Огляд

16 січня 2025 року інвестиційна компанія з криптовалют Multicoin Capital запропонувала пропозицію з управління SIMD-0228, яка пропонує змінити поточну фіксовану модель інфляції Solana на динамічний механізм для покращення безпеки мережі та децентралізації.

Джерело:github.com

1. Зміст та причини пропозиції

На даний момент механізм фіксованої емісії токенів Solana стикається з декількома викликами. Хоча він контролює емісію токенів через фіксований рівень інфляції, ця негнучка модель не може належним чином відповісти на ринкові вимоги.

Коли ринкові умови коливаються, незмінне випуск токенів може або піддавати компромісу безпеку мережі, або створювати зайвий SOL-попит на ринку, що потенційно може дестабілізувати ціни.

Основа поточного пропозиції:
Поточний пропозиція використовує ставку стейкінгу як ключовий метрику для динамічного коригування емісії токенів, щоб забезпечити безпеку та стабільність мережі.

Коли ставка стейкінгу падає, система збільшує інфляцію, щоб заохотити більше користувачів ставити, зміцнюючи безпеку мережі. Навпаки, коли ставка стейкінгу зростає, інфляція зменшується, зменшуючи постачання SOL і підтримуючи стабільність цін.

2. Основні переваги динамічного механізму інфляції

(1) Покращена безпека мережі
Коли рівень стейкінгу падає, система автоматично збільшує випуск SOL для підвищення винагороди за стейкінг. Це стимулює більше користувачів ставити свої токени, зміцнюючи безпеку мережі та зменшуючи ризики атак. Наприклад, якщо рівень стейкінгу падає до 40%, механізм збільшує винагороди для збереження стабільності мережі.

(2) Зменшений тиск на продаж на ринку
Коли ставка стейкінгу висока, інфляція SOL буде відповідно зменшуватися, зменшуючи новий постачання SOL на ринку, тим самим пом'якшуючи продажний тиск та підтримуючи відносно стабільні ціни.

(3) Пропагання економічної стійкості
У майбутньому, якщо винагороди MEV (Максимально видобувана вартість) стануть достатньо високими, Solana може більше не покладатися на інфляційне випуск, а замість цього підтримувати операції мережі через ринково орієнтовані механізми, що робить весь економічний систему здоровішою та більш стійкою.

(4) Захист інтересів тривалих володарів токенів
Висока інфляція призводить до розведення вартості активів невідштовхуваних користувачів, тоді як механізм динамічного коригування рівня інфляції може зменшити непотрібне видання SOL, знижуючи ризик розведення для тривалих утримувачів.

(5) Зміцнення розвитку екосистеми Solana
Цей механізм робить емісію SOL більш гнучкою, допомагаючи стабілізувати ринок, підтримуючи довгостроковий ріст екосистеми Solana. При збільшенні винагород MEV SOL може потенційно досягти «нульової інфляції», підвищуючи стійкість мережі.

Основною метою SIMD-0228 є створення більш адаптивного механізму інфляції, який балансує мережеву безпеку, стабільність ринку та стале розвиток. Завдяки динамічному налаштуванню видання SOL система може автоматично оптимізувати стимули в умовах змінного ринку, покращуючи децентралізацію та зменшуючи ризик розведення для довгострокових утримувачів.

У разі схвалення та впровадження цього пропозиція може керувати Solana до більш стабільної та здорової економічної системи, потенційно досягаючи нульову інфляцію при зростанні винагород MEV. Це підвищило б привабливість SOL як активу, одночасно зміцнюючи екосистему Solana та створюючи міцнішу основу для майбутньої інфраструктури Web3.

3. Специфічні корекції

Цільова ставка стейкінгу: 50%

Якщо швидкість ставки перевищує 50%, емісія SOL буде зменшена, знижуючи винагороду за ставку для запобігання надмірної концентрації ставки серед декількох власників.

Якщо рівень стейкінгу впаде нижче 50%, випуск SOL збільшиться, що підвищить винагороди за стейкінг, щоб стимулювати більше користувачів брати участь у стейкінгу.

Діапазон інфляції:

Мінімальний - 0%, забезпечуючи відсутність непотрібного випуску токенів.

