В последний раз, когда президент США оказывал такое давление на Федеральную резервную систему (ФРС), это было в 1971 году при Никсоне, а через два года США вступили в эпоху стагфляции.
Трамп угрожает независимости Федеральной резервной системы США своим твитам, а последний раз, когда президент США так давил на ФРС, это было в 1971 году, накануне великой стагфляции в США.
В 1971 году американская экономика уже столкнулась с проблемой «стагфляции»: уровень безработицы достиг 6,1%, уровень инфляции превысил 5,8%, а международный платежный баланс продолжал ухудшаться. Чтобы добиться переизбрания, президент Никсон оказал беспрецедентное давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Бернса.
Записи Белого дома показывают, что в 1971 году количество взаимодействий Никсона с Бернсом значительно увеличилось, особенно в третьем и четвертом кварталах 1971 года, когда их официальные встречи достигли 17 раз за квартал, что значительно превышает обычную частоту общения.
И такое вмешательство на уровне политики проявлялось в следующем: в этом году процентная ставка Федеральных фондов США резко снизилась с 5% в начале года до 3,5% в конце года, а темп роста денежной массы M1 достиг пикового значения после Второй мировой войны в 8,4%. В год, когда разрушилась Бреттон-Вудская система и произошли глобальные изменения в валютной системе, компромисс Бернса с политикой заложил основу для последующей «великой инфляции», решение которой стало возможным лишь после значительного повышения процентных ставок Полом Волкером в 1979 году.
Бернс также понес историческую клятву. Сегодня Пауэлл ни в коем случае не хочет повторять судьбу Бернса.
Компромисс Бернса: политические интересы превосходят ценовую стабильность
В 1970 году Никсон лично выдвинул кандидатуру Артура Бернса на пост председателя Федеральной резервной системы. Бернс был экономистом Колумбийского университета и ранее был экономическим консультантом Никсона во время его выборов, между ними была близкая дружба. Никсон возлагал большие надежды на Бернса — не как на стража денежно-кредитной политики, а как на "согласователя" политической стратегии.
В то время Никсону угрожало огромное давление, поскольку он стремился к переизбранию на выборах 1972 года, а экономика США еще не полностью восстановилась после рецессии 1969 года, уровень безработицы оставался высоким. Ему срочно нужно было создать экономический рост, даже если это было связано с созданием искусственного благосостояния путем "раздачи денег".
Таким образом, он постоянно оказывал давление на Бернса, надеясь, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки и увеличит денежную массу для стимулирования роста. Внутренние записи Белого дома зафиксировали множество разговоров Никсона и Бернса.
10 октября 1971 года в Oval Office Никсон сказал Бернсу:
«Я не хочу так быстро покидать город (I don't want to go out of town fast)…… Если мы проиграем, это будет последний раз, когда Вашингтон будет управляться консерваторами.»
Он намекнул, что если он не выиграет переизбрание, Бернс столкнется с будущим, управляемым демократами, и политическая атмосфера полностью изменится. В ответ на попытки Бернса отложить дальнейшие меры по смягчению политики, ссылаясь на то, что «банковская система уже достаточно либеральна», Никсон прямо возразил:
«Что такое проблема ликвидности? Это просто чепуха.»
Вскоре, во время телефонного разговора, Бернс сообщил Никсону: «Мы снизили учётную ставку до 4,5%».
Никсон ответил:
«Хорошо, хорошо, отлично (Good, good, good)…… Ты веди их вперед, ты всегда так делал (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little).»
Никсон не только оказывал давление на политику, но и четко высказался по кадровым вопросам. 24 декабря 1971 года он сказал директору Офиса управления делами Белого дома Джорджу Шульцу:
«Ты думаешь, что наше влияние на Артура почти достаточно? Я имею в виду, сколько давления я еще могу на него оказать?»
«Если не получится, я просто позову его (Если мне придется поговорить с ним снова, я это сделаю. В следующий раз я просто приведу его).»
Никсон также подчеркнул, что Бернс не имеет права решать, кто будет в Совете управляющих ФРС:
«Ему нужно разобраться, это как с главным судьей Бёргером... Я не позволю ему назначить своих людей (I'm not going to let him name his people).»
