Introdução

1.1 Contexto e Objetivos da Investigação

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas tem vivenciado um desenvolvimento e expansão rápidos, desde o surgimento do Bitcoin inicial abrindo a era da moeda digital descentralizada, até as diversas criptomoedas como o Ethereum florescendo hoje, as criptomoedas gradualmente se tornaram uma parte integrante do setor financeiro global. Seu tamanho de mercado continua a expandir e a atividade de negociação permanece ativa, atraindo a atenção de um grande número de investidores. No entanto, a alta volatilidade e complexidade do mercado de criptomoedas também trazem riscos e desafios significativos para os investidores.

Neste contexto, os ETFs de Cripto (Fundos Negociados em Bolsa de Criptomoedas) emergiram. Como uma ferramenta financeira inovadora, os ETFs de Cripto proporcionam aos investidores uma forma mais conveniente, económica e relativamente segura de participar no mercado de criptomoedas. Permite aos investidores ganhar exposição ao mercado sem deter diretamente criptomoedas, reduzindo eficazmente as barreiras de investimento e as complexidades técnicas, ao mesmo tempo que diversifica os riscos até certo ponto.

Este estudo tem como objetivo aprofundar-se no desenvolvimento atual do ETF de Cripto, incluindo o seu estado de emissão, desempenho no mercado e participação de investidores em escala global. Através de uma pesquisa aprofundada sobre o ETF de Cripto, analisar as várias questões regulatórias, de mercado e tecnológicas que enfrenta, e fazer previsões razoáveis sobre as suas perspetivas de desenvolvimento futuro, fornecendo uma referência valiosa para investidores, agências reguladoras e profissionais relevantes para promover o desenvolvimento saudável e estável do mercado de ETF de Cripto.

Conceitos Básicos de ETF de Cripto

2.1 Definição e Conotação de ETF de Cripto

ETF de Cripto, ou fundo de investimento em criptomoedas, é um instrumento financeiro que acompanha o desempenho de ativos de criptomoedas. É negociado em bolsas de valores, permitindo aos investidores negociar convenientemente no mercado secundário, semelhante à compra e venda de ações. Assim como os ETFs tradicionais, as ações do ETF de Cripto representam a propriedade de um conjunto de ativos de criptomoedas ou criptomoedas específicas, e seus preços seguem de perto as mudanças nos preços de mercado das criptomoedas rastreadas.

O valor central do ETF de Cripto é fornecer aos investidores uma forma indireta de investir em criptomoedas. Os investidores podem participar no mercado de criptomoedas sem comprar, armazenar e gerir diretamente criptomoedas, reduzindo eficazmente o limiar de investimento e a dificuldade técnica. Por exemplo, quando os investidores compram Bitcoin ETF, é equivalente a deter Bitcoin indiretamente, e os seus retornos estão relacionados com a tendência de preço do Bitcoin. Este método permite que investidores interessados em criptomoedas, mas que têm preocupações sobre investimento direto devido a fatores como tecnologia, segurança ou regulamentação, possam também partilhar os benefícios potenciais do mercado de criptomoedas.

Análise comparativa entre 2.2 e ETF tradicional

Do ponto de vista dos alvos de ativos, os ETFs tradicionais têm uma ampla gama de alvos de investimento, abrangendo várias categorias de ativos tradicionais, como ações, obrigações, commodities, etc. Por exemplo, um ETF que segue o Índice S&P 500 inclui as 500 ações componentes do Índice S&P 500; um ETF de ouro detém principalmente ouro físico ou contratos de futuros de ouro. Em contraste, o alvo de ativos de um ETF de Cripto são apenas criptomoedas, como ETF de Bitcoin, ETF de Ethereum, etc., focando no desempenho de mercado de criptomoedas específicas.

Em termos de ambiente regulatório, os ETFs tradicionais desenvolveram um sistema regulatório relativamente completo e maduro após um longo período de desenvolvimento. Tomando os Estados Unidos como exemplo, está sujeito a regulamentações estritas pela Comissão de Valores Mobiliários (SEC) em termos de divulgação de informações, restrições de investimento, requisitos de custódia, etc., com disposições claras destinadas a proteger os interesses dos investidores e manter a estabilidade do mercado. Em comparação, os Crypto ETFs ainda estão em fase de exploração e aperfeiçoamento devido à novidade e complexidade do mercado de criptomoedas. Diferentes países e regiões têm diferenças significativas em suas atitudes regulatórias e políticas em relação aos Crypto ETFs, com alguns países sendo cautelosos e até implementando restrições rigorosas, enquanto outros são relativamente abertos e promovem ativamente seu desenvolvimento.

Em termos de mecanismos de negociação, as horas de negociação dos ETFs tradicionais geralmente estão alinhadas com o horário de funcionamento das bolsas de valores. Por exemplo, na Bolsa de Valores de Nova Iorque, as horas de negociação são das 9:30 às 16:00 de segunda a sexta-feira. A liquidação é geralmente T+1 ou T+2, o que significa que a entrega de fundos e títulos é concluída no próximo dia útil ou dois após a execução da operação. Por outro lado, os ETFs de Cripto oferecem horários de negociação mais flexíveis, com alguns produtos a apoiar a negociação 24/7, em linha com a natureza ininterrupta do mercado de criptomoedas. Em termos de liquidação, devido à natureza descentralizada e digital das criptomoedas, as velocidades de liquidação são relativamente mais rápidas, com algumas a utilizar liquidação instantânea. No entanto, isso também coloca maiores riscos de segurança de rede.

