1. Введение

В последние годы криптовалютный рынок переживает стремительный рост, привлекая внимание мировых инвесторов. Децентрализованные финансы (DeFi), как основное приложение в сфере криптовалют, революционизировали традиционные финансовые системы своими без посредников, самоуправляемыми и глобально доступными функциями. Среди них майнинг ликвидности - ключевой механизм DeFi - позволяет пользователям зарабатывать торговые комиссии и дополнительные токены, предоставляя ликвидность децентрализованным биржам (DEXs). Это стало популярным способом для инвесторов участвовать в экосистеме DeFi.

Однако непостоянные потери стали критическим и неизбежным фактором в добыче ликвидности. Непостоянные потери относятся к потенциальным потерям стоимости, которые могут испытать поставщики ликвидности (LP), когда они выводят активы из пула ликвидности из-за колебаний цен, в сравнении с простым удержанием активов. Эта потеря называется «непостоянной», потому что она исчезает, если цены на активы вернутся к их исходным уровням. Однако на практике частые и непредсказуемые колебания цен делают непостоянные потери значительным риском для инвесторов.

2. Основные понятия непостоянных потерь

2.1 Определение и основные принципы

Непостоянные потери относятся к потенциальным потерям стоимости, испытываемым поставщиками ликвидности (LP) в контексте добычи ликвидности в рамках децентрализованных финансов (DeFi). Это происходит, когда LP вносят активы в пул ликвидности и, вследствие колебаний рыночных цен, пропорция активов в пуле меняется. В результате, когда LP выводят свои активы, общая стоимость может быть ниже, чем если бы они просто удерживали активы, не предоставляя ликвидности. Эта потеря называется «непостоянной», потому что если цены на активы вернутся к их первоначальным уровням на момент вклада, потеря исчезает.

Возьмем платформы, такие как Uniswap, как пример. LP, как правило, должны депонировать два актива в определенной пропорции - например, ETH и USDT - в пул ликвидности. Предположим, что изначально LP депонирует $1,000 стоимостью ETH и $1,000 стоимостью USDT, что в сумме составляет $2,000 активов. Если изменится рыночная цена - скажем, ETH повысится в цене - тогда, согласно формуле постоянного продукта, используемой Автоматизированными Рыночными Создателями (AMM) (X * Y = K, где X и Y представляют собой количество двух активов, а K - постоянная), количество ETH в пуле уменьшится, а количество USDT увеличится, чтобы поддержать постоянную K. На этом этапе, если LP снимет свои активы, общая стоимость может быть меньше изначальных $2,000. Эта разница - непостоянные потери.

Возникновение непостоянных потерь тесно связано с принятыми поставщиком ликвидности решениями. При выборе участия в добыче ликвидности LP фактически подвергают свои активы риску колебаний цен. В отличие от традиционной финансовой сферы, где удержание активов и ожидание их роста является распространенным, в ликвидности пулов соотношение активов постоянно корректируется вместе с рыночными сделками. Эта динамика может привести к потере потенциальной выгоды для LP при колебаниях цен.

Механизм возникновения

На децентрализованных биржах (DEXs), таких как Uniswap и SushiSwap, основанных на модели AMM, непостоянные потери в основном возникают из-за автоматического балансирования активов в пределах пула ликвидности при колебаниях цен. AMM используют алгоритмы и математические формулы для автоматической установки цен на активы. Одной из распространенных моделей является постоянный продуктовый рыночный мейкер (CPMM), который использует основную формулу:
X * Y = K
Здесь X и Y - это количество двух разных активов в пуле, а K - постоянная.

Предположим, что изначально пул содержит 100 единиц Актива A и 200 единиц Актива B, поэтому:
K = 100 * 200 = 20,000
На данный момент обменное соотношение между Активом A и Активом B составляет 1:2. Если спрос на Актив A на рынке возрастает и трейдеры обменивают Актив B на Актив A, количество Актива A в пуле уменьшится, в то время как Актив B увеличится для поддержания постоянного K. Например, если трейдер использует 20 единиц Актива B для покупки 10 единиц Актива A, то в пуле будет содержаться 90 единиц Актива A и 220 единиц Актива B. Новое обменное соотношение станет равным 90:220, примерно 1:2,44.

