Título original: Entre Extremos: Um Blueprint Nativo de DeFi para TGEs Sustentáveis
Autor original: DougieDeLuca, membro da Figment Capital
Original traduzido: Ritmo Pequeno Deep
Nota do editor: O artigo revisa as vantagens e desvantagens de dois modelos de TGE: baixa liquidez/alto FDV e emissão justa, apontando que o primeiro beneficia insiders a liquidar rapidamente, enquanto o segundo enfrenta dificuldades devido à falta de fundos e liquidez. Baseando-se nas lições do mercado, é proposta uma solução TGE nativa de DeFi que utiliza liquidez on-chain, desbloqueio de preços em fases e um mecanismo de contrato inteligente transparente, equilibrando as necessidades financeiras da equipe com a descoberta de preços real do público, ao mesmo tempo que incentiva os insiders a alinhar-se com os objetivos de longo prazo do projeto, construindo assim uma estrutura econômica de token mais sustentável.
Abaixo está o conteúdo original (para facilitar a leitura e compreensão, o conteúdo original foi reorganizado):
Por que é necessário repensar o TGE
O TGE é frequentemente um ponto definidor no ciclo de vida de um projeto. Este é o momento mais significativo em que o projeto faz a transição do domínio privado para o domínio público. Diferentes partes interessadas têm expectativas diferentes em relação ao TGE, e equilibrar essas expectativas é uma tarefa complexa que requer coordenação cuidadosa.
Nos últimos 18 meses, vimos duas maneiras principais de TGE - emissões de baixo volume circulante/alto FDV e emissões justas. Essas duas abordagens estão em extremos opostos do espectro, cada uma com suas vantagens e desvantagens evidentes. No entanto, na realização de resultados sustentáveis a longo prazo, ambas as abordagens falharam na maioria das vezes. Com a contínua evolução do ecossistema cripto, acreditamos que agora é a hora de dar um passo atrás, aprender com a história e decidir se precisamos fazer mudanças.
Este artigo propõe um modelo de TGE de rota intermédia, utilizando a liquidez em cadeia para promover a descoberta de preços reais pelo público e garantir que os incentivos dos insiders — equipe e investidores — estejam alinhados com o sucesso a longo prazo. Antes de explorar profundamente os seus mecanismos, vejamos como duas abordagens principais de TGE falharam devido às suas próprias deficiências, o que a reação do mercado nos ensina e porque uma abordagem centrada na cadeia é o próximo passo lógico para projetos que buscam um sucesso duradouro.
Defeitos recentes no modelo TGE
Baixo volume de circulação / Alto FDV
O modelo de baixa circulação / alto FDV geralmente envolve múltiplas rodadas de pré-financiamento TGE, com a avaliação aumentando gradualmente, e o suprimento circulante no primeiro dia é extremamente baixo. Inicialmente, isso pode criar uma ilusão de escassez, impulsionando o preço para uma alta acentuada. No entanto, com o passar do tempo, os problemas começam a surgir:
· Descoberta de preços TGE antecipada em particular: a equipe realiza várias rodadas de financiamento com avaliações cada vez mais altas e negocia para garantir a listagem no primeiro dia em bolsas centralizadas (CEX) de renome. Até o TGE, a maior parte da valorização do preço já ocorreu, e há poucos compradores marginais no mercado público.
· Listagem em exchanges de topo caras: Muitos projetos precisam pagar até 10% ou mais da oferta de tokens como taxa para serem listados no primeiro dia em exchanges de topo. Isso dilui fortemente a participação acionária, muitas vezes prejudicando as perspectivas de longo prazo do projeto.
· Dependência excessiva de negociações com market makers (MM): Para garantir a liquidez inicial, o projeto aloca uma grande quantidade de tokens a market makers de terceiros em condições flexíveis. Essas negociações carecem de transparência, frequentemente levando a desalinhamentos de incentivos e impondo uma carga contínua ao projeto.
· Os investidores cobrem as posições de bloqueio: devido ao bloqueio de tokens a longo prazo, investidores/fundos astutos vendem ativos a descoberto no mercado externo, neutralizando efetivamente sua exposição e preparando o terreno para a pressão de venda após o desbloqueio.
· Venda de desconto em negociação de balcão (OTC): Investidores e equipes frequentemente vendem a preços com desconto para compradores que buscam preços baixos através do OTC, e os compradores, em seguida, fazem hedge das novas posições com desconto e fecham as posições quando são desbloqueadas.
· Reembolso para fundos de liquidez: a equipe pode oferecer "incentivos" ou negociar em privado com fundos de liquidez para induzir compras antecipadas após o TGE, artificialmente elevando o preço. Esta atividade potencialmente ilegal proporciona aos insiders uma janela temporária para saídas OTC a preços inflacionados.
