Ações da Figma chegam a uma virada crucial: resultados do 1T acima do esperado, a divergência do mercado conseguirá se dissipar?

Em 31 de julho de 2025, a Figma abriu na NYSE ao preço de US$ 33 por ação, disparando 250% no primeiro dia para US$ 115,50, e chegando a fazer a valuation encostar em US$ 68 bilhões em um momento. Em menos de um ano, no dia 23 de julho de 2026, o preço das ações da FIG oscilava perto de US$ 21, queda de cerca de 85% em relação às máximas históricas de US$ 142,92 e recuo de aproximadamente 81% em relação ao fechamento do IPO no primeiro dia.

Uma fissura rara surgiu entre preço das ações e fundamentos: os negócios da Figma melhoraram continuamente durante todo o período de queda da cotação. O crescimento da receita não apenas não desacelerou, como também acelerou. Essa divergência é a pista central para entender a precificação atual do mercado para a Figma.

Como a valuation foi reestruturada, do topo ao “chão”

A lógica de valuation no IPO da Figma se apoiava no auge da narrativa de alto crescimento em SaaS. A máxima histórica de US$ 142,92 registrada em agosto de 2025 foi impulsionada, em grande parte, pela escassez de ações em circulação no curto prazo e por uma febre de demanda. A contração da valuation subsequente pode ser dividida em três fases.

A primeira fase é o esvaziamento natural da bolha do IPO. De US$ 142,92 até a faixa de US$ 50, o que foi retirado foi o prêmio irracional do primeiro dia; esse processo praticamente se completou nos meses seguintes à abertura.

A segunda fase é um massacre sistêmico de valuation no setor de SaaS dos EUA. Do fim de 2025 ao início de 2026, gigantes de software como ServiceNow, SAP, Microsoft e Adobe despencaram na ponta; ações de crescimento com múltiplos elevados sofreram as maiores pressões de venda, e a Figma era uma das cotações com os múltiplos mais altos entre elas.

A terceira fase nasce da preocupação do mercado com a disrupção por IA — e é também o campo onde a divergência de valuation é mais concentrada atualmente. Em 23 de julho de 2026, a capitalização de mercado da Figma era de cerca de US$ 11,59 bilhões, e o valor da empresa (EV) de aproximadamente US$ 9,99 bilhões. Considerando a mediana da orientação de receita para 2026, em torno de US$ 1,425 bilhão, o EV/Sales atual fica em cerca de 7x. Após deduzir cerca de US$ 1,6 bilhão em caixa nos balanços, esse múltiplo se comprime ainda mais para cerca de 6x.

Comparando com pares: empresas de software negociadas com crescimento semelhante (acima de 30%) costumam ter EV/Sales entre 15x e 36x. A Figma, com crescimento de 46% e uma trajetória de aceleração, é negociada com múltiplos muito abaixo dos dos pares — e isso, por si só, é um sinal direto da divergência entre precificação de mercado e fundamentos.

Como o cenário competitivo está mudando de forma estrutural

A posição dominante da Figma no mercado de ferramentas de design UI/UX ainda não foi abalada. Dados da indústria indicam participação de mercado de cerca de 80% a 90%, muito acima de concorrentes como Adobe XD, Sketch e Canva. Mais de 130 mil empresas no mundo usam ferramentas de design colaborativo e prototipagem, e a Figma detém cerca de 38% desse mercado.

Mas, na primavera de 2026, o cenário competitivo mudou qualitativamente. O Google lançou o Stitch 2.0 e o protocolo Design.md, tentando transformar padrões de design em arquivos padronizados que possam ser lidos por agentes de IA. A Anthropic lançou o Claude Design, capaz de capturar automaticamente bases de código corporativas e arquivos históricos de design, gerando diretamente protótipos alinhados às normas da marca. Em seguida, a OpenAI lançou o GPT Image 2, com capacidade de raciocínio em cadeia.

As três gigantes de IA entraram no fluxo de trabalho de design quase ao mesmo tempo, por ângulos diferentes. O mercado passou a ter uma preocupação central: se a IA conseguir gerar interfaces diretamente a partir de requisitos, o valor da Figma como “camada intermediária de um quadro de design” poderia ser comprimido?

Essa preocupação aparece diretamente no preço — mas os dados financeiros do primeiro trimestre de 2026 mostram o contrário.

Os fundamentos financeiros sustentam a valuation atual?

O relatório do primeiro trimestre de 2026 da Figma foi divulgado em 14 de maio, com várias métricas-chave acima das expectativas do mercado.

A receita atingiu US$ 333,4 milhões, alta de 46% ano a ano. Além de ficar acima do intervalo de orientação anterior da empresa, a companhia também registrou aceleração do ritmo de crescimento em dois trimestres consecutivos — antes disso, as duas taxas de crescimento ano a ano tinham sido 40% e 38%, respectivamente. A orientação de receita para o ano foi elevada para US$ 1,422 bilhão a US$ 1,428 bilhão, implicando crescimento ano a ano de cerca de 35% pela mediana.