2.3 Divisão Principal de Tipos

ETF de Bitcoin é o tipo mais comum e conhecido de ETF de Cripto no mercado. Como o Bitcoin é a criptomoeda mais antiga e maior em termos de capitalização de mercado, ele tem alta reconhecimento de mercado e liquidez. O ETF de Bitcoin tem como objetivo acompanhar o desempenho de preços do Bitcoin. Os investidores se beneficiam indiretamente das flutuações de preços do Bitcoin ao adquirir ações do ETF de Bitcoin. Sua característica reside no alto foco no Bitcoin como um único ativo, o que pode refletir intuitivamente as mudanças no mercado de Bitcoin. O valor do investimento vem principalmente da posição de destaque do Bitcoin no mercado de criptomoedas e de suas características únicas, como descentralização e oferta limitada, atraindo um grande número de investidores otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo do Bitcoin.

O ETF Ethereum é baseado no Ethereum como ativo subjacente. O Ethereum não é apenas uma criptomoeda, mas também uma plataforma de contratos inteligentes com um ecossistema rico, incluindo numerosas aplicações descentralizadas (DApps), projetos de finanças descentralizadas (DeFi) e mais. A característica única do ETF Ethereum é que ele não só reflete as flutuações de preço do Ethereum, mas também permite aos investidores participar indiretamente no desenvolvimento do ecossistema Ethereum. Seu valor de investimento reside na inovação contínua e expansão do ecossistema Ethereum, bem como no potencial do Ethereum na expansão das aplicações de tecnologia blockchain, atraindo investidores interessados nas perspetivas das aplicações de tecnologia blockchain.

Além dos ETFs de criptomoedas únicas, existem vários ETFs de criptomoedas que detêm uma variedade de criptomoedas diferentes. Ao diversificar investimentos em várias criptomoedas, estes ETFs reduzem o risco trazido pelas flutuações de preços de uma única criptomoeda, alcançando a diversificação da carteira. Por exemplo, alguns ETFs de criptomoedas diversificados podem investir simultaneamente em Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas emergentes promissoras, ajustando dinamicamente com base no desempenho de mercado e perspectivas de desenvolvimento de diferentes criptomoedas. O valor do investimento reside em proporcionar aos investidores uma exposição mais abrangente ao mercado de criptomoedas, reduzindo o risco através da diversificação, adequado para investidores que desejam diversificar seus investimentos no mercado de criptomoedas, equilibrando risco e retornos.

Processo de Desenvolvimento e Situação Atual

3.1 Origem e Exploração Inicial

O conceito de ETF de Cripto pode ser rastreado até 2013, quando os irmãos Winklevoss (Cameron Winklevoss e Tyler Winklevoss) anunciaram planos para lançar um ETF de Bitcoin, com o objetivo de permitir que investidores invistam indiretamente em Bitcoin através dos mercados de títulos tradicionais. Esta ideia atraiu atenção generalizada no mercado na época e foi vista como uma ponte importante conectando as finanças tradicionais com o emergente mercado de criptomoedas. No entanto, em 2014, o pedido de ETF foi rejeitado pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). As principais preocupações da SEC eram os riscos de manipulação de preços no mercado de Bitcoin, regulação de mercado inadequada e medidas insuficientes de proteção ao investidor. Esta rejeição também lançou uma sombra sobre o desenvolvimento dos primeiros ETFs de Cripto.

Posteriormente, muitas instituições tentaram solicitar ETFs de Cripto, mas encontraram inúmeros obstáculos. Em 2016, a aplicação da SolidX para um ETF de bitcoin foi rejeitada; em 2017, o preço do bitcoin flutuou dramaticamente, subindo de $789 no início do ano para $18,674 no final do ano. Este ano tornou-se um período de pico para as aplicações de ETFs de Cripto. Seis instituições, incluindo BTC Investment Trust, VanEck, Exchange Listed Funds Trust, Pro Shares, REX BTC e First Trust, submeteram aplicações, mas foram eventualmente rejeitadas ou voluntariamente retiradas pela SEC por várias razões. Durante o processo de revisão da SEC, focou-se em questões como a alta volatilidade do mercado de criptomoedas, a falta de mecanismos regulatórios eficazes e a opacidade das negociações. Estes fatores tornaram difícil para os primeiros ETFs de Cripto ultrapassar as barreiras regulatórias e entrarem no mercado.

3.2 Avanços e Progressos nos Últimos Anos

2024 é um ponto de viragem fundamental no desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Em 10 de janeiro, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou a listagem de 11 ETFs de Bitcoin spot, marcando o reconhecimento oficial do Bitcoin no mercado financeiro tradicional e fornecendo aos investidores um canal de investimento mais conveniente e em conformidade. A aprovação dos ETFs de Bitcoin spot permite aos investidores participar no mercado de Bitcoin através de uma conta de títulos sem deter diretamente Bitcoin, reduzindo o limiar de investimento e a dificuldade tecnológica, atraindo muita atenção de instituições financeiras tradicionais e investidores de retalho.

