Eu sempre achei que a coisa mais estranha na cadeia era você poder transferir milhões de dólares anonimamente, mas assim que toma um empréstimo, o mundo inteiro sabe sua posição, dívidas, saúde financeira e linha de liquidação.

Essas informações ficam sempre vinculadas ao endereço, como um arquivo financeiro público permanente.

Ontem, @protocol_fx disse que aconteceu a primeira emissão de stablecoin privada na história do DeFi, e ao analisar essa transação, percebi que realmente funcionou.

Tx: 0x10f5ca84e4f5b1e622112dd089de6d0b07a1a90ff2e7aa4769694fd8980bd42d.

O caminho é bastante direto, o usuário primeiro usa o Railgun para desbloquear WETH, depois troca por wstETH na Uniswap V4, então faz a mintagem de fxUSD na f(x), ao mesmo tempo gera o NFT xPOSITION (Token ID 1896), e por fim, shielda o fxUSD e o NFT de volta.

Muita gente pensa que a mintagem privada significa que a transação desaparece completamente, mas na verdade os passos intermediários ainda são públicos. O que realmente muda é a propriedade da dívida — ela não fica mais vinculada permanentemente ao seu endereço público, mas sim ao NFT que pode ser escondido.

Antes, em sistemas de empréstimo como Maker e Morpho, sua dívida ficava firmemente atrelada ao endereço. Plataformas de análise na cadeia podiam ver, MEV podia ver, e os adversários também. Com o tempo, um endereço passava a revelar seus hábitos de fundos, escala de ativos e preferências de risco.

Desta vez, diferente, na questão de empréstimos, pela primeira vez há uma chance de não ficar sempre exposto.

Para grandes investidores que realmente precisam de dinheiro, isso é bastante relevante. Muitas vezes eles não querem vender seus tokens, apenas precisam de liquidez para circulação. Pagar impostos, salários, despesas diárias — sempre há necessidade de fluxo de caixa, mas querem continuar expostos ao ETH.

Antes, só havia duas opções: vender parte dos ativos ou tornar a dívida pública, revelando a posição. Agora, há uma nova possibilidade: manter os ativos e ainda assim controlar a relação de dívida por conta própria.

A estrutura do fxUSD também é bastante limpa, não suporta grandes oscilações na estabilidade, as variações principais são absorvidas pelo xPOSITION. Taxa de mintagem de 0,5%, taxa de recompra de 0,2%, geralmente sem uma taxa de juros flutuante contínua. Para quem mantém posições de longo prazo, o custo é melhor do que muitos mercados com taxa variável.

Atualmente, a oferta de fxUSD já atingiu cerca de 55 milhões de dólares, e na Pendle, o fxSAVE também começou a oferecer estruturas de rendimento fixo. Não é mais apenas um conceito de privacidade, está lentamente se transformando em um sistema que pode ser usado de forma prática em combinações.

Claro, isso não é privacidade absoluta; o Railgun ainda tem riscos potenciais de timing e metadata, e as liquidações que precisarem acontecer, acontecerão. Quando o wstETH cair, o rebalanceamento ainda será necessário.

Mas a direção está certa. Antes, o DeFi resolvia quem pudesse entrar e participar do sistema financeiro. Agora, começa a surgir uma pergunta: após entrar, o usuário precisa sempre tornar suas relações financeiras públicas?

Essa questão pode influenciar bastante o design de futuros produtos de empréstimo na cadeia. Como você vê isso? No futuro, empréstimos deveriam oferecer aos usuários mais controle sobre o que tornar público e o que deixar em sigilo?