Quando o Bitcoin se torna liquidez

A Sequans reportou uma receita do primeiro trimestre 24,8% menor em relação ao ano anterior, atingindo US$ 6,1 milhões, juntamente com uma perda operacional de US$ 50,5 milhões. O primeiro trimestre incluiu US$ 11,7 milhões em perdas líquidas realizadas com vendas de Bitcoin, com os recursos principalmente destinados ao resgate de dívidas conversíveis e a um programa de recompra de ADS.

Em 31 de março, possuía 1.514 BTC, com 1.217 BTC como garantia contra US$ 66,2 milhões em dívidas conversíveis. Em 30 de abril, possuía 1.114 BTC, com 817 BTC como garantia contra US$ 35,9 milhões em dívidas vencendo até 1º de junho.

Isso segue o mesmo padrão de novembro de 2025, quando a Sequans vendeu 970 BTC para resgatar 50% de sua dívida conversível, reduzindo essa obrigação de US$ 189 milhões para US$ 94,5 milhões.

Ao longo de dois trimestres, quando a receita cai e a dívida vence, o Bitcoin se torna liquidez operacional. A estrutura de garantia empenhada compromete BTC que a empresa nominalmente mantém como garantia contra obrigações antes de qualquer decisão de venda.

A Sequans opera em uma escala diferente da Strategy, com um negócio operacional mais fraco por trás de sua posição de tesouraria. Quando o BTC precisa financiar o serviço imediato da dívida, a lógica de inventário assume o controle.

A MARA aplicou a mesma lógica em março em uma escala maior, vendendo 15.133 BTC por aproximadamente US$ 1,1 bilhão e usando os recursos para recomprar notas conversíveis, reduzindo a dívida conversível pendente em cerca de 30% e capturando aproximadamente US$ 88,1 milhões em valor.

A MARA apresentou a movimentação como uma otimização do balanço patrimonial impulsionada pela estrutura de dívida e condições de financiamento, estabelecendo que as vendas de BTC podem ocorrer como decisões de alocação de capital independentes da convicção em Bitcoin, e que a questão relevante para as empresas de tesouraria é sob quais condições a venda se torna a operação de maior retorno