· A liberação dos investidores gera uma pressão de venda insuportável: uma vez que um grande número de tokens é desbloqueado, os investidores de varejo devem considerar se a oferta acumulada irá inundar o mercado. Se a demanda pelo produto (ou token) for insuficiente, o desbloqueio pode resultar em estagnação de preços ou colapso sob a pressão de vendas.
Essencialmente, o modelo de baixa circulação/alto FDV cria um ambiente onde os insiders podem rapidamente realizar lucros. Isso muitas vezes coloca os investidores de varejo ou compradores tardios em desvantagem. Os projetos costumam enfrentar dificuldades após o primeiro ano, pois os insiders que lucraram cedo carecem de motivação para continuar a participar.
Mudança na emissão justa - e suas próprias limitações
A decepção com o fracasso do modelo de baixa liquidez / alto FDV levou o mercado a apoiar a emissão justa. A emissão justa visa criar uma estrutura TGE aberta e igualitária, entregando os tokens ao público desde o início, reduzindo a vantagem dos insiders e a alocação massiva em privadas. Embora a intenção seja boa, essa estratégia de emissão gradualmente expôs suas próprias falhas:
· Recursos limitados: as equipas de emissão justa normalmente iniciam o TGE com muito poucos ou nenhuns fundos. Como o fornecimento de tokens detidos pela equipa é geralmente muito baixo, o financiamento pós-TGE torna-se extremamente difícil, o que prejudica a viabilidade a longo prazo do projeto, especialmente quando o preço dos tokens continua a cair.
· Liquidez escassa e execução deficiente: falta de formadores de mercado e liquidez inicial, os tokens emitidos de forma justa têm liquidez fraca durante o lançamento e o período de maturação, resultando em alta volatilidade e alta derrapagem.
· A pressão de queda dos contratos perpétuos em CEX aumentou: muitos tokens de emissão justa — especialmente na área de IA — já foram lançados no mercado de futuros perpétuos em CEX antes do mercado à vista, permitindo que vendedores a descoberto alavancados dessem um golpe severo em tokens com liquidez on-chain rala, reduzindo assim os preços.
· Teto de preço a longo prazo: a combinação de liquidez limitada na cadeia e vendas a descoberto alavancadas resulta, em última análise, em um ambiente onde a demanda é difícil de superar a pressão de venda repressiva.
A emissão justa inicialmente foi como uma brisa fresca, incentivando uma participação mais "aberta". No entanto, não conseguiu estabelecer uma estrutura de mercado sustentável a longo prazo. O mercado começou novamente a buscar alternativas.
Lições aprendidas com a reação do mercado
Baixa liquidez/alto FDV e duas maneiras de emissão justa falharam de suas respectivas formas. Observando a reação do mercado a ambas, aprendemos as seguintes lições:
· A descoberta de preços pelo público é crucial: se os compradores do público não puderem participar efetivamente da descoberta de preços, eles perderão o interesse, especialmente após os insiders terem claramente realizado lucros antecipadamente.
· A profundidade e a liquidez superam a especulação de curto prazo: a especulação rápida ou a manipulação não conseguem corrigir um mercado fundamentalmente raso. A profundidade da liquidez em cadeia sustentada é crucial.
· A equipe precisa de uma pista, os compradores de liquidez precisam de espaço para subir: a equipe deve arrecadar fundos suficientes para garantir a sobrevivência a longo prazo do projeto, ao mesmo tempo em que deixa um potencial significativo de alta para os novos entrantes no mercado público.
· A demanda do mercado impulsiona mudanças estruturais: a evolução de baixo volume de circulação/alto FDV para emissões justas indica que, se o mercado se recusar a apoiar métodos de emissão problemáticos, a equipe fará ajustes. No entanto, confiar apenas em emissões justas não garante o sucesso na ausência de construção de liquidez e estratégias de mercado a longo prazo.
· A transparência não é negociável: quando insiders abusam de estruturas de mercado não transparentes e saem rapidamente, a confiança colapsa. A emissão justa promoveu mais abertura em cadeia, mas a verdadeira responsabilidade e clareza ainda estão incompletas.
por que a liquidez on-chain é o próximo passo
Rever essas falhas e a resistência do mercado destaca um princípio central: um mercado sustentável a longo prazo precisa realizar a descoberta de preços de forma pública na blockchain, onde os insiders não podem facilmente vender tokens em privado. As transações na blockchain promovem a responsabilidade em tempo real, mostrando claramente quem possui quais ativos e a que preço estão sendo vendidos.
