Автор: команда макроэкономических исследований IGC FUND
Резюме: 3 апреля 2025 года администрация Трампа объявила о введении политики «взаимных пошлин», установив базовую пошлину в 10% для торговых партнеров по всему миру и более высокие ставки для конкретных стран (таких как Китай, Европейский Союз). В данной статье, основываясь на количественных моделях таких учреждений, как Citibank и Goldman Sachs, анализируется влияние этой политики на глобальную экономику, рискованные активы и политику взаимодействия, а также предлагаются инвестиционные и политические рекомендации.
Политический контекст и основные содержания
Логика политики
Прямая цель: сократить торговый дефицит США (в 2024 году составит 1,2 трлн долларов, способствовать возвращению производства).
Глубокая мотивация: накопление политического капитала к промежуточным выборам 2026 года, а также поддержка налоговой реформы за счет доходов от пошлин (снижение налогов на 4,5 трлн долларов в течение следующих десяти лет).
Если в будущем политика взаимных тарифов сможет способствовать одновременному снижению тарифов всеми странами мира, это приведет к лучшим результатам для мировой экономики.
Ставка налога и дата вступления в силу
Базовая пошлина: 10% глобальная унифицированная пошлина, вступает в силу 5 апреля.
Дифференцированная пошлина: введение пошлины в размере 10%-50% для стран с наибольшим торговым дефицитом, вступает в силу 9 апреля (например, Китай 34% (фактически 54%), Вьетнам 46%, Европейский Союз 20%), предоставляя соответствующим странам временной интервал для переговоров о снижении ставок.
Освобожденные товары: Сталелитейная, алюминиевая, полупроводниковая промышленность и другие ключевые отрасли освобождены от уплаты налога, а Канада и Мексика освобождены от налога на товары, которые соответствуют соглашению USMCA.
Суть политики взаимных тарифов для Юго-Восточной Азии заключается в том, чтобы покрыть тарифные категории товаров, производимых в Китае, которые переносятся или перемещаются в Юго-Восточную Азию. Группа советников Трампа ясно осознавала, что многие китайские фабрики в последние годы обходили тарифные проблемы, перемещая свое производство в регионы Юго-Восточной Азии, и даже рассматривали товары, отправляемые через Гонконг и Макао, как китайские товары для целей налогообложения.
Анализ влияния на мировую экономику
Рискованные активы: давление на оценку и усиление волатильности
Удар по фондовому рынку
Американские акции: Goldman Sachs прогнозирует, что если тарифы будут полностью введены, целевой уровень индекса S&P 500 будет снижен до 5700 пунктов (на 8% ниже текущего уровня), при этом наибольшее влияние окажут сектора технологий и автомобилей.
Азиатско-Тихоокеанские фондовые рынки: индекс VN30 во Вьетнаме упал на 6,8% за один день (из-за тарифов в 46%), индекс Никкей упал на 2,77%, фондовые рынки Китая и Гонконга находятся под краткосрочным давлением.
Стоимость реконструкции цепочки поставок
Автомобильная промышленность: Мексика экспортирует в США 2,96 миллиона автомобилей (2024 год), тарифы могут увеличить их стоимость на 20%, что заставит автопроизводителей перенести мощности на территорию США.
Кросс-бортовая электронная коммерция: США отменили налоговую льготу на посылки стоимостью до 800 долларов, стоимость моделей платформ, таких как Temu и Shein, увеличилась на 30%, ожидается, что к 2025 году убытки от GMV превысят 50 миллиардов долларов.
Золото: усиление защитных свойств
Прогноз цен: Citigroup повысила целевую цену на золото на 2025 год до 3200 долларов за унцию (на 4% выше текущей цены), если США столкнутся с стагфляцией, цена может превысить 3500 долларов.
Драйверы логики: снижение реальной процентной ставки (ФРС откладывает снижение ставки) + ухудшение кредитоспособности доллара (пошлины ослабляют покупательную способность доллара).
Криптовалюта: краткосрочное давление на продажу и долгосрочная диверсификация
Рынок реагирует: Биткойн упал на 3% до 82 000 долларов за день, корреляция с индексом Nasdaq составляет 0,74, а недавняя корреляция с американскими акциями несколько снизилась, средства направляются в традиционные активы-убежища, такие как золото.
Рынковые данные: торговые данные показывают более качественные показатели по сравнению с американскими акциями, в последнее время покупательский интерес начинает постепенно расти, в краткосрочной перспективе возможно давление, в долгосрочной перспективе продолжаем следить за ликвидностью доллара и ожиданиями по снижению процентных ставок.
Прогнозы и поддержка данных со стороны институций
Голдеман Сакс: Риски рецессии и политика реагирования
Экономический прогноз
Рост ВВП: В 2025 году рост ВВП США снижен до 1,7% (ранее 2,2%), базовая инфляция PCE поднялась до 3,5% (ранее 2,8%).
