Título original: O mercado de ações dos EUA & o dinheiro das criptomoedas, talvez no futuro ele tenha a palavra final.
Faltam 9 meses para o fim do mandato de Powell e a discussão sobre quem irá sucedê-lo na presidência da Reserva Federal já está em alta.
O presidente da Reserva Federal pode ser o cargo econômico mais poderoso do mundo. Uma única palavra sua pode provocar grandes oscilações nos mercados de capitais, e uma decisão pode afetar o fluxo de trilhões de dólares. A taxa de juros do seu empréstimo hipotecário, os rendimentos do mercado de ações e até mesmo as flutuações dos ativos criptográficos estão intimamente relacionados às decisões dessa posição.
Quem é mais provável de ser o próximo presidente? O mercado também está gradualmente dando a sua resposta.
No dia 7 de agosto, no mercado de previsões Kalshi, a probabilidade de vitória do governador do Fed, Christopher Waller, disparou de 16% no dia anterior para mais de 50%, superando pela primeira vez todos os concorrentes. Embora as odds tenham flutuado desde então, Waller manteve-se sempre na liderança.
De acordo com os dados mais recentes, a Polymarket mostra que Waller ainda lidera com uma probabilidade de 35%, acima dos outros candidatos populares Kevin Hassett e Kevin Warsh, que têm 17%.
Por que o mercado de repente tem uma visão positiva sobre este atual membro do Fed de 65 anos?
Uma recente reportagem da Bloomberg pode ter fornecido pistas: a equipe de conselheiros de Trump acredita que Waller "está disposto a formular políticas com base em previsões em vez de dados atuais" e tem "um profundo conhecimento do sistema da Reserva Federal".
Mais importante ainda, Waller foi um dos indicados por Trump para o conselho da Reserva Federal em 2020. E na reunião do FOMC de 30 de julho, Waller também fez algo especialmente notável:
Ele votou contra junto com a outra diretora Michelle Bowman, argumentando que o Federal Reserve deveria reduzir a taxa de juros em 25 pontos base. Esta é a primeira vez desde 1993 que duas diretoras se opuseram simultaneamente à decisão de manter a taxa de juros inalterada.
O que Trump precisa agora é de um presidente da Reserva Federal que possa impulsionar a redução das taxas de juros e que não seja visto pelo mercado como um fantoche da Casa Branca; sob essa perspectiva, Waller parece se encaixar perfeitamente no perfil.
Sensibilidade política, escolher o momento para expressar uma posição
Para entender o Waller, é preciso começar por este voto contra.
Primeiro, vamos explicar o contexto: o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve realiza 8 reuniões por ano para decidir a taxa de juros de referência dos Estados Unidos. Esta taxa é a porta de entrada para a economia dos EUA, determinando o custo de empréstimos entre bancos e, consequentemente, afetando todas as taxas de juros dos empréstimos.
Os participantes precisam votar coletivamente sobre as mudanças nas taxas de juro. Durante décadas, esses votos foram quase todos aprovados por unanimidade. Na cultura do Fed, votar publicamente contra é visto como um desafio à autoridade do presidente.
A reunião do FOMC de 30 de julho de 2025 é especialmente sensível.
O Federal Reserve manteve a taxa de juros inalterada entre 4,25% e 4,5% por cinco vezes consecutivas. Ao mesmo tempo, Trump ataca Powell dia após dia no Truth Social, chamando-o de "tarde demais" e "estúpido", exigindo uma redução imediata das taxas de juros para estimular a economia.
E exatamente duas semanas antes desta reunião, no dia 17 de julho, Waller fez um discurso na Associação de Negociantes de Mercado Monetário da Universidade de Nova Iorque, com palavras muito afiadas:
"Eu costumava dizer aos meus novos colegas que uma apresentação não é um romance de mistério — dizer diretamente ao público quem é o criminoso é como dizer a eles o ponto principal."
O foco desta palestra é, naturalmente, a sua crença de que o FOMC deveria cortar as taxas de juros em 25 pontos base; e o culpado também foi apontado para o Federal Reserve.
Uma declaração pública, em geral, não é condizente com o código de conduta de um funcionário do banco central. Mas talvez este seja o momento cuidadosamente escolhido por Waller para fazer uma jogada política.
A divulgação antecipada de opiniões pode, em certa medida, fazer com que os votos contrários na reunião oficial do FOMC, daqui a duas semanas, pareçam baseados em um julgamento profissional de longo prazo, e não numa rendição a alguma pressão política.
No dia 30 de julho, quando Waller e Bowman votaram contra a manutenção das taxas de juro, foi de facto a primeira vez desde 1993 que dois governadores se opuseram simultaneamente, o que certamente chamará a atenção.