В этом процессе, если поставщик ликвидности внес свои активы до изменения цены и затем их снял, он может столкнуться с непостоянными потерями. Например, LP вносит равную стоимость Актива A и Актива B. После увеличения цены на Актив A доля LP в Активе A уменьшается, а их доля в Активе B увеличивается. Поскольку Актив B относительно депрециировал по сравнению с Активом A, вывод активов сейчас приводит к убыткам по сравнению с простым удержанием обоих активов. Эти потери вызваны автоматическими корректировками, выполняемыми AMM во время колебаний цен.

2.3 Сравнение с традиционными финансовыми концепциями

Непостоянные потери отличаются от некоторых концепций риска на традиционных финансовых рынках. В традиционной финансовой сфере рыночный риск относится к неопределенности стоимости активов из-за общих рыночных движений, таких как колебания цен на акции или изменения процентных ставок. Инвесторы могут понести убытки из-за падения цен на акции или роста процентных ставок. Однако эти потери обычно связаны с более широкой рыночной средой и не связаны с конкретными торговыми механизмами или предоставлением ликвидности.

Риск ликвидности в традиционной финансовой сфере относится к риску невозможности быстрого и недорогого преобразования актива в наличные. Например, некоторые неликвидные акции могут потребовать много времени для продажи или могут потребовать продажи со скидкой, что приведет к транзакционным издержкам и потенциальным убыткам. Непостоянные потери, однако, не происходят из-за сложностей ликвидации активов, а из-за влияния волатильности цен на доходы в рамках конкретного механизма предоставления ликвидности.

В сравнении с традиционными рыночными криейторами, которые получают прибыль от разницы между ценами покупки и продажи, управляя риском инвентаря из-за волатильности цен, провайдеры ликвидности DeFi подвержены непостоянным потерям, которые возникают не только из-за изменения цен, но и из-за автоматических механизмов перебалансировки AMM. Традиционные рыночные криейторы могут активно управлять риском, корректируя котировки и инвентарь. В отличие от этого, провайдеры ликвидности DeFi более ограничены тенденциями рыночных цен и правилами протоколов DeFi при столкновении с непостоянными потерями.

В заключение, непостоянные потери являются уникальным риском в экосистеме DeFi. Они значительно отличаются от традиционных финансовых рисков по своим причинам, факторам влияния и методам управления. Это означает, что инвесторы DeFi должны применять различные стратегии управления рисками для преодоления вызванных ими трудностей.

3. Метод расчета непостоянных потерь

На практике доступно множество онлайн-инструментов, которые помогают инвесторам удобно рассчитывать непостоянные потери (IL). Например, калькулятор IL от DailyDefi.org позволяет пользователям быстро и точно вычислить значение IL и уровень потерь, введя начальные цены активов, суммы депозита и текущие цены. Эти инструменты ценны в различных инвестиционных сценариях:

Краткосрочные инвесторы могут использовать их для оценки Непостоянных потерь при различных колебаниях цен перед участием в добыче ликвидности. Сравнивая Непостоянные потери с ожидаемыми доходами от торговых комиссий и наградами за токены, они могут решить, стоит ли воспользоваться возможностью. Например, если ожидается, что пул ликвидности столкнется с высокой волатильностью, приводящей к Непостоянным потерям, превышающим потенциальные доходы, инвесторы могут отказаться от участия.

Долгосрочные инвесторы могут периодически оценивать свои позиции в ликвидных пулах, используя эти инструменты. Оценивая, как изменения цен влияют на Непостоянные потери с течением времени, они могут корректировать свои стратегии. Например, если Непостоянные потери значительно увеличиваются без признаков улучшения, они могут изъять ликвидность и перераспределить активы.

При выборе пула ликвидности инвесторы могут сравнивать Непостоянные потери по различным парным активам. Например, сравнение пулов ETH/USDC и ETH/DAI при сходных колебаниях цен может помочь выбрать пул с меньшим риском Непостоянных потерь.

4. Факторы, влияющие на Непостоянные потери

4.1 Волатильность цен криптовалютных активов

Волатильность цен криптовалют является одним из ключевых факторов, влияющих на непостоянные потери. На примере Ethereum (ETH) и Bitcoin (BTC) можно увидеть, что они занимают значительные позиции на рынке криптовалют и часто подвержены существенным ценовым колебаниям.

