Em abril de 2025, a vara tarifária do governo Trump novamente intimidou os mercados globais. As ações americanas desabaram, os ativos encriptados sangraram, o Bitcoin caiu mais de 10% em dois dias, o Ethereum chegou a despencar 20%, e o valor liquidado em 24 horas atingiu impressionantes 1,6 bilhões de dólares. Os investidores estavam preocupados e voltaram seus olhares para o Federal Reserve, esperando que este cortasse as taxas para salvar o mercado. No entanto, o silêncio do Federal Reserve é inquietante: qual é, de fato, o ponto crítico para o corte das taxas? Sob o duplo ataque das preocupações com a inflação e da pressão econômica, quando o Federal Reserve afrouxará sua política? Isso não é apenas um jogo de dados, mas também uma batalha pela confiança do mercado e uma disputa macroeconômica.
Espelho da história: a senha para a redução das taxas de juros
A decisão do Federal Reserve de baixar as taxas de juros nunca é tomada de ânimo leve, mas sim uma escolha ponderada em momentos de crise ou viradas econômicas. Ao revisar os momentos-chave dos últimos anos, podemos extrair a lógica de gatilho para a redução das taxas de juros a partir do roteiro histórico, oferecendo uma referência para a atual crise tarifária. Abaixo, uma análise detalhada de três cortes significativos de taxas, revelando o ambiente e as motivações por trás deles.
Crise financeira de 2008
Contexto de emergência do colapso sistêmico: Em setembro de 2008, a falência do Lehman Brothers acendeu um tsunami financeiro global, e a crise das hipotecas subprime expôs a vulnerabilidade da bolha imobiliária americana. O mercado de crédito interbancário congelou, o S&P 500 teve uma queda anual de 38,5%, e o índice Dow Jones caiu 18% em uma única semana em outubro. A taxa de desemprego disparou de 5% no início do ano para 7,3% no final do ano, e subiu para o pico de 10% no ano seguinte. O índice de volatilidade VIX disparou para acima de 80, e o diferencial LIBOR-OIS em dólares saltou de 10 pontos base para 364 pontos base, mostrando que a confiança entre os bancos quase desmoronou.
Ação de redução das taxas de juros: O Federal Reserve foi o primeiro a reduzir as taxas de juros em 50 pontos base em setembro de 2007, de 5,25% para 4,75%. Em seguida, acelerou suas ações em 2008, com duas reduções em outubro totalizando 100 pontos base, e em dezembro, caiu para a faixa ultra baixa de 0%-0,25%, ao mesmo tempo em que lançou a flexibilização quantitativa (QE), injetando trilhões de dólares em liquidez no mercado.
Senha de ativação: Risco sistêmico financeiro (falência de bancos, congelamento de crédito) e recessão econômica (crescimento do PIB negativo contínuo). A pressão inflacionária foi rapidamente encoberta no início da crise, com o PCE central caindo de 2,3% para 1,9%, criando espaço para cortes nas taxas de juros. O Federal Reserve prioriza a estabilidade financeira e o emprego, e a taxa de juros "zero" se torna inevitável.
Guerra comercial de 2019
Contexto da estratégia de amortecimento de cortes preventivos das taxas de juros: Entre 2018 e 2019, a guerra comercial entre os EUA e a China se intensificou, com os EUA impondo tarifas sobre produtos chineses, pressionando a cadeia de suprimentos global. O crescimento do PIB dos EUA desacelerou de 2,9% em 2018 para 2,1% em meados de 2019, com o PMI da manufatura caindo abaixo de 50, para 47,8, indicando uma contração na atividade econômica. O S&P 500 caiu 19% no final de 2018, e a curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento em 10 anos e 2 anos inverteu, emitindo um alerta de recessão. A confiança dos investimentos empresariais caiu, mas a taxa de desemprego permaneceu estável em um baixo de 3,5%.