E o sinal que o mercado lê é que surgiram vozes racionais diferentes dentro da Reserva Federal; mas na perspectiva de avaliação de Trump e sua equipe, isso parece mais uma declaração e posicionamento de Waller.
Mais astuto ainda, Waller também expressou sua opinião sobre a atual política tarifária: "As tarifas são um aumento temporário nos níveis de preços, não causarão inflação persistente." Esta frase se tornou uma declaração emblemática dele, citada por vários meios de comunicação.
Traduzir isso, o subtexto desta frase é:
As tarifas de Trump realmente vão aumentar os preços, mas apenas temporariamente. Portanto, não se deve evitar a redução das taxas de juros apenas por causa das tarifas. É evidente que a opinião de Waller não critica a política tarifária de Trump e ainda fornece uma justificação econômica para a redução das taxas de juros.
Usar uma teoria econômica para resolver um problema político; escolher o momento certo para expressar a mesma posição de redução de juros que o presidente.
Ex-ministro das Finanças, prevê um pouso suave da economia
Se votar contra mostrou o faro político de Waller, prever corretamente a direção da economia reflete um nível de competência profissional sólido.
Primeiro, vamos falar sobre o contexto.
Em junho de 2022, a taxa de inflação nos Estados Unidos atingiu 9,1%, um novo máximo em 40 anos. O que isso significa?
Se você depositou 10 mil dólares no início do ano, ao final do ano o poder de compra restará apenas 9 mil dólares. O preço da gasolina dobrou e os ovos subiram de 2 dólares para 5 dólares.
O Federal Reserve enfrenta uma escolha difícil. Para reduzir a inflação, é necessário aumentar as taxas de juros. O aumento das taxas tornará os empréstimos mais caros, as empresas relutam em pedir dinheiro emprestado para expandir, os consumidores hesitam em contrair empréstimos para comprar casas e carros, a economia vai esfriar e a inflação vai diminuir.
Mas o problema é que uma eficácia muito forte pode causar problemas. Historicamente, cada vez que o Federal Reserve aumenta significativamente as taxas de juros, isso provoca uma recessão econômica.
Nesse momento, ocorreu um raro debate público na comunidade econômica.
De um lado estão três economistas de peso: o ex-secretário do Tesouro durante o governo Clinton, Lawrence Summers, o ex-economista-chefe do FMI, Olivier Blanchard, e o economista de Harvard, Alberto Alesina.
Em julho, publicaram um estudo que afirma que o Federal Reserve não pode controlar a inflação sem causar um aumento "doloroso" na taxa de desemprego. Para que a inflação diminua, a taxa de desemprego inevitavelmente aumentará. Esta é uma lei econômica, assim como as leis da física.
A equipe de Summers calcula que, para reduzir a inflação de 9% para 2%, a taxa de desemprego precisa subir para pelo menos 6%. Isso significa que milhões de pessoas ficarão desempregadas.
Mas Waller não concorda.
No dia 29 de julho, ele publicou um artigo intitulado "O que a Curva de Beveridge nos Diz sobre a Probabilidade de um Pouso Suave?" em colaboração com o economista da Reserva Federal Andrew Figura, desafiando diretamente as conclusões da equipe de Summers.
A principal ideia de Waller é que desta vez é diferente, pois a pandemia causou uma distorção sem precedentes no mercado de trabalho.
Muitas pessoas se aposentam mais cedo, muitas não querem trabalhar devido à pandemia. Isso leva a uma alta taxa de vagas; não é que a economia esteja realmente tão aquecida que está contratando em todo lugar, mas sim que o número de pessoas dispostas a trabalhar diminuiu.
A conclusão do artigo é que: um pouso suave é "um resultado razoável", e os Estados Unidos podem trazer a inflação de volta ao normal com um leve aumento na taxa de desemprego.
No dia 1 de agosto, Summers e Blanchard responderam rapidamente, afirmando que o artigo de Waller "contém conclusões enganosas, erros e imprecisões factuais".
Os oficiais do banco central costumam ser cautelosos nas suas palavras, e os acadêmicos também são respeitosos entre si. Mas desta vez, ambos os lados falaram de forma muito contundente, como se estivessem defendendo a validade de suas teorias econômicas.
O mercado, claro, está do lado de Summers. Afinal, ele é ex-secretário do Tesouro, enquanto Blanchard foi o economista-chefe do FMI. E a posição de Waller é apenas a de um membro do Federal Reserve.
Nos próximos 18 meses, tornou-se uma validação pública e uma aposta.
No final de 2022, os preços dos produtos começaram a recuar. No início de 2023, a pressão da cadeia de fornecimento aliviou. O Federal Reserve realmente aumentou significativamente as taxas de juros, passando de quase 0% até 5,5%.
