Редакционная заметка: Статья рассматривает преимущества и недостатки двух моделей TGE с низким Оборотным предложением/высоким FDV и справедливым выпуском, указывая, что первая модель позволяет инсайдерам быстро выйти на рынок, а вторая из-за нехватки средств и Ликвидности оказывается трудной для поддержания. На основе рыночных уроков предложена схема TGE для Децентрализованных финансов, использующая в блокчейне Ликвидность, поэтапное открытие цен и прозрачный механизм смарт-контрактов, что позволяет сбалансировать потребности команды в финансах и реальное ценообразование для общественности, одновременно побуждая инсайдеров действовать в соответствии с долгосрочными целями проекта, тем самым создавая более устойчивую структуру экономики токенов.

Ниже приведено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинал был немного отредактирован):

Почему нужно переосмыслить TGE

TGE часто является определяющим моментом в жизненном цикле проекта. Это момент, когда проект наиболее заметно переходит из закрытой сферы в открытую. Разные заинтересованные стороны имеют разные ожидания от TGE, и балансировка этих ожиданий является сложной задачей, требующей осторожной координации.

За последние 18 месяцев мы видели два основных способа TGE — выпуск с низким оборотом/высокой FDV и честный выпуск. Эти два подхода находятся на противоположных концах спектра и имеют свои очевидные плюсы и минусы. Однако ни один из этих подходов в основном не смог достичь долгосрочных устойчивых результатов. С учетом непрерывной эволюции криптоэкосистемы, мы считаем, что пришло время сделать шаг назад, извлечь уроки из истории и решить, нужно ли вносить изменения.

В данной статье предложена модель TGE промежуточного типа, использующая ликвидность в блокчейне для содействия истинному публичному ценообразованию и обеспечения согласованности стимулов инсайдеров — команды и инвесторов — с долгосрочным успехом. Прежде чем глубже изучить её механизмы, давайте сначала рассмотрим, как два основных метода TGE потерпели крах из-за своих собственных недостатков, чему нас учит реакция рынка и почему централизованный подход в блокчейне является логическим следующим шагом для проектов, стремящихся к долговременному успеху.

Недостатки модели TGE в последнее время

Низкое оборотное предложение/Высокая FDV

Низкое оборотное предложение/высокая модель FDV обычно включает многоэтапное предварительное финансирование TGE, при этом оценка постепенно растет, а объем обращающихся токенов в первый день крайне низок. Сначала это создает иллюзию дефицита, способствуя резкому росту цен. Однако со временем возникают проблемы:

· Закулисное предварительное определение цены TGE: команда проводит много раундов финансирования по все более высоким оценкам и ведет переговоры, чтобы обеспечить выход на основные централизованные биржи (CEX) в первый день. К моменту TGE большая часть повышения цен уже произошла, и в публичном рынке почти нет пограничных покупателей.

· Дорогой выход на топовые биржи: многие проекты должны платить до 10% или более от предложения токенов в качестве комиссии за выход на топовые биржи в день выхода. Это сильно разводняет долю, что часто вредит долгосрочным перспективам проекта.

· Чрезмерная зависимость от торговли маркет-мейкерами (MM): для обеспечения начальной ликвидности проект распределяет большое количество токенов третьим сторонам-маркет-мейкерам на льготных условиях. Эти сделки не прозрачны, что часто приводит к несоответствию стимулов и создает постоянную нагрузку на проект.

· Инвесторы хеджируют позиции с замороженными токенами: из-за долгосрочной блокировки токенов, опытные инвесторы/фонды шортят активы на внешних рынках, эффективно нейтрализуя свои риски и закладывая основу для давления на продажу после разблокировки.

· Дисконтная внебиржевая торговля (OTC) распродажа: Инвесторы и команда часто продают по скидке покупателям, ищущим низкие цены, через OTC, после чего покупатели хеджируют новую полученную дисконтную позицию и закрывают её при разблокировке.

· Возврат средств для ликвидного фонда: команда может предложить «сладкие» предложения или проводить частные сделки с ликвидным фондом, чтобы побудить ранние покупки после TGE, искусственно поднимая цены. Эта потенциально незаконная деятельность предоставляет инсайдерам краткосрочное окно для выхода через OTC по завышенной оценке.

· Освобождение токенов инвесторами вызывает непреодолимое давление на продажу: как только большое количество токенов будет разблокировано, розничные инвесторы должны учитывать, не затопит ли накопленное предложение рынок. Если спрос на продукт (или токен) недостаточен, разблокировка может привести к стагнации цен или обрушению под тяжестью распродаж.

