Análise da estrutura de oferta do Pi Network: desbloqueio em grande escala e reequilíbrio econômico do token com a atualização Protocol 23

De acordo com os dados do mercado Gate, em 18 de maio de 2026, o token PI da Pi Network foi cotado a 0,15415 dólares na plataforma Gate, tendo caído 2,80% nas últimas 24 horas, com uma queda acumulada de 79,59% ao longo do último ano. Ao mesmo tempo, duas forças opostas estão convergindo: de um lado, o pico de desbloqueio de aproximadamente 185 milhões de PI em maio — a maior liberação mensal até outubro de 2027; do outro, a ativação oficial da atualização Protocol 23, que transforma a Pi de uma rede principal básica em uma Layer 1 programável, abrindo espaço para contratos inteligentes e DEX nativos. O confronto entre esses dois fatores está colocando à prova a dinâmica de oferta e demanda do mercado.

Protocol 23 lançado em choque com o maior desbloqueio de maio

A equipe de desenvolvimento central da Pi Network estabeleceu 15 de maio como a data limite obrigatória para a atualização do Protocol 23, devendo todos os nós da rede principal concluir a atualização até então, sob risco de desconexão da rede. Essa atualização representa a maior evolução técnica desde o lançamento da rede principal, introduzindo suporte nativo a contratos inteligentes baseados no Stellar Core 23, fornecendo uma infraestrutura para aplicações descentralizadas, DEX (PiDex) e Launchpad na rede. Até meados de maio, a rede contava com mais de 421.000 nós ativos, e mais de 10 bilhões de PI foram migrados para a rede principal. Dados oficiais indicam que mais de 18,1 milhões de usuários passaram pela verificação KYC nativa, e mais de 16,7 milhões migraram para a rede principal.

Porém, por trás dessa movimentação técnica, outro número igualmente importante não pode ser ignorado. Em maio, cerca de 185 milhões de PI serão desbloqueados. Somando-se ao fornecimento de PI já acumulado em exchanges centralizadas, os dados on-chain mostram que, até meados de maio, o saldo de PI nas exchanges atingiu quase 540 milhões, o maior desde o lançamento da rede principal.

Os 185 milhões de desbloqueio e a ativação do Protocol 23 são eventos de tempo independentes, tecnicamente sem relação causal. Contudo, a interação entre suas expectativas de mercado constitui uma pista central para entender o atual cenário de oferta e demanda de PI.

De US$ 2,98 no pico até retração de 94%: a lógica da oferta

Para compreender o mecanismo de formação da pressão de oferta atual, é necessário revisitar os pontos-chave entre o lançamento da rede principal da Pi e o Protocol 23.

Em fevereiro de 2025, a Pi Network abriu a rede principal, e o token PI atingiu rapidamente uma alta histórica de cerca de US$ 2,98. Contudo, esse pico não foi sustentado por uma demanda efetiva. Posteriormente, o token entrou em um longo ciclo de queda, que durou mais de um ano, até março de 2026, com uma retração de aproximadamente 94% do pico histórico. Em janeiro de 2026, houve um desbloqueio de cerca de 136 milhões de PI em um único mês, a maior liberação mensal do ano. Em fevereiro, o desbloqueio foi de aproximadamente 130 milhões, seguido por cerca de 97 milhões em março, e 85 milhões em abril, com uma expectativa de desaceleração na taxa de desbloqueio. Em abril, cerca de 239 milhões de PI entraram na janela de “desbloqueio nos próximos 30 dias”, formando um pico de oferta.

Em março de 2026, o saldo de PI nas exchanges subiu para 472 milhões, um aumento de aproximadamente 79,5% em relação aos 263 milhões de março de 2025, atingindo um recorde histórico na época. Com a ativação oficial do Protocol 23 em maio, o desbloqueio de 185 milhões de PI ocorreu simultaneamente, elevando o saldo nas exchanges para quase 540 milhões, o maior desde o lançamento da rede principal. Na linha do tempo, a expansão da oferta acelerou mais rapidamente do que a construção da demanda na ecologia, formando um padrão de “oferta adiantada, demanda por testar” que dura mais de um ano.

Visão dupla do saldo nas exchanges e do mecanismo de oferta

Tendência de aumento contínuo do saldo nas exchanges

Dados on-chain oferecem uma janela clara para observar as mudanças na posse de PI. Em março de 2026, o saldo de PI nas exchanges atingiu cerca de 472 milhões, um aumento de quase 79,5% em relação ao mesmo período de 2025. Até meados de maio, esse valor subiu ainda mais, chegando a quase 540 milhões.

No contexto de análise de ativos digitais, o aumento contínuo do saldo nas exchanges costuma ser interpretado como uma tendência de os detentores preferirem transferir seus tokens para plataformas de negociação imediata, indicando uma potencial acumulação de pressão de venda. Se essa tendência persistir, ela sugere que a pressão de oferta ainda não foi totalmente liberada — o saldo de quase 540 milhões de PI nas exchanges constitui um “estoque” que pode ser convertido em venda a qualquer momento.

Ritmo de desbloqueio mensal e a lacuna entre oferta e demanda

O ritmo de desbloqueio ao longo de 2026 apresenta um padrão de “desbloqueio intenso no início do ano, desaceleração na metade”. Em janeiro, foram liberados cerca de 136 milhões de PI, o maior do ano; em fevereiro, aproximadamente 130 milhões; em março, cerca de 97 milhões; em abril, cerca de 85 milhões; e em maio, devido à janela do Protocol 23, o desbloqueio saltou para 185 milhões. A previsão total de desbloqueio para o ano ultrapassa 1,2 bilhões de PI, enquanto o volume médio diário de negociação fica entre US$ 21 milhões e US$ 26 milhões, um valor bastante inferior ao volume de desbloqueio. Assim, a lacuna entre oferta e demanda fica evidente.

