Тройное падение акций, облигаций и валюты: резкие колебания на фондовом рынке США (S&P + 5%), доходность облигаций США резко возросла (10-летние до 4,47%), индекс доллара упал ниже 100.
Диверсификация активов-убежищ: золото стремительно растет (пробив 3200 долларов США за унцию), иена/швейцарский франк укрепляются, традиционный статус доллара как актива-убежища ослабляется.
2、Противоречие экономических данных
Ранние сигналы стагфляции: CPI снижается (снижение цен на бензин), но основная инфляция (жилищные услуги + продукты питания) упорствует; PPI по сравнению с предыдущим месяцем -0,4% (сокращение спроса + жесткость издержек).
Удар тарифов еще не проявился: текущие данные не отражают влияние новых тарифов, пессимистичные ожидания рынка опережают.
3. Проявление кризиса ликвидности
Спираль распродажи американских облигаций: резкое падение долгосрочных облигаций → уменьшение стоимости залога → хедж-фонды вынуждены распродажу → дальнейший рост доходности.
Давление на рынок выкупа: увеличение спреда между BGCR и SOFR отражает резкий рост стоимости финансирования залога и усугубление ликвидной сегментации.
4. Политика и внешние риски
Игра тарифов Трампа: тарифы на Китай поднялись до 145%, Китай ответил 125%, торговая война частично ослабла, но долгосрочные риски не исчезли.
• Обрыв рефинансирования долга США: почти $9 трлн со сроком погашения долга в 2025 году, при этом распродажа иностранными держателями усиливает давление на ликвидность.
Прогноз на следующую неделю
1. Логика перехода рынка к защите
Сомнения в кредитоспособности доллара: капиталы переходят в небезопасные активы вне доллара (золото, йена, швейцарский франк).
Инфляционное замедление торговли: длинные американские облигации и высоколиквидные акции подвержены риску распродажи.
2. Ключевые показатели мониторинга
Ликвидность американских облигаций (пробьет ли доходность 10-летних облигаций 5%), изменения в китайских держателях облигаций, интервенция японского центрального банка на валютном рынке, спред по высокодоходным облигациям.
Деньги покидают США? Что сигнализирует распродажа облигаций?
1. Макрообзор за эту неделю
1、Обзор рынка
Администрация Трампа была вынуждена пойти на некоторые уступки, когда буря прокатилась по финансовым рынкам после введения взаимных тарифов, и всем странам, кроме Китая, был предоставлен 90-дневный мораторий, но торговое противостояние с Соединенными Штатами не прекратилось. Как и в случае с предупреждением о рисках в нашем еженедельном отчете на прошлой неделе, изменения в политике на этой неделе снова привели рынок к волатильности под влиянием серии торговых новостей, и все тарифы теперь снижены до 10%, за исключением Китая, а тарифная ставка США в отношении Китая была повышена до 145%. В ответ Китай повысил тарифы на импорт из США до 125%.
Американские акции: Индекс S&P 500 вырос на 5% на этой неделе, но колебания были очень резкими; индексы Dow Jones и Nasdaq также показали рост более 5%.
Защитные активы: Десятилетние государственные облигации редкое продолжение падения, доходность поднялась до высокого уровня 4,47%, распродажа долгосрочных облигаций продолжается; одновременно индекс доллара также редко упал ниже отметки 100, образовалась ситуация одновременного падения акций, облигаций и валюты. Напротив, спотовое золото продолжает пробивать новые максимумы, превысив 3200 долларов за унцию, за неделю рост составил более 5%.
Товары: Из-за эскалации тарифной войны ожидается сокращение торговли, что подавляет спрос на нефть; нефть марки Brent продолжает оставаться слабой, за неделю упав на 5,5%, до 62 долларов за баррель; цена на медь также резко упала на 13% на этой неделе, установив новый недавний минимум.
Криптовалюта: После кратковременного расхождения с американскими акциями на прошлой неделе, на этой неделе биткойн восстановил резонанс с американскими акциями, цена биткойна продолжает оставаться под давлением ниже 85 тысяч долларов.