Вероятность рецессии: вероятность рецессии в следующие 12 месяцев повысилась с 20% до 35%, главным образом из-за повышения тарифов, что приведет к росту безработицы (ожидается 4,5%) и сокращению инвестиций в бизнес.
Политика ФРС
Путь снижения процентной ставки: ожидается, что в 2025 году ставка будет снижена 3 раза (июль, сентябрь, ноябрь), федеральная фондовая ставка составит 3.5%-3.75%.
Ситибанк: Потенциальный удар по экономике Китая
Убытки от ВВП: если тарифы полностью вступят в силу и без компенсации, то темп роста ВВП Китая в 2025 году может снизиться на 2,4 процентного пункта (экстремальный сценарий).
Влияние на отрасль: экспорт электроники и текстильной одежды снизился на 10%-15%, рентабельность предприятий по производству автомобильных запчастей сократилась до ниже 5%.
МВФ и ОЭСР: глобальное замедление роста
МВФ: понизил прогноз роста мирового ВВП на 2025 год с 3,3% до 3,1%, основным фактором является сокращение торговли.
ОЭСР: тарифы США могут снизить объем глобальной торговли на 2,8%, экспортерам развивающихся стран грозит повышение затрат.
Ответы и игры политик разных стран
Американские союзники: сочетание противодействия и переговоров
Европейский Союз
Меры противодействия: введение цифрового налог на технологических гигантов США (Apple, Google), ставка повышается до 15%.
Картель для переговоров: угроза выхода из «Соглашения США-Мексика-Канада», чтобы заставить США освободить от налогов на автомобили.
Канада
Ответные тарифы: увеличение налогов на товары США на 20 миллиардов долларов (включая виски, целлюлозу), но исполнение отложено для сохранения пространства для переговоров.
Новые рынки: диверсифицированная стратегия
Китай
Меры противодействия: введение 15% пошлины на американский сжиженный природный газ и уголь, приостановление квот на экспорт редкоземельных металлов.
Стимулирование внутреннего спроса: планируется выпустить специальные государственные облигации на сумму 1,5 трлн юаней, с акцентом на новые источники энергии и инфраструктуру.
Вьетнам/Индия
Перемещение производства: ускорение приема мощности китайской реэкспортной торговли, но под давлением высоких тарифов США (46% во Вьетнаме).
Нейтральные страны: осторожная хеджирование
Швейцария: экспорт часов в США может снизиться на 20%, рассматривается возможность подачи иска через механизм споров ВТО.
Австралия: экспорт железной руды столкнулся с проблемами (Китай составляет 35% от ее экспорта), призывая к реформе многосторонней торговой системы.
Инвестиционные рекомендации и предупреждения о рисках
Стратегия распределения активов
Активы-убежища: увеличить долю золота (доля в портфеле повышается до 10%-15%), облигаций США (доходность по 10-летним облигациям может упасть до 3.0%).
Рисковые активы: избегайте зависимых от экспорта отраслей (автомобили, электроника), сосредоточьтесь на секторах, ориентированных на внутренний спрос (потребление, фармацевтика).
Уведомление о рисках политики
Эскалация торговой войны: если тарифная война между Китаем и США распространится на технологии и энергетику, глобальная цепочка поставок может еще больше расколоться.
Политика ФРС колеблется: если инфляция неожиданно вырастет, это может отложить снижение процентной ставки и вызвать резкие колебания на рынке.
Возможности крипто
Канал перемещения активов: глобальный перевод долларов США через Crypto, что повышает соответствующий рыночный интерес.
Ликвидность, вызванная снижением процентных ставок: снижение ставок является неизбежным событием, но ритм и время могут быть неопределенными, а ликвидность в долларах является важным движущим фактором в криптоиндустрии.
Заключение
Политика «равных тарифов» Трампа по своей сути заключается в стремлении достичь быстрого экономического результата для США через краткосрочные политические игры, что создает большую неопределенность. Мы не уверены, есть ли у Трампа другие инструменты для последующих действий, но, возможно, в следующую неделю заявления различных стран по поводу равных тарифов будут иметь решающее значение. Наилучший сценарий — это снижение глобальных многосторонних тарифов, что будет способствовать восстановлению мировой экономики, в худшем случае — взаимное увеличение ответных мер, что может значительно препятствовать движению товаров по всему миру. Как отметил сегодня один аналитик, «известный французский экономист Бастиа указал: «Если товары не могут пересекать границы, армии пересекут границы». Надеемся, что восстановление экономики останется в основном на повестке дня.