Максимальна інфляція буде коригуватися згідно існуючої кривої емісії Solana.

4. Альтернативні варіанти

Фіксована ставка нового випуску:

Встановлення нової фіксованої інфляційної ставки, але відсутність можливості регулювання на ринку та нездатність гнучко реагувати на зміни ставки стейкінгу.

Коригування випуску на основі MEV:

Налагодження випуску на основі винагород MEV, але цей підхід може призвести до прихованих прибутків MEV, що впливає на ефективність механізму.

Завдяки цьому динамічному механізму регулювання Солана краще зможе балансувати постачання токенів, мережеву безпеку та ринкову ліквідність, тим самим сприяючи довгостроковому сталому розвитку екосистеми.

Джерело: github.com

Фон

На 10 лютого 2025 року Solana використовує модель фіксованої інфляції, спочатку встановлену на рівні 8%, зменшуючи на 15% щорічно, в кінцевому підсумку досягаючи 1,5%. Поточна ставка інфляції SOL становить приблизно 4,728%.

Джерело: solanacompass.com

У подкасті Lightspeed співзасновник Solana Анатолій Яковенко пояснив, що концепція фіксованої інфляції прийшла з дизайну Cosmos і служить головним чином як "бухгалтерський механізм". На його думку, випуск SOL не створює або знищує значення - просто перерозподіляє його від нестейкерів до стейкерів через відносне знецінення. Таким чином, він не вважає інфляцію серйозною проблемою.

Однак Multicoin вважає зменшення інфляції SOL важливим з наступних причин:

1. Зменшення централізації мережі:

Оскільки новий SOL розподіляється лише серед стейкерів, це може призвести до того, що кілька великих утримувачів накопичує більше мережевих активів, тим самим загострюючи проблеми централізації. Зменшення інфляції допомагає пом'якшити цю тенденцію.

2. Підвищення привабливості додатків DeFi:

Високі темпи інфляції збільшують вартість невідштовхуваного SOL, зменшуючи його ліквідність та використовуваність в екосистемі DeFi. Нижча інфляція допомагає зміцнити конкурентоспроможність SOL у додатках DeFi.

3. Зменшення тиску продажу на ринку:

Високі винагороди за стейкінг можуть змусити деяких власників продавати SOL через податкову політику, або для сплати податків, або для зменшення податкового тягару. Зниження інфляції допомагає зменшити цей зовнішній продажний тиск.

Джерело: solanacompass.com

За словами авторів пропозиції Multicoin Тушара Джайна та Вішала Канкані, поточний механізм інфляції Solana не має можливості відслідковувати та враховувати мережеву активність. "З урахуванням поточної мережевої активності та доходу від комісій, поточний графік інфляції перевищує те, що розумно потрібно для забезпечення безпеки мережі."

Якщо пропозиція буде реалізована і працюватиме так, як очікувалося, доходи від стейкінгу SOL можуть зменшитися. З 10 лютого 2025 року доходи від стейкінгу SOL історично зберігалися між 7-12%, і якщо емісія зменшиться, доходи також зменшаться відповідно. Хоча зростання винагород MEV (Максимально можливий обсяг видобутку) може частково компенсувати вплив, загальні доходи все одно можуть тенденційно зменшуватися.

Джерело: solanacompass.com

Ця коригування має передумови в криптовалютній галузі. Наприклад, Ethereum успішно сформував наратив "Ультразвукові гроші" після переходу на PoS та зменшення емісії. У той же час Cosmos, незважаючи на використання механізму інфляції, що працює на ринку, все ще обговорює оптимальний діапазон інфляції в своєму співтоваристві, при цьому ATOM впав на 34% протягом минулого року.

На відміну від Ethereum контролю інфляції, партнер Multicoin Джейрі Рід підкреслює, що натхнення для пропозиції в основному виникає з механізму ставки фінансування безстрокових контрактів.

Джерело: github.com

Порівняння старих та нових моделей інфляції

Якщо новий SOL пропозиція щодо інфляції пройде, це може сповільнити темп приросту поставок та підвищити дефіцит токенів, що може стабілізувати або збільшити ціни.