По сути, модель низкого оборотного предложения/высокого FDV создает среду, в которой инсайдеры могут быстро получать наличные. Это часто ставит мелких инвесторов или покупателей на более поздних этапах в невыгодное положение. Проекты обычно испытывают трудности после первого года, поскольку у ранних инсайдеров нет стимула продолжать участие.

Изменение справедливого выпуска — и его собственные недостатки

Разочарование в режиме низкого оборотного предложения/высокого FDV побудило рынок перейти к поддержке справедливого выпуска. Справедливый выпуск нацелен на создание открытой, равноправной структуры TGE, которая с самого начала передает токены в руки общественности, уменьшая преимущества инсайдеров и крупные частные размещения. Несмотря на благие намерения, эта стратегия выпуска постепенно выявляет свои собственные недостатки:

· Ограниченные средства: команда по справедливому выпуску обычно начинает TGE с очень небольшими или отсутствующими финансами. Поскольку объем токенов, принадлежащих команде, обычно очень низок, финансирование после TGE становится крайне сложным, что приводит к ущербу для долгосрочной жизнеспособности проекта, особенно когда цена токенов продолжает падать.

· Низкая ликвидность и плохое исполнение: отсутствие маркет-мейкеров и начальной ликвидности, токены с честным выпуском имеют слабую ликвидность на этапе запуска и созревания, что приводит к высокой волатильности и высокому проскальзыванию.

· CEX бессрочные контракты усиливают нисходящее давление: многие справедливо выпущенные токены — особенно в области ИИ — вышли на бессрочный фьючерсный рынок на CEX до того, как появились на спотовом рынке, что позволило шортам с плечом нанести серьезный удар по токенам с низкой ликвидностью в блокчейне, тем самым снизив цены.

· Долгосрочный потолок цен: ограниченная ликвидность в блокчейне в сочетании с короткими продажами с использованием заемных средств в конечном итоге создает среду, в которой спрос трудно преодолевает давление на продажу.

Справедливый выпуск изначально воспринимался как свежий ветер, поощряющий более «открытое» участие. Однако в конечном итоге он также не смог создать долгосрочную устойчивую рыночную структуру. Рынок снова начал искать альтернативы.

Уроки из реакции рынка

Низкое оборотное предложение/высокий FDV и公平发行 оба способа потерпели неудачу по своим причинам. Наблюдая за реакцией рынка на оба, мы извлекли следующие уроки:

· Обнаружение цен для общественности имеет решающее значение: если общественные покупатели не смогут эффективно участвовать в обнаружении цен, они потеряют интерес, особенно после того, как инсайдеры явно заранее извлекут выгоду.

· Глубина и ликвидность превосходят краткосрочные спекуляции: быстрая спекуляция или искусственное повышение не могут исправить фундаментально поверхностный рынок. Постоянная глубина ликвидности в блокчейне имеет решающее значение.

· Команде нужен путь, покупатели с ликвидностью нуждаются в пространстве для роста: команде необходимо собрать достаточно средств, чтобы обеспечить долгосрочное существование проекта, одновременно оставляя значительный потенциал для роста для новых участников на публичном рынке.

· Рыночный спрос стимулирует структурные изменения: эволюция от низкого оборотного предложения/высокого FDV к справедливому выпуску показывает, что если рынок отказывается поддерживать проблемные способы выпуска, команда будет корректировать свою стратегию. Однако, полагаясь только на справедливый выпуск, невозможно гарантировать успех при отсутствии ликвидности и долгосрочной рыночной стратегии.

· Прозрачность не подлежит обсуждению: когда инсайдеры злоупотребляют непрозрачной рыночной структурой и быстро выходят, доверие рушится. Честный выпуск способствует большей открытости в блокчейне, но настоящая подотчетность и ясность все еще неполны.

Почему ликвидность в блокчейне является следующим шагом

Оглядываясь на эти неудачи и сопротивление рынка, подчеркивается один основной принцип: долгосрочный устойчивый рынок должен осуществлять открытое ценообразование в блокчейне, чтобы инсайдеры не могли легко продавать токены в частном порядке. Торговля в блокчейне способствует реальному контролю, четко показывая, кто владеет какими активами и по какой цене продает.