Ação de redução de juros: Em julho de 2019, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros em 25 pontos base, de 2,25%-2,5% para 2%-2,25%, e em setembro e outubro reduziu novamente em 25 pontos base cada, alcançando um total de 1,5%-1,75%, com uma redução acumulada de 75 pontos base ao longo do ano.
Gatilho de senha: Sinais de desaceleração econômica (retração da indústria, queda nos investimentos) e incerteza global (guerra comercial), e não uma recessão generalizada. A inflação é moderada, com o PCE núcleo mantendo-se em torno de 1.6%, abaixo da meta de 2%, o que oferece margem para cortes preventivos nas taxas de juros. O Fed pretende amortecer choques externos e evitar um pouso forçado da economia.
Impacto da pandemia de 2020
Contexto da intervenção decisiva em meio a uma crise de liquidez: Em março de 2020, a pandemia de COVID-19 se espalhou globalmente, e o mercado de ações dos EUA passou por três circuit breakers nos dias 9, 12 e 16 de março, com a maior queda diária do S&P 500 atingindo 9,5%, e o índice de volatilidade VIX disparando para 75,47. A crise de liquidez do dólar se tornou evidente, com os investidores vendendo ativos para obter dinheiro, e o DXY subindo rapidamente de 94,5 para 103, alcançando uma nova alta em três anos. O preço do petróleo despencou, com o WTI caindo para abaixo de 20 dólares, e a economia global enfrentava o risco de paralisação.
Ação de redução de juros: Em 3 de março de 2020, o Federal Reserve reduziu urgentemente a taxa de juros em 50 pontos-base para 1%-1,25%; em 15 de março, reduziu urgentemente a taxa de juros novamente em 100 pontos-base para 0%-0,25%, e reiniciou a QE em grande escala, com a compra de títulos rapidamente expandindo para centenas de bilhões de dólares.
Senha de ativação: A liquidez do mercado financeiro se esgota (venda de títulos americanos, congelamento do mercado de crédito) e o risco de paralisação econômica (medidas de bloqueio levam a uma queda repentina na demanda). A inflação foi ignorada no início da crise, com o núcleo do PCE caindo de 1,8% para 1,3%, o Federal Reserve prioriza a estabilização do mercado para evitar um colapso sistêmico.
Estes casos revelam que o corte de taxas pelo Federal Reserve geralmente ocorre em torno de três condições centrais:
Inflação baixa ou controlável: A inflação foi pressionada para baixo por crises em 2008 e 2020, e a inflação em 2019 ficou abaixo da meta, pavimentando o caminho para cortes nas taxas de juros.
A economia está sob pressão significativa: seja uma recessão (2008), uma desaceleração (2019) ou uma paralisação (2020), a fraqueza econômica é o principal motor.
Crash do mercado financeiro: riscos sistémicos como congelamentos de crédito (2008) e crises de liquidez (2020) forçaram a Fed a agir de forma decisiva.
Atualmente impasse: a batalha entre inflação e turbulência
No dia 7 de abril de 2025, o mercado global entrou em pânico devido à política de tarifas de Trump. As ações tecnológicas da bolsa de valores dos EUA caíram fortemente, com o S&P 500 chegando a cair mais de 4,7% durante o pregão, enquanto o mercado de encriptação também registrava queda. No entanto, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, declarou na sexta-feira passada que a situação era calma: “A economia ainda está em boa forma, não vamos nos apressar em reagir à turbulência do mercado.” A taxa de inflação PCE central permaneceu em 2,8%, acima da meta de 2%, e as tarifas podem aumentar ainda mais os preços, o que lançou uma sombra sobre as perspectivas de cortes nas taxas.
