#USCoreCPIMissesExpectations

A inflação esfria de forma desigual.

EUA.

O Core CPI subiu 2,7% YoY em junho, abaixo da expectativa de 2,8% e desacelerando de 2,9%.

O CPI de forma geral, por outro lado, caiu 0,1% MoM-a primeira queda mensal desde 2020.

Em termos anuais, o CPI caiu para 3,8% de 4,2% com base na retração dos preços de energia. Embora, à primeira vista, isso pareça uma tendência clara de desinflação, a composição da inflação conta uma história bem mais nuançada. O Dinâmica de Inflação em Dois Ritmos Ritmo Um: Bens & Energia (Esfriando Rápido) O gás e os preços de energia perderam força; o CPI de forma geral registrou um número mensal negativo, reduzindo a pressão de custos. Este é o alívio visível. Isso dá impulso às expectativas de curto prazo do mercado e reduz as expectativas de inflação ao consumidor.

Ritmo Dois: Serviços Núcleo (Ainda “Grudados”) Os custos de moradia continuam elevados; os prêmios do seguro de automóvel permanecem altos; a inflação dos serviços núcleo ainda está acima da meta. Este é o foco do Fed.

A deflação de bens ajuda o número geral do CPI. A persistência nos serviços núcleo determina a política monetária. Os serviços núcleo ainda estão aquecendo nos níveis que o Fed não quer ver em seu objetivo de 2%.

Reação do Mercado Imediatamente após a divulgação: a probabilidade de aumento da taxa em julho caiu de cerca de 50% para menos de 45%. Os rendimentos dos Treasuries caíram levemente e as discussões sobre o momento dos cortes de taxa ganharam ritmo. Os mercados estão reagindo à mudança no nível, não ao nível absoluto em si.

Mas vale lembrar: 2,7% é avanço, não sucesso O que o Fed está observando O Fed não vai mudar de direção com base em uma única leitura negativa do MoM.

O Fed vai buscar quedas sustentadas nos serviços núcleo desacelerando o crescimento dos salários e uma desaceleração contínua nos custos de moradia. Quando tudo isso se encaixar, o Fed permanecerá mais firme (hawkish) em seu discurso de política. A rigidez estrutural importa mais para o Fed do que quedas passageiras nos preços de energia.

Principais Lições O CPI fez três coisas: Confirma a tendência de desinflação e mostra que ela continua Reduz a probabilidade de alta nesta mês Não dá um sinal de corte de taxa no próximo ano. Agora, o que os mercados podem esperar: no mês que vem, haverá um ponto de inflexão; se os serviços começarem a esfriar, isso elevaria significativamente as chances de uma mudança de postura. Se os serviços não começarem a esfriar, espere o mercado reajustar as expectativas mais uma vez.

O Veredito Uma leitura negativa do CPI mensal é um símbolo forte, considerando que isso não ocorria desde 2020.

Mas a preocupação do Fed vai além da parte “solta” da inflação; ela se estende à parte rígida, que são os serviços núcleo. A inflação está caindo, mas os serviços núcleo não. Enquanto as duas coisas estiverem desalinhadas, os participantes do mercado continuarão presos aos dados.

Avanço, sim, mas missão cumprida?

Ainda não.

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