Todos estão à espera de saber se a onda de desemprego vai chegar, mas o resultado foi surpreendente.
Até o final de 2024, a taxa de inflação caiu para abaixo de 3%, enquanto a taxa de desemprego é de apenas 3,9%. Não há recessão e não há demissões em massa.
Em setembro de 2024, Waller e Figura atualizaram seu artigo de pesquisa, e o título até ganhou um "s" — de "aterragens suaves" para "aterragens suaves" (Soft Landings), sugerindo que isso não é um acaso, mas algo que pode ser repetido.
Waller ganhou esta aposta.
O confronto acadêmico também provou que Waller tem a capacidade de desafiar a autoridade e fazer julgamentos independentes; para a equipe de Trump, isso é ainda mais valioso. Eles veem alguém que ousa desafiar o mainstream e acredita na resiliência da economia americana.
Académicos do Centro-Oeste, desbravando Washington
Waller tem um percurso profissional único, diferente da maioria das pessoas que trabalham no Federal Reserve.
Em 1959, Waller nasceu na cidade de Nebraska, em Nebraska, uma pequena cidade com apenas 7000 habitantes. Passou a infância na Dakota do Sul e em Minnesota, que são estados agrícolas do Meio-Oeste americano, longe dos centros financeiros da Costa Leste.
Os assentos do Conselho do Federal Reserve são geralmente ocupados por um determinado tipo de pessoa: graduados de escolas da Ivy League, que trabalharam em Wall Street ou que ocuparam cargos no governo em Washington. Eles costumam falar a mesma língua e ter uma visão de mundo similar.
Waller claramente não pertence a essa categoria.
Waller começou sua jornada na Bemidji State University, onde obteve um bacharelado em Economia; mas você pode nunca ter ouvido falar deste lugar no norte de Minnesota, onde as temperaturas de inverno podem chegar a menos 30 graus.
Um ambiente de crescimento como este pode facilitar a visualização da verdadeira América, bem como das pessoas comuns que vivem em pequenas cidades, comprando casas e carros com empréstimos, preocupadas com o trabalho e com os preços.
Em 1985, Waller obteve o doutoramento em Economia pela Universidade Estadual de Washington e começou uma longa carreira académica.
Primeiro a Universidade de Indiana, depois a Universidade do Kentucky, e por último a Universidade de Notre Dame; ele passou 24 anos ensinando e fazendo pesquisa. O tema de pesquisa de Waller é a teoria monetária, um dos ramos mais abstratos da economia.
Este tipo de pesquisa claramente não irá colocá-lo na televisão, não fará de você um economista famoso, mas pode ser útil em momentos críticos. Em 1996, Waller e outros co-autores escreveram um artigo intitulado "Independência do Banco Central, Comportamento Econômico e Mandato Ótimo".
Este artigo investiga uma questão prática e pertinente: qual deve ser a duração do mandato do governador do banco central?
A descoberta central do artigo é: se o mandato for muito curto (por exemplo, 2 anos), o governador do banco central sucumbirá à pressão política, pois deseja ser reeleito. Se o mandato for muito longo (por exemplo, 14 anos), ele pode se desconectar da realidade e não ser flexível o suficiente.
25 anos depois, este artigo teórico tornou-se um guia prático.
Em 2020, quando Trump criticou publicamente o Federal Reserve e pediu cortes nas taxas de juro, Waller, que acabara de entrar no Federal Reserve, enfrentou a escolha de se submeter completamente ou de se opor totalmente.
Ele escolheu o terceiro caminho: apoiar a redução das taxas de juros em certos momentos, como votar contra no referendo de julho de 2025; mas a justificativa deve ser profissional e não apenas por causa do presidente nos pedir para reduzir as taxas de juros.
Essa sutil sensação de equilíbrio, que não é completamente independente a ponto de ignorar a realidade política, nem dependente a ponto de perder o julgamento profissional, é exatamente o que ele estudou há mais de 20 anos.
Em outras palavras, Waller navega pelo Federal Reserve, não por intuição ao andar na corda bamba, mas sim com uma teoria de equilíbrio academicamente validada.
Antes de entrar no Fed, Waller também teve a sua experiência de "treinamento" para subir de nível.
O Federal Reserve não é uma única instituição, mas sim composto por um conselho em Washington e 12 reservas regionais. Cada reserva regional tem seu próprio departamento de pesquisa e tendências de política.
Em 2009, Waller, de 50 anos, deixou o mundo acadêmico e juntou-se ao Federal Reserve de St. Louis como chefe de pesquisa, onde ficou por 11 anos. Waller gerenciou um departamento de pesquisa com mais de 100 pessoas, com tarefas diárias que incluíam analisar dados econômicos, redigir relatórios de políticas e preparar-se para as reuniões do FOMC.