Em 23 de maio do mesmo ano, a U.S. SEC aprovou a listagem e negociação de ETFs Ethereum em várias plataformas de negociação de títulos. Antes disso, os EUA só tinham aprovado a negociação de futuros de ETFs Ethereum. A aprovação de ETFs Ethereum spot enriquece ainda mais a variedade de produtos de ETFs de Cripto, melhorando o ecossistema de investimento em criptomoedas. Estes ETFs serão negociados em várias plataformas, como a Bolsa de Valores de Nova Iorque Arca, Nasdaq e a Bolsa de Opções de Chicago BZX, proporcionando aos investidores mais escolhas e conveniência.

A aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum spot teve um impacto profundo no mercado de criptomoedas. Por um lado, uma grande quantidade de fundos entrando, impulsionando os preços do Bitcoin e Ethereum. Desde a aprovação do ETF de Bitcoin spot, o preço do Bitcoin subiu mais de 50% em menos de um mês; após a aprovação do ETF de Ethereum spot, o entusiasmo do mercado por investir em Ethereum também aumentou significativamente, com analistas prevendo que o preço do Ether possa subir 60% após a listagem dos produtos do ETF, atingindo cerca de $6,000. Por outro lado, isso melhorou a conformidade e o reconhecimento do mercado de criptomoedas, atraindo mais instituições financeiras tradicionais para participar, acelerando a integração do mercado de criptomoedas com o mercado financeiro tradicional.

3.3 Padrão de Distribuição do Mercado Global

Os Estados Unidos dominam o mercado de ETFs de Cripto. Desde a aprovação dos ETFs spot de Bitcoin e Ethereum em 2024, o mercado tem se expandido rapidamente. Produtos como o ETF spot BTC IBIT da BlackRock e o ETF spot BTC FBTC da Fidelity têm atraído uma grande entrada de fundos. Em julho de 2024, o ETF spot de Bitcoin dos EUA detém $50 bilhões em BTC, com um volume médio diário de negociação de $100 milhões. Com sua sólida infraestrutura financeira, grande base de investidores e atitude regulatória relativamente aberta, o mercado dos EUA tornou-se terreno fértil para o desenvolvimento de ETFs de Cripto.

O Canadá é também uma das regiões onde os ETFs de Cripto se desenvolveram precocemente. Já em 2021, foram lançados ETFs de Bitcoin como o Purpose BTC ETF, 3iQ CoinShares BTC ETF, etc. Estes ETFs alcançaram um certo nível de sucesso no mercado canadiano, proporcionando aos investidores uma forma de participar no mercado de criptomoedas. As agências reguladoras canadianas têm uma atitude relativamente aberta em relação aos ETFs de Cripto, permitindo o seu desenvolvimento dentro de um quadro de conformidade, fazendo do Canadá um dos países mais ativos no desenvolvimento de ETFs de Cripto na região da América do Norte, para além dos Estados Unidos.

A região de Hong Kong também fez progressos significativos no campo dos ETFs de Cripto. Em 30 de abril de 2024, o ETF de Bitcoin Bosera HashKey (subir3008.HK）、Huaxia Bitcoin ETF（3042.HK）、ETF de Spot CSBTC（3439.HKSeis ETFs de ativos virtuais, incluindo [ETF], foram oficialmente listados e negociados na Bolsa de Valores de Hong Kong. Embora o volume de negociação inicial seja relativamente baixo em comparação com o mercado dos EUA, o impacto no mercado financeiro local de Hong Kong é significativo em termos relativos. Até 23 de maio de 2024, o total de ativos sob gestão dos seis ETFs de ativos virtuais de Hong Kong ultrapassou 300 milhões de dólares americanos, com o ETF de Bitcoin detendo um total de 3660 BTC e um valor total líquido de ativos de 254 milhões de dólares americanos. Hong Kong, como centro financeiro na Ásia, não só oferece mais opções de investimento para os investidores locais no campo de ETFs de criptomoeda, mas também ajuda a aumentar a influência de Hong Kong no setor financeiro global de criptomoedas.

3.4 Análise de Caso Típico — ETF de Futuros de Bitcoin do Sul de Dongying

Cripto Futuros ETF Bitcoin do Sudeste de Inglaterra (código: 3066.HKÉ um produto representativo de ETF de Cripto no mercado de Hong Kong. O ETF investe principalmente em futuros de Bitcoin na Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME), acompanha a tendência de preço do Bitcoin mantendo contratos futuros de Bitcoin e não detendo diretamente Bitcoin. Este método de investimento reduz em certa medida os riscos de armazenamento e segurança de deter diretamente Bitcoin, ao mesmo tempo que utiliza a liquidez e maturidade do mercado de futuros de Bitcoin da CME.

Em termos de vantagens do produto, o ETF de futuros de Bitcoin do sudeste da Inglaterra tem alta liquidez, negociado no principal mercado da Bolsa de Valores de Hong Kong, tornando-se conveniente para os investidores comprarem e venderem a qualquer momento. Com uma taxa de gestão de 1,99%, é relativamente transparente, permitindo aos investidores controlar melhor os custos de investimento. O ETF também tem características de negociação intradiária, adequadas para investidores interessados em operações de curto prazo, que podem lucrar rapidamente utilizando flutuações diárias do mercado através de estratégias de negociação intradiárias.