Enquanto isso, os sinais do mercado estão intensificando a tensão. De acordo com dados da Tradingview, o índice de volatilidade de títulos (MOVE Index) ultrapassou 137 pontos em 8 de abril, marcando "sete dias consecutivos em alta", aproximando-se da "linha crítica" de 140 pontos prevista por Arthur Hayes. Hayes já havia alertado: "Se o MOVE Index aumentar, os traders de títulos soberanos e corporativos serão forçados a vender devido ao aumento das exigências de margem, e este é o mercado que o Federal Reserve jurou proteger a todo custo. Ultrapassar 140 é um sinal de que a liquidez será injetada após um colapso." O índice atual está a apenas um passo deste limite, indicando que a pressão no mercado de títulos está se acumulando.
A analista do Goldman Sachs, Lindsay Matcham, apontou que a expansão do spread de crédito pode ser outro gatilho para a ação do Federal Reserve. Se o spread de títulos de alto rendimento subir para 500 pontos base, as dificuldades de financiamento das empresas e a fraqueza no mercado de trabalho podem surgir, forçando Powell a mudar para uma política de afrouxamento como em 2018. Atualmente, o spread de títulos de alto rendimento já atinge 454 pontos base, não estando longe da linha de alerta, e o mercado já sente o cheiro do risco.
Voz externa: Consenso em meio a divergências
O mercado tem uma divergência significativa na avaliação do momento de corte das taxas de juros pelo Federal Reserve. O CEO da BlackRock, Larry Fink, porém, joga um balde de água fria: "A possibilidade de o Federal Reserve cortar as taxas quatro ou cinco vezes este ano é zero, as taxas podem não cair, mas sim subir." Ele acredita que a postura firme de Powell se deve à estabilidade dos dados de emprego e às preocupações com a inflação, tornando difícil esgotar as "balas" da política monetária a curto prazo. Em contrapartida, o Goldman Sachs prevê que, se não houver recessão, o Federal Reserve poderá cortar as taxas três vezes consecutivas a partir de junho, para 3,5%-3,75%; se uma recessão for acionada, a redução poderá atingir 200 pontos base.
O interior da Reserva Federal também revelou ansiedade. No dia 8 de abril, o presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, afirmou: "Os dados econômicos duros dos EUA estão excepcionalmente bons, mas as tarifas e medidas de retaliação podem reintroduzir interrupções na cadeia de suprimentos e alta inflação, o que é preocupante." Essa incerteza coloca os formuladores de políticas em uma situação difícil: reduzir as taxas de juros ou alimentar a inflação, enquanto esperar pode significar perder a janela de socorro.
Ponto crítico de redução das taxas de juros: sinais e momentos
Com base na experiência histórica e nas dinâmicas atuais, uma redução da taxa de juros pelo Federal Reserve pode necessitar que uma das seguintes condições se manifeste:
A inflação está a abrandar: o PCE subjacente caiu para 2,2%-2,3%, e os efeitos das taxas mostram-se controláveis.
Economia fraca: a taxa de desemprego subiu para 5% ou o crescimento do PIB desacelerou significativamente, os impactos das tarifas tornaram-se evidentes.
A agitação financeira aumenta: o Índice MOVE ultrapassa 140, ou o spread dos títulos de alto rendimento supera 500 pontos base, acompanhado por uma queda do mercado de ações superior a 25%-30%.
Atualmente (7 de abril de 2025), o "FedWatch" do CME mostra que a probabilidade de uma redução de 25 pontos base em maio é de 54,6%, com o mercado a apresentar uma leve antecipação. No entanto, o mercado de obrigações ainda não precificou totalmente a recessão, com o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos a oscilar entre 4,1% e 4,2%, e uma crise de liquidez ainda não se manifestou. É mais provável que o Federal Reserve utilize primeiro ferramentas de empréstimo, em vez de reduzir as taxas imediatamente.
Previsão de ponto no futuro:
Curto prazo (5 meses): Se o Índice MOVE ultrapassar 140 ou se o diferencial de crédito se aproximar de 500 pontos base, juntamente com uma nova queda no mercado de ações, o Federal Reserve pode antecipar a redução da taxa de juros em 25-50 pontos base.
