Atualmente, a indústria de private equity de Wall Street está enfrentando uma tempestade perfeita, presa em um impasse de ativos, com a crise de avaliação e a exaustão de liquidez.
A tensão entre Trump e as universidades torna-se cada vez mais intensa, com os enormes fundos de doações das Ivy League a tornarem-se o "olho da tempestade", cujas decisões de investimento são geralmente vistas como um termômetro do mercado de private equity.
Agora, as universidades da Ivy League nos Estados Unidos iniciaram a venda de ações privadas, uma "nova crise do subprime" está lentamente se desenrolando?
No domingo, de acordo com informações de mídia citando fontes informadas, face à pressão do governo Trump e à ameaça à sua qualificação para isenção fiscal, a Universidade de Yale está buscando vender em grande escala seu portfólio de investimentos em private equity, com a transação podendo atingir até 6 mil milhões de dólares, o que equivale a 15% do seu fundo de doações de 41,4 mil milhões de dólares, sendo esta a primeira venda da Yale no mercado secundário.
Não apenas Yale, há análises que afirmam que se o seu status de isenção fiscal continuar a ser cancelado, será apenas uma questão de tempo até que a Universidade de Harvard comece a vender ativos líquidos (como ações) e talvez emita mais dívida.
Diante da acumulação de riscos na atual indústria de private equity, os sinais psicológicos transmitidos são cruciais, esta tempestade pode muito bem desencadear uma crise maior - uma nova "crise das hipotecas subprime", e pode provocar uma reação em cadeia: negociações antecipadas de fundos hedge, reavaliação de descontos em private equity, e até mesmo afetar o setor de capital de risco apoiado por fundos de doação.
Análises adicionais indicam que o cerne do problema não reside apenas na alta exposição, mas também no fato de que os fundos de doação são originalmente um exemplo de "investimento de longo prazo": carecem de liquidez, usufruem de benefícios fiscais e estão isentos de interferência política.
E agora essa separação está se rompendo; assim que Harvard se desfizer sob pressão, isso não apenas se tornará manchete, mas também será um sinal que marcará o início de uma nova fase de crise de confiança em relação à rotação defensiva, desintermediação de riscos e avaliação de private equity.
01 Trump ataca as "Ivy Leagues", Harvard e Yale enfrentam pressão de venda
De acordo com notícias da CCTV, recentemente o governo federal dos Estados Unidos ameaçou congelar fundos federais, exigindo que várias universidades "corrigissem suas práticas", enquanto a famosa universidade privada Harvard escolheu "enfrentar".
A Universidade Harvard nos Estados Unidos rejeitou no dia 14 o pedido do governo Trump para uma reforma substancial em sua estrutura de gestão, políticas de recrutamento e admissões, e o governo dos EUA anunciou imediatamente o congelamento de aproximadamente 2,26 bilhões de dólares em financiamento federal para a instituição.
No dia 15, Trump fez novas ameaças, dizendo que iria cancelar o estatuto de isenção fiscal da Universidade de Harvard e exigindo um pedido de desculpas da instituição.
No dia 16 de abril, horário local, a Secretária de Segurança Interna dos EUA, Kirstjen Nielsen, anunciou o cancelamento de duas doações no valor total de mais de 2,7 milhões de dólares que o Departamento de Segurança Interna havia concedido à Universidade de Harvard.
Diante de graves desafios financeiros, foi relatado que Yale foi forçada a vender uma carteira de private equity de até US$ 6 bilhões, com o tamanho da dotação do fundo em junho de 2024 sendo de US$ 41,4 bilhões, ou cerca de 15% da dotação total.
O jornalista de negócios sênior da FOX afirmou no X:
Executivos de Wall Street que acompanham as doações universitárias afirmam que, se o seu status de isenção fiscal continuar a ser cancelado, é apenas uma questão de tempo até que Harvard comece a vender a liquidez de seu portfólio (ou seja, ações), e talvez até emita mais dívida.
Há relatos de mercado não confirmados de que a venda começou. O investimento da Harvard em capital privado é bastante elevado, chegando a quase 40% do fundo de doações.
Há análises que afirmam que uma venda em tão grande escala é extremamente rara na história dos fundos de doação educacional, mostrando que as universidades da Ivy League estão enfrentando uma pressão financeira sem precedentes.
02 O tamanho do fundo de doações é comparável ao PIB de um país, com foco em private equity
Vale a pena mencionar que universidades de elite como Harvard "são tão ricas que poderiam competir com países", com um fundo de doações total de quase 52 mil milhões de dólares, que é maior do que o PIB de muitos países. Essas universidades preferem investir sua imensa riqueza em ativos de maior risco, embora esse modelo também traga riscos.
