Если в прошлом году вы всё еще удивлялись, что RWA — это только высококлассная игра зарубежных финансовых учреждений, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы «RWA» на фондовых рынках, в фермах и даже на винокурнях.
Проекты RWA на материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а выбирают иной путь, следуя маршруту «местной жизни». Подумайте: виноград Малу, VIP-залы в аэропортах, права на получение байцзю... Это звучит уже не так холодно, а скорее с романтикой исследователя и практичностью, близкой к народу.
Далее давайте поговорим о группе "легких и красивых" материковых RWA, как они танцуют этот новый танец между блокчейном и реальной экономикой и какие невидимые риски они скрывают?
Текущее состояние и инновационная практика RWA в материковом Китае
Тип актива: попытка «облегчения» потребительских прав и интеграции с промышленностью
На материковом Китае RWA больше не привязаны к традиционным финансовым активам высокой частоты, а нацелены на более близкие к жизни потребительские сценарии. Вы можете увидеть, как услуги в VIP-залах аэропортов превращаются в токены, и пользователи больше не держат абстрактную цифровую валюту, а реальные права, которые можно обменять на чашку кофе или место ожидания. Например, проект RWA Malu Grapes довольно интересен — он превращает право на получение винограда в токены. Инвесторы покупают не облигации или акции, а ожидание того, «сможет ли фермер в этом году вырастить хороший виноград». Эта модель тесно связывает традиционное сельское хозяйство и технологии блокчейн, но также выявляет одну проблему: если в этом году погода будет плохой и урожай упадет, как тогда оценить стоимость токена? Это создает ощущение, что «за инновациями неизбежно скрываются серые зоны».
Технический путь: Исследование альянс-цепей в полу закрытой экосистеме
Внутренние проекты RWA в основном выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только этими платформами, как, например, культурные и цифровые обмены. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регуляторные органы могут легче вмешиваться; но, с другой стороны, утрачивается та свобода взаимосвязывания и ликвидности, которую предоставляет глобальная публичная цепочка. Например, «酒域灵境» выпустила «酒证» на основе консорциумного блокчейна Intelligent Boundaries, а торговля строго ограничена конкретными платформами. Это похоже на изысканный небольшой винный бар, который, хотя и предлагает хорошее качество, не может конкурировать с международными брендами звездных отелей.
Комплексная структура: «серые зоны» регулирования и технический арбитраж
В настоящее время в материковом Китае нет специальных законов или регулирующих политик по RWA, многие проекты могут только выставлять «права на активы» под красивыми лозунгами, пытаясь избежать риска быть признанными ценными бумагами. Однако все знают, что «регуляторы не дураки», даже если вы на поверхности говорите «не обещаем доход», пока пользователи думают «цена вырастет», это может привести к «размыванию границ» или даже «косвенному привлечению средств». Многие разработчики проектов также уверенно говорили: «Это не ценные бумаги, пользователи могут работать только в рамках платформы, сделки невозможны», но реальность такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей на внебиржевом рынке для хеджирования рисков, и в таком случае следственные органы, получив подсказки, точно не оставят это без внимания.
Полный анализ рисков соответствия RWA с особенностями материкового Китая
Континентальные проекты RWA похожи на жареное блюдо: на вкус неплохо, но если не контролировать время готовки, можно легко натворить бед.
Установление прав собственности на активы — тревоги «серой зоны»
Говоря о произведениях искусства RWA, некоторые проектные команды используют «цифровые сертификаты подлинности», чтобы подчеркивать свои права собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или оценка ошибочна, блокчейн не может быть откатен. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку «настоящего подделки» колы: даже если на этикетке написано красиво, это не скроет плохого вкуса.
Ценные бумаги — действительно ли игра на «грани дозволенного» безопасна?
Много проектов используют такую тактику: «Мы просто предоставляем права на активы, это не ценные бумаги!» Но как только вы создаете у пользователей ожидание «роста», даже если вы ясно говорите, что не разрешаете торговать, пользователи все равно будут заниматься своим развлечением на внебиржевом рынке. Как на это смотрят регулирующие органы? Они прямо используют «замаскированное привлечение депозитов». Как я часто говорю, поверхностное уклонение от ответственности не означает отсутствие рисков, глаза регуляторов остры!
Кросс-баланс данных и защита конфиденциальности — реальная проблема «двойного удара»
Некоторые проекты RWA связаны с зарубежными инвесторами, и передача личной информации и торговых записей через границу должна строго соответствовать Закону о защите личной информации. Однако на практике многие проекты не имеют соответствующих каналов данных, и даже многие консорциумные блокчейны подвергаются утечкам пользовательских данных из-за неправильных прав доступа узлов. Представьте себе, что вы думаете, что данные надежно хранятся, в то время как на самом деле скрываются риски утечки конфиденциальности — это действительно двойной удар.