Para garantir a liquidez adequada em todas as fases do ciclo de vida do token, é necessária uma estrutura que integre os seguintes elementos:
· Profundidade de mercado on-chain transparente
· Mecanismo robusto para conter a pressão de vendas repentinas
· Incentivar a equipe e os investidores a participar a longo prazo após o TGE
Isto leva diretamente ao conceito de TGE nativo de DeFi - um modelo que combina captação de recursos e formação de liquidez pública, alinhando os interesses dos insiders com o destino a longo prazo do projeto.
Finanças Descentralizadas 原生 TGE
O núcleo da nossa proposta é:
· Transformar a pressão de venda potencial em liquidez estruturada na cadeia
· Usar desbloqueio baseado em preço/tempo em vez de desbloqueio em grande queda
· Propor um caminho transparente e sustentável para a listagem em CEX mainstream
· Fazer com que os insiders — investidores e equipe — ativem ou até mesmo tenham que usar mecanismos em cadeia.
Os métodos específicos são os seguintes:
Fornecimento de liquidez em fases (unilateral e bilateral)
· LP unilateral: Os investidores podem apenas depositar tokens nativos em pools de liquidez centralizados (como a Uniswap V3). Ao escolher um intervalo de preços específico, eles efetivamente definem ordens de venda condicionais - os tokens só serão vendidos quando o mercado alcançar esse intervalo.
· LP bilateral: Para fornecer liquidez mais profunda e reduzir o deslizamento, os participantes (incluindo a equipe) podem emparelhar tokens com stablecoins ou outros ativos (como ETH). Isso promove uma profundidade de mercado instantânea.
Desbloqueio e bloqueio de posições de LP baseados em preços
· Desbloqueio progressivo: o projeto limita a quota de LP disponível para cada investidor no TGE. À medida que o tempo ou o limite de preço aumenta, mais quotas são desbloqueadas, prevenindo choques súbitos na oferta.
· Bloquear LP: Para conter comportamentos especulativos (como aumentar o preço para atingir a faixa de LP), os provedores de liquidez devem bloquear os tokens por um período após a conversão, não podendo retirar imediatamente e reentrar de forma oculta, mantendo a consistência da liquidez.
Incentivar os investidores iniciais a saírem antes do TGE
· Meta de preço mais baixa vs. novos investidores: a equipe pode incentivar investidores iniciais com custos muito baixos a saírem parcialmente de rodadas de preços elevados por meio de subscrições excessivas antes do TGE para novos investidores. Isso pode ser realizado através da transferência de investidores existentes para novos investidores, sendo, em última instância, aprovado pela equipe. Nesse contexto, os investidores iniciais podem lucrar sem a necessidade de vender no mercado público, enquanto os novos apoiadores — com preços de entrada mais altos — tendem a ter uma menor propensão a vender nos primeiros momentos após o lançamento. É importante notar que tais transferências historicamente foram frequentemente recusadas pela equipe.
· Estrutura pós-TGE mais saudável: assim, a base de investidores durante o TGE é mais propensa a manter os tokens em busca de múltiplos mais altos, reduzindo a pressão de venda imediata e distribuindo a liquidez de forma mais uniforme dentro da faixa de preços.
Controle e Conformidade de Contratos Inteligentes
· Pool de conformidade e retiradas estruturadas: através de restrições de políticas obrigatórias (como verificações de fluxo de fundos AML), os tokens bloqueados só podem fluir para mercados on-chain aprovados de maneira visível ao público e baseada em regras.
· Acesso gradual: como e quando os gestores de contratos inteligentes de LP ajustam a faixa de preço, recebem taxas ou retiram, garantindo que as ondas de vendas internas não destruam o mercado.
TGE Preço e Inclusão da Equipa
· Avaliação atraente e sustentável: O projeto pode realizar o TGE com uma avaliação abaixo do típico baixo volume de circulação/alto FDV, atraindo o interesse de compradores reais. Com o tempo, o preço e o volume de transações na cadeia podem aumentar naturalmente, acabando por atrair listagens mainstream.
· Inclusão na distribuição da equipe: a equipe aplica as mesmas restrições de LP sobre suas posições, indicando verdadeira consistência. Em um ambiente onde o mercado exige transparência, as posições da equipe também podem ser monitoradas publicamente, contendo vendas OTC silenciosas ou saídas internas repentinas.
Aproximando-se gradualmente da listagem em CEX
Atraso na listagem inicial: a redução inicial da exposição a grandes bolsas ajuda o mercado a descobrir preços em cadeia, enquanto não há canais de saída instantânea para insiders.
Catalisador: À medida que a taxa de utilização, o volume de transações e a tração da comunidade aumentam, a listagem em CEXs mainstream torna-se um verdadeiro fator impulsionador da demanda, e não um cenário de venda rápida.
benefícios esperados
Este modelo TGE nativo de DeFi resolve muitos problemas, ao mesmo tempo que suporta uma descoberta de preços mais profunda para o público:
· Descoberta real em cadeia: lançar a um preço justo e exigir que os insiders forneçam liquidez, promovendo a formação de preços transparentes em tempo real.