Historicamente, o investimento em fundos de doação universitários tem sido muito conservador, mas no início da década de 1950, a Universidade de Harvard ajustou sua alocação para 60% em ações e 40% em obrigações, assumindo mais riscos e criando mais oportunidades de valorização.
Outras universidades rapidamente seguiram o exemplo, com a Universidade de Yale a ser a primeira a criar o "Modelo Yale" nos anos 90, que tem como núcleo o investimento diversificado, alocando grandes quantidades de capital em ativos alternativos, especialmente em capital privado.
A Universidade de Yale ocupa a 27ª posição entre os investidores globais em private equity, com investimentos superiores a 20 mil milhões de dólares nesta classe de ativos.
De acordo com o relatório anual da Universidade de Harvard, a maior parte da alocação de fundos do fundo de doações foi direcionada para capital privado (39%), e Harvard fez ajustes significativos na alocação do portfólio nos últimos sete anos. A Harvard Management Company reduziu a proporção de investimentos do fundo de doações em imóveis e recursos naturais de 25% em 2018 para 6%. Essas reduções permitiram aumentar o investimento em capital privado.
Além disso, Harvard emitirá 750 milhões de dólares em títulos tributáveis, com vencimento em setembro de 2035. Em fevereiro deste ano, a universidade emitiu 244 milhões de dólares em títulos isentos de impostos. Muitas universidades, incluindo Princeton e Colgate, também emitiram títulos nesta primavera.
Atualmente, a Moody's ainda não atualizou a classificação AAA dos títulos da Universidade de Harvard. No entanto, em relação ao setor de ensino superior como um todo, a agência de classificação não é tão otimista, tendo reduzido sua perspectiva para negativa em março.
"O novo rei dos títulos" Jeffrey Gundlach afirmou anteriormente em uma entrevista que,
Harvard originalmente funcionava com o fluxo de caixa de doações anuais, o que lhes permitia investir o capital, mas acabaram tendo que financiar dezenas de bilhões de dólares no mercado de dívida para pagar salários e contas de energia. Eles não tinham liquidez nenhuma, seu dinheiro estava preso em um lugar completamente imóvel.
03 A agitação nas universidades poderá desencadear uma nova grande crise de hipoteca?
Para a indústria de private equity, as Ivy League sempre foram um dos investidores mais importantes. Elas não apenas fornecem uma quantidade significativa de capital, mas as suas decisões de investimento são frequentemente vistas como um indicador do mercado.
A saída forçada desses fundos universitários mudará o fluxo de capital na indústria, podendo resultar em uma reavaliação de valores.
Em particular, o atual setor de private equity de Wall Street está enfrentando uma tempestade perfeita, preso em ativos, impasse de transações em curso, crise de avaliação e esgotamento de liquidez. **
Os gigantes do private equity como Apollo, Blackstone e KKR viram suas ações cair mais de 20% este ano, muito além da queda do índice S&P 500. Com o impasse nas negociações a continuar, a dificuldade dessas empresas em devolver fundos a clientes, como fundos de pensões e fundações, aumenta a cada dia.
"O Rei da Nova Dívida" Gundlach alertou que os EUA podem estar enfrentando uma nova "crise de hipotecas subprime", com os riscos do mercado privado sendo severamente subestimados.
O analista Marko Kolanovic afirmou no X:
A volatilidade potencial dos ativos privados foi encoberta por anos. Em 2020, os ativos privados receberam muita atenção, mas devido à liberação de liquidez em grande escala pelos bancos centrais, no final, não houve problemas.
Após isso, o tamanho dos ativos de private equity continuou a crescer. No entanto, o que aconteceria se houvesse um ciclo de queda das tarifas a longo prazo sem a ajuda do banco central? Além disso, a situação atual dos fundos de doação das universidades.
04 O mito do "capital de longo prazo" desmorona, o sinal psicológico transmitido é crucial
EndGame Macro analisou os impactos mais profundos:
O incidente do fundo de doações da Harvard reflete fissuras estruturais mais profundas no capital institucional dos Estados Unidos, e não se trata apenas de uma manchete sobre uma universidade. Se a situação for verdadeira, a revogação do status de isenção fiscal por razões políticas forçar Harvard a liquidar seus ativos mais líquidos - ações, isso marcará uma mudança de paradigma na forma como os fundos de doações elitistas lidam com a construção de portfólios e a exposição a riscos geopolíticos.
O cerne da questão não está apenas na alavancagem (exposição a 40% de capital privado), mas sim no fato de que os fundos de doação eram originalmente o modelo de “investimento a longo prazo”: falta de liquidez, benefícios fiscais e isenção de interferências políticas. E agora, esse isolamento está se rompendo.
