As previsões de lucros das empresas do S&P 500 atingem nova máxima histórica: o impulso para a alta das bolsas dos EUA está entrando em uma fase de resultados?

Em 23 de julho, segundo dados da Bloomberg, a pontuação de momentum das orientações de lucros (EPS Guidance Momentum Score) das empresas componentes do S&P 500 atingiu o nível mais alto de toda a série histórica. A proporção de empresas que revisaram as previsões de lucros para cima superou em muito as que reduziram ou mantiveram as expectativas, criando o maior desvio positivo já registrado.

Esse dado tem um significado incomum no contexto da temporada de resultados. As orientações de lucros — ou seja, as avaliações prospectivas do lucro futuro feitas pela administração — geralmente são vistas como um sinal com mais “informação privilegiada” do que as previsões de analistas. Quando muitas empresas, simultaneamente, escolhem aumentar em vez de reduzir as orientações, a mensagem transmitida vai muito além da oscilação do índice: as próprias empresas estão melhorando sistematicamente sua expectativa de lucros futuros.

Para investidores em ações dos EUA, a importância desse sinal está em seu potencial de indicar uma mudança fundamental no motor da alta do mercado — de uma “tese de AI” impulsionada por expansão de valuation para um “rali de fundamentos” impulsionado por crescimento de lucros. Este artigo parte do EPS Guidance Momentum Score para decompor a situação real das expectativas de lucros nas ações dos EUA e analisar as implicações estruturais dessa mudança para os próximos rumos do mercado.

Visão geral do EPS Guidance Momentum Score

O EPS Guidance Momentum Score, ou pontuação de momentum das orientações de lucro por ação, é um indicador abrangente que mede a direção da mudança nas expectativas de lucro das empresas. Sua lógica central não é complexa: calcula-se a diferença e a relação entre o número de empresas do S&P 500 que aumentam as expectativas de lucro futuro e o número de empresas que as reduzem, dentro de um determinado período.

O motivo de esse indicador receber tanta atenção do mercado é o valor informacional singular das orientações de lucros. Diferentemente das previsões feitas por analistas com base em modelos e dados públicos, a administração das empresas, ao divulgar as orientações, tem acesso a dados operacionais “de primeira mão”, como pedidos, custos e taxa de utilização de capacidade. Por isso, mudanças na direção das orientações costumam ser interpretadas como um “indicador antecedente”, à frente das divulgações reais de resultados.

Com esse indicador atingindo uma máxima histórica, significa que o número de empresas com expectativas revisadas para cima ficou muito acima das que reduziram ou mantiveram as expectativas, e o desvio positivo alcançou o maior nível já registrado. Isso não é um fenômeno estatístico isolado — reflete o fato de muitos gestores estarem, de forma coletiva, escolhendo um caminho de expectativas mais otimista ao avaliar o cenário operacional para os próximos trimestres.

Vale notar que essa tendência não começou de repente apenas na temporada de resultados. Desde 31 de março, os analistas vêm elevando de forma contínua as previsões de lucros para as empresas componentes do S&P 500, o que elevou o lucro esperado acumulado dessas empresas em 3,4% — a maior revisão para cima em um único trimestre de relatório desde 2021.

Melhora nas expectativas de lucro: a lógica de transmissão das orientações aos preços das ações

A melhora das expectativas de lucro é mais valiosa para análise do que apenas a alta do índice, porque compõe uma cadeia completa de transmissão — dos fundamentos das empresas até o desempenho das ações.

Primeiro, a administração revisa para cima as orientações de lucro com base em julgamentos sobre pedidos, custos e demanda do mercado. Esse sinal é o mais direto: as próprias empresas acreditam que conseguirão ganhar mais dinheiro no futuro.

Segundo, os analistas buy-side ajustam as previsões de EPS com base nas orientações das empresas. Dados da FactSet mostram que, até o início de julho, 63 empresas do S&P 500 já haviam divulgado avisos de lucro positivos e 48 haviam divulgado avisos negativos, com proporção claramente favorável aos positivos. As expectativas dos analistas para o EPS operacional do S&P 500 ao longo de 2026 subiram para US$ 340,74, crescimento de cerca de 24% ano contra ano.

Terceiro, a revisão para cima do EPS reduz a pressão sobre a valuation das ações. Considerando o P/E estático atual do S&P 500 de cerca de 25,6 vezes, se o EPS crescer 24%, o P/E forward tende a cair para um patamar mais atrativo. A UBS projeta que o EPS do S&P 500 crescerá cerca de 20% no ano inteiro de 2026 e, em 2027, avançará mais 12%, chegando a US$ 375.

Quarto, a combinação de alívio na pressão de valuation e maior clareza sobre as perspectivas de lucro impulsiona o aumento de alocação de capital em ações. Isso forma um ciclo lógico completo, indo do comportamento microscópico das empresas até o desempenho macro do mercado.

