В настоящее время индустрия частных инвестиций на Уолл-Стрит сталкивается с идеальным штормом, оказавшись в ловушке активов, продолжающемся торговом тупике, кризисе оценки и истощении ликвидности.
Конфликт между Трампом и университетами становится все более острым, а инвестиции в крупные фонды пожертвований Лиги Плюща становятся "эпицентром шторма", поскольку их инвестиционные решения обычно рассматриваются как индикатор трендов на рынке частного капитала.
Сейчас в американских университетах Лиги Плюща начинается распродажа частного капитала, разве не начинается новая ипотечная кризис?
В воскресенье, согласно сообщениям СМИ, со ссылкой на осведомленные источники, университет Йель ищет возможность масштабной продажи своего портфеля частных инвестиционных фондов под давлением со стороны администрации Трампа и угрозой лишения налоговых льгот. Объем сделки может составить до 6 миллиардов долларов, что соответствует 15% от его фонда пожертвований в 41,4 миллиарда долларов. Это первая продажа Йеля на вторичном рынке.
Не только Йель, есть анализы, которые утверждают, что если его налоговый статус будет отменен, то продажа ликвидных активов (например, акций) Гарвардским университетом — это лишь вопрос времени, возможно, он также выпустит больше долгов.
В условиях накапливающейся опасности в текущей частной инвестиционной отрасли, передаваемый психологический сигнал имеет решающее значение, этот шторм, вероятно, вызовет большую кризис — новый "субпрайм-кризис", и может вызвать цепную реакцию: хедж-фонды займутся высоко рискованной торговлей, частный капитал будет переоценен со скидкой, и даже затронет венчурный сектор, поддерживаемый фондами пожертвований.
Анализ также указывает на то, что суть проблемы заключается не только в высоких открытых позициях, но и в том, что благотворительный фонд изначально является образцом "долгосрочных инвестиций": ему не хватает ликвидности, он пользуется налоговыми льготами и не подвержен политическому вмешательству.
И теперь, когда изоляция рушится, как только Гарвард продаст под давлением, это не только попадет в заголовки газет, но и станет своего рода вспышкой, сигнализирующей о начале новой фазы защитной ротации, устранения посредничества в рисках и неминуемого кризиса доверия к оценкам прямых инвестиций. **
01 Трамп атакует «Лигу плюща», Гарвард и Йель сталкиваются с давлением на продажу
Согласно отчету CCTV News, недавно федеральное правительство США, угрожая заморозкой федерального финансирования, потребовало от нескольких университетов "исправить ситуацию", тогда как известный частный университет Гарвард выбрал "жесткий подход".
14-го числа Гарвардский университет в США отклонил требования администрации Трампа о значительной реформе своей управленческой структуры, рекрутинга и политики приема, в ответ на что правительство США сразу же объявило о заморозке федерального финансирования университета на сумму около 2,26 миллиарда долларов.
15 числа Трамп снова угрожает отменить налоговые льготы Гарвардского университета и требует от учебного заведения извинений.
16 апреля по местному времени министр внутренней безопасности США Кристин Ном объявила о прекращении предоставления двух грантов на общую сумму более 2,7 миллиона долларов Гарвардскому университету.
С учетом серьезных финансовых вызовов, сообщается, что Йель начал вынужденную продажу до 6 миллиардов долларов частных инвестиционных фондов; по состоянию на июнь 2024 года объем благотворительного фонда этого фонда составит 41,4 миллиарда долларов, а проданные доли составят около 15% от общего объема благотворительного фонда.
Старший бизнес-журналист FOX заявил на X:
Высокопрофильные руководители Уолл-стрит, сосредоточенные на донорстве университетов, заявили, что если их статус освобождения от налогов будет отменен, это всего лишь вопрос времени, когда Гарвард начнет распродажу ликвидности из своего инвестиционного портфеля (то есть акций), возможно, они также выпустят больше долговых обязательств.
Существуют неподтвержденные рыночные сообщения о том, что распродажа уже началась. Инвестиции Гарварда в частные капиталы довольно значительны, почти 40% от фонда пожертвований.
!
Анализ показывает, что такая масштабная продажа крайне редка в истории образовательных благотворительных фондов, что свидетельствует о том, что университеты Лиги Плюща сталкиваются с невиданным финансовым давлением.
