#沃什重申坚守2%通胀目标 A mudança de postura da política de Worsh não deve encerrar diretamente o longo ciclo de alta das Bolsas dos EUA, mas provavelmente alterará a lógica de funcionamento do rali nos últimos anos. O mercado sairá do “impulso por liquidez e alta generalizada” para o “desempenho baseado em lucros e maior diferenciação”, e o patamar central da volatilidade também deve subir de forma sistêmica.

#沃什重申坚守2%通胀目标 A mudança de postura de da política não deve acabar diretamente com o longo bull market das bolsas dos EUA, mas é bem provável que altere a lógica de funcionamento do bull market dos últimos anos. O mercado vai sair de uma fase de “alta impulsionada por liquidez e ganhos generalizados” para “alta impulsionada por lucros e maior diferenciação”, e o patamar central da volatilidade também deve subir de forma sistêmica.

No dia da audiência, o mercado mostrou um cenário de “primeiro sobe, depois estabiliza”. A notícia positiva de que o CPI de junho veio abaixo do esperado compensou a postura mais “hawkish” de , e os três principais índices fecharam em alta no fim: Dow Jones subiu levemente 0,02%, S&P 500 ganhou 0,38% e Nasdaq subiu 0,9%.

O índice do dólar recuou um pouco a partir da máxima em 13 meses, enquanto o ouro exibiu um padrão de oscilação — a queda do CPI é favorável ao preço do ouro, mas a postura de de não afrouxar os juros apesar disso limitou o espaço para alta. Já as criptomoedas tiveram a preferência por risco no curto prazo pressionada com a declaração de de que o Fed “não presta serviço de resgate”.

No geral, não houve uma queda marcada por pânico, o que indica que as declarações de não excederam as expectativas que o mercado já tinha antes.

No longo prazo, a avaliação sobre se o bull market será encerrado durante o mandato de depende principalmente de saber se as bases do bull market foram ou não comprometidas. O principal motor do atual bull market das bolsas dos EUA é a revisão para cima das expectativas de lucros trazida pela revolução da indústria de IA, somada à resiliência do desempenho econômico dos EUA acima do esperado; o afrouxamento monetário é apenas um amplificador de valuation, e não o motor central. também reconhece o bônus de produtividade de longo prazo da IA, o que significa que a lógica dos fundamentos industriais do bull market não foi negada.

Mas a política de vai impor restrições de longo prazo ao mercado em três dimensões:

Primeiro, juros altos bloqueiam o espaço para expansão de valuation. Enquanto a inflação não voltar à meta de 2%, as taxas vão permanecer em patamar elevado. Num ambiente em que a taxa livre de risco é superior a 3,5%, ações de crescimento com valuation alto dificilmente conseguirão “puxar” o valuation apenas por expectativas; um cenário de alta focado somente em temas e conceitos tende a perder força.

Segundo, após perder a orientação prospectiva, a volatilidade do mercado deve subir significativamente. No passado, o mercado podia estabilizar expectativas com base nas diretrizes do Fed; no futuro, cada divulgação de dados de inflação e emprego pode provocar grandes oscilações, e o prêmio por incerteza tende a derrubar o patamar central de valuation do mercado como um todo.

Terceiro, a aceleração da redução do balanço vai tirar liquidez marginal do sistema. Com impulsionando a reforma do balanço patrimonial, é provável que a redução do balanço seja acelerada, o que atinge com mais força as small caps e os ativos com alta alavancagem, que dependem de capital incremental.

Assim, em vez de “encerrar” o bull market, o cenário mais provável sob o governo de é o mercado passar por uma troca profunda de estilo.

Portanto, para os investidores, o maior desafio não é o fim do bull market, e sim a mudança na lógica de ganhar dinheiro. A era em que era possível lucrar apenas com expansão de valuation já acabou; no futuro, será necessário voltar a ganhar com a própria lucratividade das empresas, ganhando com crescimento de resultados.

Em resumo, a estreia de no Congresso marca o início de uma nova era do Fed. Ele não traz uma mudança dramática na política monetária, mas sim uma transformação profunda no arcabouço de decisões e na forma de comunicação. O mercado precisa de tempo para se adaptar a um novo ambiente “sem roteiro”, e o processo de adaptação, necessariamente, virá acompanhado de volatilidade e diferenciação.