O que é a Grayscale: a maior sociedade gestora de ativos de criptomoeda do mundo

O que é a Grayscale, empresa de gestão de ativos em criptomoedas?

A Grayscale é a maior gestora de ativos em criptomoedas do mundo. A Grayscale Investments, com sede nos Estados Unidos, é uma sociedade de gestão de ativos especializada em criptomoedas (moedas digitais), cuja empresa‑mãe é a Digital Currency Group (DCG). Fundada em 2013, a Grayscale começou por oferecer produtos de trust suportados por criptomoedas como Bitcoin e Ethereum como ativos subjacentes.

O produto de referência da empresa, o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), é reconhecido como o maior veículo de investimento em Bitcoin a nível global. No início dos anos recentes, detinha cerca de 3,16% de todo o Bitcoin emitido (estima‑se em mais de 650 000 BTC). A Grayscale disponibiliza oportunidades de investimento em criptomoedas no quadro das regulamentações de valores mobiliários dos EUA, desenvolvendo o negócio sob a filosofia de que "todos devem ter acesso à economia digital".

A Grayscale teve um papel central na aproximação entre as finanças tradicionais e o mercado de criptomoedas, possibilitando que investidores institucionais obtenham exposição a ativos digitais através de produtos regulamentados. A estrutura em trust permite aos investidores participar nas variações de preço das criptomoedas sem deter fisicamente os ativos, mitigando preocupações sobre custódia, segurança e conformidade regulatória que muitos investidores tradicionais enfrentam ao ponderar investimentos diretos em criptomoedas.

Por que os investidores em criptomoedas prestam atenção à Grayscale?

Os movimentos da Grayscale são um factor chave para interpretar os fluxos do Mercado de criptomoedas, pelo que a sua atividade deve ser monitorizada com regularidade. As principais razões pelas quais a Grayscale capta atenção são:

• Escala de mercado e influência

  • Como o maior gestor de ativos em criptomoedas, a Grayscale detém Bitcoin que representa vários por cento da oferta total. Entradas e saídas de capital, assim como alterações nos produtos, são indicadores relevantes para antever tendências do Mercado. As participações massivas da empresa podem condicionar significativamente a liquidez e a descoberta de preços, sobretudo em períodos de elevada volatilidade.

• Termómetro do apetite institucional

  • Prémios e descontos funcionam como indicadores da procura institucional. O prémio de 2021 refletiu um ciclo de alta, enquanto o desconto de 2022 apontou para tendência de baixa. Essas dinâmicas oferecem pistas sobre o sentimento institucional e auxiliam investidores de retalho a antecipar movimentos de mercado mais amplos.

• Indicador antecipado das tendências regulatórias

  • Através da sua disputa com a SEC, a Grayscale abriu caminho para aprovações de ETF à vista. Os precedentes legais e as reações das autoridades reguladoras moldam as perspetivas de aprovação de outros produtos cripto. Seguir os desenvolvimentos da Grayscale constitui, portanto, uma fonte importante de informação sobre o panorama regulatório.

• Impacto direto no Mercado

  • Tokens incluídos em listas candidatas a trust atraem interesse como potenciais compras institucionais futuras, enquanto tokens fortemente detidos podem provocar receios de pressão vendedora. O chamado "efeito Grayscale" pode provocar oscilações de preço em tokens específicos. Participantes do Mercado acompanham os relatórios trimestrais e anúncios da empresa em busca de sinais de aumento de procura institucional por determinados ativos.

• Ponte para os mercados tradicionais

  • A Grayscale facilita a entrada de investidores institucionais provenientes da Wall Street para o ecossistema cripto, acelerando a integração das criptomoedas em carteiras institucionais. Ao oferecer estruturas familiares — trusts e ETF — tornou o investimento em cripto mais acessível a profissionais das finanças tradicionais.

• Oportunidades de investimento e lições aprendidas

  • Períodos de prémio proporcionaram oportunidades de arbitragem, enquanto períodos de desconto ofereceram oportunidades de investimento em valor. Contudo, episódios como o colapso da Three Arrows Capital (3AC) ilustram que descurar riscos de liquidez pode acarretar perdas significativas, reforçando a importância da gestão de risco. Compreender as dinâmicas de preço da Grayscale ajuda a identificar oportunidades de trading, mantendo atenção aos riscos inerentes.