Источник данных: Белый дом США, Citibank, Goldman Sachs, МВФ, ОЭСР
Риск-уведомление: геополитические конфликты, неожиданные изменения политики, риски рыночной ликвидности
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Влияние политики взаимных тарифов Трампа на глобальную экономику и политические выводы
Автор: команда макроэкономических исследований IGC FUND
Резюме: 3 апреля 2025 года администрация Трампа объявила о введении политики «взаимных пошлин», установив базовую пошлину в 10% для торговых партнеров по всему миру и более высокие ставки для конкретных стран (таких как Китай, Европейский Союз). В данной статье, основываясь на количественных моделях таких учреждений, как Citibank и Goldman Sachs, анализируется влияние этой политики на глобальную экономику, рискованные активы и политику взаимодействия, а также предлагаются инвестиционные и политические рекомендации.
Политический контекст и основные содержания
Логика политики
Прямая цель: сократить торговый дефицит США (в 2024 году составит 1,2 трлн долларов, способствовать возвращению производства).
Глубокая мотивация: накопление политического капитала к промежуточным выборам 2026 года, а также поддержка налоговой реформы за счет доходов от пошлин (снижение налогов на 4,5 трлн долларов в течение следующих десяти лет).
Если в будущем политика взаимных тарифов сможет способствовать одновременному снижению тарифов всеми странами мира, это приведет к лучшим результатам для мировой экономики.
Ставка налога и дата вступления в силу
Базовая пошлина: 10% глобальная унифицированная пошлина, вступает в силу 5 апреля.
Дифференцированная пошлина: введение пошлины в размере 10%-50% для стран с наибольшим торговым дефицитом, вступает в силу 9 апреля (например, Китай 34% (фактически 54%), Вьетнам 46%, Европейский Союз 20%), предоставляя соответствующим странам временной интервал для переговоров о снижении ставок.
Освобожденные товары: Сталелитейная, алюминиевая, полупроводниковая промышленность и другие ключевые отрасли освобождены от уплаты налога, а Канада и Мексика освобождены от налога на товары, которые соответствуют соглашению USMCA.
Суть политики взаимных тарифов для Юго-Восточной Азии заключается в том, чтобы покрыть тарифные категории товаров, производимых в Китае, которые переносятся или перемещаются в Юго-Восточную Азию. Группа советников Трампа ясно осознавала, что многие китайские фабрики в последние годы обходили тарифные проблемы, перемещая свое производство в регионы Юго-Восточной Азии, и даже рассматривали товары, отправляемые через Гонконг и Макао, как китайские товары для целей налогообложения.
Анализ влияния на мировую экономику
Рискованные активы: давление на оценку и усиление волатильности
Удар по фондовому рынку
Американские акции: Goldman Sachs прогнозирует, что если тарифы будут полностью введены, целевой уровень индекса S&P 500 будет снижен до 5700 пунктов (на 8% ниже текущего уровня), при этом наибольшее влияние окажут сектора технологий и автомобилей.
Азиатско-Тихоокеанские фондовые рынки: индекс VN30 во Вьетнаме упал на 6,8% за один день (из-за тарифов в 46%), индекс Никкей упал на 2,77%, фондовые рынки Китая и Гонконга находятся под краткосрочным давлением.
Стоимость реконструкции цепочки поставок
Автомобильная промышленность: Мексика экспортирует в США 2,96 миллиона автомобилей (2024 год), тарифы могут увеличить их стоимость на 20%, что заставит автопроизводителей перенести мощности на территорию США.
Кросс-бортовая электронная коммерция: США отменили налоговую льготу на посылки стоимостью до 800 долларов, стоимость моделей платформ, таких как Temu и Shein, увеличилась на 30%, ожидается, что к 2025 году убытки от GMV превысят 50 миллиардов долларов.
Золото: усиление защитных свойств
Прогноз цен: Citigroup повысила целевую цену на золото на 2025 год до 3200 долларов за унцию (на 4% выше текущей цены), если США столкнутся с стагфляцией, цена может превысить 3500 долларов.
Драйверы логики: снижение реальной процентной ставки (ФРС откладывает снижение ставки) + ухудшение кредитоспособности доллара (пошлины ослабляют покупательную способность доллара).
Криптовалюта: краткосрочное давление на продажу и долгосрочная диверсификация
Рынок реагирует: Биткойн упал на 3% до 82 000 долларов за день, корреляция с индексом Nasdaq составляет 0,74, а недавняя корреляция с американскими акциями несколько снизилась, средства направляются в традиционные активы-убежища, такие как золото.
Рынковые данные: торговые данные показывают более качественные показатели по сравнению с американскими акциями, в последнее время покупательский интерес начинает постепенно расти, в краткосрочной перспективе возможно давление, в долгосрочной перспективе продолжаем следить за ликвидностью доллара и ожиданиями по снижению процентных ставок.
Прогнозы и поддержка данных со стороны институций
Голдеман Сакс: Риски рецессии и политика реагирования
Экономический прогноз
Рост ВВП: В 2025 году рост ВВП США снижен до 1,7% (ранее 2,2%), базовая инфляция PCE поднялась до 3,5% (ранее 2,8%).