Сравнение с зрелыми зарубежными проектами: инновации и существующие различия.
Логика выбора активов: сочетание глубины финансовизации и инноваций
Проекты RWA за границей в основном ориентированы на «твердые активы», такие как государственные облигации, недвижимость, счета к получению по цепочке поставок и т. д., их стоимость четко привязана, а денежные потоки стабильны. Например, американская компания Ondo Finance достигает стабильной доходности через токенизацию государственных облигаций, а гонконгские RWA для зарядных станций повышают прозрачность на основе данных о физических устройствах. В отличие от этого, проекты на материковом Китае склоняются к потребительским правам и сельскохозяйственным продуктам, которые являются «мягкими активами», финансовая глубина которых недостаточна, но их социальная ценность в малом финансировании и инклюзивных финансах (например, поддержка финансирования фермеров) заслуживает признания.
Стандартизация технологий и достоверность данных
Гонконгское управление валюты продвигает соответствующее развитие цифровых активов через проект Ensemble Sandbox, подчеркивая надежность и прозрачность данных, причем базовые данные чаще всего записываются в блокчейн в реальном времени через устройства IoT. В то время как многие данные на материковой части Китая все еще в основном вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска изменения данных.
Зрелость рынка и сотрудничество в регулировании
Гонконг сформировал интегрированную нормативную структуру «регуляторный песочница - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество». Например, проект RWA зарядных станций, реализуемый в сотрудничестве Ant Group и Longshine Technology, обеспечивает соблюдение норм через структуру SPV в Гонконге для легального соединения материковых активов и зарубежного капитала. Однако материковые проекты ограничены валютным контролем и плохой коммуникацией с регуляторами, что требует повышения зрелости рынка.
Оптимизация пути: как пройти по дороге «соответствующей саморегуляции» RWA?
Чтобы настоящее RWA проект на материковой части Китая действительно смог развить устойчивый путь, необходимо устранить барьеры в области регулирования, технологий и рыночной экосистемы.
Создание рамок «категорического регулирования»
Для таких проектов RWA, которые представляют собой просто обменные услуги, подобные членству, например, в VIP-залах аэропортов или праве на получение винограда, вполне можно пойти по пути «регулирования потребительских товаров» — четко прописать круг услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с явными правами на доход необходимо следовать стандартам ценных бумаг и использовать «песочницу для секьюритизации», чтобы обеспечить соответствие требованиям раскрытия информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регуляторов, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
Содействие сочетанию технологических стандартов и судебного хранения
Обязательное требование к проектам с реальными активами внедрять двойную верификацию «IoT + Блокчейн», позволяя данным сначала проходить через судебно-экспертные учреждения для хранения доказательств, прежде чем они будут записаны в блокчейн, обеспечивая тем самым, что каждое сообщение данных имеет проверяемую основу. В то же время поддерживается исследование местными судами правил приемлемости «доказательств на блокчейне», что снижает порог для защиты прав пользователей.
Исследование путей соблюдения норм для "внутренних активов - офшорного финансирования"
Опираясь на модель Hong Kong Longxin Technology, выпустить токены RWA через SPV в Гонконге, использовать регулируемую песочницу для привлечения иностранных инвестиций и сотрудничать с Управлением валютного контроля для пилотного проекта «Чёрный список трансграничного финансирования RWA», упростить процесс одобрения возврата средств. Таким образом, можно не только расширить каналы финансирования, но и обеспечить соответствие процессу, чтобы не повторить ошибки P2P.
Резюме адвоката Мэнкуна
Как идти по этому пути RWA в материковом Китае, пока не существует единого ответа. Судя по текущим проектам, «не финансовый, не ценный, только услуги» не является универсальным решением. Если вы просто «делаете вид, что ничего не понимаете» ради соблюдения норм, в конечном итоге вам не избежать жесткой реакции регуляторов; проекты, которые действительно хотят выйти на рынок, в конечном итоге должны понять одну вещь: вы стремитесь к самодисциплине ради долгосрочного развития или играете на короткий срок ради финансирования? Сегодня это может быть виноград и вино, но если завтра это станет «P2P версии RWA», то всей отрасли придется начинать с нуля.
Таким образом, проекты RWA на материковой части обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в исследованиях «легкой активизации» и «локализации», однако в таких областях, как подтверждение прав на активы, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования, все еще существует множество недостатков. Только через тройной прорыв «технической стандартизации + регуляторного песочницы + трансграничного сотрудничества» можно выделиться в условиях жесткой рыночной конкуренции и действительно реализовать идею использования блокчейна для поддержки реальной экономики.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Декодирование особенностей RWA в материковом Китае: практические характеристики, анализ рисков и пути оптимизации
Автор: Шао Цзядиань, Лю Хунлин
Если в прошлом году вы всё еще удивлялись, что RWA — это только высококлассная игра зарубежных финансовых учреждений, то в этом году вы, вероятно, уже слышали эти три буквы «RWA» на фондовых рынках, в фермах и даже на винокурнях.