Тим часом зниження віддачі від стейкінгу може покращити ліквідність екосистеми DeFi та сприяти розширенню ринку позик. Механізм стимулювання валідатора перейде від інфляційних субсидій до прибутку від комісій за транзакції, що покращить стійкість економічної моделі. В цілому нова модель допомагає зменшити інфляційний тиск, підвищити довіру ринку та сприяти довгостроковому здоровому розвитку екосистеми Solana.

Вплив на різних учасників екосистеми

Новий SOL пропозиція щодо інфляції зменшує темпи зростання обсягу поставок та підсилює дефіцитність, допомагаючи стабілізувати ціни. Нижчі винагороди за стейкінг можуть привести до залучення капіталу в DeFi, збільшуючи ліквідність та життєздатність ринку кредитування. Стимули для валідаторів перенаправляються на комісії за транзакції, покращуючи економічну стійкість, тоді як проекти DeFi користуються збільшенням ліквідності. У цілому, ця пропозиція має оптимізувати рух капіталу, підвищити довіру на ринку та сприяти довгостроковому розвитку екосистеми Solana.

Історичні випадки інфляції

Вплив Ethereum EIP-1559 та реакція ринку

1. Зменшення постачання та дефляційний ефект
   Вартість транзакцій частково спалюється, зменшуючи темпи зростання постачання ETH і навіть досягаючи чистої дефляції під час періодів високого спалювання.
   Сюжет підсилено: «Ультразвукові гроші», підвищуючи властивості збереження вартості ETH.

2. Користь в ціні на тривалий термін
   Хоча ціна ETH не зростала безпосередньо після впровадження EIP-1559, вона заклала фундамент для довгострокового зростання.
   2023-2024, ETH стабілізувався вище $2,000, ринок визнав його дефіцит.

3. Більш прозорий механізм комісій, але вартість газу все ще висока
   Витрати стали більш передбачуваними, але залишалися дорогими під час великого попиту, що сприяло розвитку L2.

4. Розширення екосистеми L2
   EIP-1559 сам по собі не знизив комісії за газ, L2s (такі як Arbitrum, Optimism, Base) стали популярними рішеннями.
   Загалом EIP-1559 покращив дефіцит ETH, зміцнив його властивості як засобу зберігання вартості, користувався довгостроковим ціновим ефектом та прискорив розвиток L2.

Джерело: github.com

Механізм динамічної інфляції космосу: вивчені уроки

Механізм проектування

Діапазон інфляції: Змінюється від 7% до 20%, залежно від того, чи наближається відсоток стейкінгу ATOM до цілі в 67%.

Логіка налаштування:

Співвідношення стейкінгу нижче 67% → Швидкість інфляції зростає, що стимулює більше стейкінгу ATOM.

Відсоток ставок понад 67% → Інфляція зменшується, зменшуючи випуск нових токенів.

Успішні досвіди

1. Гнучке налаштування постачання, довгострокові стимули для стейкінгу
   Зберігає стабільне співвідношення стейкінгу та підвищує безпеку мережі шляхом коригування рівня інфляції.

2. Нагороди за стейкінг сприяють довгостроковому утриманню
   Стейкінг ATOM приносить доходи, зменшуючи продажний тиск та зміцнюючи загальну згоду спільноти.

3. Децентралізоване управління сприяє оптимізації механізму
   Параметри налаштовано через управління on-chain, такі як Пропозиція 82, що обговорює оптимізацію економічної моделі ATOM.

Проблеми та виклики

1. Інфляція стримує зростання цін
   Висока інфляція розбавляє вартість тримання на довгий термін, що призводить до того, що ATOM показує гірші результати в порівнянні з дефляційними активами (як, наприклад, ETH) на бикових ринках.

2. Відсутність міцного попиту, що підтримує вартість ATOM
   ATOM в основному використовується для стейкінгу та управління, тоді як його практичні застосування залишаються обмеженими через постійний розвиток системи безпеки міжланцюгової (ICS) та екосистеми децентралізованих фінансів (DeFi).

3. Механізм динамічного налаштування може зазнати невдачі
   Якщо довіра ринку низька, інфляційні стимули можуть бути неефективними, що призводить до подальшої інфляції при низькому відсотку стейкінгу.