Cabe acrescentar que, em abril, o que realmente ocorreu foi uma janela de desbloqueio de aproximadamente 239 milhões de PI nos próximos 30 dias, e não uma liberação instantânea de todo esse montante, com o pico de desbloqueio diário ocorrendo na metade de abril.

Restrições implícitas na estrutura de circulação

Em um cenário de volume de negociação relativamente limitado, o impacto de grandes desbloqueios no preço não é totalmente linear. A proporção de PI realmente negociável nas exchanges representa menos de 5% da oferta circulante. Isso, em certa medida, amortiza o impacto direto do aumento de oferta no preço, mas também significa que, quando o preço apresentar uma recuperação momentânea, a disposição dos detentores de transferir seus tokens pode aumentar, criando um mecanismo de pressão de venda autoajustável.

A análise acima é factual e baseada em tendências, não devendo ser interpretada como uma previsão direcional do preço do PI.

Divergências na narrativa de valuation e a percepção de mercado

Atualmente, há uma clara divergência na lógica de avaliação do PI, que pode ser resumida em três orientações típicas.

Visão de moeda global e utilidade. A lógica é: mais de 18,1 milhões de usuários verificados via KYC podem ser convertidos em uma base de uso na ecologia, e a introdução de contratos inteligentes e DEX nativos pelo Protocol 23 estimulará a proliferação de aplicações, transformando o PI de um ativo especulativo de negociação para uma rede econômica prática, com demanda que absorve a oferta. Essa visão domina há longo prazo em algumas comunidades.

Risco de excesso de oferta impulsionado pela oferta. Quem defende essa perspectiva acredita que, com mais de 1,2 bilhões de PI desbloqueados em 2026, há uma entrada potencial de cerca de 100 milhões de PI por mês na circulação, enquanto o volume diário de negociação dificilmente cobre esse aumento. Se a capacidade de transação e consumo na ecologia não acompanhar, a oferta dominará a formação de preço. A retração de 94% do pico de US$ 2,98 é citada como evidência de desequilíbrio entre oferta e demanda.

Rótulo de aposta especulativa “valor de mercado”. Essa narrativa parte do preço nominal extremamente baixo do PI, construindo uma lógica de especulação de baixo custo: “com uma posição mínima, apostar na explosão comunitária ou em grandes notícias do projeto”. Essa narrativa é difundida em algumas comunidades. Além disso, há discussões sobre avaliações não oficiais, como “US$ 31.415,9”, que refletem preferências narrativas mais do que uma avaliação baseada em liquidez real ou mercado confirmado.

Essas três narrativas representam diferentes interpretações dos mesmos dados, cuja divergência fundamental está na expectativa de velocidade de implementação da ecologia.

Análise de impacto setorial: Protocol 23 pode ser um catalisador de demanda?

A principal variável do Protocol 23 é a introdução do suporte completo a contratos inteligentes na Pi Network. Com o lançamento do DEX nativo (PiDex) e do Launchpad, a rede dispõe de uma infraestrutura básica de Layer 1 para atrair desenvolvedores externos.

Sob a ótica de reequilíbrio oferta-demanda, a atualização do protocolo não gera demanda por si só. Contratos inteligentes são uma ferramenta — oferecem “possibilidade”, não “resultado”. Para que a lógica de demanda mude de fato, é necessário que:

Primeiro, os desenvolvedores estejam dispostos a implantar aplicações com valor real na Pi Network; segundo, os milhões de usuários verificados na Pi realmente se tornem usuários dessas aplicações, e não apenas “registros” que migraram; terceiro, o DEX nativo possa oferecer profundidade de mercado e liquidez suficientes.

Um ponto de referência relevante é a declaração do cofundador da Pi Network, Dr. Fan Chengjiao, na conferência Consensus 2026, de que o token deve ser uma “ferramenta para impulsionar participação real de usuários e benefícios de produto, não uma ferramenta de captação de capital”. Essa orientação está alinhada com a direção técnica de introdução de aplicações na camada superior do Protocol 23. Contudo, alinhamento de direção não garante resultados concretos, que ainda dependem de implementação.

Vale notar que, antes do upgrade, a equipe da Pi limpou DApps considerados de estilo Ponzi, como WorldBanksPi, envolvendo mais de 140.000 usuários. Essa ação indica uma tentativa de estabelecer uma base ecológica mais regulada, embora possa impactar temporariamente a atividade comunitária.

Conclusão

De acordo com os dados do mercado Gate, em 18 de maio de 2026, o preço do PI era de US$ 0,15415, com uma capitalização de mercado de US$ 1,625 bilhão. Em um cenário de avanço simultâneo de 185 milhões de desbloqueios e da atualização Protocol 23, a expansão da oferta e a construção da ecologia estão em uma corrida contra o tempo. O Protocol 23 abriu uma janela para infraestrutura técnica, mas a pressão de oferta não se dissipará automaticamente com a atualização — ela requer uma demanda ecológica quantificável para ser absorvida.

Para os participantes do mercado, o foco não deve estar na previsão de curto prazo do preço, mas na observação contínua das mudanças marginais na oferta e na demanda: o saldo nas exchanges está se estabilizando ou recuando? As aplicações on-chain estão evoluindo de “funcionalidade lançada” para “uso real”? Essas tendências de dados revelam mais do que qualquer narrativa, o progresso real na reequilíbrio de oferta e demanda.