График: Историческая волатильность и доходность американских акций
Источник: Bloomberg
2、Анализ экономических данных
На этой неделе продолжаем следить за ситуацией с тарифами Трампа и данными по CPI.
2.1 Анализ тарифов Трампа
В отличие от объявленных на прошлой неделе взаимных тарифов, на этой неделе правительство Трампа пошло на определенные уступки по тарифам.
Базовая ставка таможенных пошлин установлена на уровне 10%
Специфическая пошлина на Китай увеличена до 145%, в то же время Китай также увеличил пошлину на США до 125%.
Судя по наблюдениям на этой неделе, после объявления тарифов последовала глобальная реакция, и некоторые страны, такие как Китай и Европа, предпочли контрмеры. Некоторые предпочитают вести переговоры, например, Япония, Южная Корея и Вьетнам. Однако Китай, как крупнейший торговый дефицит в США, эскалация торговой войны между двумя странами все же вызвала потрясения на мировом финансовом рынке, когда фондовый рынок, рынок облигаций и валютный рынок резко упали один за другим, приблизившись к медвежьему рынку, правительство США пошло на уступки, что согласуется с нашим прогнозом на прошлой неделе, тарифная война вокруг торговли будет и дальше двигаться в сторону смягчения, а пик неопределенности торговой политики пройден.
График: Удар от тарифов по экономике США (прогнозы различных организаций)
Источник: Wind
2.2 CPI vs PPI
Данные CPI на этой неделе неожиданно снизились, но учитывая, что опубликованные на этой неделе данные не учитывают влияние тарифов, рынок отреагировал на это еще более пессимистично.
График: Месячная динамика CPI в США за март
Источник: MishTalk
Это самые слабые данные с мая 2020 года, и с точки зрения разбивки данных, в основном именно снижение цен на бензин улучшило общую ситуацию с ИПЦ, в то время как стоимость жилья и продуктов питания, самая большая жесткая нагрузка на домохозяйства, выросла на 0,3% и 0,4% соответственно. Что касается базового индекса потребительских цен, то индекс цен на все товары, кроме продуктов питания и энергоносителей, вырос на 0,1% по сравнению с ростом на 0,2% в феврале; Такие индексы, как тарифы авиакомпаний, автострахование, подержанные автомобили и грузовики, а также развлечения, были основными субиндексами, которые упали в марте.
В пятницу Министерство труда США опубликовало данные по PPI. С учетом сезонных колебаний индекс PPI в марте снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что является самым низким месячным приростом с начала пандемии COVID-19. По сегментам, основной причиной также является падение цен на товары; цены на энергоносители и продукты питания немного снизились, но базовые товары, исключая энергетику, все еще растут, что указывает на то, что давление со стороны тарифных затрат не ослабло; в сфере услуг, чувствительных к спросу, таких как транспорт, складирование и оптовая торговля, наблюдается заметное сокращение, в то время как жесткие услуги остаются относительно стабильными.
График: Динамика PPI в США за март
Источник: MishTalk
Короче говоря, ценовой сигнал PPI дает следующий вывод: давление со стороны затрат на стороне предложения все еще существует, но тенденция к ослаблению на стороне спроса продолжает усиливаться, что первоначально показывает ранние признаки стагфляции.
Из данных CPI и PPI, опубликованных на этой неделе, можно однозначно сделать вывод, что под воздействием тарифного удара и пессимистичных ожиданий рынка, сокращение со стороны спроса и жесткое давление со стороны затрат на стороне предложения, с одной стороны, будут сжимать прибыль компаний и влиять на экономические показатели; с другой стороны, это препятствует плавному снижению инфляции, и риски стагфляции постепенно начинают проявляться в данных.
3. Ликвидность и процентные ставки
С точки зрения баланса Федеральной резервной системы, на этой неделе общая ликвидность Федеральной резервной системы продолжила незначительно расти до 6,2 триллиона, что уже положительно в годовом исчислении.
Однако индекс доллара США и рынок облигаций США на этой неделе подали другой плохой сигнал.