Historicamente, Yale e Harvard, sob a liderança de David Swensen, inauguraram o "modelo de fundos doados", que consiste em reduzir a alocação de ações no mercado público, focando em private equity, com alvos de investimento que são altamente especializados e opacos, otimizando especificamente para uma visão de investimento de longo prazo. No entanto, esse modelo também depende fortemente do prêmio de liquidez.
Atualmente, com a ameaça de revogação dos benefícios fiscais surgindo, a liquidez tornou-se um fardo. Se for forçado a vender ações no mercado aberto em um ambiente de mercado frágil, isso pode provocar um efeito de segunda ordem: negociação antecipada por fundos de hedge, reavaliação de desconto em private equity, e até mesmo afetar o setor de capital de risco apoiado por fundos de doações (como algumas partes ligadas a incubadoras de tecnologia ou fundos de criptomoedas de início).
Revisitar a batalha pela liquidez dos fundos de pensões durante a crise dos gilts britânicos em 2022, bem como o ciclo de desvalorização do capital privado da CalPERS, revela um padrão semelhante de desrisking por parte das instituições de elite.
Pode haver um equívoco na análise que assume que todo o portfólio de investimentos de Harvard está em risco. Na verdade, no último ano, Harvard pode ter mitigado o risco político através de uma cuidadosa reconfiguração de ativos. No entanto, os sinais psicológicos transmitidos a outras instituições (como o MIT, a Universidade de Princeton, e até mesmo fundações corporativas) são cruciais. Uma postura defensiva de liquidez pode gerar um efeito de aperto silencioso nos mercados de capitais, propagando-se em camadas.
Este evento marca o início da era de risco de reputação para os alocadores institucionais. Hoje, os fatores políticos tornaram-se parte do risco da carteira, e o mito do “capital permanente” foi desfeito. A venda de ações pela Harvard sob pressão não apenas se tornará manchete, mas também um sinalizador, marcando o início de uma nova fase de rotação defensiva, desintermediação de riscos e uma iminente crise de confiança nas avaliações de private equity baseadas em modelos.
A seguir, o leilão do mercado secundário de fundos fechados e private equity poderá entrar em estagnação, merecendo uma atenção cuidadosa.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A grande crise da "nova crise subprime" nos EUA? Harvard e Yale estão por trás?
Fonte: Wall Street Journal
Atualmente, a indústria de private equity de Wall Street está enfrentando uma tempestade perfeita, presa em um impasse de ativos, com a crise de avaliação e a exaustão de liquidez.
A tensão entre Trump e as universidades torna-se cada vez mais intensa, com os enormes fundos de doações das Ivy League a tornarem-se o "olho da tempestade", cujas decisões de investimento são geralmente vistas como um termômetro do mercado de private equity.
Agora, as universidades da Ivy League nos Estados Unidos iniciaram a venda de ações privadas, uma "nova crise do subprime" está lentamente se desenrolando?
No domingo, de acordo com informações de mídia citando fontes informadas, face à pressão do governo Trump e à ameaça à sua qualificação para isenção fiscal, a Universidade de Yale está buscando vender em grande escala seu portfólio de investimentos em private equity, com a transação podendo atingir até 6 mil milhões de dólares, o que equivale a 15% do seu fundo de doações de 41,4 mil milhões de dólares, sendo esta a primeira venda da Yale no mercado secundário.
Não apenas Yale, há análises que afirmam que se o seu status de isenção fiscal continuar a ser cancelado, será apenas uma questão de tempo até que a Universidade de Harvard comece a vender ativos líquidos (como ações) e talvez emita mais dívida.
Diante da acumulação de riscos na atual indústria de private equity, os sinais psicológicos transmitidos são cruciais, esta tempestade pode muito bem desencadear uma crise maior - uma nova "crise das hipotecas subprime", e pode provocar uma reação em cadeia: negociações antecipadas de fundos hedge, reavaliação de descontos em private equity, e até mesmo afetar o setor de capital de risco apoiado por fundos de doação.
Análises adicionais indicam que o cerne do problema não reside apenas na alta exposição, mas também no fato de que os fundos de doação são originalmente um exemplo de "investimento de longo prazo": carecem de liquidez, usufruem de benefícios fiscais e estão isentos de interferência política.
E agora essa separação está se rompendo; assim que Harvard se desfizer sob pressão, isso não apenas se tornará manchete, mas também será um sinal que marcará o início de uma nova fase de crise de confiança em relação à rotação defensiva, desintermediação de riscos e avaliação de private equity.
01 Trump ataca as "Ivy Leagues", Harvard e Yale enfrentam pressão de venda
De acordo com notícias da CCTV, recentemente o governo federal dos Estados Unidos ameaçou congelar fundos federais, exigindo que várias universidades "corrigissem suas práticas", enquanto a famosa universidade privada Harvard escolheu "enfrentar".
