À medida que a procura por retornos estáveis on-chain cresce, mais instituições e utilizadores de DeFi estão a direcionar a sua atenção para a classe de ativos dos "Tesouros on-chain". Ao contrário das stablecoins tradicionais, que servem sobretudo funções de pagamento e liquidação, a Ondo procura mapear diretamente os rendimentos dos Tesouros dos EUA para ativos on-chain, a permitir aos utilizadores obter exposição a retornos denominados em dólares on-chain.
No panorama atual da blockchain, a Ondo é considerada um dos projetos representativos na ponte entre TradFi (Finanças Tradicionais) e DeFi (Finanças Descentralizadas). A sua estrutura de produtos assemelha-se bastante a fundos do mercado monetário ou fundos de tesouraria de curto prazo das finanças tradicionais, a oferecer simultaneamente a composabilidade dos ativos on-chain, liquidez entre cadeias e capacidade de liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana.
O que é a Ondo?
A Ondo é um protocolo financeiro baseado em blockchain focado na tokenização de ativos do mundo real. Fornece ativos em dólares com rendimento a utilizadores on-chain principalmente através de ativos de baixo risco, como Tesouros dos EUA e fundos do mercado monetário. Os seus produtos principais incluem USDY, OUSG e ONDO. Entre estes, a USDY está mais orientada para ativos em dólares com rendimento para utilizadores on-chain em geral, a OUSG aproxima-se de um produto de fundo de tesouraria dos EUA de nível institucional, e a ONDO serve principalmente funções de governança.
Ao contrário dos protocolos de rendimento DeFi tradicionais, a fonte de retorno da Ondo não são as taxas de empréstimo on-chain, mas sim o rendimento de juros de Tesouros dos EUA do mundo real. Esta é a diferença fundamental entre a Ondo e a maioria dos protocolos de stablecoin on-chain.
Como funciona a Ondo?
A lógica central da Ondo pode resumir-se da seguinte forma: após os fundos dos utilizadores entrarem no sistema, são utilizados para comprar ativos de Tesouro dos EUA do mundo real através de uma estrutura de custódia. Os contratos inteligentes emitem então os tokens de rendimento correspondentes on-chain. Posteriormente, os retornos subjacentes dos Tesouros refletem-se gradualmente no valor dos ativos on-chain, e os utilizadores podem eventualmente sair do sistema através de um mecanismo de resgate.
Ao longo deste processo, os tokens on-chain não são criados do nada, mas formam uma relação de mapeamento com ativos do mundo real. Manter USDY ou OUSG on-chain significa essencialmente manter indiretamente os direitos sobre os retornos dos ativos de Tesouro dos EUA.
Como entram os utilizadores no sistema da Ondo?
Os utilizadores entram normalmente na plataforma Ondo utilizando stablecoins (por exemplo, USDC) ou moeda fiduciária. Alguns produtos exigem verificações de conformidade KYC/AML, especialmente a OUSG, que é direcionada para utilizadores institucionais e geralmente tem requisitos de conformidade mais elevados.
Após os utilizadores concluírem a sua subscrição, os fundos entram primeiro numa conta de custódia. O sistema converte então os fundos em ativos em dólares e utiliza-os para comprar ETF de Tesouro dos EUA de curto prazo, fundos do mercado monetário ou outros ativos de gestão de caixa de baixo risco. Uma vez confirmados os ativos subjacentes, o contrato inteligente cunha USDY ou OUSG on-chain com base no valor do ativo correspondente.
Este processo significa que a emissão de tokens on-chain deve ser garantida por ativos do mundo real, a tornar a estrutura mais semelhante a produtos financeiros garantidos por ativos do que a stablecoins algorítmicas.
Como tokeniza a Ondo os Tesouros dos EUA?
A tokenização de Tesouros dos EUA é um dos mecanismos centrais da Ondo. Após os fundos dos utilizadores entrarem no sistema, a Ondo compra os ativos de Tesouro dos EUA correspondentes através de um custodiante e de um Veículo de Propósito Específico (SPV). Os contratos inteligentes mapeiam então esses ativos em tokens on-chain.