Do ponto de vista do desempenho de mercado, o ETF de Futuros Bitcoin do Sul Dongying mostrou um desempenho ativo no mercado. Durante as flutuações de preço do Bitcoin em 2024, o valor líquido do ETF também flutuou, proporcionando oportunidades de investimento correspondentes para os investidores. Durante a subida dos preços do Bitcoin, o preço do ETF também mostrou uma tendência ascendente, trazendo lucros aos investidores; durante as quedas de preço, os investidores podem reduzir as perdas através de estratégias de negociação razoáveis como stop-loss oportunos ou operações reversas. Em termos de volume de negociação, desde a listagem dos ETFs de spot por mais de uma semana (30 de abril a 9 de maio), o volume médio diário de negociação do ETF de Futuros Bitcoin do Sul Dongying atingiu 60,71 milhões de yuan, classificando-se em primeiro lugar entre todos os ETFs de ativos virtuais, representando 50%, demonstrando seu reconhecimento e atração relativamente altos no mercado. Em termos de influência de mercado, a emissão e negociação bem-sucedidas do ETF de Futuros Bitcoin do Sul Dongying não apenas fornecem aos investidores de Hong Kong ferramentas convenientes para participar no mercado de Bitcoin, mas também servem como uma demonstração para o desenvolvimento do mercado financeiro de criptomoedas de Hong Kong, atraindo mais atenção dos investidores para o mercado de ETFs de Cripto de Hong Kong, promovendo o desenvolvimento e a melhoria de mercados relacionados.

Desempenho do mercado e análise de investimentos

4.1 Tamanho do Mercado e Tendências de Crescimento

Desde a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum spot nos Estados Unidos em 2024, o mercado de ETFs de Cripto tem experimentado um crescimento explosivo. De acordo com dados da Bloomberg, até novembro de 2024, os ativos sob gestão (AUM) globais dos ETFs de Cripto ultrapassaram a marca dos $100 mil milhões, atingindo $105 mil milhões, um aumento de 950% em relação aos $10 mil milhões do início do ano. Entre eles, o mercado dos EUA domina o mercado de ETFs de Cripto com ativos sob gestão atingindo os $85 mil milhões, representando 80.95% da quota de mercado global.

Do ponto de vista das tendências de crescimento, de janeiro a março de 2024, com a aprovação e listagem do ETF de Bitcoin spot, os fundos fluíram rapidamente para o mercado, e os ativos sob gestão dos ETFs de Cripto globais cresceram 300% nesses três meses. Na semana seguinte à aprovação do ETF de Bitcoin spot, os fundos fluindo para esses ETFs atingiram $5 bilhões, demonstrando uma forte demanda de mercado por ETFs de Cripto. Após a aprovação do ETF de Ethereum spot em maio de 2024, o crescimento do mercado foi mais uma vez impulsionado, com os ativos sob gestão dos ETFs de Cripto globais aumentando em $15 bilhões nesse mês.

O ETF de Bitcoin detém a maior participação no tamanho de mercado. Em novembro de 2024, os ativos sob gestão do ETF de Bitcoin atingiram $700 bilhões, representando 66,67% da quota de mercado global do ETF de Cripto. Os ativos sob gestão do ETF Ethereum são de $200 bilhões, representando 19,05%. Outros tipos de ETFs de Cripto, como ETFs diversificados de criptomoedas, têm ativos sob gestão relativamente menores, totalizando 14,28%. Esta distribuição de quota de mercado deve-se principalmente às posições de liderança do Bitcoin e Ethereum no mercado de criptomoedas, com uma grande capitalização de mercado e alta liquidez, atraindo mais atenção e investimento por parte dos investidores.

4.2 Entrada e Saída de Capital

Em diferentes momentos, as entradas e saídas de fundos dos ETFs de Cripto mostram mudanças significativas. Após a aprovação do ETF de spot de Bitcoin em janeiro de 2024, inaugurou um período de pico de entradas de fundos. Tomando o IBIT spot BTC ETF da BlackRock como exemplo, nos dois primeiros meses após a listagem, a entrada líquida de fundos atingiu $15 bilhões, com uma entrada líquida média diária de mais de $250 milhões. A principal razão para a grande entrada de fundos durante este período é a aprovação do ETF de spot de Bitcoin, fornecendo aos investidores um canal de investimento legal e compatível, atraindo a participação de um grande número de instituições financeiras tradicionais e investidores de varejo. Muitos investidores estão otimistas sobre o potencial de desenvolvimento de longo prazo do Bitcoin e investem indiretamente em Bitcoin através da compra de ETFs de Bitcoin.

Em julho e agosto de 2024, houve um certo grau de fuga de capital no mercado. Durante este período, o ETF cripto global viu uma saída líquida de $3 bilhões, com o ETF de Bitcoin experimentando uma saída líquida de $2 bilhões e o ETF de Ethereum vendo uma saída líquida de $800 milhões. A principal razão para a fuga de capital foram as significativas flutuações de preços no mercado de criptomoedas, com os preços do Bitcoin e do Ethereum caindo cerca de 15% durante este período. Os investidores ficaram preocupados com as perspectivas do mercado e optaram por resgatar as ações do ETF para mitigar os riscos. A instável situação macroeconômica global levou alguns investidores a transferir fundos para ativos tradicionais mais seguros, resultando na fuga de fundos do ETF cripto.