Чтобы обеспечить достаточную ликвидность на всех этапах жизненного цикла токена, требуется структура, интегрирующая следующие элементы:

· Прозрачная ликвидность на рынке в блокчейне

· Устойчивый механизм для сдерживания внезапного давления на продажу

· Стимулирование команды и инвесторов к долгосрочному участию после TGE

Это напрямую вводит концепцию нативного TGE DeFi — модели, которая сочетает в себе привлечение капитала и формирование публичной ликвидности, делая внутренние лица и долгосрочную судьбу проекта согласованными.

DeFi родной TGE

Наше предложение сосредоточено на:

· Преобразование потенциального давления на продажу в структурированную ликвидность в блокчейне

· Используйте разблокировку на основе цены/времени вместо резкой разблокировки

· Предложить прозрачный и устойчивый путь к листингу на основных CEX

· Сделать так, чтобы инсайдеры — инвесторы и команда — активировали или даже обязаны были использовать механизмы в блокчейне

Конкретные методы следующие:

Поэтапное обеспечение ликвидности (одностороннее и двухстороннее)

· Односторонний LP: инвесторы могут только вносить родные токены в централизованный ликвидный пул (например, Uniswap V3). Выбирая определенный ценовой диапазон, они эффективно устанавливают условия для продажи — токены будут продаваться только тогда, когда рынок достигнет этого диапазона.

· Двусторонний LP: для обеспечения большей ликвидности и снижения проскальзывания участники (включая команду) могут связывать токены со стабильными монетами или другими активами (такими как ETH). Это способствует мгновенной глубине рынка.

Разблокировка и блокировка позиций LP на основе цены

· Постепенная разблокировка: проект ограничивает долю LP каждого инвестора во время TGE. С увеличением времени или ценового порога больше долей разблокируется, чтобы предотвратить внезапный удар по предложению.

· Блокировка LP: Для сдерживания спекулятивных действий (таких как искусственное завышение цен до достижения интервала LP), поставщики ликвидности должны блокировать свои токены на некоторое время после их обмена, не имея возможности немедленно вывести и тайно повторно войти, чтобы поддерживать согласованность ликвидности.

Поощрение выхода ранних инвесторов перед TGE

· Целевая цена ниже vs. Новые инвесторы: команда может поощрять ранних инвесторов с очень низкими затратами частично выходить на высоких ценовых раундах через переподписку до TGE для новых инвесторов. Это может быть реализовано через передачу от существующих инвесторов к новым, в конечном итоге одобренную командой. В этой ситуации ранние инвесторы могут получать прибыль, не продавая на публичном рынке, в то время как новые сторонники — с более высокой ценой входа — менее склонны к ранним продажам после запуска. Следует отметить, что такие передачи в прошлом часто отказывались командой.

· Более здоровая структура после TGE: таким образом, база инвесторов во время TGE более вероятно будет держать токены в поисках большей доходности, уменьшая давление немедленной продажи и более равномерно распределяя ликвидность в пределах ценового диапазона.

Смарт-контракты контроля и соблюдения

· Комплайенс-пул и структурированные выплаты: заблокированные токены могут поступать на одобренный рынок в блокчейне только в открытом и основанном на правилах порядке через обязательные политические ограничения (такие как проверка потоков средств по AML).

· Пошаговый доступ: управление смарт-контрактами LP как и когда корректировать ценовые диапазоны, получать комиссионные или выводить средства, чтобы гарантировать, что волна распродаж инсайдеров не разрушит рынок.

Ценообразование TGE и включение команды

· Привлекательная и устойчивая оценка: проект может проводить TGE по оценке ниже типичного низкого объема обращения/высокого FDV, привлекая интерес реальных покупателей. Со временем цена и объем торгов в блокчейне могут естественно расти, в конечном итоге привлекая мейнстримное листинг.

· Включение в распределение команды: команда подчиняется таким же ограничениям LP по своим позициям, что указывает на истинную согласованность. В условиях рынка, требующего прозрачности, позиции команды также могут быть публично контролируемы, что сдерживает молчаливую OTC-продажу или внезапный внутренний выход.

Пошаговое движение к листингу на CEX

Задержка раннего выхода на рынок: первоначальное снижение экспозиции на крупных биржах помогает рынку находить цену в блокчейне, а также предотвращает немедленный выход инсайдеров.

Катализатор: с ростом уровня использования, объема торгов и общественного вовлечения上市 на основных CEX стал действительно движущим фактором спроса, а не сценарием быстрого распродажа.

Ожидаемые выгоды

Эта нативная модель TGE в DeFi решает множество проблем, одновременно поддерживая более глубокое общественное ценообразование:

· Реальное открытие в блокчейне: запуск по справедливой цене и требование от инсайдеров предоставить ликвидность для содействия формированию прозрачной цены в реальном времени.

