentivadas a construir no Ethereum em vez de no Solana. A questão crucial é se o Ethereum conseguirá escalar "blob" rapidamente o suficiente para atendê-las.
Em suma, acreditamos que o futuro do Ethereum depende totalmente das "taxas de blob" (disponibilidade de dados) e da sua capacidade de gerar efeitos de rede entre as L2. O nosso trabalho futuro nesta área irá concentrar-se na previsão da escalabilidade dos "blobs" e da acumulação de valor do ETH através de mecanismos de preços dinâmicos e análises de cenários.