#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 Última coletiva de Powell, o que o mercado de criptomoedas ouviu?

29 de abril, a taxa de juros permaneceu inalterada.
O Federal Reserve manteve a taxa de fundos federais entre 3,50% e 3,75%. Sem corte, sem aumento, o resultado foi totalmente esperado. Mas o mercado não ouviu "sem mudanças". O que ouviu foi: a inflação ainda está alta, os preços do petróleo ainda estão instáveis, o impacto das tarifas ainda não foi totalmente absorvido, o Federal Reserve começou a discutir internamente, e Powell também não pretende sair de cena imediatamente.
Esta foi a última coletiva de Powell como presidente, e também a primeira vez que o mercado viu claramente a confusão que é essa bagunça, antes de Kevin Wash assumir. Para o mercado de criptomoedas, o verdadeiro problema não é se Powell vai ou não sair, mas se o dinheiro ainda é barato ou não.
 01  Taxa de juros inalterada, o dinheiro já saiu
Antes da reunião, o Bitcoin ainda oscilava perto de 77 mil dólares. Dizer que está forte, não é exatamente forte; dizer que está fraco, também não é fraco, afinal, no início de abril ainda estava perto de 65 mil dólares. O mercado esperava um roteiro familiar: o Fed pausa primeiro, depois deixa espaço para corte, ações e criptoativos continuam subindo. Mas o espaço não foi fechado, apenas guardado por uma fila de seguranças na porta. Powell disse que a política monetária não tem uma rota pré-definida, e que o próximo passo depende de dados, perspectivas e equilíbrio de riscos. Em linguagem simples: não se apresse em precificar cortes de juros no gráfico de preços.
Os fundos de ETFs de Bitcoin à vista reagiram primeiro. Segundo dados do SoSoValue, em 28 de abril, o fluxo líquido de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA saiu de 89,67 milhões de dólares. Em 29 de abril, no horário da costa leste, a saída líquida aumentou para cerca de 138 milhões de dólares, já sendo o terceiro dia consecutivo de saída. Não foi uma queda épica, mas o sinal é claro: as instituições não querem alavancar mais enquanto a transição do Fed, a inflação voltando, e os preços do petróleo estão em alta. Esse tipo de capital raramente muda de direção com uma única frase, mas já começa a desacelerar. Especialmente quando o macro ainda não dá uma direção clara, comprar um pouco menos já é uma postura. O Bitcoin mantém o suporte em 75 mil dólares, o Ethereum oscila perto de 2.300 dólares. O preço ainda não colapsou, mas o capital já começou a recuar.
 02  Quatro votos contra, mais feio que não cortar juros
Na aparência, a única decisão foi manter a taxa inalterada. 8 votos a favor, 4 contra. Stephen Miran queria cortar 25 pontos base imediatamente; Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan apoiaram manter a taxa, mas se opuseram a continuar com sinais de política acomodatícia na declaração. Uma pessoa achava que o corte foi lento demais, três achavam que as palavras estavam muito suaves. Não é uma questão de hawks e doves, mas de todos concordarem em não agir por enquanto, enquanto já discutem onde atacar na próxima rodada.
A Associated Press informou que esse foi o maior número de votos contrários desde outubro de 1992. Em outras palavras, antes mesmo de Wash assumir oficialmente, já se via um conselho dividido. Para ações e criptoativos, isso é mais problemático do que simplesmente "não cortar juros". Agora, a taxa permanece, a inflação sobe, e os comentários dos oficiais ainda divergem. Cada relatório de inflação e emprego pode reescrever as expectativas do mercado.
O maior medo do mercado não é nem hawks nem doves, mas a incerteza de quem vai surgir na próxima reunião para mudar o roteiro. O mercado de criptomoedas é especialista em narrativas grandiosas, mas muitas vezes o preço só responde à liquidez. Quando o caminho da liquidez vira uma névoa, até a narrativa mais bonita pode ser desvalorizada.