Mudança na lógica de alta das ações dos EUA: da tese de AI ao lucro como motor

Nos últimos dois anos, o principal motor da alta do mercado acionário dos EUA pode ser resumido como “tese de AI” — as gigantes de tecnologia, com seus gastos de capital e perspectivas de comercialização no campo da inteligência artificial, impulsionaram uma expansão sistemática dos valuations. O S&P 500 subiu mais de 10% de 2026 até agora, mas o índice das “sete gigantes” de tecnologia subiu apenas cerca de 3,2% no mesmo período. Essa divergência por si só indica que a estrutura da alta do mercado está mudando.

O que está acontecendo agora é a sobreposição da segunda onda de força motriz: o efeito de crescimento da AI ainda persiste, mas a melhora geral dos lucros das empresas está se tornando uma sustentação mais ampla. Dados da Bloomberg Intelligence mostram que, no primeiro trimestre de 2026, quase 81% das empresas do S&P 500 reportaram crescimento do lucro ano contra ano, atingindo a maior amplitude de lucros desde a recuperação pós-pandemia de 2021. O crescimento do EPS do S&P 500 no primeiro trimestre foi de 27% ano contra ano, superando em 15 pontos percentuais as expectativas anteriores; a taxa de resultados acima do esperado atingiu 84%; e a taxa de receita acima do esperado chegou a 81%.

Essa expansão da “amplitude de lucros” significa que a base da alta do mercado está se espalhando de poucas gigantes de tecnologia para um conjunto mais amplo de componentes. No relatório mais recente publicado em julho, o Citibank apontou que as “sete gigantes”, como estrutura usada para avaliar o ímpeto de crescimento do large cap, “chegaram ao fim”; em seu lugar, há um “cluster de crescimento” que cobre 55% do valor de mercado do S&P 500 e contribui com cerca de 48% dos lucros. Para esse cluster, o EPS projetado para 2026 deve crescer 42%, sendo a força central que impulsiona o crescimento total de 24% do EPS do S&P 500.

Ao mesmo tempo, setores cíclicos voltam a liderar frente aos defensivos. O crescimento do lucro das ações cíclicas superou o das defensivas em 14,1 pontos percentuais, acima dos 10,1 pontos percentuais de um ano antes, e essa diferença pode ampliar ainda mais para 14,9 pontos percentuais. Isso sugere que o próprio ciclo econômico ainda tem viés de alta.

Contribuição para o lucro das gigantes de tecnologia: de liderar a construir em conjunto

Na onda atual de melhora dos resultados, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e outras gigantes de tecnologia continuam sendo os maiores contribuidores, mas o papel delas está mudando de “único motor” para “um dos motores centrais”.

No primeiro trimestre, as “sete gigantes”, representadas por essas empresas, tiveram crescimento de lucro ano contra ano de 63,2%, atingindo a maior taxa de crescimento em quase quatro anos. Contudo, a mudança mais digna de atenção vem das outras 493 empresas do S&P 500 — cujos lucros também começam a acelerar em sincronia. Excluindo as sete gigantes de tecnologia, o crescimento do lucro do restante das empresas do S&P 500 deve ser de cerca de 17%, a maior velocidade desde o quarto trimestre de 2021.

[(Horário de Pequim)] Em 23 de julho, a Alphabet divulgou seu balanço do segundo trimestre: receita total de US$ 119,8 bilhões, alta de 24% ano contra ano, acima de US$ 117,02 bilhões esperados; lucro operacional de US$ 40,77 bilhões, alta de 30%; e EPS de US$ 9,11. A empresa também confirmou que o investimento de capital para o ano inteiro de 2026 permanecerá em patamar elevado, com projeção de US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões, acima da expectativa anterior de US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões.

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta já projetaram que o gasto de capital total para o ano-calendário de 2026 chegará a US$ 725 bilhões. Esse volume de gastos de capital, apesar de pressionar o fluxo de caixa livre no curto prazo, também representa investimentos em infraestrutura para o crescimento futuro dos lucros.

Vale notar que as perspectivas de crescimento do lucro das gigantes de tecnologia não são isentas de controvérsia. Algumas instituições apontam que custos mais altos nas empresas de AI, incerteza sobre a demanda tecnológica e baixa eficiência na conversão de investimentos podem fazer com que lucros reais fiquem abaixo do esperado. Além disso, há análises de que o crescimento do EPS das “sete gigantes” poderia desacelerar para 20% em 2026 e, em seguida, cair para 15% em 2027.

Avisos de risco: jogo assimétrico sob altas expectativas

O fato de as orientações de lucros terem atingido uma máxima histórica é uma faca de dois gumes. Ao mesmo tempo em que confirma a tendência de melhora dos fundamentos das empresas, também significa que as expectativas do mercado já foram elevadas substancialmente.

