As finanças da SK hynix disparam 557%, mas ficam abaixo do que o mercado esperava, e as ações voltam a cair mais de 7%

SK海力士: lucro do 2º trimestre cresce 557% ano a ano, mas ainda fica abaixo da expectativa do mercado; após a divulgação do balanço, o ADR despenca 6%. Lucros batem recorde atrás de recorde, então por que a cotação não acompanha?

(Histórico: o ADR da SK海力士 rompeu abaixo do preço de emissão; nesta semana, a estimativa do balanço sugere o melhor lucro da história, mas a pressão vendedora não deu trégua)

(Complemento de contexto: louco! em apenas três pregões, o ADR da SK海力士 disparou com ágio e chegou a 51%; o Barclays apontou alvo de US$ 330: a escassez de memória ainda nem começou)

Crescimento de lucro de 557%: este é o desempenho que a SK海力士 entregou no 2º trimestre. O número é tão bonito que faz parecer que ela ganhou mais em uma temporada do que em um ano inteiro. Só que, após a divulgação do balanço, o ADR dessa líder sul-coreana de memória voltou a cair forte no after market, despencando 6% e recuando para US$ 121. Lucro em um novo recorde máximo, mas a ação não compra a história: o que o mercado está calculando?

Em que o desempenho não foi bom o bastante

O balanço oficial mostra que o lucro operacional da SK海力士 no 2º trimestre atingiu 60,54 trilhões de won sul-coreano, alta de 557% ano a ano; a receita somou 79,32 trilhões de won, avanço de 257%. No primeiro semestre, a receita pela primeira vez superou 100 trilhões de won, estabelecendo recorde na história da empresa.

Mas analistas esperavam que o lucro operacional ficasse perto de 64,2 trilhões de won; na prática, o número veio cerca de 4 trilhões de won abaixo. A expectativa de receita (consenso) também ficou em 83,9 trilhões de won, novamente sem atingir o ritmo. Mesmo com a diferença de 60,5 trilhões versus 64,2 trilhões sendo menor do que 10%, o ADR caiu 6% imediatamente após o balanço, sugerindo que a tolerância do investidor é bem menor do que o imaginado.

O net income trouxe uma boa surpresa, com alta de 1.242% ano a ano, bem acima do que o mercado esperava, mas a própria empresa admite que isso se deve, principalmente, a ganhos de investimento pontuais, e não à capacidade de geração de lucro sustentada pelo negócio. A SK海力士 também informou que fechou contratos plurianuais com cerca de 10 clientes. Tradicionalmente, isso é visto como sinal de que a visibilidade de pedidos aumenta, mas mesmo assim não conseguiu acalmar a cotação.

Mais cedo, após a abertura dos papéis na Coreia do Sul, a ação da SK海力士 até chegou a reagir para cima, mas voltou a buscar fundo. Até o horário de corte, a queda já chegava a 7,68%. As ações da Samsung Electronics também recuavam, com baixa intradiária de 3,68%.

Quanto ganha não é o mais importante; por quanto tempo é o foco

O balanço assim só foi possível porque a SK海力士 está apoiada no HBM, um dos componentes mais disputados na onda de AI. Junto com DRAM usada em servidores de AI e SSDs corporativos em estado sólido (eSSD), os três sustentam a estrutura de receita de maior valor agregado nesta temporada.

Só que o mercado não se satisfaz com “quanto lucra neste trimestre”. Ele quer saber “por quanto tempo esses lucros ainda aguentam”. É exatamente por isso que contratos de longo prazo com duração plurianual viraram tema central. Em termos simples, esses contratos significam que os provedores de nuvem deixam de comprar em lotes ao longo do tempo e passam a travar a capacidade de produção para os próximos anos, garantindo fornecimento estável. Para fornecedores, isso estende a visibilidade de pedidos de um trimestre para vários anos — uma informação mais valiosa do que o número do balanço trimestral. Ao fechar contratos de uma vez com 10 clientes, a SK海力士 effectively posiciona a receita pelos próximos anos.

Mas o lado vendedores vê outra conta. Diversas corretoras, incluindo Future Asset Securities, já revisaram para baixo a estimativa de lucro da SK海力士 para o 2º trimestre nas últimas semanas. O motivo apontado é direto: o aumento do preço médio de venda de chips começa a desacelerar. Somado a isso, com a alavancagem do setor de tecnologia em níveis mais altos, caso os clientes de nuvem e os fabricantes de equipamentos identifiquem pressão de custos, produtos finais como PCs e smartphones passam a ter risco de redução de produção. Ou seja: a demanda por memória talvez não seja tão rígida quanto se imagina.