Grayscale solicita listagem na NYSE, a instituição de encriptação atinge um marco de reconhecimento do TradFi.

No dia 12 de novembro de 2025, a Grayscale Investments apresentou o formulário S-1 à SEC dos EUA, planejando listar sob o código “GRAY” na bolsa de valores de Nova Iorque. De acordo com os documentos de registro, este gigante da encriptação que gere 35 mil milhões de dólares em ativos adotará uma estrutura de ações de dupla classe, com a empresa-mãe Digital Currency Group mantendo dez vezes mais direitos de voto através de ações de classe B, garantindo assim o controle após a listagem. A Grayscale junta-se à onda de listagens da Circle, Gemini e Bullish, marcando uma viragem crucial para a indústria de ativos de criptografia, passando da margem para o palco financeiro mainstream.

Estrutura de listagem da Grayscale e arranjos de governança corporativa

A estrutura Up-C escolhida pela Grayscale é bastante comum em empresas de tecnologia que se tornam públicas, sendo especialmente adequada para empresas que se transformam de uma sociedade de responsabilidade limitada (LLC). Esta estrutura permite que os acionistas existentes obtenham liquidez através da venda de unidades, ao mesmo tempo que desfrutam de benefícios fiscais. Após a listagem, a Grayscale formará uma estrutura de capital duplo - as ações da Classe A, que são negociadas publicamente, terão um voto por ação, enquanto as ações da Classe B, detidas pela DCG, terão dez votos por ação, garantindo que a empresa-mãe mantenha controle absoluto.

De acordo com as regras de governança corporativa da NYSE, como a DCG deterá mais de 50% dos direitos de voto, a Grayscale é classificada como uma “empresa controlada”, isentando-a de alguns requisitos de administradores independentes e comitês. Embora esse arranjo possa levantar preocupações sobre a governança corporativa, existem muitos precedentes na indústria de tecnologia, como Facebook (agora Meta) e Alphabet. A Grayscale comprometeu-se no prospecto a manter a função de supervisão independente do conselho de administração, mesmo gozando da isenção, e a estabelecer um comitê de riscos de custódia de ativos de criptografia.

Análise do desempenho financeiro e da posição de mercado da Grayscale

Os dados financeiros divulgados no arquivo S-1 mostram que a Grayscale teve uma receita de 318,7 milhões de dólares e um lucro líquido de 203,3 milhões de dólares nos nove meses de 2025, uma queda em relação à receita de 397,9 milhões de dólares e ao lucro líquido de 223,7 milhões de dólares no mesmo período de 2024. Essa contração é principalmente atribuída ao aumento da concorrência nas taxas de gestão - o seu produto principal, o GBTC, viu a taxa cair de 2% para 1,5% após se tornar um ETF, enquanto enfrenta a concorrência de preços baixos da BlackRock IBIT (0,25%) e da Fidelity FBTC (0,39%).

Apesar disso, a Grayscale continua a manter uma posição de liderança no gerenciamento de ativos de criptografia. Até o terceiro trimestre de 2025, a empresa gerencia ativos de 35 bilhões de dólares, abrangendo mais de 40 produtos de investimento. O produto âncora Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) ocupa o terceiro lugar, com uma escala de ativos sob gestão de 17,3 bilhões de dólares, apenas atrás do IBIT da BlackRock e do FBTC da Fidelity. Além disso, a empresa obteve resultados significativos na diversificação de sua linha de produtos, com o Grayscale Ethereum Trust gerenciando 8,5 bilhões de dólares, enquanto os emergentes produtos de confiança Solana, Chainlink e Polygon contribuem coletivamente com 3 bilhões de dólares.

Visão geral dos dados-chave da Grayscale

• Aplicar para o exchange: Bolsa de Valores de Nova Iorque (código GRAY)
• Escala de gestão de ativos: 35 bilhões de dólares (40+ produtos)
• Receita nos primeiros nove meses de 2025: 318,7 milhões de dólares
• Lucro líquido no mesmo período: 203,3 milhões de dólares
• GBTC Gestão de ativos: 17,3 mil milhões de dólares (terceiro no setor)
• Estrutura acionária: a DCG mantém dez vezes o direito de voto

O aumento das listagens de instituições de encriptação e a maturidade do setor

A Grayscale é o mais recente membro da onda de listagens de instituições de encriptação em 2025. O emissor de stablecoins Circle listou-se em julho de 2025 através de uma fusão SPAC, com uma avaliação de 9 bilhões de dólares; a exchange Gemini completou uma IPO tradicional em setembro, arrecadando 1,5 bilhões de dólares; a exchange descentralizada Bullish fez sua entrada na NYSE em outubro através de uma listagem direta. Além disso, a Consensys e a Kraken confirmaram que estão preparando documentos de listagem, podendo entrar no mercado público em 2026.

A atual onda de listagens reflete a maturidade geral da indústria de ativos de criptografia. Em termos de indicadores de avaliação, o múltiplo de preço sobre lucro (P/E) mediano das instituições de criptografia listadas caiu de 45 vezes em 2021 para 18 vezes, aproximando-se dos níveis das empresas tradicionais de tecnologia financeira. As fontes de receita também estão mostrando uma tendência de diversificação, com a Grayscale obtendo cerca de 35% da receita de produtos que não são Bitcoin, enquanto a receita de reservas do USDC da Circle caiu para menos de 60%. Essa saúde fundamental oferece confiança suficiente para a participação de investidores institucionais.

Considerações sobre o ambiente regulatório e a proteção do investidor

A Grayscale escolheu submeter o pedido imediatamente após o fim da paralisação do governo, destacando sua precisão na compreensão da janela regulatória. A SEC acumulou uma grande quantidade de pedidos pendentes durante a paralisação, e prevê-se que irá acelerar o processamento nos próximos meses. Ao mesmo tempo, a “Lei de Estrutura de Mercado” que está a ser analisada pelo Congresso pode fornecer normas contábeis e requisitos de divulgação mais claros para empresas de criptografia, reduzindo a incerteza regulatória.

A proteção dos investidores é uma área de foco principal na revisão da SEC. A Grayscale detalha riscos específicos em 35 páginas no seu prospecto, incluindo volatilidade de preços, mudanças regulatórias, vulnerabilidades tecnológicas e segurança de custódia. É especialmente notável que o documento revela pela primeira vez a “ameaça da computação quântica” como um fator de risco de longo prazo, demonstrando a previsão da empresa em relação a riscos de vanguarda. Embora essas práticas de transparência possam suprimir a avaliação a curto prazo, estabelecem um padrão responsável de divulgação de informações para o setor.

Grayscale: Da startup na garagem ao gigante de Wall Street na transição de gerações

O pedido de listagem da Grayscale marca o fim de uma era e o início de outra na cronologia dos ativos de criptografia. Quando uma instituição que gerencia 35 bilhões de dólares em ativos se prepara para listar o código GRAY na NYSE, isso representa não apenas mais uma empresa de tecnologia a se listar, mas também a entrada oficial de uma classe de ativos que outrora foi chamada de “fraude” no tradicional mercado financeiro. Desde que Barry Silbert criou a Grayscale sob a DCG em 2013, até 2025, quando ela se prepara para competir lado a lado com instituições centenárias de Wall Street, essa trajetória de listagem levou doze anos. Esses doze anos não são apenas a história de crescimento da Grayscale, mas também a história da transformação de toda a indústria de criptomoedas, de uma rebelião à margem para o reconhecimento mainstream. Quando o sino do GRAY finalmente tocar, ele celebrará não apenas o sucesso de uma empresa, mas também o rito de passagem de uma nova classe de ativos.