Atualmente, a previsão de lucro do S&P 500 mostra crescimento acima de 20% ano contra ano — o ritmo mais rápido em quase quatro anos — mas, no crescimento do lucro em nível de empresa, a mediana fica em apenas 8%. A diferença entre esses números é causada principalmente por um pequeno grupo de empresas de tecnologia ultra grandes. Isso significa que o espaço de tolerância do mercado se tornou extremamente limitado: se a realização da taxa global de crescimento depender de que poucas empresas voltem a entregar resultados excelentes, então qualquer desaceleração em uma delas pode abalar a base da alta construída sobre expectativas de lucro.

Em relatório de 20 de julho, a Loomis aponta que, como os investidores ajustam expectativas quase diariamente ao entrar na temporada de resultados, o mercado está em uma “situação assimétrica e inquietante”: apenas resultados ideais podem não ser premiados, mas qualquer resultado abaixo das expectativas será punido severamente.

Além disso, o valuation ao qual o S&P 500 está negociando atualmente não é baixo. No início de julho, as ações do S&P 500 estavam no percentil 95,9 desde 1950 e o EPS no percentil 99,6. A Yardeni Research, embora mantenha a meta de 8.250 pontos para o fim de 2025 do S&P 500, também admite que “é difícil imaginar que ainda haverá mais surpresas acima do esperado”.

Conclusão

A alta das orientações de lucro das empresas do S&P 500 para o nível mais alto de toda a série histórica é um dos sinais fundamentais mais importantes do mercado acionário atual dos EUA. Ela indica que os gestores das empresas estão melhorando, de forma coletiva, as expectativas para lucros futuros, e que essa melhora está se espalhando das gigantes de tecnologia para um conjunto mais amplo de componentes.

A melhora das expectativas de lucro não se traduz automaticamente em alta contínua das ações — o mercado já incorporou uma parcela considerável do otimismo no preço. Mas ela realmente muda a estrutura da lógica de alta nas ações dos EUA: de uma “tese de AI” dependente da expansão de valuation para um “rali de fundamentos” sustentado por crescimento de lucros. Para investidores, isso significa que o foco precisa migrar de “que história o mercado está contando” para “quanto as empresas realmente ganham”.

A próxima temporada de resultados será a janela-chave para validar essa mudança de lógica. As orientações de lucro já estabeleceram um patamar alto, e o mercado aguarda as empresas atravessarem esse patamar com desempenho real.

FAQ

P1: O que é o EPS Guidance Momentum Score? Por que ele é mais importante do que a alta e a queda do índice?

O EPS Guidance Momentum Score é um indicador que mede a comparação entre a quantidade de empresas componentes do S&P 500 que elevam e que reduzem suas expectativas de lucro. Ele reflete as avaliações prospectivas feitas pela administração com base em dados operacionais internos, demonstrando com mais precisão a direção real dos fundamentos das empresas do que a alta e a queda do índice. No momento, como o indicador atingiu a máxima histórica, isso significa que muitas empresas estão, ao mesmo tempo, otimistas sobre o cenário futuro de lucros.

P2: Como a melhora nas expectativas de lucro afeta o preço das ações?

A melhora nas expectativas de lucro desencadeia uma cadeia de transmissão: empresas elevam as orientações → analistas ajustam para cima as previsões de EPS → diminui a pressão de valuation do P/E → aumenta a alocação de recursos em ações. Esse processo muda a lógica da alta do mercado de “expansão de valuation” para “suporte por lucros”, dando à alta uma base fundamental mais forte.

P3: A força de alta do mercado acionário dos EUA já mudou totalmente de AI para impulso por lucros?

Está acontecendo uma mudança, mas não uma substituição total. A AI continua sendo um motor importante, mas a melhora geral nos lucros das empresas está se tornando um suporte mais amplo. No primeiro trimestre de 2026, 81% das empresas do S&P 500 registraram crescimento de lucros ano contra ano; a amplitude de lucros chegou ao maior nível desde 2021, sugerindo que a base da alta está se espalhando de poucas gigantes de tecnologia para um conjunto mais amplo de componentes.

P4: O fato de as orientações de lucros terem atingido uma máxima histórica significa que o mercado acionário dos EUA necessariamente continuará subindo?

Não necessariamente. Altas expectativas significam baixa tolerância do mercado: como o mercado já incorporou muito otimismo aos preços, qualquer desempenho que não atenda às expectativas pode levar a punições severas. Atualmente, o valuation do S&P 500 está em nível historicamente alto, e os lucros precisam ser continuamente confirmados para sustentar o nível atual do índice. A melhora das orientações de lucros é uma condição necessária, mas não suficiente.

P5: Quais empresas estão impulsionando o crescimento de lucros do S&P 500?

Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e outras gigantes de tecnologia continuam como contribuintes centrais, mas os lucros das outras 493 empresas do S&P 500 também estão acelerando. O Citi aponta que o “cluster de crescimento” (cobrindo 55% do valor de mercado) tem EPS projetado de 42% em 2026, sendo a principal força que impulsiona o crescimento de lucros do índice como um todo.