Эти диалоги исходят из записей Белого дома и ясно показывают систематическое давление президента США на председателя Центрального банка. Бернс действительно "сделал это" и оправдал свои действия набором теорий.
Он считает, что жесткая монетарная политика и последующий рост безработицы были неэффективны в сдерживании инфляции в то время, поскольку корни инфляции заключаются в факторах, которые Федеральная резервная система не может контролировать, таких как профсоюзы, нехватка продовольствия и энергии, а также контроль ОПЕК над ценами на нефть.
С 1971 по 1972 год ФРС снижала процентные ставки и увеличивала денежную массу, подпитывая краткосрочный экономический бум и помогая Никсону достичь своей цели по переизбранию. Но цена этого «искусственного» экономического бума вскоре стала очевидной.
Обойти «удар Никсона» Федеральной резервной системы
Несмотря на то, что Федеральная резервная система является органом, осуществляющим денежно-кредитную политику, в августе 1971 года, когда Никсон объявил о "приостановлении обмена долларов на золото", он не учел возражения Бернса. С 13 по 15 августа 1971 года Никсон собрал 15 ключевых советников на закрытую встречу в Кэмп Дэвид, среди которых были Бернс, министр финансов Коннолли и тогдашний заместитель министра международных валютных дел Волкер.
На конференции, несмотря на первоначальное сопротивление Бернса закрытию окна обмена долларов на золото, под сильной политической волей Никсона, конференция обошла процедуры принятия решений ФРС и в одностороннем порядке решила:
Закрыть окно обмена долларов на золото, приостановить право иностранных государств обменивать доллары на золото; ввести 90-дневный заморозку зарплат и цен, чтобы сдержать инфляцию; ввести 10% дополнительный налог на все импортируемые товары, подлежащие налогообложению, чтобы защитить американские товары от колебаний валютного курса.
Этот ряд мер, известный как «удар Никсона», подорвал основы Бреттон-Вудской системы, установленной в 1944 году, что привело к резкому росту цен на золото и разрушению глобальной валютной системы.
Сначала контроль за зарплатами и ценами краткосрочно сдерживал инфляцию, в 1972 году инфляция в США была ограничена на уровне 3,3%. Но к 1973 году Никсон снял контроль за ценами, и в это время избыточное обращение долларов и дисбаланс между спросом и предложением быстро стали очевидны. К тому же в том же году разразился первый нефтяной кризис, и цены начали стремительно расти.
Экономика США вскоре оказалась в редкой ситуации "двойного удара": в 1973 году уровень инфляции достиг 8,8%, а в 1974 году поднялся до 12,3%, при этом уровень безработицы также продолжал расти, что сформировало типичную картину стагфляции.
В этот момент Бернс попытался снова ужесточить монетарную политику, но обнаружил, что уже давно потерял доверие. Его зависимость от политических компромиссов и немонетарных мер заложила основу для «великой инфляции», пока в 1979 году не вступил в должность Пол Волкер, который радикально повысил процентные ставки, полностью «подавив» инфляцию, и Федеральная резервная система не восстановила свою независимость и авторитет.
Пауэлл определенно не хочет быть следующим Бернсом
Бёрнс оставил в своем сроке 7% инфляции в год и подорвал репутацию ФРС. Внутренние документы ФРС и записи Никсона показывают, что Бёрнс ставил краткосрочные политические нужды выше долгосрочной ценовой стабильности, его срок стал антиподом независимости центрального банка.
Некоторые финансовые комментаторы подшучивают над тем:
«Бернс не мошенничал, не убивал и даже не был педофилом... Единственное преступление, за которое он был осужден, это то, что он снизил процентные ставки до полного контроля инфляции.»
В сравнении с этим, преемник Бернса Пол Волкер «душил» инфляцию процентной ставкой 19%, что привело к резкому экономическому спаду, но он стал героем, положившим конец инфляции в глазах Уолл-стрит, экономической истории и даже общественности. История показывает, что американцы могут простить председателю ФРС, который вызвал экономический спад, но не простят председателю, разожгущему инфляцию.