Período médio (junho-julho): o efeito das tarifas começa a se mostrar nos dados, se a inflação recuar e a economia desacelerar, a probabilidade de redução das taxas de juros aumenta, podendo acumular um corte de 75-100 pontos base.
Cenário de crise (Q3): Se a guerra comercial global escalar, o mercado falhar, o Federal Reserve pode cortar as taxas de juros de emergência e reiniciar o QE.
A crise tarifária é como um teste de pressão, que testa a paciência e os limites da Reserva Federal. Como disse Hayes, a volatilidade do mercado de títulos pode ser o "posto avançado" para cortes de taxas, enquanto a expansão dos spreads de crédito pode ser o "fogo que acende a mecha". Atualmente, o mercado oscila entre o medo e a expectativa, enquanto a Reserva Federal aguarda sinais mais claros. A história prova que cada grande queda é o ponto de partida para uma reestruturação, e desta vez, a chave para o corte de taxas pode estar escondida no próximo salto do Índice MOVE ou na ruptura crítica dos spreads de crédito. Os investidores devem prender a respiração, pois a tempestade ainda não acalmou.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O mercado aguarda ansiosamente, quando é que o Federal Reserve irá "imprimir dinheiro"?
Em abril de 2025, a vara tarifária do governo Trump novamente intimidou os mercados globais. As ações americanas desabaram, os ativos encriptados sangraram, o Bitcoin caiu mais de 10% em dois dias, o Ethereum chegou a despencar 20%, e o valor liquidado em 24 horas atingiu impressionantes 1,6 bilhões de dólares. Os investidores estavam preocupados e voltaram seus olhares para o Federal Reserve, esperando que este cortasse as taxas para salvar o mercado. No entanto, o silêncio do Federal Reserve é inquietante: qual é, de fato, o ponto crítico para o corte das taxas? Sob o duplo ataque das preocupações com a inflação e da pressão econômica, quando o Federal Reserve afrouxará sua política? Isso não é apenas um jogo de dados, mas também uma batalha pela confiança do mercado e uma disputa macroeconômica.
Espelho da história: a senha para a redução das taxas de juros
A decisão do Federal Reserve de baixar as taxas de juros nunca é tomada de ânimo leve, mas sim uma escolha ponderada em momentos de crise ou viradas econômicas. Ao revisar os momentos-chave dos últimos anos, podemos extrair a lógica de gatilho para a redução das taxas de juros a partir do roteiro histórico, oferecendo uma referência para a atual crise tarifária. Abaixo, uma análise detalhada de três cortes significativos de taxas, revelando o ambiente e as motivações por trás deles.
Crise financeira de 2008
Guerra comercial de 2019
Impacto da pandemia de 2020
Estes casos revelam que o corte de taxas pelo Federal Reserve geralmente ocorre em torno de três condições centrais:
Atualmente impasse: a batalha entre inflação e turbulência
No dia 7 de abril de 2025, o mercado global entrou em pânico devido à política de tarifas de Trump. As ações tecnológicas da bolsa de valores dos EUA caíram fortemente, com o S&P 500 chegando a cair mais de 4,7% durante o pregão, enquanto o mercado de encriptação também registrava queda. No entanto, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, declarou na sexta-feira passada que a situação era calma: “A economia ainda está em boa forma, não vamos nos apressar em reagir à turbulência do mercado.” A taxa de inflação PCE central permaneceu em 2,8%, acima da meta de 2%, e as tarifas podem aumentar ainda mais os preços, o que lançou uma sombra sobre as perspectivas de cortes nas taxas.