Хоча динамічний механізм інфляції Cosmos ефективно забезпечує безпеку мережі, високий рівень інфляції перешкоджає зростанню вартості на довгу перспективу. Майбутні плани спрямовані на підвищення попиту на ATOM через безпеку міжланцюжкового зв'язку, впровадження більш вдосконалених економічних моделей та уточнення інфляційних стимулів.

Джерело: atomscan.com

Реакція ринку

Пропозиція може суттєво вплинути на ціну SOL. Міцна вистава Solana в 2024 році - з обсягом транзакцій, що перевищує Ethereum та значним зростанням TVL - створює міцну основу для цієї пропозиції.

Підтримувачі аргументують, що динамічна модель емісії допоможе зменшити непотрібну інфляцію, особливо оскільки поточна активність мережі та комісії за транзакції можуть забезпечити безпеку мережі. Зі ставкою стейкінгу Solana на рівні 64,9% станом на 10 лютого 2025 року впровадження пропозиції може призвести до зниження рівня інфляції, зменшуючи розведення для власників SOL, які не стейкують. Ця менша інфляція може зміцнити ринкову довіру до SOL, полегшуючи продажний тиск.

Джерело: solanacompass.com

У четвертому кварталі 2024 року учасники SOL отримали близько 2,1 мільйона SOL ($430 мільйонів) через MEV (Максимально екстрактована вартість), що свідчить про міцну економічну активність мережі. Це свідчить про те, що висока інфляція вже не є необхідною для стимулювання стейкінгу, що робить динамічну модель більш відповідною для поточного етапу зрілості Solana.

Джерело: github.com

Наприклад, аналітик Messari Патрик підтримує пропозицію, зауважуючи, що щорічний рівень інфляції SOL сягнув 11,75% 17 січня 2025 року. Цей рівень значно перевищує Мінімальну необхідну суму (MNA), необхідну для забезпечення безпеки мережі, ефективно накладаючи «прихований податок» на нестейкерів.

Коригування SIMD-0228 не зашкодить валідаторам та мережевому здоров'ю, допоможе зменшити продажовий тиск, підвищить довгостроковий прибуток для власників SOL та спрямує Solana на більш стійку модель розвитку.

Джерело: x

Опоненти стверджують, що зниження інфляції призведе до зниження винагороди за стейкінг, що послабить економічні стимули валідаторів. З відсотком винагороди за стейкінг SOL історично понад 7%, зменшення емісії призведе до зниження цих винагород. Це може призвести до участі меншої кількості валідаторів в мережі, що загрожує безпеці мережі. Крім того, нижчі винагороди за стейкінг можуть спонукати капітал до інших мереж, що пропонують вищі винагороди.

Крім того, надіятися на дохід MEV для компенсації зменшення інфляції може призвести до ризиків централізації, оскільки невелика кількість високопродуктивних валідаторів часто використовує можливості MEV. Спільнота Solana чітко поділена з цього питання, бо деякі вважають, що пропозиція може надавати перевагу інтересам власників за рахунок бажання участі валідаторів у довгостроковому плані.

Чи стане SOL активом з дефляцією?

Спільнота обговорила варіанти дефляції та зменшення інфляції. Поточний пропозиція полягає в тому, щоб фундаментально змінити структуру виплат валідаторів, впроваджуючи нульову інфляцію, де валідатори отримуватимуть винагороди лише з комісій за транзакції

Базові транзакційні внески Solana дуже низькі, хоча JitoSOL заробляє додатковий дохід за допомогою хабарів. Якщо пріоритетні внески та хабарі потрапляють до валідаторів без нових випусків SOL, мережа досягне 0% інфляції. Крім того, деякі пропозиції вказують на спалювання 10% внесків, що відразу зробить Solana дефляційною. За поточних цін дефляція може призвести до збільшення ринкової капіталізації SOL.

Тим часом валідатори все ще отримуватимуть винагороду від дефляційного токена, що з часом збільшить рідкісність SOL. Якщо SOL отримає стабільну фінансову підтримку, Solana подальше закріпить свою лідерську позицію в децентралізованих проектах та матиме потенціал перевершити Ethereum.