Principais produtos de investimento da Grayscale

Os trusts da Grayscale são instrumentos financeiros suportados por criptomoedas como o Bitcoin. O funcionamento básico passa pela angariação de fundos junto de investidores (por vezes aceitando contributos em criptomoedas) para constituir um trust que detém os ativos. Esse trust é tratado como um título, permitindo aos investidores obter exposição indireta às criptomoedas através da compra e venda de ações do trust.

O valor líquido de ativos (VPL) é calculado com base na valorização das criptomoedas detidas pelo trust. No entanto, como o resgate não era inicialmente suportado e a negociação ocorria apenas em Mercado secundário, o preço podia negociar a um prémio ou desconto relativamente ao VPL. Essa estrutura de capital fechado gerou historicamente ineficiências de preço, embora as conversões para ETF tenham mitigado muitas dessas distorções.

A Grayscale disponibiliza diversos trusts cripto, começando pelo Bitcoin. Os principais produtos são os seguintes:

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Fundado em 2013, este trust tem o Bitcoin como único ativo objetivo. Tornou‑se entidade com reporte à SEC em 2020 e foi negociado no mercado OTCQX durante muitos anos. Com a evolução das condições de Mercado e as necessidades dos investidores desde 2023, avançou‑se gradualmente para a conversão em ETF, tendo a negociação oficial como ETF começado na segunda metade dos anos recentes.

A comissão do trust é de 1,50% anuais, sendo reconhecido como o maior fundo detentor de Bitcoin a nível mundial. No boom das criptomoedas em 2021, negociou com prémio e atraiu grande afluxo de capital; no entanto, na queda de 2022 os preços desceram muito abaixo do valor líquido de ativos (VPL), chegando a quase 50% de desconto em relação ao valor base.

Com a conversão para ETF passaram a ser possíveis emissões e resgates, eliminando a diferença entre preço de Mercado e VPL. No início de 2024, os ativos sob gestão situavam‑se em cerca de 29 mil milhões $. Contudo, o surgimento de ETF concorrentes de baixo custo no mesmo período provocou saídas de capital do ETF da Grayscale. Em especial, as comissões de gestão elevadas comprometeram a competitividade.

Em março desse ano, ocorreram saídas de 1,9 mil milhões $ numa semana, sendo também relevante o impacto das vendas de liquidação resultantes da falência da FTX. Apesar de os ativos sob gestão variarem com os preços das criptomoedas e os fluxos de capital, estimava‑se que se situassem em cerca de 14 mil milhões $ em outubro desse ano. O número de Bitcoin detido rondava os 600 000 BTC, cerca de 3% do Bitcoin em circulação no Mercado.

Grayscale Ethereum Trust (ETHE)

Criado em 2017, este trust tem como objeto o Ethereum (ETH). Como o maior fundo de Ethereum, foi negociado no mercado OTC durante muitos anos. No ciclo favorável de 2021 gozou de prémios de mercado, mas passou depois para uma fase de desconto em que os preços negociavam abaixo do VPL.

O trust negociado no OTC foi convertido em ETF, introduzindo um programa de criação e resgate que eliminou a divergência de preços. Na conversão para ETF as comissões foram mantidas em 2,5% anuais — elevadas face a outros candidatos a ETF de Ethereum — pelo que se antecipam reduções futuras. Em fevereiro de 2025, os ativos sob gestão rondavam os 2,8 mil milhões $, mantendo‑se como o maior produto de gestão de Ethereum.

Grayscale Digital Large Cap Fund (GDLC)

O GDLC é um trust em formato de cesta que diversifica por várias criptomoedas principais. Lançado como colocação privada em fevereiro de 2018, iniciou negociações no mercado OTC em novembro de 2019. Com as recentes mudanças no ambiente de Mercado, a conversão para ETF tem sido considerada para responder às necessidades dos investidores, mas o produto continua a operar sobretudo como trust de cesta.