График: Изменение американской ставки овернайт и доходности государственных облигаций
Источник: Wind
Как показано на рисунке выше:
Долговая доходность 10-летних казначейских облигаций США за эту неделю резко возросла, что указывает на продолжающийся шторм распродаж, в целом достигнув примерно 4,45%.
Ставки SOFR на сроке немного восстановились на неделе, что указывает на то, что рынок оценивает возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой, а не скорого снижения процентных ставок.
В то же время, дальнейший анализ индекса доллара показывает, что резкий рост доходности облигаций США сопровождается значительным падением индекса доллара.
График: Изменение индекса доллара США
Источник: ZeroHedge
На этой неделе аномалия заключается в том, что резкое падение цен на нефть и снижение инфляционных данных должны были бы еще больше сдержать рост доходности американских облигаций, но вместо этого мы наблюдаем одновременное падение акций, облигаций и валют. Индекс доллара упал ниже отметки 100, установив новый минимум с июля 2023 года, в то время как традиционные валюты-убежища, такие как швейцарский франк и иена, укрепились. Объединив данные, можно сделать следующие выводы для дальнейшего анализа этой аномальной ситуации.
Как мы анализировали выше, под влиянием тарифов и первоначального риска стагфляции индекс волатильности процентных ставок взлетел (Move Index), и рынок закладывает в цену ФРС «выше на более длительный срок». Доходность долгосрочных казначейских облигаций (например, 10/30-летних) быстро выросла, в то время как ставки свопов были подавлены ожиданиями рецессии, при этом базис сужался или даже инвертировался в сочетании с распродажами со стороны зарубежных центральных банков. Стремительное снижение цены долгосрочных облигаций спровоцировало снижение стоимости казначейских облигаций в качестве залога, и хедж-фонды были вынуждены продавать казначейские облигации для покрытия своих позиций, образуя спираль «падения→продажи→ снова падения».
Далее, мы можем явно увидеть с точки зрения процентных ставок на финансирование плеча хедж-фондов BGCR (см. рисунок ниже), что с середины марта до начала апреля разница между BGCR и SOFR значительно увеличилась, особенно после 22 марта, когда BGCR (синяя линия) значительно упала, а SOFR (зеленая линия) оставалась относительно стабильной. Это указывает на то, что рынок, возможно, переживал в этот период резкие изменения ликвидности или колебания рыночных настроений, что привело к росту давления на спредовые сделки и, в свою очередь, вызвало цепную реакцию закрытия позиций.
График: Поведение ставок на рынке выкупа и ставок SOFR
Источник: Wind
Индекс доллара США, как правило, падает из-за ослабления ликвидности доллара США; Доходность казначейских облигаций США выражается в ожиданиях экономического роста. Однако одновременное снижение индекса доллара и цен на казначейские облигации США (более высокая доходность) обусловлено не существенным ослаблением долларовой ликвидности и существенным улучшением экономического роста, а скорее резким увеличением притока активов и оттоком средств из США в Японию и Европу (курсы иены, евро и швейцарского франка выросли). Другими словами, традиционная логика доллара как убежища потерпела неудачу.
В 2025 году государственные облигации США столкнутся с большим давлением по рефинансированию, примерно 9 триллионов облигаций истекают, в июне истекает 6 триллионов, все эти долги должны быть погашены через рефинансирование (брать новое, чтобы погасить старое), в то время как часть смысла тарифов Трампа заключается в том, чтобы заставить другие страны покупать американские облигации, в текущей ситуации это может быть сложно. Это может привести к тому, что иностранные держатели, исходя из потребности в хеджировании, будут распродавать американские облигации.
На самом деле, исходя из вышеуказанных трех пунктов, текущая ситуация явно указывает на то, что рынок выразил недоверие к самому кредиту доллара. Перемещение капитала в поисках безопасных активов и переоценка долговых рисков привели к определенному кризису ликвидности на рынке американских облигаций.