Вероятность рецессии: вероятность рецессии в следующие 12 месяцев повысилась с 20% до 35%, главным образом из-за повышения тарифов, что приведет к росту безработицы (ожидается 4,5%) и сокращению инвестиций в бизнес.
Политика ФРС
Путь снижения процентной ставки: ожидается, что в 2025 году ставка будет снижена 3 раза (июль, сентябрь, ноябрь), федеральная фондовая ставка составит 3.5%-3.75%.
Ситибанк: Потенциальный удар по экономике Китая
Убытки от ВВП: если тарифы полностью вступят в силу и без компенсации, то темп роста ВВП Китая в 2025 году может снизиться на 2,4 процентного пункта (экстремальный сценарий).
Влияние на отрасль: экспорт электроники и текстильной одежды снизился на 10%-15%, рентабельность предприятий по производству автомобильных запчастей сократилась до ниже 5%.
МВФ и ОЭСР: глобальное замедление роста
МВФ: понизил прогноз роста мирового ВВП на 2025 год с 3,3% до 3,1%, основным фактором является сокращение торговли.
ОЭСР: тарифы США могут снизить объем глобальной торговли на 2,8%, экспортерам развивающихся стран грозит повышение затрат.
Ответы и игры политик разных стран
Американские союзники: сочетание противодействия и переговоров
Европейский Союз
Меры противодействия: введение цифрового налог на технологических гигантов США (Apple, Google), ставка повышается до 15%.
Картель для переговоров: угроза выхода из «Соглашения США-Мексика-Канада», чтобы заставить США освободить от налогов на автомобили.
Канада
Ответные тарифы: увеличение налогов на товары США на 20 миллиардов долларов (включая виски, целлюлозу), но исполнение отложено для сохранения пространства для переговоров.
Новые рынки: диверсифицированная стратегия
Китай
Меры противодействия: введение 15% пошлины на американский сжиженный природный газ и уголь, приостановление квот на экспорт редкоземельных металлов.
Стимулирование внутреннего спроса: планируется выпустить специальные государственные облигации на сумму 1,5 трлн юаней, с акцентом на новые источники энергии и инфраструктуру.
Вьетнам/Индия
Перемещение производства: ускорение приема мощности китайской реэкспортной торговли, но под давлением высоких тарифов США (46% во Вьетнаме).
Нейтральные страны: осторожная хеджирование
Швейцария: экспорт часов в США может снизиться на 20%, рассматривается возможность подачи иска через механизм споров ВТО.
Австралия: экспорт железной руды столкнулся с проблемами (Китай составляет 35% от ее экспорта), призывая к реформе многосторонней торговой системы.
Инвестиционные рекомендации и предупреждения о рисках
Стратегия распределения активов
Активы-убежища: увеличить долю золота (доля в портфеле повышается до 10%-15%), облигаций США (доходность по 10-летним облигациям может упасть до 3.0%).
Рисковые активы: избегайте зависимых от экспорта отраслей (автомобили, электроника), сосредоточьтесь на секторах, ориентированных на внутренний спрос (потребление, фармацевтика).
Уведомление о рисках политики
Эскалация торговой войны: если тарифная война между Китаем и США распространится на технологии и энергетику, глобальная цепочка поставок может еще больше расколоться.
Политика ФРС колеблется: если инфляция неожиданно вырастет, это может отложить снижение процентной ставки и вызвать резкие колебания на рынке.
Возможности крипто
Канал перемещения активов: глобальный перевод долларов США через Crypto, что повышает соответствующий рыночный интерес.
Ликвидность, вызванная снижением процентных ставок: снижение ставок является неизбежным событием, но ритм и время могут быть неопределенными, а ликвидность в долларах является важным движущим фактором в криптоиндустрии.
Заключение
Политика «равных тарифов» Трампа по своей сути заключается в стремлении достичь быстрого экономического результата для США через краткосрочные политические игры, что создает большую неопределенность. Мы не уверены, есть ли у Трампа другие инструменты для последующих действий, но, возможно, в следующую неделю заявления различных стран по поводу равных тарифов будут иметь решающее значение. Наилучший сценарий — это снижение глобальных многосторонних тарифов, что будет способствовать восстановлению мировой экономики, в худшем случае — взаимное увеличение ответных мер, что может значительно препятствовать движению товаров по всему миру. Как отметил сегодня один аналитик, «известный французский экономист Бастиа указал: «Если товары не могут пересекать границы, армии пересекут границы». Надеемся, что восстановление экономики останется в основном на повестке дня.
Источник данных: Белый дом США, Citibank, Goldman Sachs, МВФ, ОЭСР
Риск-уведомление: геополитические конфликты, неожиданные изменения политики, риски рыночной ликвидности