O que realmente mudou a trajetória profissional dele foi a nomeação por Trump para o Conselho da Reserva Federal em 2019.
Esta nomeação é, por si só, cheia de controvérsias. O processo de confirmação de Waller também não foi tranquilo, com senadores democratas a questionarem a sua independência, uma vez que foi nomeado por Trump. Os senadores republicanos estão preocupados por ele ser demasiado académico e não "leal" o suficiente.
No dia 3 de dezembro de 2020, o Senado aprovou sua nomeação por uma margem apertada de 48 a 47, uma das votações mais próximas nos últimos anos. Com 61 anos, Waller entrou na mais alta instância de decisão do Federal Reserve, sendo mais velho do que a maioria dos conselheiros. Mas isso acabou se tornando uma vantagem.
A maioria dos caminhos dos diretores do Federal Reserve é previsível: universidades de prestígio → Wall Street/governo → Federal Reserve. Eles entram no centro do poder com mais de 40 anos, tendo tempo suficiente para construir redes e aprender as regras do jogo.
Waller é diferente. Ele passou 24 anos no meio acadêmico, 11 anos no Federal Reserve regional, e só chegou a Washington aos 61 anos.
Comparado a outros diretores, Waller não tem muitos fardos e não deve favores a Wall Street; ao mesmo tempo, ele passou pelo Federal Reserve de St. Louis e sabe que o Fed não é uma entidade monolítica, vozes diferentes não só são toleradas, mas às vezes até incentivadas.
Quando a equipa de Trump avalia quem pode substituir Powell, eles podem estar a ver precisamente essas características:
Uma pessoa com idade suficiente, que não precisa provar mais nada; uma pessoa com julgamento independente, mas que sabe como se expressar dentro do sistema.
Notícias positivas para o crypto?
Se Waller realmente se tornar presidente da Reserva Federal, quais benefícios isso traria?
A primeira reação do mercado foi de que Waller iria cortar as taxas de juro. Afinal, ele votou contra o apoio à redução das taxas em julho. Trump também tem pedido taxas mais baixas.
Mas, ao analisar cuidadosamente seus registros, a situação é mais complexa.
Em 2019, quando a economia estava forte, Waller apoiou a redução das taxas de juro. Em 2022, quando a inflação disparou, ele apoiou aumentos agressivos das taxas de juro. Em 2025, ele voltou a apoiar a redução das taxas de juro...
Os princípios dele parecem também ser muito claros: deve-se afrouxar quando necessário e apertar quando necessário. Se ele se tornar presidente, a política de taxas de juro pode ser mais "flexível", não necessariamente seguindo as regras de Trump de forma mecânica, mas ajustando-se rapidamente às condições econômicas.
Mas a verdadeira diferença de Waller pode não estar na política monetária tradicional, mas sim na forma como ele vê coisas novas como criptomoedas e stablecoins.
No dia 20 de agosto, quando questionado sobre como o Fed deve responder à inovação financeira, Waller disse que "não há absolutamente nenhuma necessidade de se preocupar com a inovação de ativos digitais"; em fevereiro deste ano, na conferência sobre stablecoins na Califórnia, ele afirmou que as stablecoins são "ativos digitais projetados para manter um valor estável em relação à moeda nacional."
Note que ele enfatiza a relação com as moedas nacionais, e não algo independente do sistema monetário. Essa diferença de perspectiva pode levar a uma mudança fundamental nas políticas.
Neste momento, a atitude dos Estados Unidos em relação aos ativos digitais é defensiva, preocupando-se com a lavagem de dinheiro, a estabilidade financeira e a proteção dos investidores; o foco da regulamentação é "controlar riscos".
Waller expressou uma clara oposição às moedas digitais dos bancos centrais, afirmando que "não está claro qual problema de falha de mercado no sistema de pagamentos dos EUA poderia resolver", mas ele apoia outra abordagem: permitir que as stablecoins privadas inovem e assumam a função do dólar digital.
Mas todas essas suposições estão baseadas na premissa de que Waller pode suportar pressão.
Ele nunca passou pela prova de uma verdadeira crise financeira. Quando o Lehman quebrou em 2008, ele estava ensinando. Em 2022, quando a FTX faliu, ele tinha acabado de entrar no Federal Reserve e ainda não era um tomador de decisão central.
De diretor a presidente, não é apenas uma mudança de cargo. Um diretor pode expressar opiniões pessoais, enquanto cada palavra do presidente pode abalar o mercado.
Quando a estabilidade de todo o sistema financeiro pesa sobre os ombros, "inovação" e "exploração" podem tornar-se bens de luxo. Se a criptomoeda é completamente benéfica ainda é uma incógnita.
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A Reserva Federal (FED) nova presidente especulação: como Waller vai influenciar o mundo crypto?