II. Макроэкономический прогноз на следующую неделю
Текущий рынок переходит от "беспокойства по поводу инфляции" к двойному удару "кредитного кризиса доллара + стагфляции", традиционная отрицательная корреляция акций и облигаций постепенно теряет свою силу, необходимо обратить внимание на следующие риски:
1) Под давлением тарифов риск стагфляции начинает проявляться: Текущие экономические данные, включая CPI и PPI, показывают, что экономика США сталкивается с риском стагфляции. Сжатие со стороны спроса и жесткое давление на затраты со стороны предложения приводят к сжатию прибыльных пространств компаний, а также затрудняют быстрое снижение инфляции. Стагфляция обычно означает замедление экономического роста и постоянную инфляцию, что создает значительную неопределенность для долгосрочных показателей рынка.
2）Давление на рынок облигаций и напряженность ликвидности в долларах: доходность 10-летних государственных облигаций США резко выросла до 4,45%, что указывает на продолжение распродажи на рынке облигаций, а цены на долгосрочные облигации продолжают падать, что вызывает давление на арбитражные сделки, особенно для таких учреждений, как хедж-фонды. Эта ситуация может привести к дальнейшим распродажам долговых обязательств и цепной реакции, формируя спиральный эффект "падение → распродажа → снова падение", что еще больше увеличивает нестабильность на рынке.
Давление на рефинансирование госдолга США: Америка сталкивается с огромным давлением по рефинансированию госдолга, примерно 9 триллионов долларов долговых обязательств истечет в ближайшие годы, особенно около 6 триллионов долларов в июне. Как рефинансировать и погасить эти долги станет серьезной проблемой для финансов США. Тарифная политика Трампа может попытаться заставить другие страны покупать госдолг США, но в текущей экономической обстановке это может быть сложно достичь ожидаемых результатов, что может привести к тому, что иностранные держатели, стремясь к хеджированию, начнут распродажу американских облигаций, что еще больше усугубит риски на рынке.
Исходя из вышеизложенного анализа, наше общее мнение таково:
Текущая торговая базовая ситуация по-прежнему в основном является оборонительной.
Нужно дальнейшее внимание эволюции стагфляционной модели, чтобы оценить, ускорится ли экономический рост или сценарий инфляции не оправдает ожиданий.
Продолжайте следить за ликвидностью на рынке американских облигаций, особенно обращая внимание на то, повлияет ли это также на рынок высокодоходных кредитных облигаций.
Слабость доллара может продолжать оказывать влияние на глобальные рынки, особенно в контексте глобализации денежных потоков, стоит обратить внимание на укрепление безопасных валют, таких как иена и швейцарский франк. Инвесторам следует подумать о том, как скорректировать свои инвестиции в долларовые активы и следить за динамикой валютного рынка.
Криптовалюта в основном подвержена влиянию доллара США, в настоящее время она все еще не обладает достаточной восходящей динамикой, текущая логика укрытия не является особо сильной, поэтому по-прежнему рекомендуется сохранять нейтральную позицию в краткосрочной перспективе.
Необходимо следить за изменением тарифов; если они будут дальше замедляться, это может повысить склонность к рискам. Если доходность облигаций США поднимется выше 5%, то не исключено, что зарубежные держатели продолжат распродажу, а Федеральная резервная система вмешается, что приведет к более глубокому кредитному кризису.
Ключевые макроэкономические данные на следующей неделе следующие:
Отказ от ответственности
Данный документ предназначен только для внутреннего использования группы 4 Alpha и основан на независимых исследованиях, анализе и интерпретации существующих данных группой 4 Alpha. Информация, содержащаяся в этом документе, не является инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение или приглашение для жителей Специального административного района Гонконг, США, Сингапура или других стран или регионов, где такие предложения запрещены, купить, продать или подписаться на какие-либо финансовые инструменты, ценные бумаги или инвестиционные продукты. Читатели должны самостоятельно провести должную проверку и обратиться за профессиональным советом перед тем, как связаться с нами или принять любое инвестиционное решение.
Данное содержание охраняется авторским правом, и его нельзя копировать, распределять или передавать в любой форме или любым способом без предварительного письменного согласия 4 Alpha Group. Несмотря на наши усилия по обеспечению точности и надежности предоставленной информации, мы не гарантируем ее полноту или своевременность и не несем ответственности за любые убытки или повреждения, возникшие в результате полагания на данный документ.