В мае 2021 года цена биткойна резко упала с уровня около 58 000 долларов до примерно 30 000 долларов всего за одну неделю, что составило почти 50%. Для поставщиков ликвидности, участвующих в пулах, связанных с биткойном, если активы были внесены во время этого периода, непостоянные потери были бы значительными. Предположим, что начальный депозит составляет 10 000 долларов США в биткойнах и 10 000 долларов США в стейблкоине USDT, когда цена биткойна падает, согласно механизму автоматизированного маркет-мейкера (AMM), количество биткойна в пуле увеличивается по сравнению со стейблкоином, в то время как стоимость биткойна значительно снижается. В результате, когда поставщик ликвидности выводит активы, их общая стоимость значительно сокращается, что приводит к очевидным непостоянным потерям.

Эфир также испытал значительные колебания цен вокруг своего обновления Merge в сентябре 2022 года. До обновления цена составляла около 1600 долларов, затем выросла до более чем 2000 долларов, а затем быстро упала до уровня около 1300 долларов. Во время этого процесса поставщики ликвидности в пулах, таких как ETH/USDC, столкнулись с крупными изменениями стоимости активов. Когда цена растет, количество ETH в пуле уменьшается, а USDC увеличивается; когда цена падает, происходит обратное. Эти частые и масштабные колебания цен делают расчеты непостоянных потерь сложными и значительно увеличивают риск убытков.

Исторические данные показывают, что в периоды крайней волатильности цен на криптовалюты, такие как переход от бычьего рынка к медвежьему между 2017 и 2018 годами, многие поставщики ликвидности понесли огромные непостоянные потери. В то время цена биткоина упала с почти $20,000 до примерно $3,000, и многие пулы, связанные с биткоином, имели уровень непостоянных потерь до 30%-50%, серьезно влияя на доходы поставщиков ликвидности. Это свидетельствует о том, что чем больше волатильность цен на криптоактивы, тем выше риск и масштаб непостоянных потерь. Инвесторам необходимо тщательно отслеживать колебания цен и внимательно оценивать риск непостоянных потерь при участии в майнинге ликвидности.

4.2 Характеристики пулов ликвидности

Различные характеристики пула ликвидности имеют значительное влияние на непостоянные потери. Во-первых, соотношение активов в пуле ликвидности является ключевым фактором. Например, в пулах, поддерживаемых Balancer, где поддерживаются различные соотношения активов, когда соотношение отклоняется от 50:50, ситуация непостоянных потерь меняется. Допустим, в пуле ликвидности соотношение активов 80:20 (Актив A : Актив B); по сравнению с пулом 50:50 при том же колебании цен, поскольку Актив A имеет более высокую долю в пуле, изменение цены сильнее влияет на Актив A. Если цена Актива A увеличивается, хотя его количество в пуле уменьшается, сокращение относительно большое из-за его высокой начальной доли, в то время как увеличение Актива B относительно невелико. Это приводит к различным изменениям в общей стоимости активов по сравнению с пулом 50:50, что приводит к различным расчетам и масштабам непостоянных потерь.

Глубина пула ликвидности также критична. Глубокие пулы ликвидности, такие как направленные на стабильные монеты пулы Curve, могут лучше смягчать влияние колебаний цен из-за больших резервов капитала. Когда происходит сделка, большой резерв помогает минимизировать изменения стоимости активов, тем самым уменьшая риск непостоянных потерь. Например, в пуле ликвидности USDT/USDC Curve большое количество капитала помогает поддерживать стабильные обменные курсы между этими двумя стабильными монетами. Даже при больших торговых объемах колебания цен могут быть эффективно контролируемы, что приводит к меньшим изменениям в активных коэффициентах поставщиков ликвидности и меньшим непостоянным потерям.

Кроме того, характеристики торговой пары в пуле также влияют на непостоянные потери. В случае пулов с высококоррелированными активами, такими как DAI/USDC, оба стейблкоина привязаны к доллару США, колебания цен незначительны, и корреляция высока, следовательно, риск непостоянных потерь низок. Но для пар с низкой корреляцией, таких как ETH в паре с некоторыми узкими альткоинами, независимый и неопределенный характер их ценовых движений значительно увеличивает риск непостоянных потерь. В таких случаях цены узких альткоинов могут сильно колебаться из-за рыночного настроения или развития проекта, вызывая резкие изменения в соотношениях активов в пуле и увеличивая вероятность и величину непостоянных потерь.

4.3 Фактор времени

Существует тесная связь между длительностью предоставления ликвидности и непостоянными потерями. Со временем вероятность и масштаб колебаний рыночных цен увеличиваются, что приводит к непрерывному накоплению риска непостоянных потерь.