Escrito por: David, Deep Tide TechFlow
Título original: O mercado de ações dos EUA & o dinheiro das criptomoedas, talvez no futuro ele tenha a palavra final.
Faltam 9 meses para o fim do mandato de Powell e a discussão sobre quem irá sucedê-lo na presidência da Reserva Federal já está em alta.
O presidente da Reserva Federal pode ser o cargo econômico mais poderoso do mundo. Uma única palavra sua pode provocar grandes oscilações nos mercados de capitais, e uma decisão pode afetar o fluxo de trilhões de dólares. A taxa de juros do seu empréstimo hipotecário, os rendimentos do mercado de ações e até mesmo as flutuações dos ativos criptográficos estão intimamente relacionados às decisões dessa posição.
Quem é mais provável de ser o próximo presidente? O mercado também está gradualmente dando a sua resposta.
No dia 7 de agosto, no mercado de previsões Kalshi, a probabilidade de vitória do governador do Fed, Christopher Waller, disparou de 16% no dia anterior para mais de 50%, superando pela primeira vez todos os concorrentes. Embora as odds tenham flutuado desde então, Waller manteve-se sempre na liderança.
De acordo com os dados mais recentes, a Polymarket mostra que Waller ainda lidera com uma probabilidade de 35%, acima dos outros candidatos populares Kevin Hassett e Kevin Warsh, que têm 17%.
Por que o mercado de repente tem uma visão positiva sobre este atual membro do Fed de 65 anos?
Uma recente reportagem da Bloomberg pode ter fornecido pistas: a equipe de conselheiros de Trump acredita que Waller "está disposto a formular políticas com base em previsões em vez de dados atuais" e tem "um profundo conhecimento do sistema da Reserva Federal".
Mais importante ainda, Waller foi um dos indicados por Trump para o conselho da Reserva Federal em 2020. E na reunião do FOMC de 30 de julho, Waller também fez algo especialmente notável:
Ele votou contra junto com a outra diretora Michelle Bowman, argumentando que o Federal Reserve deveria reduzir a taxa de juros em 25 pontos base. Esta é a primeira vez desde 1993 que duas diretoras se opuseram simultaneamente à decisão de manter a taxa de juros inalterada.
O que Trump precisa agora é de um presidente da Reserva Federal que possa impulsionar a redução das taxas de juros e que não seja visto pelo mercado como um fantoche da Casa Branca; sob essa perspectiva, Waller parece se encaixar perfeitamente no perfil.
Sensibilidade política, escolher o momento para expressar uma posição
Para entender o Waller, é preciso começar por este voto contra.
Primeiro, vamos explicar o contexto: o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve realiza 8 reuniões por ano para decidir a taxa de juros de referência dos Estados Unidos. Esta taxa é a porta de entrada para a economia dos EUA, determinando o custo de empréstimos entre bancos e, consequentemente, afetando todas as taxas de juros dos empréstimos.
Os participantes precisam votar coletivamente sobre as mudanças nas taxas de juro. Durante décadas, esses votos foram quase todos aprovados por unanimidade. Na cultura do Fed, votar publicamente contra é visto como um desafio à autoridade do presidente.
A reunião do FOMC de 30 de julho de 2025 é especialmente sensível.
O Federal Reserve manteve a taxa de juros inalterada entre 4,25% e 4,5% por cinco vezes consecutivas. Ao mesmo tempo, Trump ataca Powell dia após dia no Truth Social, chamando-o de "tarde demais" e "estúpido", exigindo uma redução imediata das taxas de juros para estimular a economia.
E exatamente duas semanas antes desta reunião, no dia 17 de julho, Waller fez um discurso na Associação de Negociantes de Mercado Monetário da Universidade de Nova Iorque, com palavras muito afiadas:
"Eu costumava dizer aos meus novos colegas que uma apresentação não é um romance de mistério — dizer diretamente ao público quem é o criminoso é como dizer a eles o ponto principal."
O foco desta palestra é, naturalmente, a sua crença de que o FOMC deveria cortar as taxas de juros em 25 pontos base; e o culpado também foi apontado para o Federal Reserve.
Uma declaração pública, em geral, não é condizente com o código de conduta de um funcionário do banco central. Mas talvez este seja o momento cuidadosamente escolhido por Waller para fazer uma jogada política.
A divulgação antecipada de opiniões pode, em certa medida, fazer com que os votos contrários na reunião oficial do FOMC, daqui a duas semanas, pareçam baseados em um julgamento profissional de longo prazo, e não numa rendição a alguma pressão política.
No dia 30 de julho, quando Waller e Bowman votaram contra a manutenção das taxas de juro, foi de facto a primeira vez desde 1993 que dois governadores se opuseram simultaneamente, o que certamente chamará a atenção.