· Более здоровая модель разблокировки: токены, разблокируемые на основе цены, снижают страх больших распродаж. Если покупатели не поднимут цену до определенного диапазона, инсайдеры остаются заблокированными.

· Более высокая ликвидность, снижение зависимости от MM: ключевые заинтересованные стороны становятся первоначальными поставщиками ликвидности, уменьшая зависимость от маркет-мейкеров, у которых могут быть конфликтующие интересы.

· Команда и инвесторы объединены: если ключевые участники также сталкиваются с ограничениями ликвидности, они не могут тихо отказаться от проекта; успех общий.

· Поддержка стабильного рынка: сочетание поэтапного上市 на CEX, проект испытывает инкрементальные катализаторы при создании более сильной репутации в блокчейне.

· Экспериментальное пространство: так как этот метод программируемый, команда может настроить срок блокировки, ценовой порог или пул белого списка, стремясь к наилучшим результатам.

Самое важное, что это направляет основателей, ранних инвесторов и новых участников к устойчивому долгосрочному росту, а не к быстрым возможностям выхода.

Вопросы и размышления

Даже если эта модель решает общие проблемы TGE, она все равно вызывает дальнейшие исследования:

· Ликвидность концентрируется: большое количество держателей может собраться в похожем диапазоне, создавая «стену» цен? Если это так, как предотвратить?

· Ордербук против AMM: всегда ли концентрированная ликвидность AMM превосходит, или смешанный подход более подходит для некоторых токенов?

· Исполнение и регламенты: существуют ли требования к соблюдению (например, KYC/AML), которым инвесторы должны соответствовать для участия?

· Образование и инструменты для инвесторов: нужно ли специализированное информационное табло или сторонний управляющий, чтобы помочь недостаточно опытным или ресурсно ограниченным внутренним специалистам справиться с продвинутыми стратегиями LP?

· Прозрачность команды: хотя форвардные контракты или частные сделки могут продолжаться, требование полного или почти полного раскрытия информации инсайдерами будет способствовать честности.

Итог

От низкого оборотного предложения/высокого FDV до справедливого выпуска, криптомир колеблется между крайностями — один вариант приносит краткосрочную прибыль инсайдерам, другой страдает от нехватки достаточного капитала или устойчивой ликвидности для успеха. Оба варианта заставляют участников оптимизировать очень краткосрочные результаты, испытывая разочарование от мимолетного хайпа и манипулятивных действий.

Мы открыли путь, введя нативный TGE DeFi — основанный на поэтапной ликвидности в блокчейне, основанный на показателях поэтапный разблокировка и обязательная прозрачность —

· Проект собирает достаточно капитала и не зависит от эксплуататорских сделок.

· Реальное обнаружение цен в блокчейне и развитие ликвидности, установление доверия с розничными и институциональными инвесторами.

· Ранние инвесторы с более низкими целями по цене могут безопасно выйти до TGE, передав свои доли новичкам с более высокими затратами и более высокими целями по оценке, оптимизируя здоровье вторичного рынка.

· Основные CEX становятся настоящими катализаторами, а не каналами для мгновенного выхода.

· Рынок как окончательный арбитр может награждать или отказывать в выпуске в зависимости от степени соответствия этим принципам.

Хотя нет единой модели TGE, подходящей для каждого проекта, очевидно, что нам нужен план, способствующий реальному ценообразованию в блокчейне, устойчивой рыночной ликвидности и глубокой согласованности между заинтересованными сторонами. Нативная модель TGE DeFi предназначена для того, чтобы предпринять значительный шаг к этим целям.

Криптоэкосистема процветает благодаря инновациям и итерациям. Оспаривая нормы низкого оборотного предложения/высокой FDV и справедливого выпуска, мы можем проложить путь к более здоровой структуре стимулов — гарантируя, что создание долгосрочной ценности превалирует над краткосрочной спекуляцией.

В конечном итоге, если эта статья сможет вызвать обсуждение лучших аспектов различных моделей TGE, поощряя новые решения, которые вознаграждают за реальный рост, а не за быстрый выход, мы выполним свою миссию. Давайте вместе создадим среду для выпуска токенов, из которой все смогут извлекать выгоду из постоянного успеха, и рынок сможет справедливо вознаграждать тех, кто борется за светлое будущее криптовалюты: строителей, инвесторов и членов сообщества.

「Исходная ссылка」