O fundo compõe uma carteira com Bitcoin, Ethereum e outras altcoins de topo, com reequilíbrios regulares para cobrir aproximadamente os 70% superiores por capitalização de Mercado. A comissão é de 2,5% anuais e, no início de 2025, os ativos sob gestão situavam‑se em cerca de 630 milhões $, refletindo uma estratégia de investimento diversificado alinhada com a tendência global do Mercado cripto.

Outros produtos derivados

• Grayscale Bitcoin Mini ETF (BTC)

  • Listada na NYSE Arca em julho de um ano recente. Este ETF foi concebido para pequenos investidores, resultando do desmembramento de 10% do GBTC. Com uma taxa de gestão de 0,15%, os ativos líquidos aumentaram para 4 mil milhões $ nos primeiros seis meses após a listagem.

• Grayscale Ethereum Mini ETF (ETH)

  • Listada na NYSE Arca em julho de um ano recente. Versão desmembrada do ETHE, dirigida a pequenos investidores. Taxa de gestão de 0,15% e campanha de isenção parcial de taxas durante seis meses após a listagem. Os ativos na listagem situavam‑se na ordem de 1 mil milhões $.

• Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)

  • Listada em janeiro de um ano recente. ETF temático que investe em ações de empresas relacionadas com a mineração de Bitcoin. Trata‑se de um veículo para exposição à indústria de mineração, com perfil de risco‑retorno distinto da mera exposição ao preço do Bitcoin.

Lista de produtos

Nos anos recentes intensificou‑se também a oferta de novos trusts de ativo único focados em altcoins e a conversão para ETF. A tabela abaixo resume os principais produtos mais recentes (dados no início de 2025):

Nota: as cifras de AUM acima (Ativos sob gestão) são valores aproximados entre o final de 2024 e o início de 2025.

Os trusts da Grayscale são oferecidos principalmente a investidores qualificados e a investidores institucionais acreditados nos EUA. Para que um indivíduo seja considerado investidor acreditado, o rendimento anual deve ser de 200 000 $ ou mais, ou o rendimento combinado com o cônjuge de 300 000 $ ou mais por ano, ou possuir ativos líquidos de 1 milhão $ ou mais. Para entidades, devem dispor de ativos líquidos de 5 milhões $ ou mais, ou todos os proprietários empresariais substanciais devem ser investidores qualificados.

Para investidores em geral no Japão é difícil adquirir diretamente estes trusts. Além disso, a Agência de Serviços Financeiros do Japão (Financial Services Agency) não permite a listagem de produtos derivados de criptomoedas, incluindo ETF de criptomoedas, pelo que investidores japoneses em geral não conseguem adquirir diretamente ETF de Bitcoin listados no estrangeiro.

Impacto dos movimentos da Grayscale nos investidores

Nos anos recentes, o anúncio de candidaturas a ETF À vista para criptomoedas costuma provocar subidas acentuadas nos preços dos tokens relevantes. A Grayscale exerce forte influência no Mercado devido ao volume das suas participações. Por exemplo, durante o ciclo de alta de 2020–2021, as compras em grande escala de Bitcoin pela Grayscale reduziram a oferta em circulação, contribuindo para a valorização dos preços. A campanha "Drop Gold" atraiu ainda novos fluxos de investimento para o Mercado.

Exemplos de subidas no Mercado de criptomoedas

• Dogecoin (DOGE): No final de um ano recente, quando a Grayscale candidatou‑se a um ETF DOGE À vista e a SEC começou a rever o processo, o Mercado japonês subiu cerca de 6%, alcançando 0,28 $.

• XRP: Em setembro de um ano recente, quando a Grayscale retomou o trust XRP, o token subiu 8% imediatamente após o anúncio.

• MakerDAO (MKR): Em agosto de um ano recente, depois do anúncio da constituição do trust pela Grayscale, o preço aumentou aproximadamente 25%.

• Sui (SUI): Após a criação do trust pela Grayscale em agosto de um ano recente, o token valorizou +428% até ao final do ano.

• Solana (SOL): No final de um ano recente, quando a Grayscale anunciou a conversão do trust de Solana para um ETF SOL À vista, o preço denominado em ienes subiu.