Проекты RWA на материковом Китае давно уже не гонятся за традиционными американскими государственными облигациями или коммерческой недвижимостью, а выбирают иной путь, следуя маршруту «местной жизни». Подумайте: виноград Малу, VIP-залы в аэропортах, права на получение байцзю... Это звучит уже не так холодно, а скорее с романтикой исследователя и практичностью, близкой к народу.
Далее давайте поговорим о группе "легких и красивых" материковых RWA, как они танцуют этот новый танец между блокчейном и реальной экономикой и какие невидимые риски они скрывают?
Текущее состояние и инновационная практика RWA в материковом Китае
На материковом Китае RWA больше не привязаны к традиционным финансовым активам высокой частоты, а нацелены на более близкие к жизни потребительские сценарии. Вы можете увидеть, как услуги в VIP-залах аэропортов превращаются в токены, и пользователи больше не держат абстрактную цифровую валюту, а реальные права, которые можно обменять на чашку кофе или место ожидания. Например, проект RWA Malu Grapes довольно интересен — он превращает право на получение винограда в токены. Инвесторы покупают не облигации или акции, а ожидание того, «сможет ли фермер в этом году вырастить хороший виноград». Эта модель тесно связывает традиционное сельское хозяйство и технологии блокчейн, но также выявляет одну проблему: если в этом году погода будет плохой и урожай упадет, как тогда оценить стоимость токена? Это создает ощущение, что «за инновациями неизбежно скрываются серые зоны».
Внутренние проекты RWA в основном выбирают использование частных или консорциумных блокчейнов, и торговые платформы часто ограничиваются только этими платформами, как, например, культурные и цифровые обмены. Это имеет свои преимущества: данные находятся под контролем, и регуляторные органы могут легче вмешиваться; но, с другой стороны, утрачивается та свобода взаимосвязывания и ликвидности, которую предоставляет глобальная публичная цепочка. Например, «酒域灵境» выпустила «酒证» на основе консорциумного блокчейна Intelligent Boundaries, а торговля строго ограничена конкретными платформами. Это похоже на изысканный небольшой винный бар, который, хотя и предлагает хорошее качество, не может конкурировать с международными брендами звездных отелей.
В настоящее время в материковом Китае нет специальных законов или регулирующих политик по RWA, многие проекты могут только выставлять «права на активы» под красивыми лозунгами, пытаясь избежать риска быть признанными ценными бумагами. Однако все знают, что «регуляторы не дураки», даже если вы на поверхности говорите «не обещаем доход», пока пользователи думают «цена вырастет», это может привести к «размыванию границ» или даже «косвенному привлечению средств». Многие разработчики проектов также уверенно говорили: «Это не ценные бумаги, пользователи могут работать только в рамках платформы, сделки невозможны», но реальность такова, что пользователи всегда будут тайно искать людей на внебиржевом рынке для хеджирования рисков, и в таком случае следственные органы, получив подсказки, точно не оставят это без внимания.
Полный анализ рисков соответствия RWA с особенностями материкового Китая
Континентальные проекты RWA похожи на жареное блюдо: на вкус неплохо, но если не контролировать время готовки, можно легко натворить бед.
Говоря о произведениях искусства RWA, некоторые проектные команды используют «цифровые сертификаты подлинности», чтобы подчеркивать свои права собственности, но возникает вопрос: если данные за сертификатом подделаны или оценка ошибочна, блокчейн не может быть откатен. Это похоже на то, как если бы вы купили в супермаркете бутылку «настоящего подделки» колы: даже если на этикетке написано красиво, это не скроет плохого вкуса.
Много проектов используют такую тактику: «Мы просто предоставляем права на активы, это не ценные бумаги!» Но как только вы создаете у пользователей ожидание «роста», даже если вы ясно говорите, что не разрешаете торговать, пользователи все равно будут заниматься своим развлечением на внебиржевом рынке. Как на это смотрят регулирующие органы? Они прямо используют «замаскированное привлечение депозитов». Как я часто говорю, поверхностное уклонение от ответственности не означает отсутствие рисков, глаза регуляторов остры!
Некоторые проекты RWA связаны с зарубежными инвесторами, и передача личной информации и торговых записей через границу должна строго соответствовать Закону о защите личной информации. Однако на практике многие проекты не имеют соответствующих каналов данных, и даже многие консорциумные блокчейны подвергаются утечкам пользовательских данных из-за неправильных прав доступа узлов. Представьте себе, что вы думаете, что данные надежно хранятся, в то время как на самом деле скрываются риски утечки конфиденциальности — это действительно двойной удар.