Посещая этот документ, вы признаете и соглашаетесь с условиями данного отказа от ответственности.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
4 Alpha Macro Weekly: Деньги бегут из США? Какой сигнал дает распродажа облигаций?
4 Альфа Основные идеи на этой неделе
Обзор рынка
1.、Сигналы аномалии рынка
2、Противоречие экономических данных
3. Проявление кризиса ликвидности
4. Политика и внешние риски
Прогноз на следующую неделю
1. Логика перехода рынка к защите
2. Ключевые показатели мониторинга
Ликвидность американских облигаций (пробьет ли доходность 10-летних облигаций 5%), изменения в китайских держателях облигаций, интервенция японского центрального банка на валютном рынке, спред по высокодоходным облигациям.
Деньги покидают США? Что сигнализирует распродажа облигаций?
1. Макрообзор за эту неделю
Администрация Трампа была вынуждена пойти на некоторые уступки, когда буря прокатилась по финансовым рынкам после введения взаимных тарифов, и всем странам, кроме Китая, был предоставлен 90-дневный мораторий, но торговое противостояние с Соединенными Штатами не прекратилось. Как и в случае с предупреждением о рисках в нашем еженедельном отчете на прошлой неделе, изменения в политике на этой неделе снова привели рынок к волатильности под влиянием серии торговых новостей, и все тарифы теперь снижены до 10%, за исключением Китая, а тарифная ставка США в отношении Китая была повышена до 145%. В ответ Китай повысил тарифы на импорт из США до 125%.
Американские акции: Индекс S&P 500 вырос на 5% на этой неделе, но колебания были очень резкими; индексы Dow Jones и Nasdaq также показали рост более 5%.
Защитные активы: Десятилетние государственные облигации редкое продолжение падения, доходность поднялась до высокого уровня 4,47%, распродажа долгосрочных облигаций продолжается; одновременно индекс доллара также редко упал ниже отметки 100, образовалась ситуация одновременного падения акций, облигаций и валюты. Напротив, спотовое золото продолжает пробивать новые максимумы, превысив 3200 долларов за унцию, за неделю рост составил более 5%.
Товары: Из-за эскалации тарифной войны ожидается сокращение торговли, что подавляет спрос на нефть; нефть марки Brent продолжает оставаться слабой, за неделю упав на 5,5%, до 62 долларов за баррель; цена на медь также резко упала на 13% на этой неделе, установив новый недавний минимум.
Криптовалюта: После кратковременного расхождения с американскими акциями на прошлой неделе, на этой неделе биткойн восстановил резонанс с американскими акциями, цена биткойна продолжает оставаться под давлением ниже 85 тысяч долларов.
График: Историческая волатильность и доходность американских акций
Источник: Bloomberg
На этой неделе продолжаем следить за ситуацией с тарифами Трампа и данными по CPI.
2.1 Анализ тарифов Трампа
В отличие от объявленных на прошлой неделе взаимных тарифов, на этой неделе правительство Трампа пошло на определенные уступки по тарифам.
Судя по наблюдениям на этой неделе, после объявления тарифов последовала глобальная реакция, и некоторые страны, такие как Китай и Европа, предпочли контрмеры. Некоторые предпочитают вести переговоры, например, Япония, Южная Корея и Вьетнам. Однако Китай, как крупнейший торговый дефицит в США, эскалация торговой войны между двумя странами все же вызвала потрясения на мировом финансовом рынке, когда фондовый рынок, рынок облигаций и валютный рынок резко упали один за другим, приблизившись к медвежьему рынку, правительство США пошло на уступки, что согласуется с нашим прогнозом на прошлой неделе, тарифная война вокруг торговли будет и дальше двигаться в сторону смягчения, а пик неопределенности торговой политики пройден.
График: Удар от тарифов по экономике США (прогнозы различных организаций)
Источник: Wind
2.2 CPI vs PPI
Данные CPI на этой неделе неожиданно снизились, но учитывая, что опубликованные на этой неделе данные не учитывают влияние тарифов, рынок отреагировал на это еще более пессимистично.