A entrada e saída de fundos têm vários efeitos no mercado. Quando uma grande quantidade de fundos entra, isso faz subir o preço do ETF de Cripto, o que por sua vez leva a um aumento nos preços do mercado de criptomoedas. Tomando o Bitcoin como exemplo, após a aprovação do ETF de Bitcoin spot em janeiro de 2024, houve um pico na entrada de fundos, e o preço do Bitcoin subiu 30% em um mês, de $40,000 para $52,000. Isto acontece porque a entrada de fundos aumenta a procura por criptomoedas, levando a uma escassez de oferta e aumento de preços. Ao mesmo tempo, a entrada de fundos também aumenta a liquidez e atividade do mercado, atraindo mais investidores para participar e impulsionando ainda mais o desenvolvimento do mercado.

Pelo contrário, quando os fundos saem, isso fará com que o preço do Cripto ETF caia, formando pressão descendente sobre os preços do mercado de criptomoedas. Durante o período de saída de julho a agosto de 2024, o preço do Bitcoin continuou a cair, e o pânico no mercado se espalhou. As saídas de fundos também podem desencadear uma reação em cadeia no mercado, pois alguns investidores podem vender ainda mais devido a preocupações com a redução de ativos, exacerbando a instabilidade do mercado.

4.3 Retorno do Investimento e Avaliação de Risco

Do ponto de vista dos retornos de investimento, o retorno do ETF de Cripto está intimamente relacionado com a tendência de preço da criptomoeda rastreada. Tomando 2024 como exemplo, o preço à vista do ETF de Bitcoin trouxe retornos significativos aos investidores durante a fase de subida dos preços do Bitcoin. De janeiro a abril de 2024, o preço do Bitcoin subiu de $40.000 para $65.000, período durante o qual o valor líquido do ETF de Bitcoin aumentou 50%, alcançando retornos consideráveis para os investidores. O ETF de Ethereum também teve um bom desempenho quando o preço do Ethereum subiu, como após a aprovação do ETF à vista de Ethereum em maio de 2024, o preço do Ethereum subiu 20% em um mês e o valor líquido do ETF de Ethereum aumentou correspondente, trazendo retornos aos investidores.

No entanto, investir em ETFs de Cripto também enfrenta muitos riscos. O risco de mercado é o principal risco, uma vez que o mercado de criptomoedas é altamente volátil, e os preços são influenciados por vários fatores, como oferta e demanda de mercado, condições macroeconômicas e mudanças em políticas e regulamentos. Em 2022, devido à instável situação macroeconômica global e ao aumento da taxa de juros do Fed levando a uma liquidez de mercado mais apertada, o preço do Bitcoin despencou de $47,000 no início do ano para $16,000 no final do ano, uma queda de mais de 60%. Durante o mesmo período, o valor líquido dos ETFs de Bitcoin também despencou significativamente, causando perdas significativas aos investidores.

Os riscos regulatórios também não devem ser ignorados. A regulação do mercado de criptomoedas ainda é imperfeita, e existem diferenças significativas nas políticas regulatórias entre países e regiões. Em 2021, a China proibiu abrangente atividades comerciais relacionadas a moedas virtuais, incluindo especulação de negociação de moedas virtuais, ICOs, etc. Essa política levou ao fechamento de um grande número de plataformas de negociação de criptomoedas, espalhando pânico no mercado e causando uma queda acentuada nos preços de criptomoedas como o Bitcoin, o que teve um grande impacto nos investidores em ETFs de Cripto. Em 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) continua a regular rigidamente os ETFs de Cripto e quaisquer alterações em suas políticas podem afetar a emissão, negociação e operação de ETFs de Cripto, impactando assim os retornos dos investidores.

Os riscos técnicos também são proeminentes. Os ETFs de Cripto dependem da tecnologia blockchain e de sistemas de negociação digital, e problemas de segurança de rede podem levar a perdas de ativos dos investidores. Em 2014, a maior bolsa de Bitcoin do Japão, Mt.Gox, foi hackeada, resultando no roubo de cerca de 850.000 bitcoins no valor de cerca de $473 milhões. Esse evento desencadeou pânico no mercado, causando uma queda acentuada nos preços do Bitcoin e também levantando preocupações sobre a segurança do mercado de criptomoedas, impactando a confiança dos investidores nos ETFs de Cripto relacionados. Além disso, a estabilidade e a escalabilidade da tecnologia blockchain também precisam ser melhoradas. Por exemplo, o Ethereum enfrentou congestionamento de rede e taxas de transação crescentes durante os períodos de negociação de pico, afetando a eficiência de negociação e a experiência do investidor nos ETFs de Ethereum.

Oportunidades e Desafios pela Frente

5.1 Análise de Oportunidades

5.1.1 Tendência de Convergência entre Finanças Tradicionais e Mercados de Criptomoedas

Nos últimos anos, as instituições financeiras tradicionais aumentaram significativamente a sua participação no mercado de criptomoedas, tornando-se uma força importante impulsionando o desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Gigantes financeiros mundialmente reconhecidos, como BlackRock e Fidelity, entraram no campo dos ETFs de Cripto. O ETF BTC à vista da BlackRock, IBIT, com sua extensa influência no mercado financeiro global e enorme base de clientes, atraiu uma grande quantidade de capital. Desde a sua listagem, os ativos sob gestão cresceram rapidamente, atingindo $53 bilhões em novembro de 2024, tornando-se um dos maiores ETFs de Bitcoin no mercado. O ETF BTC à vista da Fidelity, FBTC, também teve um bom desempenho, com uma alta entrada de fundos e ativos sob gestão atingindo $15 bilhões.