Сравнение с зрелыми зарубежными проектами: инновации и существующие различия.
Проекты RWA за границей в основном ориентированы на «твердые активы», такие как государственные облигации, недвижимость, счета к получению по цепочке поставок и т. д., их стоимость четко привязана, а денежные потоки стабильны. Например, американская компания Ondo Finance достигает стабильной доходности через токенизацию государственных облигаций, а гонконгские RWA для зарядных станций повышают прозрачность на основе данных о физических устройствах. В отличие от этого, проекты на материковом Китае склоняются к потребительским правам и сельскохозяйственным продуктам, которые являются «мягкими активами», финансовая глубина которых недостаточна, но их социальная ценность в малом финансировании и инклюзивных финансах (например, поддержка финансирования фермеров) заслуживает признания.
Гонконгское управление валюты продвигает соответствующее развитие цифровых активов через проект Ensemble Sandbox, подчеркивая надежность и прозрачность данных, причем базовые данные чаще всего записываются в блокчейн в реальном времени через устройства IoT. В то время как многие данные на материковой части Китая все еще в основном вводятся вручную, что вызывает опасения по поводу риска изменения данных.
Гонконг сформировал интегрированную нормативную структуру «регуляторный песочница - отраслевой стандарт - судебное сотрудничество». Например, проект RWA зарядных станций, реализуемый в сотрудничестве Ant Group и Longshine Technology, обеспечивает соблюдение норм через структуру SPV в Гонконге для легального соединения материковых активов и зарубежного капитала. Однако материковые проекты ограничены валютным контролем и плохой коммуникацией с регуляторами, что требует повышения зрелости рынка.
Оптимизация пути: как пройти по дороге «соответствующей саморегуляции» RWA?
Чтобы настоящее RWA проект на материковой части Китая действительно смог развить устойчивый путь, необходимо устранить барьеры в области регулирования, технологий и рыночной экосистемы.
Для таких проектов RWA, которые представляют собой просто обменные услуги, подобные членству, например, в VIP-залах аэропортов или праве на получение винограда, вполне можно пойти по пути «регулирования потребительских товаров» — четко прописать круг услуг и границы ответственности. Напротив, для RWA с явными правами на доход необходимо следовать стандартам ценных бумаг и использовать «песочницу для секьюритизации», чтобы обеспечить соответствие требованиям раскрытия информации, KYC и AML. Таким образом, вы не будете бояться регуляторов, и регуляторы не будут безосновательно придираться.
Обязательное требование к проектам с реальными активами внедрять двойную верификацию «IoT + Блокчейн», позволяя данным сначала проходить через судебно-экспертные учреждения для хранения доказательств, прежде чем они будут записаны в блокчейн, обеспечивая тем самым, что каждое сообщение данных имеет проверяемую основу. В то же время поддерживается исследование местными судами правил приемлемости «доказательств на блокчейне», что снижает порог для защиты прав пользователей.
Опираясь на модель Hong Kong Longxin Technology, выпустить токены RWA через SPV в Гонконге, использовать регулируемую песочницу для привлечения иностранных инвестиций и сотрудничать с Управлением валютного контроля для пилотного проекта «Чёрный список трансграничного финансирования RWA», упростить процесс одобрения возврата средств. Таким образом, можно не только расширить каналы финансирования, но и обеспечить соответствие процессу, чтобы не повторить ошибки P2P.
Резюме адвоката Мэнкуна
Как идти по этому пути RWA в материковом Китае, пока не существует единого ответа. Судя по текущим проектам, «не финансовый, не ценный, только услуги» не является универсальным решением. Если вы просто «делаете вид, что ничего не понимаете» ради соблюдения норм, в конечном итоге вам не избежать жесткой реакции регуляторов; проекты, которые действительно хотят выйти на рынок, в конечном итоге должны понять одну вещь: вы стремитесь к самодисциплине ради долгосрочного развития или играете на короткий срок ради финансирования? Сегодня это может быть виноград и вино, но если завтра это станет «P2P версии RWA», то всей отрасли придется начинать с нуля.
Таким образом, проекты RWA на материковой части обладают уникальными преимуществами и практической ценностью в исследованиях «легкой активизации» и «локализации», однако в таких областях, как подтверждение прав на активы, технические стандарты и сотрудничество в области регулирования, все еще существует множество недостатков. Только через тройной прорыв «технической стандартизации + регуляторного песочницы + трансграничного сотрудничества» можно выделиться в условиях жесткой рыночной конкуренции и действительно реализовать идею использования блокчейна для поддержки реальной экономики.