A Universidade Harvard nos Estados Unidos rejeitou no dia 14 o pedido do governo Trump para uma reforma substancial em sua estrutura de gestão, políticas de recrutamento e admissões, e o governo dos EUA anunciou imediatamente o congelamento de aproximadamente 2,26 bilhões de dólares em financiamento federal para a instituição.
No dia 15, Trump fez novas ameaças, dizendo que iria cancelar o estatuto de isenção fiscal da Universidade de Harvard e exigindo um pedido de desculpas da instituição.
No dia 16 de abril, horário local, a Secretária de Segurança Interna dos EUA, Kirstjen Nielsen, anunciou o cancelamento de duas doações no valor total de mais de 2,7 milhões de dólares que o Departamento de Segurança Interna havia concedido à Universidade de Harvard.
Diante de graves desafios financeiros, foi relatado que Yale foi forçada a vender uma carteira de private equity de até US$ 6 bilhões, com o tamanho da dotação do fundo em junho de 2024 sendo de US$ 41,4 bilhões, ou cerca de 15% da dotação total.
O jornalista de negócios sênior da FOX afirmou no X:
Há análises que afirmam que uma venda em tão grande escala é extremamente rara na história dos fundos de doação educacional, mostrando que as universidades da Ivy League estão enfrentando uma pressão financeira sem precedentes.
02 O tamanho do fundo de doações é comparável ao PIB de um país, com foco em private equity
Vale a pena mencionar que universidades de elite como Harvard "são tão ricas que poderiam competir com países", com um fundo de doações total de quase 52 mil milhões de dólares, que é maior do que o PIB de muitos países. Essas universidades preferem investir sua imensa riqueza em ativos de maior risco, embora esse modelo também traga riscos.
Historicamente, o investimento em fundos de doação universitários tem sido muito conservador, mas no início da década de 1950, a Universidade de Harvard ajustou sua alocação para 60% em ações e 40% em obrigações, assumindo mais riscos e criando mais oportunidades de valorização.
Outras universidades rapidamente seguiram o exemplo, com a Universidade de Yale a ser a primeira a criar o "Modelo Yale" nos anos 90, que tem como núcleo o investimento diversificado, alocando grandes quantidades de capital em ativos alternativos, especialmente em capital privado.
A Universidade de Yale ocupa a 27ª posição entre os investidores globais em private equity, com investimentos superiores a 20 mil milhões de dólares nesta classe de ativos.
De acordo com o relatório anual da Universidade de Harvard, a maior parte da alocação de fundos do fundo de doações foi direcionada para capital privado (39%), e Harvard fez ajustes significativos na alocação do portfólio nos últimos sete anos. A Harvard Management Company reduziu a proporção de investimentos do fundo de doações em imóveis e recursos naturais de 25% em 2018 para 6%. Essas reduções permitiram aumentar o investimento em capital privado.
Além disso, Harvard emitirá 750 milhões de dólares em títulos tributáveis, com vencimento em setembro de 2035. Em fevereiro deste ano, a universidade emitiu 244 milhões de dólares em títulos isentos de impostos. Muitas universidades, incluindo Princeton e Colgate, também emitiram títulos nesta primavera.
Atualmente, a Moody's ainda não atualizou a classificação AAA dos títulos da Universidade de Harvard. No entanto, em relação ao setor de ensino superior como um todo, a agência de classificação não é tão otimista, tendo reduzido sua perspectiva para negativa em março.
"O novo rei dos títulos" Jeffrey Gundlach afirmou anteriormente em uma entrevista que,
03 A agitação nas universidades poderá desencadear uma nova grande crise de hipoteca?
Para a indústria de private equity, as Ivy League sempre foram um dos investidores mais importantes. Elas não apenas fornecem uma quantidade significativa de capital, mas as suas decisões de investimento são frequentemente vistas como um indicador do mercado.
A saída forçada desses fundos universitários mudará o fluxo de capital na indústria, podendo resultar em uma reavaliação de valores.
Em particular, o atual setor de private equity de Wall Street está enfrentando uma tempestade perfeita, preso em ativos, impasse de transações em curso, crise de avaliação e esgotamento de liquidez. **
Os gigantes do private equity como Apollo, Blackstone e KKR viram suas ações cair mais de 20% este ano, muito além da queda do índice S&P 500. Com o impasse nas negociações a continuar, a dificuldade dessas empresas em devolver fundos a clientes, como fundos de pensões e fundações, aumenta a cada dia.
"O Rei da Nova Dívida" Gundlach alertou que os EUA podem estar enfrentando uma nova "crise de hipotecas subprime", com os riscos do mercado privado sendo severamente subestimados.
O analista Marko Kolanovic afirmou no X:
04 O mito do "capital de longo prazo" desmorona, o sinal psicológico transmitido é crucial
EndGame Macro analisou os impactos mais profundos: