Subiu, subiu, subiu! Da noite para o dia, tudo mudou!

Os mercados globais continuaram a subir na sexta-feira, e os risos voltaram: - As ações asiáticas subiram amplamente, o mercado de ações da Coreia do Sul teve uma grande recuperação, as ações europeias lideraram ao atingir novas máximas históricas, os futuros dos EUA subiram ligeiramente — os fundos começaram a abraçar novamente ativos de risco; - O ouro subiu pelo terceiro dia consecutivo, fechando no nível mais alto em duas semanas; - O índice do dólar caiu ligeiramente, ainda abaixo do nível de 101; - O petróleo se recuperou ligeiramente, com o petróleo bruto dos EUA abaixo de US$ 70.

Primeiro, ainda é o modelo de "dólar caindo, tudo subindo". O mercado está eliminando o "medo de aumento de juros" antes do payroll. Atualmente, a probabilidade de o Fed aumentar os juros em setembro é de cerca de 45% (já abaixo de 50%). O mercado escolheu temporariamente o "sabor doce de um payroll fraco", em vez do "sabor amargo de um payroll fraco". Os fundos estão mais dispostos a negociar agora: dólar fraco, probabilidade de aumento de juros em queda, alívio da pressão de liquidez global. Quanto a saber se o arrefecimento do emprego significa risco de crescimento, isso será discutido na próxima semana.

Segundo, a grande recuperação do mercado de ações da Coreia do Sul é importante para os mercados globais, mostrando que as liquidações forçadas de curto prazo e as vendas mecânicas não continuaram a se espalhar — mas isso ainda não significa que o risco de IA foi resolvido. Foi apenas a primeira onda de desalavancagem que estancou o sangramento, com o mercado voltando de um pânico extremo para uma volatilidade normal. O sangramento parou, mas a ferida ainda está presente.

Terceiro, o que realmente decide o próximo passo é se o CPI vai acompanhar o arrefecimento do payroll. Se o CPI também arrefecer, o mercado continuará negociando "Fed não aumenta juros"; se o CPI ficar mais quente, o mercado cairá novamente na confusão de emprego fraco mas inflação quente.

Se o CPI continuar a arrefecer, o mercado acreditará que um payroll fraco não é uma coisa ruim, mas sim uma razão para o Fed não aumentar os juros. O dólar continuará a enfraquecer, o ouro continuará forte, e os mercados de ações globais continuarão a se beneficiar. Se o CPI ficar mais quente, o mercado cairá novamente na combinação mais difícil de negociar: emprego enfraquecendo, mas inflação não caindo, ou seja, "crescimento piorando, política não pode relaxar". Nesse caso, o dólar pode se recuperar, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA podem subir novamente, e as ações passarão de uma recuperação atual para um teste de estresse.

O mercado ainda não está totalmente otimista, mas está usando a queda do dólar para respirar aliviado.