Предположим, что поставщик ликвидности вносит активы в пул ETH/USDT в определенный момент времени, когда начальная цена ETH:USDT = 1:2000. В краткосрочной перспективе, если колебания рыночной цены незначительны, непостоянные потери могут быть незначительными. Но если предоставляется ликвидность на длительный период, например, более года, и за это время ETH несколько раз подвергается взлетам и падениям цен - возможно, поднимаясь до 1:3000 в какой-то момент, а затем опускаясь до 1:1500 позже - это повлияет на соотношение активов в пуле. Когда цена растет, количество ETH в пуле уменьшается, а USDT увеличивается; когда цена падает, происходит обратное. Каждое изменение цены влияет на соотношение активов, и со временем кумулятивный эффект этих изменений постепенно увеличивает непостоянные потери.

Изучая исторические данные, во время рынка быков DeFi 2020-2021 гг., многие инвесторы, участвовавшие в долгосрочном майнинге ликвидности, постепенно видели, как их доходы постепенно снижались из-за непостоянных потерь. Некоторые поставщики изначально зарабатывали высокие торговые сборы и награды в токенах, но из-за долгосрочной экспозиции к волатильности цен непостоянные потери продолжали накапливаться, в конечном итоге значительно снижая фактические доходы — или даже приводя к убыткам. Это указывает на то, что хотя долгосрочное предоставление ликвидности может приносить больше торговых сборов и наград, это также сопряжено с более высоким риском непостоянных потерь. Инвесторам необходимо полностью учитывать временной фактор при разработке инвестиционных стратегий и разумно планировать длительность предоставления ликвидности для балансировки доходов и рисков.

5. Непостоянные потери и их влияние на инвесторов

5.1 Анализ доходности и риска

В добывании ликвидности DeFi инвесторы сталкиваются с потенциальным снижением доходности из-за непостоянных потерь, что делает анализ доходности и рисков критически важным. Сравнение двух стратегий - удержание активов и предоставление ликвидности, - может более ясно продемонстрировать влияние непостоянных потерь.

Предположим, что инвестор держит 10 000 долларов США в виде ETH и 10 000 долларов США в виде USDT. Если он решит просто удерживать эти активы, их стоимость будет колебаться на рынке. Например, если цена ETH вырастет на 50%, общая стоимость активов станет:
$10,000 × (1 + 50%) + $10,000 = $25,000.

Если инвестор вместо этого предоставляет обе активы ликвидности ETH/USDT, когда цена ETH увеличивается на 50%, количество ETH в пуле уменьшается, а количество USDT увеличивается, согласно механизму автоматического создателя рынка (AMM). Предполагая, что ликвидный пул изначально имеет равную стоимость в ETH и USDT, и инвестор вносит 1% от общей ликвидности, после серии балансировок из-за увеличения цены активы инвестора в пуле могут быть оценены примерно в $24,000 (точная стоимость зависит от формулы пула и торговой активности). В этом сценарии инвестор испытывает непостоянные потери в размере $1,000 по сравнению с простым удержанием активов.

Помимо волатильности цены актива, вызывающей непостоянные потери, поставщики ликвидности также могут получать доход от торговых комиссий. Однако часто этот доход не полностью компенсирует непостоянные потери. Например, на Uniswap типичная торговая комиссия составляет 0,3%. Если у пула ликвидности есть ежедневный объем торгов в размере 1 000 000 долларов и общая ликвидность в размере 10 000 000 долларов, инвестор, внесший 100 000 долларов (1% от пула), заработает: 1 000 000 долларов × 0,3% × 1% = 30 долларов в день в виде комиссий. В периоды значительной волатильности активов непостоянные потери могут быстро превысить ежедневный доход от комиссий, что существенно снизит фактические доходы или даже приведет к убыткам.

5.2 Рассмотрение инвестиционного решения

При участии в качестве поставщика ликвидности инвесторы должны тщательно взвешивать риск непостоянных потерь и потенциальных доходов. Потенциальные доходы в основном поступают от торговых комиссий и наград в виде токенов. Некоторые популярные пулы ликвидности, такие как пары стабильных монет на Curve, могут предлагать значительные торговые комиссии из-за высоких объемов торгов. Кроме того, некоторые проекты распределяют токены управления среди поставщиков ликвидности, которые могут повыситься в цене со временем.