Ao longo do processo, os ativos subjacentes são normalmente detidos por um custodiante independente, em vez de serem controlados diretamente pelo protocolo. Esta estrutura reduz o risco de mistura de ativos e aumenta a independência dos ativos subjacentes. Além disso, a estrutura SPV é utilizada para isolar a entidade operacional dos ativos do mundo real, de modo que, mesmo que o operador do protocolo encontre problemas, os ativos subjacentes permanecem teoricamente independentes.
Do lado on-chain, os contratos inteligentes são responsáveis principalmente pela cunhagem de tokens, queima, atualizações de rendimento e sincronização de saldos, a completar assim a relação de mapeamento entre ativos do mundo real e tokens on-chain.
Como é gerado o retorno da USDY?
O rendimento da USDY provém principalmente do rendimento de juros gerado por Tesouros dos EUA de curto prazo, fundos do mercado monetário e ativos de gestão de caixa. Ao contrário das stablecoins tradicionais ancoradas a 1 $, a USDY está mais próxima de um "ativo em dólares com rendimento".
O seu retorno é geralmente refletido através de um mecanismo de crescimento do Valor Líquido de Ativos (VPL). Por exemplo, o número de tokens USDY que um utilizador detém pode permanecer inalterado, mas o valor do ativo por token USDY aumenta à medida que os retornos subjacentes dos Tesouros se acumulam. Isto significa que os utilizadores não precisam de reivindicar juros manualmente; os retornos são automaticamente refletidos no valor do ativo.
Além disso, a Ondo introduziu versões que utilizam um mecanismo de Rebase. Neste modelo, o preço unitário do token permanece estável, enquanto o número de tokens na carteira do utilizador aumenta automaticamente com o rendimento. Estes dois modelos são adequados para diferentes cenários DeFi.
Como funciona o processo de circulação on-chain da Ondo?
Uma vez cunhada a USDY ou a OUSG, pode circular dentro da rede blockchain. A Ondo já se expandiu para múltiplos ecossistemas, incluindo Ethereum, Solana, Mantle, Aptos e Sui.
Ao contrário dos fundos de tesouraria tradicionais, os ativos da Ondo podem entrar diretamente em sistemas DeFi. Os utilizadores podem não só fazer transferências regulares, mas também negociar esses ativos em DEX, utilizá-los como garantia para empréstimos ou transferi-los entre diferentes redes através de pontes entre cadeias.
Esta liquidez on-chain e composabilidade é uma das diferenças centrais entre a Ondo e os fundos de tesouraria tradicionais. Nas finanças tradicionais, os produtos de tesouraria só podem normalmente ser negociados em contas de títulos, enquanto a Ondo permite que esses ativos participem diretamente em atividades financeiras on-chain.
Como funciona o mecanismo de distribuição de rendimento da Ondo?
O rendimento da Ondo provém, em última análise, dos pagamentos de juros dos Tesouros dos EUA subjacentes. À medida que os ativos subjacentes geram retornos continuamente, a estrutura de custódia atualiza o VPL do fundo, e o contrato inteligente on-chain sincroniza o preço do ativo correspondente.
Para os utilizadores, todo o processo de distribuição de rendimento é normalmente automatizado. Os utilizadores não precisam de reivindicar juros manualmente nem realizar operações adicionais; os retornos são automaticamente refletidos nas alterações ao VPL do token ou ao saldo.
Este mecanismo é semelhante aos ETF de acumulação nas finanças tradicionais, onde os retornos são automaticamente reinvestidos, a impulsionar um crescimento contínuo do valor do ativo.
Como funciona o mecanismo de resgate da Ondo?
Quando os utilizadores desejam sair do sistema, precisam de iniciar um processo de resgate. Após os utilizadores submeterem um pedido de resgate, o contrato inteligente bloqueia ou queima os tokens correspondentes. A Ondo vende então parte dos ativos de Tesouro dos EUA subjacentes e devolve dólares ou stablecoins ao utilizador.
Como os ativos subjacentes são ativos financeiros do mundo real, o processo de resgate é normalmente mais complexo do que o das stablecoins padrão. Alguns produtos podem ter montantes mínimos de resgate, carimbos de data/hora de liquidação T+1 ou T+2 e restrições de conformidade em diferentes regiões.
Portanto, a Ondo é mais semelhante a um "produto financeiro on-chain" do que a um sistema de stablecoin de liquidação totalmente instantânea.
Qual é a diferença entre a Ondo e as stablecoins tradicionais?