· Um modo de desbloqueio mais saudável: o desbloqueio de tokens baseado em preços reduz o medo de grandes vendas em desfiladeiro. Se os compradores não empurrarem o preço para uma faixa específica, os insiders permanecem bloqueados.
· Liquidez mais forte, reduzindo a dependência de MM: partes interessadas chave tornam-se provedores de liquidez iniciais, diminuindo a dependência de formadores de mercado com potenciais conflitos de interesse.
· União entre a equipe e os investidores: se os principais colaboradores também enfrentarem restrições de liquidez, não poderão desistir silenciosamente do projeto; o sucesso é coletivo.
· Suporte de mercado robusto: combinando a listagem gradual em CEX, o projeto passa por catalisadores incrementais ao estabelecer uma reputação mais forte na cadeia.
· Espaço experimental: como este método é programável, a equipe pode ajustar o período de bloqueio, o limite de preço ou a pool de whitelist, em busca do melhor resultado.
Mais importante ainda, direciona fundadores, investidores em estágio inicial e novos atores para um crescimento sustentável e de longo prazo, em vez de saídas oportunistas rápidas.
Problemas e Reflexões
Mesmo que este modelo resolva falhas comuns de TGE, ainda levanta a necessidade de uma exploração adicional:
· Liquidez concentrada: grandes detentores podem agrupar-se em intervalos semelhantes, formando uma «parede» de preços? Se assim for, como prevenir?
· Livro de ordens vs. AMM: A liquidez concentrada da AMM é sempre superior, ou uma abordagem híbrida é mais adequada para certos tokens?
· Execução e Regulamentação: Existem requisitos de conformidade (como KYC/AML) que os investidores devem atender para participar?
· Educação e Ferramentas para Investidores: É necessário um painel dedicado ou gestores de terceiros para ajudar insiders com pouca experiência ou recursos limitados a lidar com estratégias avançadas de LP?
· Transparência da equipe: Embora os contratos a prazo ou as negociações privadas possam continuar, exigir que os insiders divulguem total ou quase totalmente impulsionará a honestidade.
Resumo
Do baixo volume de circulação/alto FDV à emissão justa, o mundo das criptomoedas oscila entre extremos - um que traz lucros de curto prazo para os insiders, e outro que carece de capital suficiente ou liquidez sustentável para ter sucesso. Ambas as opções levam os participantes a otimizar resultados de muito curto prazo, sentindo-se desiludidos com a especulação passageira e manipulações.
Ao introduzir o TGE nativo de Finanças Descentralizadas — enraizado na liquidez em cadeia faseada, desbloqueio incremental baseado em métricas e transparência forçada — abrimos um caminho:
· O projeto arrecada capital suficiente, sem depender de transações exploratórias.
· Descoberta de preços real em cadeia e desenvolvimento de liquidez, estabelecendo confiança com investidores de varejo e institucionais.
· Investidores iniciais com metas de preço mais baixas podem sair com segurança antes do TGE para novatos com custos e metas de avaliação mais altos, otimizando a saúde do mercado secundário.
· Listagem em CEX de renome torna-se um verdadeiro catalisador, e não um canal de saída imediata.
· O mercado, como o árbitro final, pode recompensar ou recusar a emissão com base no grau de alinhamento com esses princípios.
Embora não haja um único modelo de TGE que se adapte a todos os projetos, é evidente que precisamos de um plano para promover a descoberta de preços reais em cadeia, a liquidez robusta do mercado e o alinhamento profundo entre os interessados. O modelo de TGE nativo de Finanças Descentralizadas visa dar um passo significativo em direção a esses objetivos.
O ecossistema cripto prospera devido à inovação e iteração. Ao desafiar as normas de baixo volume de negociação/alto FDV e emissão justa, podemos pavimentar o caminho para uma estrutura de incentivos mais saudável — garantindo que a criação de valor a longo prazo supere a especulação passageira.