Однако риск непостоянных потерь нельзя игнорировать. Инвесторам следует учитывать свою терпимость к риску и инвестиционные цели. Для тех, кто имеет низкую степень терпимости к риску и стремится к стабильным доходам, высокие риски непостоянных потерь могут заставить их избегать предоставления ликвидности, даже если потенциальные доходы кажутся привлекательными. Например, в условиях волатильного рынка такие инвесторы могут предпочесть держать стабильные активы, чтобы избежать неопределенности, вызванной непостоянными потерями.

Напротив, инвесторы с высоким уровнем толерантности к риску и желанием получить высокие доходы могут выбрать участие в майнинге ликвидности после тщательной оценки рисков. Эти инвесторы должны тщательно отслеживать тенденции рынка и динамику пула. Например, анализируя движения цен активов, волатильность рынка и исторические данные о пуле ликвидности, они могут оценить вероятность и масштаб непостоянных потерь. Если ожидается, что пул будет иметь низкую волатильность цен активов и высокий потенциал доходности в течение определенного времени, они могут принять решение о участии. В противном случае, если ожидается высокая волатильность, они могут скорректировать свою стратегию и уменьшить или приостановить предоставление ликвидности.

5.3 Исследование случая

Предположим, инвестор предоставляет ликвидность ETH/USDT на Uniswap, изначально внесший 5 000 долларов США в виде ETH и 5 000 долларов США в виде USDT. В то время ETH стоит 2500 долларов, поэтому инвестор вносит 2 ETH и 5000 USDT.

С течением времени ETH испытывает значительную волатильность. Сначала его цена возрастает до $3,500. Согласно механизму AMM Uniswap, баланс ETH в пуле уменьшается, в то время как баланс USDT увеличивается. На данном этапе активы инвестора в пуле стоят примерно $9,800, по сравнению с $12,000, если бы они просто удерживали активы (2 ETH × $3,500 + $5,000), что приводит к непостоянным потерям в размере $2,200.

Позже цена ETH падает до $2,000. Пул снова перебалансируется, и активы инвестора в пуле теперь стоят примерно $8,200, в то время как стоимость простого удержания активов составила бы 2 ETH × $2,000 + $5,000 = $9,000, увеличивая временные потери до примерно $800.

На протяжении этого периода инвестор зарабатывает примерно 500 долларов на торговых комиссиях. Однако временные потери значительно превышают доход от комиссий, серьезно подрывая инвестиции. Инвестор изначально надеялся заработать дополнительную прибыль через добычу ликвидности, но в конечном итоге столкнулся с значительным снижением стоимости активов из-за временных потерь, что привело к худшей производительности по сравнению с простым удержанием активов.

Этот случай ярко иллюстрирует реальное влияние непостоянных потерь и служит напоминанием инвесторам о том, чтобы тщательно рассмотреть связанные риски перед участием в добыче ликвидности.

6. Стратегии смягчения непостоянных потерь

6.1 Выбор пар активов с низкой волатильностью

При выборе пар активов для обеспечения ликвидности инвесторам следует отдавать предпочтение комбинациям с низкой волатильностью цен, таким как пары стабильной монеты. Например, USDC/DAI обе являются стабильными монетами, привязанными к доллару США, и их цены относительно стабильны. За последний год диапазон колебаний цен как у USDC, так и у DAI был минимальным, в основном оставаясь около $1.

По сравнению с парой типа ETH/USDT, где ETH переживает частые и значительные колебания цены, пара USDC/DAI может значительно снизить риск непостоянных потерь. Во время периодов высокой рыночной волатильности, например, резкого снижения криптовалютного рынка в 2022 году, уровень непостоянных потерь в пуле ETH/USDT может достигать 20%–30%, в то время как непостоянные потери в пуле USDC/DAI можно удерживать ниже 1%.

Выбор низковолатильных пар активов может эффективно защитить стабильность капитала инвестора и снизить риски, связанные с колебаниями цен. Эта стратегия особенно подходит для инвесторов, склонных к риску.

6.2 Динамичное управление ликвидностью

Динамическое настройка объема и времени предоставления ликвидности в зависимости от рыночных условий является ключевой стратегией для снижения непостоянных потерь.

Когда рыночные цены сильно колеблются, инвесторы могут сократить свое выделение ликвидности для снижения экспозиции. Например, если цена биткойна стремительно растет или падает в течение короткого периода, увеличивается рыночная неопределенность. В таких сценариях уменьшение ликвидности в пуле BTC/USDT может предотвратить дисбаланс активов, вызванный колебаниями цен, тем самым минимизируя непостоянные потери.