Пауэлл это хорошо понимает и определенно не хочет быть следующим Бернсом.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
В последний раз, когда президент США оказывал такое давление на Федеральную резервную систему (ФРС), это было в 1971 году при Никсоне, а через два года США вступили в эпоху стагфляции.
Автор оригинала: Е Ян, Wall Street Journal
Трамп угрожает независимости Федеральной резервной системы США своим твитам, а последний раз, когда президент США так давил на ФРС, это было в 1971 году, накануне великой стагфляции в США.
В 1971 году американская экономика уже столкнулась с проблемой «стагфляции»: уровень безработицы достиг 6,1%, уровень инфляции превысил 5,8%, а международный платежный баланс продолжал ухудшаться. Чтобы добиться переизбрания, президент Никсон оказал беспрецедентное давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Бернса.
Записи Белого дома показывают, что в 1971 году количество взаимодействий Никсона с Бернсом значительно увеличилось, особенно в третьем и четвертом кварталах 1971 года, когда их официальные встречи достигли 17 раз за квартал, что значительно превышает обычную частоту общения.
И такое вмешательство на уровне политики проявлялось в следующем: в этом году процентная ставка Федеральных фондов США резко снизилась с 5% в начале года до 3,5% в конце года, а темп роста денежной массы M1 достиг пикового значения после Второй мировой войны в 8,4%. В год, когда разрушилась Бреттон-Вудская система и произошли глобальные изменения в валютной системе, компромисс Бернса с политикой заложил основу для последующей «великой инфляции», решение которой стало возможным лишь после значительного повышения процентных ставок Полом Волкером в 1979 году.
Бернс также понес историческую клятву. Сегодня Пауэлл ни в коем случае не хочет повторять судьбу Бернса.
Компромисс Бернса: политические интересы превосходят ценовую стабильность
В 1970 году Никсон лично выдвинул кандидатуру Артура Бернса на пост председателя Федеральной резервной системы. Бернс был экономистом Колумбийского университета и ранее был экономическим консультантом Никсона во время его выборов, между ними была близкая дружба. Никсон возлагал большие надежды на Бернса — не как на стража денежно-кредитной политики, а как на "согласователя" политической стратегии.
В то время Никсону угрожало огромное давление, поскольку он стремился к переизбранию на выборах 1972 года, а экономика США еще не полностью восстановилась после рецессии 1969 года, уровень безработицы оставался высоким. Ему срочно нужно было создать экономический рост, даже если это было связано с созданием искусственного благосостояния путем "раздачи денег".
Таким образом, он постоянно оказывал давление на Бернса, надеясь, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки и увеличит денежную массу для стимулирования роста. Внутренние записи Белого дома зафиксировали множество разговоров Никсона и Бернса.
10 октября 1971 года в Oval Office Никсон сказал Бернсу:
«Я не хочу так быстро покидать город (I don't want to go out of town fast)…… Если мы проиграем, это будет последний раз, когда Вашингтон будет управляться консерваторами.»
Он намекнул, что если он не выиграет переизбрание, Бернс столкнется с будущим, управляемым демократами, и политическая атмосфера полностью изменится. В ответ на попытки Бернса отложить дальнейшие меры по смягчению политики, ссылаясь на то, что «банковская система уже достаточно либеральна», Никсон прямо возразил:
«Что такое проблема ликвидности? Это просто чепуха.»
Вскоре, во время телефонного разговора, Бернс сообщил Никсону: «Мы снизили учётную ставку до 4,5%».
Никсон ответил:
«Хорошо, хорошо, отлично (Good, good, good)…… Ты веди их вперед, ты всегда так делал (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little).»
Никсон не только оказывал давление на политику, но и четко высказался по кадровым вопросам. 24 декабря 1971 года он сказал директору Офиса управления делами Белого дома Джорджу Шульцу:
«Ты думаешь, что наше влияние на Артура почти достаточно? Я имею в виду, сколько давления я еще могу на него оказать?»
«Если не получится, я просто позову его (Если мне придется поговорить с ним снова, я это сделаю. В следующий раз я просто приведу его).»
Никсон также подчеркнул, что Бернс не имеет права решать, кто будет в Совете управляющих ФРС:
«Ему нужно разобраться, это как с главным судьей Бёргером... Я не позволю ему назначить своих людей (I'm not going to let him name his people).»