No final, se este artigo puder inspirar discussões sobre a fusão dos melhores aspectos dos vários modelos de TGE, encorajando novas soluções que recompensem o crescimento real em vez de saídas rápidas, teremos cumprido a nossa missão. Vamos juntos criar um ambiente de emissão de tokens onde todos possam beneficiar do sucesso contínuo, e o mercado possa recompensar de forma justa aqueles que lutam pelo futuro brilhante das criptomoedas: construtores, investidores e membros da comunidade.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Baixa circulação, alto FDV e emissão justa: dilemas do modelo TGE e reestruturação de soluções nativas de Finanças Descentralizadas
Título original: Entre Extremos: Um Blueprint Nativo de DeFi para TGEs Sustentáveis
Autor original: DougieDeLuca, membro da Figment Capital
Original traduzido: Ritmo Pequeno Deep
Nota do editor: O artigo revisa as vantagens e desvantagens de dois modelos de TGE: baixa liquidez/alto FDV e emissão justa, apontando que o primeiro beneficia insiders a liquidar rapidamente, enquanto o segundo enfrenta dificuldades devido à falta de fundos e liquidez. Baseando-se nas lições do mercado, é proposta uma solução TGE nativa de DeFi que utiliza liquidez on-chain, desbloqueio de preços em fases e um mecanismo de contrato inteligente transparente, equilibrando as necessidades financeiras da equipe com a descoberta de preços real do público, ao mesmo tempo que incentiva os insiders a alinhar-se com os objetivos de longo prazo do projeto, construindo assim uma estrutura econômica de token mais sustentável.
Abaixo está o conteúdo original (para facilitar a leitura e compreensão, o conteúdo original foi reorganizado):
Por que é necessário repensar o TGE
O TGE é frequentemente um ponto definidor no ciclo de vida de um projeto. Este é o momento mais significativo em que o projeto faz a transição do domínio privado para o domínio público. Diferentes partes interessadas têm expectativas diferentes em relação ao TGE, e equilibrar essas expectativas é uma tarefa complexa que requer coordenação cuidadosa.
Nos últimos 18 meses, vimos duas maneiras principais de TGE - emissões de baixo volume circulante/alto FDV e emissões justas. Essas duas abordagens estão em extremos opostos do espectro, cada uma com suas vantagens e desvantagens evidentes. No entanto, na realização de resultados sustentáveis a longo prazo, ambas as abordagens falharam na maioria das vezes. Com a contínua evolução do ecossistema cripto, acreditamos que agora é a hora de dar um passo atrás, aprender com a história e decidir se precisamos fazer mudanças.
Este artigo propõe um modelo de TGE de rota intermédia, utilizando a liquidez em cadeia para promover a descoberta de preços reais pelo público e garantir que os incentivos dos insiders — equipe e investidores — estejam alinhados com o sucesso a longo prazo. Antes de explorar profundamente os seus mecanismos, vejamos como duas abordagens principais de TGE falharam devido às suas próprias deficiências, o que a reação do mercado nos ensina e porque uma abordagem centrada na cadeia é o próximo passo lógico para projetos que buscam um sucesso duradouro.
Defeitos recentes no modelo TGE
Baixo volume de circulação / Alto FDV
O modelo de baixa circulação / alto FDV geralmente envolve múltiplas rodadas de pré-financiamento TGE, com a avaliação aumentando gradualmente, e o suprimento circulante no primeiro dia é extremamente baixo. Inicialmente, isso pode criar uma ilusão de escassez, impulsionando o preço para uma alta acentuada. No entanto, com o passar do tempo, os problemas começam a surgir:
· Descoberta de preços TGE antecipada em particular: a equipe realiza várias rodadas de financiamento com avaliações cada vez mais altas e negocia para garantir a listagem no primeiro dia em bolsas centralizadas (CEX) de renome. Até o TGE, a maior parte da valorização do preço já ocorreu, e há poucos compradores marginais no mercado público.
· Listagem em exchanges de topo caras: Muitos projetos precisam pagar até 10% ou mais da oferta de tokens como taxa para serem listados no primeiro dia em exchanges de topo. Isso dilui fortemente a participação acionária, muitas vezes prejudicando as perspectivas de longo prazo do projeto.
· Dependência excessiva de negociações com market makers (MM): Para garantir a liquidez inicial, o projeto aloca uma grande quantidade de tokens a market makers de terceiros em condições flexíveis. Essas negociações carecem de transparência, frequentemente levando a desalinhamentos de incentivos e impondo uma carga contínua ao projeto.
· Os investidores cobrem as posições de bloqueio: devido ao bloqueio de tokens a longo prazo, investidores/fundos astutos vendem ativos a descoberto no mercado externo, neutralizando efetivamente sua exposição e preparando o terreno para a pressão de venda após o desbloqueio.
· Venda de desconto em negociação de balcão (OTC): Investidores e equipes frequentemente vendem a preços com desconto para compradores que buscam preços baixos através do OTC, e os compradores, em seguida, fazem hedge das novas posições com desconto e fecham as posições quando são desbloqueadas.
· Reembolso para fundos de liquidez: a equipe pode oferecer "incentivos" ou negociar em privado com fundos de liquidez para induzir compras antecipadas após o TGE, artificialmente elevando o preço. Esta atividade potencialmente ilegal proporciona aos insiders uma janela temporária para saídas OTC a preços inflacionados.