02 Размер фонда пожертвований сопоставим с ВВП страны, акцент на частные акционерные инвестиции
Стоит отметить, что такие элитные университеты, как Гарвард, "богаты как государства"; общий размер фонда пожертвований Гарвардского университета близок к 52 миллиардам долларов, что больше, чем ВВП многих стран. Эти университеты предпочитают инвестировать свои колоссальные богатства в активы с более высоким уровнем риска, однако такая модель также сопряжена с рисками.
Исторически сложилось так, что инвестиционные традиции университетских фондов пожертвований были очень консервативными, но в начале 1950-х годов Гарвардский университет изменил свою стратегию распределения активов на 60% акций и 40% облигаций, приняв на себя больше рисков и создав больше возможностей для роста.
Другие университеты быстро последовали их примеру, и в 1990-х годах Йельский университет первым разработал "Йельскую модель", которая сосредоточена на диверсифицированных инвестициях и направляет значительные средства в альтернативные активы, особенно в частные инвестиционные фонды.
Ельский университет занимает 27-е место среди мировых инвесторов в частный капитал, объем инвестиций в этот класс активов превышает 20 миллиардов долларов США.
Согласно годовому отчету Гарвардского университета, большая часть средств фонда пожертвований была распределена на частный капитал (39%), и Гарвард за последние семь лет значительно изменил структуру своего портфеля. Управляющая компания Гарварда снизила долю инвестиций фонда пожертвований в недвижимость и природные ресурсы с 25% в 2018 году до 6%. Эти сокращения позволили увеличить инвестиции в частный капитал.
Кроме того, Гарвард выпустит налоговые облигации на сумму 750 миллионов долларов, срок погашения которых истекает в сентябре 2035 года. В феврале этого года университет выпустил налоговые облигации на сумму 244 миллиона долларов. Многие университеты, включая Принстон и Колгейт, также выпустили облигации этой весной.
На данный момент Moody's еще не обновила рейтинг облигаций Гарвардского университета на уровне AAA. Однако в отношении всего высшего образования это рейтинговое агентство не столь оптимистично и в марте понизило свой прогноз до негативного.
"Новый король облигаций" Джеффри Гундлах ранее в интервью заявил,
Гарвард изначально полагался на денежные потоки от ежегодных пожертвований для своей работы, что позволяло им инвестировать основной капитал, но в итоге им пришлось привлечь финансирование на десятки миллиардов долларов на долговом рынке для оплаты зарплат и коммунальных услуг. У них совершенно не было ликвидности, их деньги были заблокированы в абсолютно неподвижном месте.
03 Проведет ли нестабильность в университетах к взрыву "новой субпрайм-кризиса"?
Для индустрии частных инвестиционных фондов Лига Плюща всегда была одним из самых важных инвесторов. Они не только предоставляют значительные средства, но и их инвестиционные решения часто рассматриваются как индикатор рынка.
Выход этих университетских фондов изменит структуру движения финансов в отрасли и может привести к переоценке.
В частности, в настоящее время индустрия частных инвестиций Уолл-стрит сталкивается с идеальным штормом, оказавшись в ловушке активов, с продолжающимся торговым тупиком, кризисом оценки и истощением ликвидности.
Акции таких крупных частных инвестиционных компаний, как Apollo, Blackstone и KKR, в этом году упали более чем на 20%, что значительно превышает падение индекса S&P 500. С продолжающимся торговым тупиком, этим компаниям все труднее возвращать средства своим клиентам, таким как пенсионные фонды и благотворительные фонды.
"Новый король долгов" Гандлах предупреждал, что США могут столкнуться с новой "ипотечной危机", риск на частном рынке сильно недооценен.
Аналитик Марко Коланович заявил на X:
Потенциальная волатильность частных активов была скрыта на протяжении многих лет. В 2020 году частные активы привлекали много внимания, но из-за того, что центральные банки стран выпустили большое количество ликвидности, в конечном итоге никаких проблем не возникло.
В дальнейшем объем частных инвестиционных активов продолжал расти. Однако, что произойдет, если возникнет долгосрочный цикл снижения тарифов и не будет поддержки со стороны центрального банка? Учитывая текущее состояние университетских благотворительных фондов.
04 Миф о "долгосрочном капитале" разрушен, передаваемые психологические сигналы имеют решающее значение
EndGame Macro анализирует более глубокие влияния:
Событие с пожертвованиями Гарварда отражает более глубокие структурные трещины в американском институциональном капитале, а вовсе не просто заголовки новостей о конкретном университете. Если это правда, то отмена налогового статуса по политическим причинам, вынуждающая Гарвард распродать свои самые ликвидные активы — акции, станет знаковым событием, обозначающим парадигмальный сдвиг в подходах элитных фондов к построению инвестиционных портфелей и раскрытию геополитических рисков.
