O objetivo da Bitmine de controlar 5% do fornecimento de $ETH está quase concluído graças à simples pressão de compra.

O BMNR foi negociado com um prémio, emitiram ações, compraram ETH, o ETH subiu, o tesouro ficou maior, e o mercado de ações deu-lhes mais espaço para emitir novamente.
Aquela roda só funciona quando as ações negociam acima do NAV. Mas @fundstrat está em apuros:
– BMNR está a cerca de 1,0x mNAV
– a deter 5,3M ETH
– ~$10B de prejuízo não realizado
– base de custo em torno de $3,8K enquanto o spot está em torno de $1,7K
@BitMNR levantou cerca de $274M líquido através do BMNP, pagando um dividendo de 9,5% sobre $350M do valor declarado.
Em teoria, isso está bem porque a pilha de ETH realmente gera rendimento.
Eles têm 4,7M ETH em staking, com rendimento de staking em torno de 3%, o que pode gerar algo como mais de $230M por ano se todo o sistema continuar a funcionar.
Essa é a principal diferença em relação à Estratégia. A Bitmine provavelmente consegue pagar o dividendo preferencial.
Mas podem continuar a aumentar ETH por ação quando as ações já não negociarem com um grande prémio?
Se o BMNR ficar abaixo do NAV, emitir ações ordinárias torna-se dilutivo.
Se o ETH continuar a perder valor, o BMNR enfraquece, o prémio desaparece, a janela de capital fecha, a compra desacelera, e o ETH perde um dos seus maiores compradores marginais.
Não é necessário vender à força. Às vezes, o desaparecimento da oferta já é suficiente.
Porque a Bitmine pode atingir 5% este ano, e depois?
Continuam a apostar no ETH com ações preferenciais a 9,5% enquanto o ETH em staking rende apenas 3%?
Provavelmente não para sempre.
Podem sustentar a estrutura, mas não o mesmo ritmo agressivo de acumulação, a menos que o ETH recupere ou o BMNR recupere o seu prémio.
→ Melhor cenário: a Bitmine atinge 5%, transforma-se numa empresa de infraestrutura de staking de ETH em torno do MAVAN, e deixa o tesouro a produzir rendimento ali.
→ Pior cenário: o ETH desce ainda mais, o BMNR perde suporte do índice, o mercado preferencial congela, e cada tesouro de ETH com uma estrutura de capital fraca transforma-se numa viatura zumbi.
Aliás, precisamos do próximo grande comprador para salvá-los, e talvez toda esta indústria. Como?
– Os ETFs de ETH são o comprador de balanço com $13,68B em ativos sob gestão. ETFs com staking poderiam desbloquear a procura ao transformar o ETH num ativo institucional que gera rendimento.
– Se a proporção de staking subir para 40%, mais 9M de ETH poderiam ser absorvidos ao longo do tempo, um número maior do que a Bitmine.
– O ecossistema Ethereum precisa de uma narrativa forte para trazer de volta a atenção do retalho. Assim, o ETH poderia valorizar porque ainda é a camada de liquidação de tudo.
– O próprio Ethereum precisa de captar mais valor e receita.
Acredito que a Bitmine pode sustentar-se até 2026 e atingir a meta de 5% porque a receita do staking cobre o dividendo preferencial e a restante lacuna não é impossível.
Mas a estratégia de acumulação agressiva está na sua fase final, a menos que o BMNR recupere o seu prémio.
Depois disso, o ETH precisa de passar de um comprador de tesouro para muitos compradores estruturais.
A próxima oferta deve ser a própria rede.