· A liberação dos investidores gera uma pressão de venda insuportável: uma vez que um grande número de tokens é desbloqueado, os investidores de varejo devem considerar se a oferta acumulada irá inundar o mercado. Se a demanda pelo produto (ou token) for insuficiente, o desbloqueio pode resultar em estagnação de preços ou colapso sob a pressão de vendas.
Essencialmente, o modelo de baixa circulação/alto FDV cria um ambiente onde os insiders podem rapidamente realizar lucros. Isso muitas vezes coloca os investidores de varejo ou compradores tardios em desvantagem. Os projetos costumam enfrentar dificuldades após o primeiro ano, pois os insiders que lucraram cedo carecem de motivação para continuar a participar.
Mudança na emissão justa - e suas próprias limitações
A decepção com o fracasso do modelo de baixa liquidez / alto FDV levou o mercado a apoiar a emissão justa. A emissão justa visa criar uma estrutura TGE aberta e igualitária, entregando os tokens ao público desde o início, reduzindo a vantagem dos insiders e a alocação massiva em privadas. Embora a intenção seja boa, essa estratégia de emissão gradualmente expôs suas próprias falhas:
· Recursos limitados: as equipas de emissão justa normalmente iniciam o TGE com muito poucos ou nenhuns fundos. Como o fornecimento de tokens detidos pela equipa é geralmente muito baixo, o financiamento pós-TGE torna-se extremamente difícil, o que prejudica a viabilidade a longo prazo do projeto, especialmente quando o preço dos tokens continua a cair.
· Liquidez escassa e execução deficiente: falta de formadores de mercado e liquidez inicial, os tokens emitidos de forma justa têm liquidez fraca durante o lançamento e o período de maturação, resultando em alta volatilidade e alta derrapagem.
· A pressão de queda dos contratos perpétuos em CEX aumentou: muitos tokens de emissão justa — especialmente na área de IA — já foram lançados no mercado de futuros perpétuos em CEX antes do mercado à vista, permitindo que vendedores a descoberto alavancados dessem um golpe severo em tokens com liquidez on-chain rala, reduzindo assim os preços.
· Teto de preço a longo prazo: a combinação de liquidez limitada na cadeia e vendas a descoberto alavancadas resulta, em última análise, em um ambiente onde a demanda é difícil de superar a pressão de venda repressiva.
A emissão justa inicialmente foi como uma brisa fresca, incentivando uma participação mais "aberta". No entanto, não conseguiu estabelecer uma estrutura de mercado sustentável a longo prazo. O mercado começou novamente a buscar alternativas.
Lições aprendidas com a reação do mercado
Baixa liquidez/alto FDV e duas maneiras de emissão justa falharam de suas respectivas formas. Observando a reação do mercado a ambas, aprendemos as seguintes lições:
· A descoberta de preços pelo público é crucial: se os compradores do público não puderem participar efetivamente da descoberta de preços, eles perderão o interesse, especialmente após os insiders terem claramente realizado lucros antecipadamente.
· A profundidade e a liquidez superam a especulação de curto prazo: a especulação rápida ou a manipulação não conseguem corrigir um mercado fundamentalmente raso. A profundidade da liquidez em cadeia sustentada é crucial.
· A equipe precisa de uma pista, os compradores de liquidez precisam de espaço para subir: a equipe deve arrecadar fundos suficientes para garantir a sobrevivência a longo prazo do projeto, ao mesmo tempo em que deixa um potencial significativo de alta para os novos entrantes no mercado público.
· A demanda do mercado impulsiona mudanças estruturais: a evolução de baixo volume de circulação/alto FDV para emissões justas indica que, se o mercado se recusar a apoiar métodos de emissão problemáticos, a equipe fará ajustes. No entanto, confiar apenas em emissões justas não garante o sucesso na ausência de construção de liquidez e estratégias de mercado a longo prazo.
· A transparência não é negociável: quando insiders abusam de estruturas de mercado não transparentes e saem rapidamente, a confiança colapsa. A emissão justa promoveu mais abertura em cadeia, mas a verdadeira responsabilidade e clareza ainda estão incompletas.
por que a liquidez on-chain é o próximo passo
Rever essas falhas e a resistência do mercado destaca um princípio central: um mercado sustentável a longo prazo precisa realizar a descoberta de preços de forma pública na blockchain, onde os insiders não podem facilmente vender tokens em privado. As transações na blockchain promovem a responsabilidade em tempo real, mostrando claramente quem possui quais ativos e a que preço estão sendo vendidos.