Наоборот, в периоды относительной стабильности рынка инвесторы могут увеличить свою ликвидность, чтобы заработать больше наград за торговые комиссии. Например, если актив сохраняет стабильную восходящую или нисходящую тенденцию со временем, инвесторы могут добавить средства в пулы ликвидности, уравновешивая риск и вознаграждение.

Тайминг также крайне важен. Инвесторы могут полагаться на технический анализ и рыночные тенденции, чтобы определить правильный момент для обеспечения ликвидности. Например, во время бокового рынка (фаза консолидации) колебания цен незначительны. Обеспечение ликвидности во время таких периодов может снизить риск непостоянных потерь и обеспечить стабильный доход от торговых комиссий.

С другой стороны, перед значительными рыночными событиями, такими как крупные экономические объявления или изменения политики, инвесторы могут вывести часть своей ликвидности, чтобы избежать резких ценовых движений, которые могут вызвать значительные непостоянные потери.

6.3 Использование инструментов хеджирования

Использование финансовых деривативов, таких как фьючерсы и опционы, является эффективным способом защиты от непостоянных потерь.

Возьмем фьючерсы в качестве примера: если инвестор предоставляет ликвидность для пула ETH/USDT, он может одновременно открыть противоположную позицию на рынке фьючерсов. Если цена ETH падает, стоимость активов в ликвидностном пуле снижается, но прибыль от позиции на фьючерсах может компенсировать эту потерю, тем самым уменьшая непостоянные потери.

Опционы - еще один полезный инструмент хеджирования. Инвесторы могут приобретать пут-опционы для защиты от потенциальных падений цен. Если цена ETH падает, стоимость пут-опциона увеличивается, что может компенсировать убытки, понесенные в ликвидности пула. Например, покупка пут-опциона ETH позволяет инвестору зарабатывать при падении цены ETH, тем самым компенсируя непостоянные потери в пуле.

Однако использование деривативов для хеджирования также включает в себя риски. Фьючерсные рынки с использованием кредитного плеча, что означает, что убытки могут быть увеличены, если рынок движется вопреки ожиданиям. Опционы могут быть высокой волатильности по цене и подвержены временному убыли, что означает, что их стоимость снижается с течением времени. Инвесторам необходимо точно оценить рыночные условия и ценообразование опционов для эффективного хеджирования.

При использовании деривативов для защиты от непостоянных потерь инвесторам следует тщательно понимать используемые инструменты, оценивать связанные риски и разрабатывать осторожную, персонализированную стратегию на основе своей толерантности к риску и инвестиционных целей.

7. Текущая рыночная ситуация и будущие тенденции

7.1 Текущая ситуация с Непостоянными потерями на криптовалютном рынке

На сегодняшнем рынке криптовалют непостоянные потери (IL) остаются распространенной проблемой, с которой сталкиваются поставщики ликвидности (LP) на децентрализованных биржах (DEX), причем их влияние варьируется по масштабу и серьезности. Возьмем, к примеру, Uniswap: как всемирно известная DEX, он предлагает множество пулов ликвидности и активных торговых пар. В пуле ETH/USDT из-за частых колебаний цен ETH непостоянные потери особенно значительны. Согласно статистическим данным, поставщики ликвидности в этом пуле испытали средние непостоянные потери около 5%–10% за последний год, при экстремальных рыночных условиях уровень потерь превысел 20%. Это означает, что многие LP увидели, как стоимость их активов постепенно сокращалась на протяжении участия, и реальные доходы значительно уступают ожиданиям.

На других платформах DEX, таких как SushiSwap, непостоянные потери также являются обычной проблемой. Для узких торговых пар с низкой рыночной ликвидностью волатильность цен обычно бывает еще более резкой, что приводит к более высокому риску непостоянных потерь. Например, ликвидность пулов, состоящих из новых токенов и основных стейблкоинов, может испытывать непостоянные потери до 30%–50%, что представляет существенные риски для LP. Эти сценарии с высокими потерями не только ослабляют энтузиазм LP, но и ставят под сомнение устойчивый рост DEX, ограничивая приток капитала в ликвидное майнинг.