E o sinal que o mercado lê é que surgiram vozes racionais diferentes dentro da Reserva Federal; mas na perspectiva de avaliação de Trump e sua equipe, isso parece mais uma declaração e posicionamento de Waller.
Mais astuto ainda, Waller também expressou sua opinião sobre a atual política tarifária: "As tarifas são um aumento temporário nos níveis de preços, não causarão inflação persistente." Esta frase se tornou uma declaração emblemática dele, citada por vários meios de comunicação.
Traduzir isso, o subtexto desta frase é:
As tarifas de Trump realmente vão aumentar os preços, mas apenas temporariamente. Portanto, não se deve evitar a redução das taxas de juros apenas por causa das tarifas. É evidente que a opinião de Waller não critica a política tarifária de Trump e ainda fornece uma justificação econômica para a redução das taxas de juros.
Usar uma teoria econômica para resolver um problema político; escolher o momento certo para expressar a mesma posição de redução de juros que o presidente.
Ex-ministro das Finanças, prevê um pouso suave da economia
Se votar contra mostrou o faro político de Waller, prever corretamente a direção da economia reflete um nível de competência profissional sólido.
Primeiro, vamos falar sobre o contexto.
Em junho de 2022, a taxa de inflação nos Estados Unidos atingiu 9,1%, um novo máximo em 40 anos. O que isso significa?
Se você depositou 10 mil dólares no início do ano, ao final do ano o poder de compra restará apenas 9 mil dólares. O preço da gasolina dobrou e os ovos subiram de 2 dólares para 5 dólares.
O Federal Reserve enfrenta uma escolha difícil. Para reduzir a inflação, é necessário aumentar as taxas de juros. O aumento das taxas tornará os empréstimos mais caros, as empresas relutam em pedir dinheiro emprestado para expandir, os consumidores hesitam em contrair empréstimos para comprar casas e carros, a economia vai esfriar e a inflação vai diminuir.
Mas o problema é que uma eficácia muito forte pode causar problemas. Historicamente, cada vez que o Federal Reserve aumenta significativamente as taxas de juros, isso provoca uma recessão econômica.
Nesse momento, ocorreu um raro debate público na comunidade econômica.
De um lado estão três economistas de peso: o ex-secretário do Tesouro durante o governo Clinton, Lawrence Summers, o ex-economista-chefe do FMI, Olivier Blanchard, e o economista de Harvard, Alberto Alesina.
Em julho, publicaram um estudo que afirma que o Federal Reserve não pode controlar a inflação sem causar um aumento "doloroso" na taxa de desemprego. Para que a inflação diminua, a taxa de desemprego inevitavelmente aumentará. Esta é uma lei econômica, assim como as leis da física.
A equipe de Summers calcula que, para reduzir a inflação de 9% para 2%, a taxa de desemprego precisa subir para pelo menos 6%. Isso significa que milhões de pessoas ficarão desempregadas.
Mas Waller não concorda.
No dia 29 de julho, ele publicou um artigo intitulado "O que a Curva de Beveridge nos Diz sobre a Probabilidade de um Pouso Suave?" em colaboração com o economista da Reserva Federal Andrew Figura, desafiando diretamente as conclusões da equipe de Summers.
A principal ideia de Waller é que desta vez é diferente, pois a pandemia causou uma distorção sem precedentes no mercado de trabalho.
Muitas pessoas se aposentam mais cedo, muitas não querem trabalhar devido à pandemia. Isso leva a uma alta taxa de vagas; não é que a economia esteja realmente tão aquecida que está contratando em todo lugar, mas sim que o número de pessoas dispostas a trabalhar diminuiu.
A conclusão do artigo é que: um pouso suave é "um resultado razoável", e os Estados Unidos podem trazer a inflação de volta ao normal com um leve aumento na taxa de desemprego.
No dia 1 de agosto, Summers e Blanchard responderam rapidamente, afirmando que o artigo de Waller "contém conclusões enganosas, erros e imprecisões factuais".
Os oficiais do banco central costumam ser cautelosos nas suas palavras, e os acadêmicos também são respeitosos entre si. Mas desta vez, ambos os lados falaram de forma muito contundente, como se estivessem defendendo a validade de suas teorias econômicas.
O mercado, claro, está do lado de Summers. Afinal, ele é ex-secretário do Tesouro, enquanto Blanchard foi o economista-chefe do FMI. E a posição de Waller é apenas a de um membro do Federal Reserve.
Nos próximos 18 meses, tornou-se uma validação pública e uma aposta.
No final de 2022, os preços dos produtos começaram a recuar. No início de 2023, a pressão da cadeia de fornecimento aliviou. O Federal Reserve realmente aumentou significativamente as taxas de juros, passando de quase 0% até 5,5%.