Para garantir a liquidez adequada em todas as fases do ciclo de vida do token, é necessária uma estrutura que integre os seguintes elementos:
· Profundidade de mercado on-chain transparente
· Mecanismo robusto para conter a pressão de vendas repentinas
· Incentivar a equipe e os investidores a participar a longo prazo após o TGE
Isto leva diretamente ao conceito de TGE nativo de DeFi - um modelo que combina captação de recursos e formação de liquidez pública, alinhando os interesses dos insiders com o destino a longo prazo do projeto.
Finanças Descentralizadas 原生 TGE
O núcleo da nossa proposta é:
· Transformar a pressão de venda potencial em liquidez estruturada na cadeia
· Usar desbloqueio baseado em preço/tempo em vez de desbloqueio em grande queda
· Propor um caminho transparente e sustentável para a listagem em CEX mainstream
· Fazer com que os insiders — investidores e equipe — ativem ou até mesmo tenham que usar mecanismos em cadeia.
Os métodos específicos são os seguintes:
Fornecimento de liquidez em fases (unilateral e bilateral)
· LP unilateral: Os investidores podem apenas depositar tokens nativos em pools de liquidez centralizados (como a Uniswap V3). Ao escolher um intervalo de preços específico, eles efetivamente definem ordens de venda condicionais - os tokens só serão vendidos quando o mercado alcançar esse intervalo.
· LP bilateral: Para fornecer liquidez mais profunda e reduzir o deslizamento, os participantes (incluindo a equipe) podem emparelhar tokens com stablecoins ou outros ativos (como ETH). Isso promove uma profundidade de mercado instantânea.
Desbloqueio e bloqueio de posições de LP baseados em preços
· Desbloqueio progressivo: o projeto limita a quota de LP disponível para cada investidor no TGE. À medida que o tempo ou o limite de preço aumenta, mais quotas são desbloqueadas, prevenindo choques súbitos na oferta.
· Bloquear LP: Para conter comportamentos especulativos (como aumentar o preço para atingir a faixa de LP), os provedores de liquidez devem bloquear os tokens por um período após a conversão, não podendo retirar imediatamente e reentrar de forma oculta, mantendo a consistência da liquidez.
Incentivar os investidores iniciais a saírem antes do TGE
· Meta de preço mais baixa vs. novos investidores: a equipe pode incentivar investidores iniciais com custos muito baixos a saírem parcialmente de rodadas de preços elevados por meio de subscrições excessivas antes do TGE para novos investidores. Isso pode ser realizado através da transferência de investidores existentes para novos investidores, sendo, em última instância, aprovado pela equipe. Nesse contexto, os investidores iniciais podem lucrar sem a necessidade de vender no mercado público, enquanto os novos apoiadores — com preços de entrada mais altos — tendem a ter uma menor propensão a vender nos primeiros momentos após o lançamento. É importante notar que tais transferências historicamente foram frequentemente recusadas pela equipe.
· Estrutura pós-TGE mais saudável: assim, a base de investidores durante o TGE é mais propensa a manter os tokens em busca de múltiplos mais altos, reduzindo a pressão de venda imediata e distribuindo a liquidez de forma mais uniforme dentro da faixa de preços.
Controle e Conformidade de Contratos Inteligentes
· Pool de conformidade e retiradas estruturadas: através de restrições de políticas obrigatórias (como verificações de fluxo de fundos AML), os tokens bloqueados só podem fluir para mercados on-chain aprovados de maneira visível ao público e baseada em regras.
· Acesso gradual: como e quando os gestores de contratos inteligentes de LP ajustam a faixa de preço, recebem taxas ou retiram, garantindo que as ondas de vendas internas não destruam o mercado.
TGE Preço e Inclusão da Equipa
· Avaliação atraente e sustentável: O projeto pode realizar o TGE com uma avaliação abaixo do típico baixo volume de circulação/alto FDV, atraindo o interesse de compradores reais. Com o tempo, o preço e o volume de transações na cadeia podem aumentar naturalmente, acabando por atrair listagens mainstream.
· Inclusão na distribuição da equipe: a equipe aplica as mesmas restrições de LP sobre suas posições, indicando verdadeira consistência. Em um ambiente onde o mercado exige transparência, as posições da equipe também podem ser monitoradas publicamente, contendo vendas OTC silenciosas ou saídas internas repentinas.
Aproximando-se gradualmente da listagem em CEX
Atraso na listagem inicial: a redução inicial da exposição a grandes bolsas ajuda o mercado a descobrir preços em cadeia, enquanto não há canais de saída instantânea para insiders.