7.2 Тенденции в смежных технологиях и механизмах

Для решения проблемы непостоянных потерь крипторынок продолжает внедрять инновационные технологии и механизмы. Одним из таких примеров является CoW AMM, новый тип автоматизированного маркет-мейкера, который направлен на защиту трейдеров от атак на максимальную извлекаемую стоимость (MEV) с помощью системы офчейн-пакетных аукционов, а также защиту провайдеров ликвидности от внешних арбитражеров. В CoW AMM, когда возникают возможности для арбитража, сторонние организации, известные как решатели, соревнуются, делая ставки, чтобы сбалансировать пул ликвидности. Солвер, который может оставить больше всего излишков (количественная мера того, насколько благоприятно кривая AMM смещена в пользу LP), получает право на ребалансировку пула. С помощью этого механизма CoW AMM фиксирует арбитражную стоимость внутри компании — ценность, которая в противном случае была бы извлечена ботами MEV в маркет-мейкерах постоянных продуктов (CPMM) — тем самым устраняя риск потерь или ребалансировки (LVR) для провайдеров ликвидности. Эта модель предлагает новый многообещающий подход к сокращению непостоянных потерь и может получить более широкое распространение в будущем.

Еще одним нововведением является Bunni V2, который использует функцию “out-of-range Hooks” Uniswap V4 для повышения прибыльности LP. Bunni V2 позволяет проектам создавать токены ERC-20 LP на Uniswap V3 и интегрировать их в контракты по стимулированию ликвидности, изначально разработанные для Uniswap V2 или SushiSwap. Эта консолидация позволяет проектам объединять свою ликвидность в один пул Uniswap V3, снижая проскальзывание для трейдеров и улучшая эффективность транзакций. Кроме того, Bunni V2 улучшает экономику veToken, используемую Curve для смягчения давления на продажу, вызванного дефи-фармингом доходности, стимулируя долгосрочное предоставление ликвидности. LP, использующие Bunni V2, могут зарабатывать более эффективно, что делает его привлекательным вариантом для привлечения LP и смягчения эффектов НП. Поскольку эти механизмы продолжают развиваться и совершенствоваться, ожидается, что они значительно смягчат проблему непостоянных потерь и способствуют здоровому развитию экосистемы DEX.

7.3 Потенциальное воздействие на будущие рынки

Непостоянные потери могут оказать различное потенциальное влияние на будущее децентрализованных финансов (DeFi). С точки зрения развития DEX, существование IL, вероятно, будет стимулировать платформы постоянно оптимизировать свои механизмы и технологии для снижения его воздействия на LP. Это может привести к появлению более инновационных моделей AMM и стратегий управления ликвидностью, продвигая DEX в сторону большей эффективности и стабильности. Например, некоторые DEX могут дополнительно улучшить механизмы оракулов для лучшего отражения реальных рыночных цен, уменьшая возможности для арбитража и, следовательно, непостоянных потерь.

С точки зрения поведения инвесторов, непостоянные потери, вероятно, заставят инвесторов быть более осторожными при выборе проектов по добыче ликвидности. LP будут обращать большее внимание на возможности управления рисками проекта, волатильность активов и потенциальную доходность. Инвесторы, склонные к риску, могут сосредотачиваться на использовании различных инструментов и стратегий для защиты от непостоянных потерь, таких как фьючерсы, опционы и другие финансовые производные продукты.

Что касается стабильности рынка, непостоянные потери могут вносить определенные колебания. В периоды высокой волатильности рынка увеличение непостоянных потерь может побудить некоторых поставщиков ликвидности вывести свою ликвидность, что повлияет на общую рыночную ликвидность и торговую активность. Тем не менее, по мере того как осознание непостоянных потерь продолжает расти и разрабатываются более эффективные стратегии управления рисками и технологии, рынок постепенно приспосабливается к этим вызовам и их решению. Следовательно, ожидается, что стабильность рынка улучшится благодаря постоянному совершенствованию и инновациям.

Заключение

Для смягчения непостоянных потерь на Gate.io инвесторы могут применять стратегии, такие как выбор активов с низкой волатильностью, динамическое управление ликвидностью и использование инструментов хеджирования. Непостоянные потери являются широко распространенной проблемой на современном криптовалютном рынке, значительно влияющей на развитие DEX и поведение инвесторов. Тем не менее, благодаря прогрессу в технологиях и механизмах, таких как CoW AMM и Bunni V2, появляется новая надежда на снижение непостоянных потерь. По мере того как эти инновации набирают оборот, они могут изменить будущее предоставления ликвидности и способствовать более надежной и устойчивой экосистеме DeFi.