A relação preço/lucro futuro do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, superando até mesmo o pico da bolha das pontocom em 2000. Excluindo empresas não lucrativas, a relação permanece em cerca de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.

A relação preço/lucro futuro do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, superando até mesmo o pico da bolha da internet em 2000. Excluindo empresas com prejuízo, a relação permanece em torno de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.
A diferença entre esses dois números é, na verdade, o detalhe mais revelador. É amplamente conhecido que aproximadamente quarenta por cento dos componentes do índice de pequenas empresas atualmente não são lucrativos, o que é o principal fator que infla matematicamente a relação P/L principal do índice. Um segmento tão grande de um índice com lucros negativos ou quase zero pode fazer com que a relação média pareça absurdamente alta, já que o lado dos lucrados se torna quase irrelevante como denominador. Mesmo quando você exclui empresas com prejuízo e olha apenas para as lucrativas, atingir um nível de 16x indica uma tensão real também no lado puro da avaliação; isso não é apenas uma distorção estatística.
Esse quadro é o resultado de uma transformação dramática no setor de pequenas empresas no último ano. No início do ano, o Russell 2000 estava sendo negociado com um desconto de avaliação histórico em comparação com o S&P 500, com relações P/L futuras em torno de 18x, enquanto o S&P 500 estava acima de 24x. Essa rotação, impulsionada pela expectativa de que os cortes nas taxas de juros do Fed aliviariam a carga de dívida a juros variáveis das pequenas empresas, ganhou força ao longo do tempo, e o índice experimentou vários períodos de forte alta durante o ano. No entanto, grande parte desse crescimento veio de expansões de múltiplos, e não do crescimento dos lucros — ou seja, os preços aumentaram muito mais rápido do que os lucros.
O lado do risco disso não deve ser ignorado. Uma parcela significativa da dívida das pequenas empresas é a juros variáveis, e muitas dessas empresas terão que refinanciar dívidas contraídas durante períodos de taxas baixas. Com a possibilidade de aumento das taxas de juros de volta à mesa e o Fed adotando uma postura hawkish, essas empresas de alta avaliação, mas com baixos lucros, são particularmente vulneráveis. Historicamente, tais excessos generalizados de avaliação, especialmente em partes não sustentadas pelo crescimento dos lucros, tendem a sofrer as correções mais bruscas quando o ambiente de taxas de juros se aperta.
Isso significa que, por trás da forte performance do índice de pequenas empresas, existem duas realidades diferentes: uma recuperação razoável de empresas genuinamente lucrativas com balanços sólidos e, simultaneamente, a supervalorização de empresas de baixo desempenho infladas pelo interesse especulativo e pelas expectativas de juros baixos. Para aqueles que acompanham tanto os mercados de ações quanto de criptomoedas através da Gate, o ponto crucial é que, enquanto essa divergência continuar, cada novo sinal sobre o caminho das taxas de juros do Fed continuará a produzir reações muito mais acentuadas no índice de pequenas empresas em comparação com os grandes índices de ações, porque a estrutura de dívida e a qualidade dos lucros desse segmento representam uma versão muito mais frágil da média.
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