Catalisador: À medida que a taxa de utilização, o volume de transações e a tração da comunidade aumentam, a listagem em CEXs mainstream torna-se um verdadeiro fator impulsionador da demanda, e não um cenário de venda rápida.
benefícios esperados
Este modelo TGE nativo de DeFi resolve muitos problemas, ao mesmo tempo que suporta uma descoberta de preços mais profunda para o público:
· Descoberta real em cadeia: lançar a um preço justo e exigir que os insiders forneçam liquidez, promovendo a formação de preços transparentes em tempo real.
· Um modo de desbloqueio mais saudável: o desbloqueio de tokens baseado em preços reduz o medo de grandes vendas em desfiladeiro. Se os compradores não empurrarem o preço para uma faixa específica, os insiders permanecem bloqueados.
· Liquidez mais forte, reduzindo a dependência de MM: partes interessadas chave tornam-se provedores de liquidez iniciais, diminuindo a dependência de formadores de mercado com potenciais conflitos de interesse.
· União entre a equipe e os investidores: se os principais colaboradores também enfrentarem restrições de liquidez, não poderão desistir silenciosamente do projeto; o sucesso é coletivo.
· Suporte de mercado robusto: combinando a listagem gradual em CEX, o projeto passa por catalisadores incrementais ao estabelecer uma reputação mais forte na cadeia.
· Espaço experimental: como este método é programável, a equipe pode ajustar o período de bloqueio, o limite de preço ou a pool de whitelist, em busca do melhor resultado.
Mais importante ainda, direciona fundadores, investidores em estágio inicial e novos atores para um crescimento sustentável e de longo prazo, em vez de saídas oportunistas rápidas.
Problemas e Reflexões
Mesmo que este modelo resolva falhas comuns de TGE, ainda levanta a necessidade de uma exploração adicional:
· Liquidez concentrada: grandes detentores podem agrupar-se em intervalos semelhantes, formando uma «parede» de preços? Se assim for, como prevenir?
· Livro de ordens vs. AMM: A liquidez concentrada da AMM é sempre superior, ou uma abordagem híbrida é mais adequada para certos tokens?
· Execução e Regulamentação: Existem requisitos de conformidade (como KYC/AML) que os investidores devem atender para participar?
· Educação e Ferramentas para Investidores: É necessário um painel dedicado ou gestores de terceiros para ajudar insiders com pouca experiência ou recursos limitados a lidar com estratégias avançadas de LP?
· Transparência da equipe: Embora os contratos a prazo ou as negociações privadas possam continuar, exigir que os insiders divulguem total ou quase totalmente impulsionará a honestidade.
Resumo
Do baixo volume de circulação/alto FDV à emissão justa, o mundo das criptomoedas oscila entre extremos - um que traz lucros de curto prazo para os insiders, e outro que carece de capital suficiente ou liquidez sustentável para ter sucesso. Ambas as opções levam os participantes a otimizar resultados de muito curto prazo, sentindo-se desiludidos com a especulação passageira e manipulações.
Ao introduzir o TGE nativo de Finanças Descentralizadas — enraizado na liquidez em cadeia faseada, desbloqueio incremental baseado em métricas e transparência forçada — abrimos um caminho:
· O projeto arrecada capital suficiente, sem depender de transações exploratórias.
· Descoberta de preços real em cadeia e desenvolvimento de liquidez, estabelecendo confiança com investidores de varejo e institucionais.
· Investidores iniciais com metas de preço mais baixas podem sair com segurança antes do TGE para novatos com custos e metas de avaliação mais altos, otimizando a saúde do mercado secundário.
· Listagem em CEX de renome torna-se um verdadeiro catalisador, e não um canal de saída imediata.
· O mercado, como o árbitro final, pode recompensar ou recusar a emissão com base no grau de alinhamento com esses princípios.
Embora não haja um único modelo de TGE que se adapte a todos os projetos, é evidente que precisamos de um plano para promover a descoberta de preços reais em cadeia, a liquidez robusta do mercado e o alinhamento profundo entre os interessados. O modelo de TGE nativo de Finanças Descentralizadas visa dar um passo significativo em direção a esses objetivos.
O ecossistema cripto prospera devido à inovação e iteração. Ao desafiar as normas de baixo volume de negociação/alto FDV e emissão justa, podemos pavimentar o caminho para uma estrutura de incentivos mais saudável — garantindo que a criação de valor a longo prazo supere a especulação passageira.
No final, se este artigo puder inspirar discussões sobre a fusão dos melhores aspectos dos vários modelos de TGE, encorajando novas soluções que recompensem o crescimento real em vez de saídas rápidas, teremos cumprido a nossa missão. Vamos juntos criar um ambiente de emissão de tokens onde todos possam beneficiar do sucesso contínuo, e o mercado possa recompensar de forma justa aqueles que lutam pelo futuro brilhante das criptomoedas: construtores, investidores e membros da comunidade.