График: Месячная динамика CPI в США за март
Источник: MishTalk
Это самые слабые данные с мая 2020 года, и с точки зрения разбивки данных, в основном именно снижение цен на бензин улучшило общую ситуацию с ИПЦ, в то время как стоимость жилья и продуктов питания, самая большая жесткая нагрузка на домохозяйства, выросла на 0,3% и 0,4% соответственно. Что касается базового индекса потребительских цен, то индекс цен на все товары, кроме продуктов питания и энергоносителей, вырос на 0,1% по сравнению с ростом на 0,2% в феврале; Такие индексы, как тарифы авиакомпаний, автострахование, подержанные автомобили и грузовики, а также развлечения, были основными субиндексами, которые упали в марте.
В пятницу Министерство труда США опубликовало данные по PPI. С учетом сезонных колебаний индекс PPI в марте снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что является самым низким месячным приростом с начала пандемии COVID-19. По сегментам, основной причиной также является падение цен на товары; цены на энергоносители и продукты питания немного снизились, но базовые товары, исключая энергетику, все еще растут, что указывает на то, что давление со стороны тарифных затрат не ослабло; в сфере услуг, чувствительных к спросу, таких как транспорт, складирование и оптовая торговля, наблюдается заметное сокращение, в то время как жесткие услуги остаются относительно стабильными.
График: Динамика PPI в США за март
Источник: MishTalk
Короче говоря, ценовой сигнал PPI дает следующий вывод: давление со стороны затрат на стороне предложения все еще существует, но тенденция к ослаблению на стороне спроса продолжает усиливаться, что первоначально показывает ранние признаки стагфляции.
Из данных CPI и PPI, опубликованных на этой неделе, можно однозначно сделать вывод, что под воздействием тарифного удара и пессимистичных ожиданий рынка, сокращение со стороны спроса и жесткое давление со стороны затрат на стороне предложения, с одной стороны, будут сжимать прибыль компаний и влиять на экономические показатели; с другой стороны, это препятствует плавному снижению инфляции, и риски стагфляции постепенно начинают проявляться в данных.
С точки зрения баланса Федеральной резервной системы, на этой неделе общая ликвидность Федеральной резервной системы продолжила незначительно расти до 6,2 триллиона, что уже положительно в годовом исчислении.
Однако индекс доллара США и рынок облигаций США на этой неделе подали другой плохой сигнал.
График: Изменение американской ставки овернайт и доходности государственных облигаций
Источник: Wind
Как показано на рисунке выше:
Долговая доходность 10-летних казначейских облигаций США за эту неделю резко возросла, что указывает на продолжающийся шторм распродаж, в целом достигнув примерно 4,45%.
Ставки SOFR на сроке немного восстановились на неделе, что указывает на то, что рынок оценивает возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой, а не скорого снижения процентных ставок.
В то же время, дальнейший анализ индекса доллара показывает, что резкий рост доходности облигаций США сопровождается значительным падением индекса доллара.
График: Изменение индекса доллара США
Источник: ZeroHedge
На этой неделе аномалия заключается в том, что резкое падение цен на нефть и снижение инфляционных данных должны были бы еще больше сдержать рост доходности американских облигаций, но вместо этого мы наблюдаем одновременное падение акций, облигаций и валют. Индекс доллара упал ниже отметки 100, установив новый минимум с июля 2023 года, в то время как традиционные валюты-убежища, такие как швейцарский франк и иена, укрепились. Объединив данные, можно сделать следующие выводы для дальнейшего анализа этой аномальной ситуации.
Далее, мы можем явно увидеть с точки зрения процентных ставок на финансирование плеча хедж-фондов BGCR (см. рисунок ниже), что с середины марта до начала апреля разница между BGCR и SOFR значительно увеличилась, особенно после 22 марта, когда BGCR (синяя линия) значительно упала, а SOFR (зеленая линия) оставалась относительно стабильной. Это указывает на то, что рынок, возможно, переживал в этот период резкие изменения ликвидности или колебания рыночных настроений, что привело к росту давления на спредовые сделки и, в свою очередь, вызвало цепную реакцию закрытия позиций.