Assim, as candidaturas a ETF da Grayscale são notícias relevantes no Mercado dos EUA, mas têm também impacto significativo no sentimento dos investidores japoneses, que tendem a comprar ao interpretar "aprovação de ETF = expectativa de afluxo de capital institucional".

Pontos para investidores japoneses ao utilizar informação da Grayscale

• Resposta rápida a notícias de última hora

  • Notícias sobre candidaturas e aprovações de ETF nos EUA são frequentemente divulgadas com rapidez pela BeInCrypto; consultar fontes em inglês permite decisões atempadas. Os comunicados oficiais da Grayscale e a conta oficial no X (anteriormente Twitter) são também fontes relevantes.

• Evitar expectativas excessivas

  • Uma candidatura a ETF não garante aprovação: as revisões da SEC podem demorar e implicar risco de rejeição. Em fases de forte subida, afluem fundos especulativos de curto prazo e a volatilidade aumenta, pelo que deve ser evitada a entrada impulsiva. Casos de queda após subidas alimentadas por rumores ("buy the rumor, sell the fact") são frequentes.

• Confirmar diferenças de preço entre mercados doméstico e internacional

  • Quando apenas o Mercado japonês apresenta preços mais altos, os valores tendem a corregir‑se via arbitragem. Se os preços nos Mercados globais não subiram na mesma medida, comprar tardiamente implica risco de pagar prémios elevados; verifique sempre as diferenças com mercados estrangeiros.

Por outro lado, mesmo que a Grayscale publique relatórios otimistas sobre determinados tokens, se não os incorporar em trusts as expectativas podem não se materializar. É essencial que os investidores acompanhem a informação da Grayscale, mas também efetuem investigação independente, pratiquem diversificação e adotem uma perspetiva de médio/longo prazo para avaliar o valor intrínseco de cada altcoin.

Situação financeira da Grayscale

A Grayscale é uma das principais fontes de receita do grupo DCG; em 2021, só as comissões de gestão do GBTC renderam cerca de 615 milhões $, representando aproximadamente dois terços da receita total da DCG. Nesse ano de mercado em alta, a receita anual aproximou‑se de 1 mil milhões $.

No entanto, no mercado em baixa de 2022–2023, a queda dos preços das criptomoedas e a ampliação do desconto do GBTC reduziram novas entradas, pressionando as finanças da DCG. Ainda assim, a Grayscale manteve receitas trimestrais superiores a 100 milhões $ em 2023; no primeiro trimestre do ano seguinte, obteve 156 milhões $ dos 229 milhões $ de receita total da DCG — praticamente estável ano a ano — com a valorização do Bitcoin e do Ethereum a compensar as saídas de ativos após a conversão para ETF.

A conversão para ETF intensificou a concorrência, e registaram‑se resgates na ordem de mil milhões de dólares do GBTC. Os ativos sob gestão diminuíram quase 50% no início de 2024. Ainda assim, a escala de receitas da Grayscale permanece elevada; em outubro desse ano analisou‑se que gerava cerca de cinco vezes a receita do ETF semelhante da BlackRock, devido à comissão do GBTC (1,50%) ser superior à da IBIT da BlackRock (0,25%).

Quando a Genesis, a área de empréstimos da DCG, colapsou em 2023, colocou‑se a hipótese de a DCG utilizar participações em trusts da Grayscale como instrumento de pagamento a credores. Em fevereiro do ano seguinte, o tribunal autorizou a venda gradual de aproximadamente 35 milhões de ações do GBTC (no valor de 1,6 mil milhões $) e cerca de 8 milhões de ações do ETHE detidas pela Genesis, com as vendas a serem efetuadas monitorizando as condições do Mercado.

Resumo: acompanhar os movimentos da Grayscale e utilizá‑los para investimento

A Grayscale é a maior gestora de ativos em criptomoedas do mundo e exerce impacto significativo no Mercado, sobretudo através de trusts suportados por Bitcoin e Ethereum. As suas ações funcionam como indicadores da atividade institucional, e aprovações de ETF e fluxos de capital influenciam frequentemente as condições de mercado. Nos anos recentes, a conversão de trusts em ETF avançou, reduzindo divergências de preço e melhorando a liquidez, embora as comissões elevadas tenham aumentado a pressão competitiva.