A participação destas instituições financeiras tradicionais trouxe múltiplos impactos positivos para o mercado de ETFs de Cripto. Aproveitando a sua vasta experiência financeira e capacidades profissionais de gestão de investimentos, eles fornecem garantias mais robustas para a operação dos ETFs de Cripto. Em termos de design de produtos, eles são capazes de considerar totalmente as preferências de risco dos investidores e as expectativas de retorno, otimizar carteiras de investimento e aumentar a atratividade dos produtos. Em termos de gestão de risco, a utilização de modelos avançados de avaliação de risco e medidas rigorosas de controlo de risco reduzem eficazmente o impacto das flutuações do mercado nos ETFs, aumentando a confiança dos investidores. O apoio das instituições financeiras tradicionais e dos seus extensos canais de vendas expandiu significativamente a cobertura de mercado dos ETFs de Cripto, atraindo mais atenção e participação de investidores institucionais e de retalho, injetando uma grande quantidade de capital no mercado e aumentando a liquidez e atividade do mercado.

5.1.2 O ambiente regulatório está gradualmente se tornando mais claro

Global, o ambiente regulatório do mercado de criptomoedas está gradualmente a tornar-se claro a partir do vago, fornecendo um forte apoio para o desenvolvimento do ETF de Cripto. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou a listagem de ETFs spot de Bitcoin e Ethereum em 2024, uma decisão de grande importância. Clarifica a atitude da autoridade regulatória em relação aos ETFs de Cripto e fornece referências importantes para a formulação de políticas regulatórias em outros países e regiões. Durante o processo de aprovação, a SEC estabeleceu padrões e requisitos rigorosos para a conformidade, proteção dos investidores e prevenção da manipulação de mercado do ETF, incentivando os emissores de ETF a melhorar continuamente o design do produto e a gestão operacional, e a aumentar a transparência e a padronização do mercado.

Outros países e regiões também estão a explorar e a melhorar ativamente as políticas regulatórias de criptomoedas, criando um ambiente favorável para o desenvolvimento de ETFs de Cripto. A Regulação dos Mercados em Ativos de Cripto da UE (MiCA) está a ser implementada em fases, proporcionando um quadro unificado para a emissão, negociação e regulação de ativos de cripto, clarificando o estatuto legal e os requisitos regulatórios das criptomoedas, ajudando a reduzir a incerteza de mercado e a promover o desenvolvimento de ETFs de Cripto na UE. Na região de Hong Kong, uma série de políticas regulatórias sobre ativos de cripto foram emitidas entre 2023 e 2024, incluindo diretrizes de listagem para ETFs de ativos virtuais spot, permitindo que os ETFs de Cripto no mercado de Hong Kong se desenvolvam de forma ordenada dentro de um quadro de conformidade, atraindo várias empresas de gestão de fundos para lançar produtos relacionados.

A clarificação do ambiente regulatório tem desempenhado um papel positivo no desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Tem aumentado a confiança dos investidores, fazendo com que mais investidores estejam dispostos a participar no mercado de ETFs de Cripto. Regras regulatórias claras reduzem a incerteza e o risco de mercado, e reduzem potenciais disputas legais e manipulação de mercado, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento estável a longo prazo do mercado de ETFs de Cripto.

Crescimento da procura de mercado 5.1.3

Com o desenvolvimento contínuo e popularização do mercado de criptomoedas, a demanda dos investidores por investimentos em criptomoedas continua a subir, proporcionando um amplo espaço de mercado para o desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Por um lado, como uma classe de ativos emergente, as criptomoedas possuem características de investimento únicas, como a descentralização e o potencial de altos retornos trazidos pela alta volatilidade, que têm atraído um grande número de investidores em busca de investimentos de alto risco e alto retorno. Na última década, o preço do Bitcoin subiu acentuadamente, e seu valor de mercado continuou a subir, atingindo um pico de mais de 1 trilhão de dólares americanos, despertando o entusiasmo dos investidores pelo investimento em criptomoedas.

Por outro lado, a estrutura de investidores está a tornar-se cada vez mais diversificada. Além dos investidores de varejo tradicionais e dos primeiros entusiastas de criptomoedas, cada vez mais investidores institucionais também estão começando a prestar atenção e participar do mercado de criptomoedas. De acordo com as estatísticas, até 2024, aproximadamente 30% dos fundos de hedge, 20% dos family offices e 10% dos fundos de pensão globalmente alocaram uma certa porcentagem de ativos de criptomoedas. Esses investidores institucionais, com seu grande tamanho de capital e equipes profissionais de investimento, estão continuamente aumentando sua influência no mercado de criptomoedas. Ao investir em ETFs de criptomoedas, eles podem participar de investimentos no mercado de criptomoedas enquanto aproveitam as vantagens dos ETFs, como negociação conveniente, custos mais baixos, diversificação de riscos, etc., para atender às suas necessidades de investimento.

Para atender às necessidades de diferentes investidores, os produtos de ETFs de Cripto continuam a inovar e a enriquecer. Além dos ETFs comuns de Bitcoin e Ethereum, também existem vários ETFs de criptomoedas, bem como ETFs temáticos relacionados com criptomoedas. Alguns emissores de ETFs introduziram ETFs temáticos baseados em aplicações de tecnologia blockchain, investindo em empresas relacionadas com a investigação e desenvolvimento de tecnologia blockchain, expansão de cenários de aplicação, etc., proporcionando aos investidores uma gama mais ampla de escolhas de investimento e impulsionando ainda mais o desenvolvimento do mercado de ETFs de Cripto.