Enquanto isso, os sinais do mercado estão intensificando a tensão. De acordo com dados da Tradingview, o índice de volatilidade de títulos (MOVE Index) ultrapassou 137 pontos em 8 de abril, marcando "sete dias consecutivos em alta", aproximando-se da "linha crítica" de 140 pontos prevista por Arthur Hayes. Hayes já havia alertado: "Se o MOVE Index aumentar, os traders de títulos soberanos e corporativos serão forçados a vender devido ao aumento das exigências de margem, e este é o mercado que o Federal Reserve jurou proteger a todo custo. Ultrapassar 140 é um sinal de que a liquidez será injetada após um colapso." O índice atual está a apenas um passo deste limite, indicando que a pressão no mercado de títulos está se acumulando.
A analista do Goldman Sachs, Lindsay Matcham, apontou que a expansão do spread de crédito pode ser outro gatilho para a ação do Federal Reserve. Se o spread de títulos de alto rendimento subir para 500 pontos base, as dificuldades de financiamento das empresas e a fraqueza no mercado de trabalho podem surgir, forçando Powell a mudar para uma política de afrouxamento como em 2018. Atualmente, o spread de títulos de alto rendimento já atinge 454 pontos base, não estando longe da linha de alerta, e o mercado já sente o cheiro do risco.
Voz externa: Consenso em meio a divergências
O mercado tem uma divergência significativa na avaliação do momento de corte das taxas de juros pelo Federal Reserve. O CEO da BlackRock, Larry Fink, porém, joga um balde de água fria: "A possibilidade de o Federal Reserve cortar as taxas quatro ou cinco vezes este ano é zero, as taxas podem não cair, mas sim subir." Ele acredita que a postura firme de Powell se deve à estabilidade dos dados de emprego e às preocupações com a inflação, tornando difícil esgotar as "balas" da política monetária a curto prazo. Em contrapartida, o Goldman Sachs prevê que, se não houver recessão, o Federal Reserve poderá cortar as taxas três vezes consecutivas a partir de junho, para 3,5%-3,75%; se uma recessão for acionada, a redução poderá atingir 200 pontos base.
O interior da Reserva Federal também revelou ansiedade. No dia 8 de abril, o presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, afirmou: "Os dados econômicos duros dos EUA estão excepcionalmente bons, mas as tarifas e medidas de retaliação podem reintroduzir interrupções na cadeia de suprimentos e alta inflação, o que é preocupante." Essa incerteza coloca os formuladores de políticas em uma situação difícil: reduzir as taxas de juros ou alimentar a inflação, enquanto esperar pode significar perder a janela de socorro.
Ponto crítico de redução das taxas de juros: sinais e momentos
Com base na experiência histórica e nas dinâmicas atuais, uma redução da taxa de juros pelo Federal Reserve pode necessitar que uma das seguintes condições se manifeste:
Atualmente (7 de abril de 2025), o "FedWatch" do CME mostra que a probabilidade de uma redução de 25 pontos base em maio é de 54,6%, com o mercado a apresentar uma leve antecipação. No entanto, o mercado de obrigações ainda não precificou totalmente a recessão, com o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos a oscilar entre 4,1% e 4,2%, e uma crise de liquidez ainda não se manifestou. É mais provável que o Federal Reserve utilize primeiro ferramentas de empréstimo, em vez de reduzir as taxas imediatamente.
Previsão de ponto no futuro:
A crise tarifária é como um teste de pressão, que testa a paciência e os limites da Reserva Federal. Como disse Hayes, a volatilidade do mercado de títulos pode ser o "posto avançado" para cortes de taxas, enquanto a expansão dos spreads de crédito pode ser o "fogo que acende a mecha". Atualmente, o mercado oscila entre o medo e a expectativa, enquanto a Reserva Federal aguarda sinais mais claros. A história prova que cada grande queda é o ponto de partida para uma reestruturação, e desta vez, a chave para o corte de taxas pode estar escondida no próximo salto do Índice MOVE ou na ruptura crítica dos spreads de crédito. Os investidores devem prender a respiração, pois a tempestade ainda não acalmou.