Para investidores japoneses, acompanhar os anúncios da Grayscale e os sinais regulatórios ajuda a antecipar movimentos de preço. Monitorizando lançamentos de produtos, alterações nas participações e desenvolvimentos regulatórios, é possível obter insights sobre o sentimento institucional e potenciais movimentos de mercado. Contudo, é imprescindível realizar pesquisa independente, manter a diversificação e abordar investimentos em criptomoedas com horizonte de longo prazo e gestão de risco adequada.

FAQ

O que é a Grayscale? Por que é chamada a maior gestora de ativos em criptomoedas do mundo?

A Grayscale gere mais de 35 mil milhões $ em ativos cripto, o que a torna a maior gestora de ativos digitais a nível global. A sua dimensão, a diversidade de produtos de investimento e a influência no Mercado consolidam a sua posição de liderança na indústria cripto.

Quais são os principais produtos de investimento da Grayscale?

A Grayscale disponibiliza o Bitcoin Trust (GBTC) e vários trusts que cobrem os principais ativos digitais. Estes produtos destinam‑se a investidores individuais e institucionais que procuram exposição a cripto através de veículos regulamentados.

Como podem investidores individuais investir nos produtos da Grayscale?

Investidores individuais podem adquirir ações dos trusts da Grayscale, que detêm criptomoedas específicas. Os trusts estão listados em plataformas regulamentadas onde as ações podem ser negociadas por métodos tradicionais, permitindo exposição indireta aos ativos subjacentes.

Quais as vantagens da Grayscale face à compra direta de criptomoedas?

A Grayscale oferece segurança robusta através de cold storage, reduzindo o risco de hacking. Proporciona acesso de investimento sem a necessidade de gerir carteiras cripto, sendo adequada a investidores institucionais e de retalho que procuram gestão profissional dos ativos.

Como é a segurança da Grayscale? Os fundos estão seguros?

A Grayscale assegura a proteção dos fundos por via da conformidade regulatória, medidas de segurança de nível institucional e o respaldo por ativos subjacentes. Como maior gestora de ativos cripto desde 2013, mantém práticas de custódia verificadas e operações transparentes que visam proteger os ativos dos investidores.

Qual é a estrutura de comissões da Grayscale? O custo de investimento é elevado?

As comissões da Grayscale situam‑se tipicamente entre 0,22% e 0,25% anuais sobre os ativos sob gestão, um nível competitivo na indústria. Os custos de investimento são relativamente moderados em comparação com a gestão de ativos tradicional.

Qual a diferença entre a Grayscale e as exchanges de criptomoedas?

A Grayscale é uma sociedade de gestão de ativos que oferece produtos como trusts e ETF, não sendo uma plataforma de negociação. Ao contrário das exchanges, permite que investidores institucionais e de retalho obtenham exposição a criptomoedas através de veículos regulamentados, sem terem de gerir a negociação ou a custódia direta dos ativos.

O que é o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)? Como adquirir?

O GBTC é um trust que detém Bitcoin e oferece exposição prática ao BTC. A aquisição passa por abrir uma carteira Web3, selecionar USDT como meio de pagamento, inserir o montante desejado e concluir a transação de troca.

Que papel e influência tem a Grayscale nos mercados financeiros tradicionais?

A Grayscale conta entre as maiores gestoras de ativos cripto a nível mundial, proporcionando a investidores institucionais uma via simples para obter exposição a ativos digitais como Bitcoin e Ethereum. A sua influência nas finanças tradicionais manifesta‑se no apoio à maior aceitação regulatória do Mercado cripto, na promoção da integração desses ativos em estruturas de investimento estabelecidas e no aumento do reconhecimento dos criptoativos por instituições financeiras convencionais.

Quais as perspetivas de desenvolvimento futuro da Grayscale? Que novos produtos poderá lançar?

A Grayscale está a alargar o seu ecossistema de produtos, avaliando novas criptomoedas e altcoins para futuros produtos de investimento. Planeia lançar ETF adicionais e ofertas diversificadas de criptoativos. Com a adoção institucional em crescimento e a evolução das tendências de Mercado, a Grayscale encontra‑se bem posicionada para um crescimento significativo nos próximos anos.