5.2 Análise do Desafio

5.2.1 Alta Volatilidade no Mercado de Criptomoedas

O mercado de criptomoedas é famoso por sua alta volatilidade, o que traz muitos riscos e desafios para os ETFs de Cripto. O preço do Bitcoin tem experimentado significativos altos e baixos nos últimos anos. De 2020 a 2021, o preço do Bitcoin disparou de cerca de $7,000 para $69,000, um aumento de mais de 880%; enquanto de 2022 a 2023, caiu de $69,000 para $16,000, uma diminuição de mais de 76%. Essa drástica flutuação de preço impacta diretamente o desempenho do valor patrimonial líquido dos ETFs de Cripto.

Quando o preço da criptomoeda sobe acentuadamente, o valor líquido do Crypto ETF também sobe, trazendo retornos lucrativos para os investidores; no entanto, no caso de uma queda de preço, o valor líquido do ETF também diminuirá significativamente, expondo os investidores a riscos substanciais de perda de ativos. Durante o crash do mercado de criptomoedas em 2022, o valor líquido do ETF de Bitcoin geralmente despencou mais de 70%, causando perdas significativas para muitos investidores. As flutuações de preços também podem levar a oscilações emocionais entre os investidores, desencadeando pânico no mercado. Quando o mercado experimenta um declínio acentuado, os investidores podem resgatar um grande número de ações do ETF por medo, levando à pressão de resgate sobre o ETF e afetando seu funcionamento normal. As frequentes flutuações de preços também aumentam a dificuldade de gestão de investimentos em ETF, exigindo que os gestores de fundos ajustem continuamente as estratégias de investimento para lidar com as mudanças do mercado, colocando exigências extremamente altas em suas capacidades profissionais e de julgamento de mercado.

Apesar da enorme volatilidade e incerteza que o mercado de criptomoedas enfrenta, representado pelo BTC, o desenvolvimento a longo prazo do BTC ainda é favorecido pela maioria dos entusiastas de criptomoedas. Segundo a previsão do modelo AI da Gate.io, o mercado do BTC ainda tem um aumento decente no futuro.

Fonte da imagem: Gate.io AI Big Model

5.2.2 Insegurança regulamentar

Embora o ambiente regulatório global esteja gradualmente a tornar-se mais claro, ainda existem diferenças significativas nas políticas regulatórias sobre criptomoedas e ETFs de Cripto entre diferentes países e regiões, o que traz incerteza para o desenvolvimento dos ETFs de Cripto. Nos Estados Unidos, embora a SEC tenha aprovado a listagem de ETFs spot de Bitcoin e Ethereum, as agências reguladoras permanecem cautelosas em relação ao mercado de criptomoedas, com escrutínio regulatório rigoroso sobre ETFs, e as políticas podem mudar a qualquer momento. Em 2024, a SEC propôs novos requisitos para as regras de negociação e divulgação de informações de alguns ETFs de Cripto, levando a um certo grau de volatilidade de mercado.

Em alguns países, como a China, todas as atividades comerciais relacionadas a moedas virtuais, incluindo especulação em negociação de moeda virtual, ICO, etc., são completamente proibidas, o que torna impossível a existência e desenvolvimento legal do ETF de Cripto nessas regiões. A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) mantém uma atitude extremamente cautelosa em relação à aprovação de produtos de ETF de criptomoedas, enfatizando a necessidade de avaliação e consideração rigorosas, o que representa um obstáculo significativo para o desenvolvimento do ETF de Cripto no mercado japonês. Diferenças e mudanças nas políticas regulatórias podem levar a várias dificuldades para o ETF de Cripto na emissão, negociação e investimento transfronteiriços. Os requisitos regulatórios variam em diferentes países, e os emissores de ETF precisam cumprir os padrões regulatórios de múltiplos países e regiões, aumentando os custos operacionais e as dificuldades de conformidade. Mudanças repentinas nas políticas regulatórias podem expor os ETFs de Cripto já emitidos a riscos de conformidade e até suspender ou encerrar a negociação, causando prejuízos aos investidores.

Previsões de Tendências de Desenvolvimento Futuro

6.1 Direção de Inovação de Produtos

No futuro, a inovação do produto do ETF de Cripto focará em novos alvos de criptomoedas e produtos compostos. Com o desenvolvimento contínuo do mercado de criptomoedas, cada vez mais criptomoedas com valor único estão surgindo. Além do Bitcoin e do Ethereum, criptomoedas como Ripple (XRP), Litecoin (LTC), Solana (SOL), etc., também estão desempenhando papéis importantes em seus respectivos campos. Tomando o Ripple como exemplo, ele se concentra no campo de pagamentos transfronteiriços e, por meio da cooperação com várias instituições financeiras globais, está empenhado em construir uma rede de remessas internacionais eficiente e de baixo custo, com alto potencial de mercado e a possibilidade de se tornar um novo alvo do ETF de Cripto.