A retenção líquida de dólares (NDR) chegou a 139%, o nível mais alto em mais de dois anos, e subiu 3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. Clientes pagantes com receita recorrente anual (ARR) acima de US$ 100 mil somaram 15.218, alta de 37%; clientes com mais de US$ 1 milhão somaram 1.525, alta de 48%. O total de clientes pagantes foi de cerca de 690 mil, alta de 54%.

Em fluxo de caixa, o caixa das atividades operacionais foi de US$ 97,30 milhões (margem 29%) e o fluxo de caixa livre de US$ 88,60 milhões (margem 27%). Ao fim do trimestre, o total de caixa e títulos negociáveis era de cerca de US$ 1,6 bilhão.

Em base não-GAAP, o lucro operacional foi de US$ 52,10 milhões (margem de 16%), e o lucro líquido foi de US$ 56,50 milhões. Em base GAAP, o prejuízo (US$ 142,4 milhões) se deve principalmente a incentivos de equity (SBC) e investimentos em infraestrutura de IA, o que é comum em empresas SaaS em fase de expansão.

Esses dados apontam para uma conclusão: os negócios da Figma não foram prejudicados pela competição de IA; na verdade, estão acelerando a expansão.

A IA é, na prática, uma ameaça ou um catalisador para a Figma?

O mercado enxerga a IA como a maior ameaça para a Figma, mas o uso do produto oferece uma interpretação diferente.

A linha de produtos de IA da Figma inclui Figma Make (design assistido por IA), MCP (servidor de protocolo de contexto do modelo, permitindo que agentes de codificação de IA leiam e escrevam arquivos da Figma) e Figma Weave (geração e edição de mídia por IA). A adoção dos produtos de IA está subindo rapidamente: cerca de 60% da ARR de clientes com mais de US$ 100 mil usam Figma Make semanalmente, acima dos 50% do trimestre anterior. A base de usuários ativos semanais do MCP cresceu 5 vezes em relação ao trimestre anterior.

O ponto mais crítico é o dado de comportamento: em clientes corporativos que usam o servidor Figma MCP, o crescimento do número total de assentos completos é cerca de 70% mais rápido do que em clientes que não usam. Isso indica que as funções de IA não estão corroendo o negócio central da Figma; ao contrário, estão impulsionando penetração mais profunda do cliente e adoção mais ampla dentro das organizações.

Em julho de 2026, o Bank of America retomou a cobertura de pesquisa sobre a Figma, atribuindo recomendação “buy” e preço-alvo de US$ 30, defendendo que a IA para a Figma “é mais provável ser vento a favor do que contra”. A corretora avaliou usando múltiplo EV/Sales de 8x para 2027, acima dos 5,9x em média para pares, com base em perspectivas de crescimento mais fortes e no papel-chave da Figma no desenvolvimento de software orientado por IA. A corretora prevê crescimento de receita da Figma de 35,6% em 2026 e 23% em 2027, ambos acima da média dos pares.

Em seu relatório de resultados, o cofundador e CEO da Figma, Dylan Field, afirmou: “Quando o código vira uma commodity, design é vantagem competitiva — são a técnica, a perspectiva e a capacidade de julgamento humano que fazem o melhor produto se destacar.” A lógica central desse argumento é que: a IA reduz o patamar de geração de código, mas a capacidade de julgar decisões de design, direção de produto e experiência do usuário se torna ainda mais rara. Como “fonte única de verdade” para desenvolvimento de produto, o valor estratégico dos arquivos de design pode não diminuir na era da IA — e sim aumentar.

Quais dimensões concentram as principais divergências do mercado

As divergências do mercado sobre a Figma na precificação atual se concentram em três frentes.

Primeiro, o grau real de substituição por IA. Os pessimistas argumentam que ferramentas como Claude Design podem entregar projetos diretamente contornando a Figma; os otimistas apontam que NDR de 139% e dados de adoção dos produtos de IA já refutaram essa narrativa.

Segundo, a faixa “justa” de valuation. As 14 casas analisadas fornecem um preço-alvo médio de US$ 30,50, com intervalo de US$ 22 a US$ 38 — e essa amplitude por si só reflete uma incerteza enorme. Considerando o preço atual de cerca de US$ 21, o alvo implícito do consenso indica cerca de 42% de potencial de alta.

Terceiro, por quanto tempo vai durar a pressão de desbloqueio de ações. Depois de um ano do IPO, uma das pressões que ajuda a conter a cotação é a oferta gerada pelo grande volume de ações internas entrando em disponibilidade. Essa pressão está sendo absorvida gradualmente, mas ainda é cedo para dizer que já zerou.

Que sinais a estrutura de posição e o fluxo de recursos liberam

Mudanças na taxa de short e no volume oferecem uma dimensão adicional para observação.