Очікування ціни

Якщо новий пропозиція зменшує випуск SOL або знижує виручку від стейкінгу, це може зменшити новий попит на ринку, зменшуючи тиск на продаж та підтримуючи ціни. Наприклад, менші винагороди за стейкінг можуть змусити деяких власників зменшити продажі, схоже на те, як механізм EIP-1559 може підвищити очікування дефляції.

Однак ціна SOL залежить не лише від факторів з боку подання, але також від зростання екосистеми, збільшення попиту та загальних ринкових умов. Якщо новий механізм інфляції не зможе збільшити активність екосистеми Solana, потенціал зростання ціни може бути обмежений лише зменшенням подання. У цілому, пропозиція може мати довгостроковий позитивний вплив на ціну, якщо вона зможе підвищити рідкість SOL та сприяти розвитку екосистеми.

Джерело: gate.io/trade/SOL_USDT

Вплив на екосистему DeFi

1. Зміни в постачанні ліквідності
   Зменшення випуску може знизити обсяг SOL на платформах DeFi, що призведе до скорочення ліквідності.
   Якщо доходи від стейкінгу зменшаться, частина SOL може перейти зі стейкінгу до DeFi, збільшуючи ліквідність.

2. Кредитний ринок: налаштування
   Зменшення обсягів поставок може підвищити процентні ставки займів SOL, збільшуючи витрати на позики DeFi.
   Нижчі винагороди за стейкінг можуть заохочити більше користувачів брати участь у ринках кредитування для отримання більших прибутків.

3. Відкладення проти вартості можливостей DeFi
   Зменшення винагород за стейкінг може спрямувати капітал до DeFi, збільшуючи TVL.
   Якщо доходи екосистеми DeFi не можуть компенсувати зменшені витрати на можливість інфляції, капітал може виходити з екосистеми SOL.
   Відповідь екосистеми DeFi залежить від доходності стейкінгу, доходності DeFi та загального настрою ринку. Якщо новий механізм збільшує дефіцит SOL, це може підняти ціни. Однак він також може вплинути на ліквідність DeFi та витрати на позику, з конкретними наслідками, що залежать від того, як капітал перерозподіляється між стейкінгом та DeFi.

Джерело: solana.com

Вплив та прогноз на майбутній розвиток Solana

Ця пропозиція відкриває нові шляхи для майбутнього розвитку мережі Solana. Оптимізація фіксованого механізму інфляції покращує адаптивність мережі, дозволяючи Solana зберігати конкурентоспроможність в постійно змінному ринковому середовищі. Механізм коригування випуску, орієнтований на ринок, будує більш стійку економічну модель і закладає основу для довгострокового розширення мережі та технічних оновлень.

Ключові впливи

Зменшення ризику централізації: Зменшення інфляції для запобігання втрати впливу довгострокових тримачів через ефекти розбавлення.

Покращена вартість SOL в екосистемі DeFi: Зниження порогу "безризикового доходу" для привертання більшої кількості капіталу в протоколи DeFi.

Тиск на продажі на ринку MitiGate.io: Зменшення продажного тиску, спричиненого високою інфляцією, що покращує стабільність ціни SOL.

Підвищена прозорість ринку: Впровадження ринкового механізму емісії для вирівнювання постачання SOL з економічними принципами.

Крім того, цей механізм забезпечує, що рівень стейкінгу залишається вище критичних показників безпеки (мінімум 33%, цільове 50%), тим самим зменшуючи потенційні ризики, такі як атаки на велику відстань. Multicoin Capital підкреслює важливість ринкових механізмів в оптимізації економічних моделей. Дозволяючи випуск SOL динамічно адаптуватися до ринкових умов, мережа матиме більшу гнучкість у відповіді на різні економічні цикли, тим самим подальше підвищуючи безпеку та децентралізацію.

Незважаючи на те, що коригування може призвести до певного зниження швидкості стейкінгу SOL, за поточними ринковими даними очікується, що цей механізм збереже швидкість стейкінгу на рівні понад 30%, не створюючи суттєвої загрози для безпеки мережі.