Em termos de produtos compostos, os ETFs que combinam criptomoedas e ativos financeiros tradicionais tornar-se-ão um ponto quente inovador. Por exemplo, um ETF que combina Bitcoin com ouro permite aos investidores alcançar uma alocação de ativos diversificada através de um único fundo, ganhando simultaneamente o alto potencial de crescimento do Bitcoin e as propriedades de hedge e preservação de valor do ouro. Este tipo de ETF composto não só satisfaz as necessidades de investimento dos investidores para diferentes ativos, mas também reduz o risco através da alocação de ativos, melhorando a estabilidade do investimento. Poderão também existir ETFs que combinem criptomoedas com índices de ações, como um ETF que combina Bitcoin com o índice S&P 500, permitindo aos investidores partilhar os benefícios tanto do mercado de criptomoedas como do mercado de ações tradicional, fornecendo aos investidores uma gama mais rica de escolhas de investimento.

Previsão do Tamanho do Mercado 6.2

Do ponto de vista da tendência de mercado, espera-se que o mercado de ETFs de Cripto continue a crescer rapidamente. Com a aceleração da transformação digital da economia global, as criptomoedas, como parte importante da economia digital, continuarão a ganhar aceitação no mercado. A proporção da alocação de investidores institucionais em criptomoedas também está a aumentar gradualmente. De acordo com as previsões da Bloomberg Industry Research, até ao final de 2025, a proporção da alocação de investidores institucionais globais em criptomoedas aumentará dos atuais 3% para 5%, o que trará uma grande entrada de fundos para o mercado de ETFs de Cripto.

Os especialistas geralmente têm uma visão otimista sobre o crescimento do mercado de ETF de criptomoedas. A Bitwise prevê que, até 2025, só o ETF de Bitcoin atrairá US$ 35 bilhões em entradas, acumulando mais de US$ 70 bilhões em menos de dois anos. Os analistas de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas e James Seyffart, esperam que uma nova onda de ETFs relacionados a criptoativos surja até 2025, impulsionando ainda mais a expansão do mercado. Tendo em conta as tendências do mercado e opiniões de especialistas, prevê-se que, até ao final de 2026, os ativos globais sob gestão de ETF de criptomoedas ultrapassem os 300 mil milhões de dólares. Bitcoin ETF e Ethereum ETF continuarão a dominar, mas a participação de mercado de outros tipos de ETFs de criptografia aumentará gradualmente.

Perspetivas de Coordenação Regulatória Global 6.3

A coordenação regulatória global tem um impacto positivo crucial no desenvolvimento da indústria de ETFs de Cripto. Atualmente, existem diferenças significativas nas políticas regulatórias para ETFs de Cripto entre diferentes países e regiões, levando à segmentação de mercado, aumentando os riscos e custos de investimento para os investidores e restringindo o desenvolvimento transfronteiriço de ETFs de Cripto. Alcançar a coordenação regulatória global ajudará a estabelecer normas e padrões regulatórios unificados, reduzir oportunidades de arbitragem regulatória e diminuir a incerteza de mercado.

A coordenação regulatória global pode promover o desenvolvimento saudável do mercado de ETFs de Cripto. Normas regulatórias unificadas podem melhorar a transparência e padronização do mercado, fortalecer a proteção do investidor e aumentar a confiança dos investidores. No âmbito da coordenação regulatória, as autoridades regulatórias de vários países podem partilhar informações, reforçar a cooperação, combater em conjunto a manipulação de mercado, fraudes e outras atividades ilegais, e manter a ordem do mercado. A coordenação regulatória global também beneficia a emissão e negociação transfronteiriças de ETFs de Cripto, promove a conectividade do mercado global, melhora a eficiência do mercado e impulsiona a globalização da indústria de ETFs de Cripto.

Conclusão

Os ETFs de cripto têm feito progressos significativos nos últimos anos, desde a difícil exploração inicial até à rápida subida após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum em 2024 nos Estados Unidos. O seu tamanho de mercado continua a expandir-se e a variedade de produtos está cada vez mais rica, aumentando gradualmente a sua influência no mercado financeiro global. Os Estados Unidos, Canadá, Hong Kong e outras regiões estão na vanguarda do desenvolvimento de ETFs de cripto, com características distintas em diferentes mercados, atraindo diferentes tipos de investidores.

No entanto, o desenvolvimento do Crypto ETF também enfrenta muitos desafios. A alta volatilidade do mercado de criptomoedas leva a flutuações dramáticas no valor patrimonial líquido do ETF de criptomoedas, expondo os investidores a riscos significativos. A incerteza regulamentar ainda existe, com diferenças significativas nas políticas regulamentares entre diferentes países e regiões, aumentando as incertezas do mercado e as dificuldades de conformidade. Os riscos técnicos de segurança não podem ser ignorados, uma vez que questões como os ataques de hackers e a gestão de chaves privadas ameaçam a segurança dos ativos dos investidores.

No futuro, espera-se que os ETFs de Cripto façam avanços na inovação de produtos, com novos alvos de criptomoedas e produtos compostos continuamente emergindo para atender às diversas necessidades dos investidores. Prevê-se que o tamanho do mercado continue a crescer, com a aceleração da transformação digital econômica global e a maior participação de investidores institucionais, espera-se que o mercado de ETFs de Cripto abra espaço para um maior desenvolvimento. A coordenação regulatória global também se tornará uma tendência, e normas regulatórias unificadas ajudarão a promover o desenvolvimento saudável do mercado.