Muitos utilizadores podem confundir os produtos da Ondo com stablecoins como USDT e USDC, mas a lógica subjacente é fundamentalmente diferente.
| Dimensão de comparação |
Ondo USDY |
USDT / USDC |
| Objetivo central |
Fornecer rendimento em dólares |
Fornecer ferramenta de pagamento estável |
| Ativos subjacentes |
Tesouros dos EUA |
Numerário e ativos de reserva |
| Gera rendimento? |
Sim |
Geralmente não |
| Mecanismo de preço |
Crescimento do VPL |
Ancorado a 1 $ |
| Beneficiário do rendimento |
Titular |
Emissor |
Assim, a Ondo está mais próxima de um "fundo de tesouraria on-chain" do que de uma stablecoin no sentido tradicional.
Porque é que a Ondo está a atrair a atenção institucional?
O apelo da Ondo para as instituições está em grande parte relacionado com o atual ambiente de taxas de juro globais. Num ciclo de taxas de juro elevadas, os rendimentos dos Tesouros dos EUA tornaram-se novamente uma direção importante para o capital global, e a Ondo oferece uma forma de trazer ativos em dólares com rendimento diretamente on-chain.
Para as instituições, a Ondo satisfaz simultaneamente os requisitos de rendimento, as necessidades de liquidez on-chain e os requisitos de estrutura de conformidade. O seu mecanismo de custódia, arquitetura SPV e processos KYC também estão mais próximos dos sistemas de produtos familiares às instituições financeiras tradicionais.
Ao mesmo tempo, o mercado de RWA está a expandir-se rapidamente. Mais instituições estão a começar a ver os Tesouros on-chain como um ponto de entrada importante que liga as finanças tradicionais às finanças blockchain, e a Ondo tornou-se um dos protocolos mais representativos nesta direção.
Que riscos potenciais enfrenta a Ondo?
Embora o mercado de Tesouros on-chain esteja a crescer rapidamente, os seus riscos não desapareceram.
O primeiro é o risco regulatório. Como os RWAs envolvem títulos, fundos e regulação financeira transfronteiriça, diferentes países podem adotar posturas regulatórias variadas em relação a ativos on-chain com rendimento. O segundo é o risco de liquidez; a liquidez dos tokens on-chain pode não ser totalmente igual à dos Tesouros dos EUA subjacentes, podendo ocorrer descontos ou atrasos no resgate em condições de mercado extremas.
Além disso, a Ondo depende ainda de contratos inteligentes, pontes multi-cadeia e sistemas de custódia, pelo que os riscos de segurança on-chain e os riscos técnicos persistem.
Conclusão
O mecanismo central da Ondo é mapear ativos do mundo real, como Tesouros dos EUA, em tokens on-chain com rendimento, a permitir que os utilizadores de blockchain obtenham exposição direta a ativos em dólares com rendimento.
O seu processo completo inclui: subscrição do utilizador, custódia de ativos, alocação em Tesouros dos EUA, cunhagem de tokens on-chain, acumulação de rendimento, circulação multi-cadeia e eventual resgate. Em comparação com as stablecoins tradicionais, a Ondo enfatiza a "assetização do rendimento"; em comparação com os fundos de tesouraria tradicionais, adiciona a composabilidade e a liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana dos ativos blockchain.
Perguntas Frequentes
Qual é a fonte dos retornos da Ondo?
O retorno da Ondo provém principalmente do rendimento de juros gerado por Tesouros dos EUA de curto prazo, fundos do mercado monetário e ativos de gestão de caixa.
A USDY é uma stablecoin?
A USDY é um ativo em dólares com rendimento cujo valor aumenta à medida que o rendimento se acumula, diferindo, portanto, das stablecoins tradicionais ancoradas a 1 $.
Qual é a diferença entre a OUSG e a USDY?
A OUSG é mais um produto de fundo de tesouraria dos EUA de nível institucional, enquanto a USDY é mais adequada para utilizadores retalhistas on-chain e cenários DeFi.
A Ondo é totalmente descentralizada?
A Ondo não é totalmente descentralizada; o seu sistema envolve custodiantes, SPVs, KYC e estruturas de gestão de ativos do mundo real.
Quais são os principais riscos da Ondo?
Incluem principalmente risco regulatório, risco de liquidez, risco de contrato inteligente e risco de segurança de pontes entre cadeias.