Джерело: github.com

Потенційні ризики

Хоча пропозиція спрямована на оптимізацію механізму інфляції Solana та покращення безпеки та децентралізації мережі, існує кілька потенційних ризиків:

1. Вплив коливання ставки стейкінгу на мережеву безпеку

Основна логіка пропозиції полягає в тому, щоб налаштувати випуск SOL для направлення ставки стейкінгу до 50%.

Якщо реакція ринку на цей механізм не відповідає очікуванням, темп стейкінгу може відчути значні коливання, що потенційно може знизитися нижче 33% мінімального порогу безпеки, збільшуючи ризик довгострокових атак.

Зменшення ставок за участь може знизити безпеку консенсусу та вплинути на стабільність мережі валідаторів.

2. Дисбаланс економічного стимулювання

Якщо інфляція знизиться занадто швидко, винагороди за стейкінг SOL можуть стати недостатніми, що зменшить стимули для валідаторів і делегаторів, послабить готовність до участі.

Оскільки екосистема DeFi все ще ґрунтується на SOL як основному засобі застави, зайва редукція інфляції може зменшити постачання SOL, що вплине на ліквідність екосистеми DeFi та ефективність капіталів на ринку кредитування.

3. Невизначена реакція ринку в короткостроковій перспективі

Зі зменшенням інфляції, зменшення нового випуску SOL може допомогти стабільності цін на короткий термін, але також може підірвати інтерес деяких інвесторів до високодохідних стейкінгів, що потенційно може спричинити короткострокову ринкову волатильність.

Якщо ринкові очікування свідчать про те, що коригування інфляції не може ефективно підвищити значення SOL, може виникнути негативний настрій на ринку, що потенційно може зрости тиск на продаж.

4. Зовнішні фактори впливу

Ставка стейкингу SOL впливає не лише мережевими механізмами, але й макроекономічними умовами, ринковою ліквідністю та конкуренцією від інших ланцюжків L1.

Якщо інші громадські ланцюги пропонують більш привабливі винагороди за стейкінг (такі як Ethereum, Aptos, Sui), Solana може зазнати втечі стейкерів, що може вплинути на безпеку мережі.

5. Питання відповідності регулятивним вимогам

У деяких юрисдикціях винагорода за стейкінг може вважатися оподатковуваним доходом, а зниження інфляції може змусити власників коригувати інвестиційні стратегії через зниження прибутковості, що вплине на ставки мережевого стейкінгу.

Якщо деякі країни впровадять регуляторні корективи до економічних моделей стейкінгу, це може подальше вплинути на поведінку стейкерів.

Джерело: gordonlaw.com

6. Вплив MEV та мережевої комісії

Поточний пропозиція не розглядає доходи від MEV (максимально витяжної вартості) як додаткові стимули для валідаторів, що може вплинути на майбутні моделі доходів валідаторів.

Зі зменшенням емісії SOL мережі може знадобитися покладатися на вищі комісії за транзакції для збереження стимулів для валідаторів, але якщо обсяг дій на ланцюжку не збільшиться значно, це може призвести до недостатньої загальної виручки, що вплине на стійкість валідатора.

Джерело: solana.blockworksresearch.com

Висновок

Ця пропозиція вводить механізм коригування, що працює на ринкових засадах та динамічно регулює випуск SOL. Це підвищує адаптивність економічної системи Solana та покращує ефективність використання SOL, зменшуючи негативний вплив інфляції та забезпечуючи безпеку мережі. У разі успішної реалізації цей механізм зміцнить довгострокову стабільність та стійкість екосистеми Solana.

Однак будь-яка реформа механізму супроводжується викликами та ризиками. Реалізація SIMD-0228 потребує широкої підтримки спільноти Solana та валідаторів, забезпечуючи відкритість та прозорість у процесі впровадження для запобігання потенційного маніпулювання чи проблем передачі неправомірних вигод.

Ця пропозиція допомагає оптимізувати токеномічну модель SOL, підвищити безпеку мережі та зменшити тиск на продаж на ринку, але вона стикається з потенційними викликами щодо коливань ставки стейкінгу, адаптації на ринку та дотримання регулятивних вимог. Довгострокова стабільність екосистеми Solana в кінцевому підсумку буде залежати від прийняття ринком цього механізму та здатності валідаторів забезпечувати стійкий дохід.