Em 30 de junho de 2026, as ações vendidas a descoberto da FIG eram de cerca de 400 milhões de ações. Desde julho, a cotação reverteu a partir de US$ 18,09 no fim de junho, chegando a US$ 21,47 em 22 de julho; em 13 de julho, o ganho no dia chegou a 12,03%. Entre 20 e 22 de julho, três pregões seguidos registraram volume acima de 13 milhões de ações.

Do ponto de vista de rotação setorial, desde julho uma parcela de recursos voltou de ações de chips para ações de software. Uma das hipóteses para disparar essa rotação é a preocupação com o aquecimento excessivo do setor de chips. Como a Figma é um título de software de alto crescimento, acabou atraindo parte dessas atenções durante essa rotação.

A indústria está passando por uma reprecificação mais ampla?

O caso da Figma não é isolado; é um reflexo do redesenho sistêmico da lógica de valuation no setor de SaaS.

Em 2021, empresas SaaS de alto crescimento desfrutavam de múltiplos de EV/Sales acima de 30x, de forma ampla. De 2025 a 2026, essa estrutura de múltiplos foi comprimida por inteiro. Ao mesmo tempo, a diferença de valuation entre empresas “nativas de IA” e “aprimoradas por IA” está se ampliando: as primeiras recebem mais espaço para imaginação, enquanto as segundas enfrentam um desconto por “serem disrup­táveis”.

A Figma está justamente na zona nebulosa dessa classificação. Ela é um produto aprimorado por IA (melhora a eficiência do design por meio de funções de IA), mas também enfrenta concorrência direta de ferramentas nativas de IA. O mercado atualmente tende a classificá-la como a segunda — mas se essa classificação está correta depende de uma resposta para uma pergunta central: qual papel os arquivos de design terão no futuro do fluxo de desenvolvimento de produtos.

Se designs gerados por IA puderem existir de forma independente sem precisar da Figma como veículo, a cadeia de valor da Figma será comprimida. Mas se o conteúdo gerado por IA ainda precisar passar pela Figma para colaboração, iteração e entrega — como o caminho exibido pelo MCP sugere — então a Figma não seria apenas substituída; ela poderia se tornar o hub central do desenvolvimento de produtos na era da IA.

Resumo

O movimento das ações da Figma desde a abertura é um caso típico da combinação de estouro da bolha de valuation em SaaS com o choque da narrativa de IA. O fato de a cotação ter caído cerca de 85% em relação ao pico, em conjunto com a receita acelerando continuamente, o NDR atingindo nova máxima em dois anos e a rápida escalada da adoção de produtos de IA, forma uma das divergências mais evidentes do setor de software nos EUA atualmente.

Se essa divergência vai se convergir depende da evolução de três variáveis: capacidade real de substituição de ferramentas nativas de design por IA, velocidade de comercialização dos produtos de IA da Figma e a reprecificação pelo mercado da tese “design como fonte de verdade”. O próximo relatório de resultados em 5 de agosto de 2026 será um ponto-chave para testar essa lógica.

FAQ

Q1: Qual é o preço das ações e o valuation atuais da Figma?

Em 22 de julho de 2026 (fechamento), as ações da Figma (FIG) custavam US$ 21,47. A capitalização de mercado era de cerca de US$ 11,59 bilhões. A faixa de preço em 52 semanas foi de US$ 16,60 a US$ 142,92.

Q2: Como foi o desempenho financeiro da Figma no primeiro trimestre de 2026?

A receita no 1T de 2026 foi de US$ 333,4 milhões, alta de 46% ano a ano, com aceleração do ritmo de crescimento em dois trimestres consecutivos. NDR de 139%, o mais alto em mais de dois anos. Fluxo de caixa livre de US$ 88,60 milhões, margem de 27%. A orientação de receita anual foi elevada para US$ 1,422 bilhão a US$ 1,428 bilhão.

Q3: A IA é ameaça ou oportunidade para os negócios da Figma?

Com base nos dados atuais, os produtos de IA estão impulsionando uma penetração mais profunda dos clientes. O MCP cresceu 5 vezes no número de usuários ativos semanais em base sequencial, e a taxa de crescimento do número de assentos em clientes corporativos que usam MCP é cerca de 70% maior do que a de quem não usa. Cerca de 60% dos clientes de alto valor usam Figma Make semanalmente. Várias instituições consideram que a IA é mais provável ser um catalisador de crescimento para a Figma do que uma ameaça.

Q4: O que os analistas pensam sobre as ações da Figma?

Com base em uma pesquisa da S&P Global com 14 analistas, o rating de consenso para FIG é “buy”, com preço-alvo médio de US$ 30,50. O intervalo de preço-alvo vai de US$ 22 a US$ 38.

Q5: Qual é a posição da Figma no setor?

A Figma detém cerca de 80% a 90% de participação no mercado de ferramentas de design UI/UX. No mundo, mais de 130 mil empresas usam ferramentas de design colaborativo e prototipagem, e a Figma responde por cerca de 38% disso. Quase 95% das empresas da Fortune 500 adotam a Figma.