График: Поведение ставок на рынке выкупа и ставок SOFR
Источник: Wind
Индекс доллара США, как правило, падает из-за ослабления ликвидности доллара США; Доходность казначейских облигаций США выражается в ожиданиях экономического роста. Однако одновременное снижение индекса доллара и цен на казначейские облигации США (более высокая доходность) обусловлено не существенным ослаблением долларовой ликвидности и существенным улучшением экономического роста, а скорее резким увеличением притока активов и оттоком средств из США в Японию и Европу (курсы иены, евро и швейцарского франка выросли). Другими словами, традиционная логика доллара как убежища потерпела неудачу.
В 2025 году государственные облигации США столкнутся с большим давлением по рефинансированию, примерно 9 триллионов облигаций истекают, в июне истекает 6 триллионов, все эти долги должны быть погашены через рефинансирование (брать новое, чтобы погасить старое), в то время как часть смысла тарифов Трампа заключается в том, чтобы заставить другие страны покупать американские облигации, в текущей ситуации это может быть сложно. Это может привести к тому, что иностранные держатели, исходя из потребности в хеджировании, будут распродавать американские облигации.
На самом деле, исходя из вышеуказанных трех пунктов, текущая ситуация явно указывает на то, что рынок выразил недоверие к самому кредиту доллара. Перемещение капитала в поисках безопасных активов и переоценка долговых рисков привели к определенному кризису ликвидности на рынке американских облигаций.
II. Макроэкономический прогноз на следующую неделю
Текущий рынок переходит от "беспокойства по поводу инфляции" к двойному удару "кредитного кризиса доллара + стагфляции", традиционная отрицательная корреляция акций и облигаций постепенно теряет свою силу, необходимо обратить внимание на следующие риски:
1) Под давлением тарифов риск стагфляции начинает проявляться: Текущие экономические данные, включая CPI и PPI, показывают, что экономика США сталкивается с риском стагфляции. Сжатие со стороны спроса и жесткое давление на затраты со стороны предложения приводят к сжатию прибыльных пространств компаний, а также затрудняют быстрое снижение инфляции. Стагфляция обычно означает замедление экономического роста и постоянную инфляцию, что создает значительную неопределенность для долгосрочных показателей рынка.
2）Давление на рынок облигаций и напряженность ликвидности в долларах: доходность 10-летних государственных облигаций США резко выросла до 4,45%, что указывает на продолжение распродажи на рынке облигаций, а цены на долгосрочные облигации продолжают падать, что вызывает давление на арбитражные сделки, особенно для таких учреждений, как хедж-фонды. Эта ситуация может привести к дальнейшим распродажам долговых обязательств и цепной реакции, формируя спиральный эффект "падение → распродажа → снова падение", что еще больше увеличивает нестабильность на рынке.
Исходя из вышеизложенного анализа, наше общее мнение таково:
Ключевые макроэкономические данные на следующей неделе следующие:
Отказ от ответственности
Данный документ предназначен только для внутреннего использования группы 4 Alpha и основан на независимых исследованиях, анализе и интерпретации существующих данных группой 4 Alpha. Информация, содержащаяся в этом документе, не является инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение или приглашение для жителей Специального административного района Гонконг, США, Сингапура или других стран или регионов, где такие предложения запрещены, купить, продать или подписаться на какие-либо финансовые инструменты, ценные бумаги или инвестиционные продукты. Читатели должны самостоятельно провести должную проверку и обратиться за профессиональным советом перед тем, как связаться с нами или принять любое инвестиционное решение.
Данное содержание охраняется авторским правом, и его нельзя копировать, распределять или передавать в любой форме или любым способом без предварительного письменного согласия 4 Alpha Group. Несмотря на наши усилия по обеспечению точности и надежности предоставленной информации, мы не гарантируем ее полноту или своевременность и не несем ответственности за любые убытки или повреждения, возникшие в результате полагания на данный документ.
Посещая этот документ, вы признаете и соглашаетесь с условиями данного отказа от ответственности.