Todos estão à espera de saber se a onda de desemprego vai chegar, mas o resultado foi surpreendente.
Até o final de 2024, a taxa de inflação caiu para abaixo de 3%, enquanto a taxa de desemprego é de apenas 3,9%. Não há recessão e não há demissões em massa.
Em setembro de 2024, Waller e Figura atualizaram seu artigo de pesquisa, e o título até ganhou um "s" — de "aterragens suaves" para "aterragens suaves" (Soft Landings), sugerindo que isso não é um acaso, mas algo que pode ser repetido.
Waller ganhou esta aposta.
O confronto acadêmico também provou que Waller tem a capacidade de desafiar a autoridade e fazer julgamentos independentes; para a equipe de Trump, isso é ainda mais valioso. Eles veem alguém que ousa desafiar o mainstream e acredita na resiliência da economia americana.
Académicos do Centro-Oeste, desbravando Washington
Waller tem um percurso profissional único, diferente da maioria das pessoas que trabalham no Federal Reserve.
Em 1959, Waller nasceu na cidade de Nebraska, em Nebraska, uma pequena cidade com apenas 7000 habitantes. Passou a infância na Dakota do Sul e em Minnesota, que são estados agrícolas do Meio-Oeste americano, longe dos centros financeiros da Costa Leste.
Os assentos do Conselho do Federal Reserve são geralmente ocupados por um determinado tipo de pessoa: graduados de escolas da Ivy League, que trabalharam em Wall Street ou que ocuparam cargos no governo em Washington. Eles costumam falar a mesma língua e ter uma visão de mundo similar.
Waller claramente não pertence a essa categoria.
Waller começou sua jornada na Bemidji State University, onde obteve um bacharelado em Economia; mas você pode nunca ter ouvido falar deste lugar no norte de Minnesota, onde as temperaturas de inverno podem chegar a menos 30 graus.
Um ambiente de crescimento como este pode facilitar a visualização da verdadeira América, bem como das pessoas comuns que vivem em pequenas cidades, comprando casas e carros com empréstimos, preocupadas com o trabalho e com os preços.
Em 1985, Waller obteve o doutoramento em Economia pela Universidade Estadual de Washington e começou uma longa carreira académica.
Primeiro a Universidade de Indiana, depois a Universidade do Kentucky, e por último a Universidade de Notre Dame; ele passou 24 anos ensinando e fazendo pesquisa. O tema de pesquisa de Waller é a teoria monetária, um dos ramos mais abstratos da economia.
Este tipo de pesquisa claramente não irá colocá-lo na televisão, não fará de você um economista famoso, mas pode ser útil em momentos críticos. Em 1996, Waller e outros co-autores escreveram um artigo intitulado "Independência do Banco Central, Comportamento Econômico e Mandato Ótimo".
Este artigo investiga uma questão prática e pertinente: qual deve ser a duração do mandato do governador do banco central?
A descoberta central do artigo é: se o mandato for muito curto (por exemplo, 2 anos), o governador do banco central sucumbirá à pressão política, pois deseja ser reeleito. Se o mandato for muito longo (por exemplo, 14 anos), ele pode se desconectar da realidade e não ser flexível o suficiente.
25 anos depois, este artigo teórico tornou-se um guia prático.
Em 2020, quando Trump criticou publicamente o Federal Reserve e pediu cortes nas taxas de juro, Waller, que acabara de entrar no Federal Reserve, enfrentou a escolha de se submeter completamente ou de se opor totalmente.
Ele escolheu o terceiro caminho: apoiar a redução das taxas de juros em certos momentos, como votar contra no referendo de julho de 2025; mas a justificativa deve ser profissional e não apenas por causa do presidente nos pedir para reduzir as taxas de juros.
Essa sutil sensação de equilíbrio, que não é completamente independente a ponto de ignorar a realidade política, nem dependente a ponto de perder o julgamento profissional, é exatamente o que ele estudou há mais de 20 anos.
Em outras palavras, Waller navega pelo Federal Reserve, não por intuição ao andar na corda bamba, mas sim com uma teoria de equilíbrio academicamente validada.
Antes de entrar no Fed, Waller também teve a sua experiência de "treinamento" para subir de nível.
O Federal Reserve não é uma única instituição, mas sim composto por um conselho em Washington e 12 reservas regionais. Cada reserva regional tem seu próprio departamento de pesquisa e tendências de política.
Em 2009, Waller, de 50 anos, deixou o mundo acadêmico e juntou-se ao Federal Reserve de St. Louis como chefe de pesquisa, onde ficou por 11 anos. Waller gerenciou um departamento de pesquisa com mais de 100 pessoas, com tarefas diárias que incluíam analisar dados econômicos, redigir relatórios de políticas e preparar-se para as reuniões do FOMC.
