Por trás da alta de ações de chips, os EUA aguardam um “julgamento de resultados” nos balanços

No começo desta semana, as ações dos EUA emitiram um sinal contraditório: os três principais índices caíram de forma geral e discreta, mas o setor de semicondutores — que vinha sofrendo uma sequência de vendas — foi o primeiro a recuperar. Em 20 de julho, o Dow caiu cerca de 0,6%, o S&P 500 caiu 0,2% e o Nasdaq ficou perto do fechamento. As ações de chips chegaram a se recuperar de maneira mais evidente durante o pregão, com alta da Micron, AMD, Marvell e outras, dando sustentação ao setor de tecnologia.

Mas, do ponto de vista das posições de capital, a Wall Street não ficou otimista novamente por causa dessa recuperação.

De acordo com a S3 Partners, as posições vendidas (short) das empresas componentes do S&P 500 já subiram para 3,79% do free float. O índice Russell 3000 atingiu 6,3%, ambas máximas desde o início do acompanhamento estatístico. Ao mesmo tempo, dados do principal corretor da Goldman mostram que, após reduzir continuamente as posições em tecnologia hardware e ações de chips, a exposição de fundos a ações ligadas à IA caiu para a menor do ano.

Isso indica que o mercado não está mais preocupado com “se a IA terá futuro”, e sim com quando o investimento em IA conseguirá se converter em lucro.

Nos últimos anos, os gigantes da tecnologia têm aumentado continuamente os gastos com data centers, chips e infraestrutura de computação. Além da dívida contábil, algumas empresas ainda bancam o custo de capital por meio de parceiros, project finance e contratos de locação de longo prazo. A “dívida implícita” mencionada na imagem, na essência, é que o gasto de capital não desapareceu; ele apenas foi dividido em diferentes estruturas de financiamento. Estatísticas relacionadas mostram que o tamanho da dívida da Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle cresceu de forma significativa nos últimos anos, e a corrida por IA está mudando gradualmente de uma competição por fluxo de caixa para uma competição por capacidade de financiamento.

Por isso, agora não dá para interpretar a alta de ações de chips apenas como o reinício do mercado. Depois da queda rápida do setor de semicondutores, é normal ocorrer uma correção de “sobrevenda”; o que realmente vai determinar o rumo da próxima fase ainda serão os balanços dos próximos gigantes da tecnologia.

O mercado vai se concentrar em três perguntas: a receita do negócio de IA conseguirá cobrir os gastos de capital em expansão constante, a demanda de computação em nuvem conseguirá manter o crescimento e a administração continuará aumentando os investimentos em data centers. Se o ritmo de crescimento dos lucros não acompanhar o ritmo dos gastos, a alta posição vendida pode virar pressão para uma nova queda; mas se os balanços provarem que a IA já começou a gerar fluxos de caixa reais, os vendidos “apinhados” também podem se transformar em combustível para um squeeze.

Agora, a bolsa dos EUA não está apenas precificando alta ou baixa: ela está reprecificando a IA. A alta das ações de chips é só a abertura; a resposta real vai depender de quando os gigantes da tecnologia apresentarem os números. #夏日创作营 @Gate 广场