Recentemente, estou novamente analisando as fontes de rendimento de LST/re-pledge, para ser sincero, o dinheiro não cai do céu: uma parte são as recompensas de consenso do próprio staking, outra parte é o re-pledge, que leva a “segurança” para alugar, os projetos oferecem subsídios, pontos, airdrops esperados, todos consideram como uma camada adicional de juros. O problema também está aí: quando os subsídios param, a receita acaba, a narrativa dos pontos esfria, o TVL começa a cair, e os poucos gráficos de fluxo de fundos na cadeia quase que já decorei.

O risco aqui é mais direto: o mesmo colateral é usado repetidamente como garantia, a alavancagem está embutida na estrutura; vulnerabilidades em contratos, mecanismos de liquidação, desancoragem, fornecedores de re-pledge fazendo trapaceiras, qualquer problema pode desencadear uma cadeia de eventos. Recentemente, alguns lugares aumentaram impostos, mudaram o tom sobre conformidade, a expectativa de entrada e saída de fundos se estreitou, a primeira reação de todos não é estudar o modelo de risco, mas retirar… De qualquer forma, quando o TVL cai, fico nervoso, mas ainda continuo observando, o gráfico não mente, as pessoas também não.