O que realmente mudou a trajetória profissional dele foi a nomeação por Trump para o Conselho da Reserva Federal em 2019.
Esta nomeação é, por si só, cheia de controvérsias. O processo de confirmação de Waller também não foi tranquilo, com senadores democratas a questionarem a sua independência, uma vez que foi nomeado por Trump. Os senadores republicanos estão preocupados por ele ser demasiado académico e não "leal" o suficiente.
No dia 3 de dezembro de 2020, o Senado aprovou sua nomeação por uma margem apertada de 48 a 47, uma das votações mais próximas nos últimos anos. Com 61 anos, Waller entrou na mais alta instância de decisão do Federal Reserve, sendo mais velho do que a maioria dos conselheiros. Mas isso acabou se tornando uma vantagem.
A maioria dos caminhos dos diretores do Federal Reserve é previsível: universidades de prestígio → Wall Street/governo → Federal Reserve. Eles entram no centro do poder com mais de 40 anos, tendo tempo suficiente para construir redes e aprender as regras do jogo.
Waller é diferente. Ele passou 24 anos no meio acadêmico, 11 anos no Federal Reserve regional, e só chegou a Washington aos 61 anos.
Comparado a outros diretores, Waller não tem muitos fardos e não deve favores a Wall Street; ao mesmo tempo, ele passou pelo Federal Reserve de St. Louis e sabe que o Fed não é uma entidade monolítica, vozes diferentes não só são toleradas, mas às vezes até incentivadas.
Quando a equipa de Trump avalia quem pode substituir Powell, eles podem estar a ver precisamente essas características:
Uma pessoa com idade suficiente, que não precisa provar mais nada; uma pessoa com julgamento independente, mas que sabe como se expressar dentro do sistema.
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Se Waller realmente se tornar presidente da Reserva Federal, quais benefícios isso traria?
A primeira reação do mercado foi de que Waller iria cortar as taxas de juro. Afinal, ele votou contra o apoio à redução das taxas em julho. Trump também tem pedido taxas mais baixas.
Mas, ao analisar cuidadosamente seus registros, a situação é mais complexa.
Em 2019, quando a economia estava forte, Waller apoiou a redução das taxas de juro. Em 2022, quando a inflação disparou, ele apoiou aumentos agressivos das taxas de juro. Em 2025, ele voltou a apoiar a redução das taxas de juro...
Os princípios dele parecem também ser muito claros: deve-se afrouxar quando necessário e apertar quando necessário. Se ele se tornar presidente, a política de taxas de juro pode ser mais "flexível", não necessariamente seguindo as regras de Trump de forma mecânica, mas ajustando-se rapidamente às condições econômicas.
Mas a verdadeira diferença de Waller pode não estar na política monetária tradicional, mas sim na forma como ele vê coisas novas como criptomoedas e stablecoins.
No dia 20 de agosto, quando questionado sobre como o Fed deve responder à inovação financeira, Waller disse que "não há absolutamente nenhuma necessidade de se preocupar com a inovação de ativos digitais"; em fevereiro deste ano, na conferência sobre stablecoins na Califórnia, ele afirmou que as stablecoins são "ativos digitais projetados para manter um valor estável em relação à moeda nacional."
Note que ele enfatiza a relação com as moedas nacionais, e não algo independente do sistema monetário. Essa diferença de perspectiva pode levar a uma mudança fundamental nas políticas.
Neste momento, a atitude dos Estados Unidos em relação aos ativos digitais é defensiva, preocupando-se com a lavagem de dinheiro, a estabilidade financeira e a proteção dos investidores; o foco da regulamentação é "controlar riscos".
Waller expressou uma clara oposição às moedas digitais dos bancos centrais, afirmando que "não está claro qual problema de falha de mercado no sistema de pagamentos dos EUA poderia resolver", mas ele apoia outra abordagem: permitir que as stablecoins privadas inovem e assumam a função do dólar digital.
Mas todas essas suposições estão baseadas na premissa de que Waller pode suportar pressão.
Ele nunca passou pela prova de uma verdadeira crise financeira. Quando o Lehman quebrou em 2008, ele estava ensinando. Em 2022, quando a FTX faliu, ele tinha acabado de entrar no Federal Reserve e ainda não era um tomador de decisão central.
De diretor a presidente, não é apenas uma mudança de cargo. Um diretor pode expressar opiniões pessoais, enquanto cada palavra do presidente pode abalar o mercado.
Quando a estabilidade de todo o sistema financeiro pesa sobre os ombros, "inovação" e "exploração" podem tornar-se bens de luxo. Se a criptomoeda é completamente benéfica ainda é uma incógnita.