 03  A verdadeira ducha de água fria de Powell é a inflação
A taxa de desemprego dos EUA em março foi de 4,3%, pouco mudou; o índice de inflação preferido pelo Fed, o índice de preços ao consumidor (CPI), subiu 3,5% na comparação anual, e a inflação core, 3,2%. Esses dois números de inflação ainda estão acima da meta de 2% do Fed. De um lado, conflitos no Oriente Médio elevam os preços globais do petróleo; de outro, as tarifas continuam a passar para os preços dos bens. Powell disse que o Fed sempre assumiu que as tarifas causariam um aumento pontual nos preços, que desapareceria com o tempo, mas que nos próximos dois trimestres é preciso verificar se isso realmente aconteceu. Sua mensagem é direta: teoricamente, o banco central pode atravessar o impacto de curto prazo do petróleo; na prática, o impacto ainda não passou, e a inflação já está acima da meta há anos, então não é hora de cortar juros de olhos fechados. Essa frase, para o mercado de criptomoedas, é uma versão de: não confie na pausa do aumento de juros como sinal de afrouxamento. Nos últimos anos, toda dor macroeconômica levou o mercado a imaginar cortes de juros; toda queda de ações e criptoativos faz o mercado pensar que o Fed vai vir salvar. Mas, desta vez, a inflação vem do petróleo e das tarifas, e cortar juros pode tanto salvar os preços dos ativos quanto reacender as expectativas inflacionárias. Portanto, o Fed precisa esperar.
Esperar, para um mercado altamente alavancado, é uma forma de punição. Enquanto a taxa real não cair, o custo de manter posições permanece lá. Para o mercado de criptomoedas, isso é mais difícil do que uma simples frase de "não cortar juros por enquanto". Porque não é uma dor passageira, mas uma continuação do aperto na mangueira que alimenta o mercado de alta.
 04  Wash não é o salvador do mercado de criptomoedas
Muita gente interpreta a possível sucessão de Kevin Wash como uma notícia positiva para o mercado cripto. Não é sem motivo. Ele é considerado alguém que entende melhor os sinais do mercado, e já viu o Bitcoin como um ativo importante e um indicador de pressão de política. Em uma audiência no Senado, ele se opôs à emissão direta de dólares digitais pelo Fed para o público, o que não é uma má notícia para as stablecoins privadas. Mas, se você pensa que Wash vai chegar e abrir champanhe para o mercado de criptomoedas, está sendo simplista demais. Se Wash assumir, ele não receberá uma nova máquina, mas um painel de controle fumegante: inflação ainda alta, preços do petróleo instáveis, tarifas não totalmente absorvidas, e os quatro votos contra ainda na mesa. Mais importante, Powell não saiu de cena de verdade. Ele deixou claro que, após o término do mandato em 15 de maio, continuará como conselheiro por um tempo.
A AP mencionou que essa será a primeira vez desde 1948 que um ex-presidente do Fed permanece no conselho como conselheiro. Para o Bitcoin, há dois lados. De um lado, a independência do banco central é ameaçada por pressões políticas, o que pode fazer alguns reavivar a crença no valor de ativos "não soberanos". Do outro, a narrativa não paga suas contas. Se as taxas continuarem altas e a inflação persistente, o mercado pode não estar negociando um "presidente que entende de cripto", mas sim um "Fed mais imprevisível". Em outras palavras, Wash pode trazer uma visão mais amigável a longo prazo, mas o poder de precificação de curto prazo ainda está na inflação e nas taxas de juros. E isso é muito de criptomoeda. Os bons notícias são reais, as más também.
 05  Resumo
As portas do longo prazo também não estão fechadas. A Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais já passou na Câmara, e o status oficial é que foi encaminhada ao Comitê de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado. Ela tenta redefinir a regulamentação de ativos digitais nos EUA: atribuindo ao Commodity Futures Trading Commission (CFTC) um papel mais central nas negociações de criptoativos, enquanto mantém a Securities and Exchange Commission (SEC) com poderes em algumas etapas de emissão e negociação. As stablecoins também entraram na discussão oficial de políticas. Em um relatório de 8 de abril, o Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca afirmou que, sob hipóteses convencionais, proibir os rendimentos de stablecoins faria os bancos emprestarem 2,1 bilhões de dólares a mais, cerca de 0,02% do total de empréstimos, mas os usuários perderiam cerca de 800 milhões de dólares em benefícios. Mesmo na hipótese mais agressiva, ampliando o mercado de stablecoins para cerca de 6 vezes o tamanho atual, os empréstimos adicionais seriam de apenas 531 bilhões de dólares, um aumento de 4,4% nos empréstimos bancários.
Tudo isso são boas notícias de longo prazo. Mas, no curto prazo, tudo depende do que o Fed fizer. Powell, na sua última aparição na presidência, não deixou uma frase de impacto bonito. Deixou uma questão mais realista: quando o mercado de criptomoedas estiver prestes a ser acolhido pelo sistema, ele conseguirá resistir a um período de juros mais caros?
O dinheiro não foi embora, apenas ficou mais caro.