Эти диалоги исходят из записей Белого дома и ясно показывают систематическое давление президента США на председателя Центрального банка. Бернс действительно "сделал это" и оправдал свои действия набором теорий.
Он считает, что жесткая монетарная политика и последующий рост безработицы были неэффективны в сдерживании инфляции в то время, поскольку корни инфляции заключаются в факторах, которые Федеральная резервная система не может контролировать, таких как профсоюзы, нехватка продовольствия и энергии, а также контроль ОПЕК над ценами на нефть.
С 1971 по 1972 год ФРС снижала процентные ставки и увеличивала денежную массу, подпитывая краткосрочный экономический бум и помогая Никсону достичь своей цели по переизбранию. Но цена этого «искусственного» экономического бума вскоре стала очевидной.
Обойти «удар Никсона» Федеральной резервной системы
Несмотря на то, что Федеральная резервная система является органом, осуществляющим денежно-кредитную политику, в августе 1971 года, когда Никсон объявил о "приостановлении обмена долларов на золото", он не учел возражения Бернса. С 13 по 15 августа 1971 года Никсон собрал 15 ключевых советников на закрытую встречу в Кэмп Дэвид, среди которых были Бернс, министр финансов Коннолли и тогдашний заместитель министра международных валютных дел Волкер.
На конференции, несмотря на первоначальное сопротивление Бернса закрытию окна обмена долларов на золото, под сильной политической волей Никсона, конференция обошла процедуры принятия решений ФРС и в одностороннем порядке решила:
Закрыть окно обмена долларов на золото, приостановить право иностранных государств обменивать доллары на золото; ввести 90-дневный заморозку зарплат и цен, чтобы сдержать инфляцию; ввести 10% дополнительный налог на все импортируемые товары, подлежащие налогообложению, чтобы защитить американские товары от колебаний валютного курса.
Этот ряд мер, известный как «удар Никсона», подорвал основы Бреттон-Вудской системы, установленной в 1944 году, что привело к резкому росту цен на золото и разрушению глобальной валютной системы.
Сначала контроль за зарплатами и ценами краткосрочно сдерживал инфляцию, в 1972 году инфляция в США была ограничена на уровне 3,3%. Но к 1973 году Никсон снял контроль за ценами, и в это время избыточное обращение долларов и дисбаланс между спросом и предложением быстро стали очевидны. К тому же в том же году разразился первый нефтяной кризис, и цены начали стремительно расти.
Экономика США вскоре оказалась в редкой ситуации "двойного удара": в 1973 году уровень инфляции достиг 8,8%, а в 1974 году поднялся до 12,3%, при этом уровень безработицы также продолжал расти, что сформировало типичную картину стагфляции.
В этот момент Бернс попытался снова ужесточить монетарную политику, но обнаружил, что уже давно потерял доверие. Его зависимость от политических компромиссов и немонетарных мер заложила основу для «великой инфляции», пока в 1979 году не вступил в должность Пол Волкер, который радикально повысил процентные ставки, полностью «подавив» инфляцию, и Федеральная резервная система не восстановила свою независимость и авторитет.
Пауэлл определенно не хочет быть следующим Бернсом
Бёрнс оставил в своем сроке 7% инфляции в год и подорвал репутацию ФРС. Внутренние документы ФРС и записи Никсона показывают, что Бёрнс ставил краткосрочные политические нужды выше долгосрочной ценовой стабильности, его срок стал антиподом независимости центрального банка.
Некоторые финансовые комментаторы подшучивают над тем:
«Бернс не мошенничал, не убивал и даже не был педофилом... Единственное преступление, за которое он был осужден, это то, что он снизил процентные ставки до полного контроля инфляции.»
В сравнении с этим, преемник Бернса Пол Волкер «душил» инфляцию процентной ставкой 19%, что привело к резкому экономическому спаду, но он стал героем, положившим конец инфляции в глазах Уолл-стрит, экономической истории и даже общественности. История показывает, что американцы могут простить председателю ФРС, который вызвал экономический спад, но не простят председателю, разожгущему инфляцию.
Пауэлл это хорошо понимает и определенно не хочет быть следующим Бернсом.