Ядро проблемы заключается не только в кредитном плече (40% частного акционерного капитала), но и в том, что благотворительный фонд изначально был образцом "долгосрочных инвестиций": отсутствие ликвидности, налоговые льготы, защита от политических вмешательств. А теперь эта изоляция начинает разрушаться.
В истории Йель и Гарвард под руководством Дэвида Свенсона стали пионерами "модели дарственного фонда", которая заключается в уменьшении распределения акций на открытом рынке, акценте на частных инвестициях и высокой профессиональной специфике и непрозрачности объектов инвестирования, специально оптимизированных для долгосрочной инвестиционной перспективы. Однако эта модель также сильно зависит от премии за ликвидность.
Сегодня, с угрозой отмены налоговых льгот, ликвидность стала бременем. Если придется продавать акции на открытом рынке в условиях слабой рыночной среды, это может вызвать вторичные эффекты: хедж-фонды начнут торговать опережающими сделками, частный капитал будет переоценен со скидкой, и даже затронет рисковые инвестиции, поддерживаемые фондами пожертвований (например, связанные с технологическими инкубаторами или ранними криптовалютными фондами).
Обзор конкуренции за ликвидность пенсионных фондов во время кризиса британских gilts (облигаций с государственной гарантией) в 2022 году и цикла списания частных капиталовложений CalPERS показывает схожую модель дерисковки элитных учреждений.
В процессе анализа может существовать заблуждение, что весь инвестиционный портфель Гарварда находится под угрозой. На самом деле, за последний год Гарвард, возможно, хеджировал политические риски благодаря осторожной перераспределению активов. Тем не менее, психологические сигналы, передаваемые другим учреждениям (таким как Массачусетский технологический институт, Принстонский университет и даже корпоративные фонды), имеют решающее значение. Оборонительная позиция по ликвидности будет создавать безмолвный эффект сжатия через капитальные рынки, передаваясь из одного уровня в другой.
Это событие знаменует собой начало эпохи репутационных рисков для институциональных инвесторов. Сегодня политические факторы стали частью рисков портфеля, и миф о «постоянном капитале» разрушен. Гарвард под давлением продает акции, и это не только станет заголовком новостей, но и сигналом о начале новой стадии защитной ротации, декоммерциализации рисков и надвигающегося кризиса доверия к оценке частного капитала на основе моделей.
Далее, закрытые фонды и вторичный рынок частных капиталовложений могут столкнуться с остановкой, за чем стоит внимательно следить.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
США "новый ипотечный кризис" взорвется в Гарварде и Йеле?
Источник: Уолл-стрит.ком
В настоящее время индустрия частных инвестиций на Уолл-Стрит сталкивается с идеальным штормом, оказавшись в ловушке активов, продолжающемся торговом тупике, кризисе оценки и истощении ликвидности.
Конфликт между Трампом и университетами становится все более острым, а инвестиции в крупные фонды пожертвований Лиги Плюща становятся "эпицентром шторма", поскольку их инвестиционные решения обычно рассматриваются как индикатор трендов на рынке частного капитала.
Сейчас в американских университетах Лиги Плюща начинается распродажа частного капитала, разве не начинается новая ипотечная кризис?
В воскресенье, согласно сообщениям СМИ, со ссылкой на осведомленные источники, университет Йель ищет возможность масштабной продажи своего портфеля частных инвестиционных фондов под давлением со стороны администрации Трампа и угрозой лишения налоговых льгот. Объем сделки может составить до 6 миллиардов долларов, что соответствует 15% от его фонда пожертвований в 41,4 миллиарда долларов. Это первая продажа Йеля на вторичном рынке.
Не только Йель, есть анализы, которые утверждают, что если его налоговый статус будет отменен, то продажа ликвидных активов (например, акций) Гарвардским университетом — это лишь вопрос времени, возможно, он также выпустит больше долгов.
В условиях накапливающейся опасности в текущей частной инвестиционной отрасли, передаваемый психологический сигнал имеет решающее значение, этот шторм, вероятно, вызовет большую кризис — новый "субпрайм-кризис", и может вызвать цепную реакцию: хедж-фонды займутся высоко рискованной торговлей, частный капитал будет переоценен со скидкой, и даже затронет венчурный сектор, поддерживаемый фондами пожертвований.
Анализ также указывает на то, что суть проблемы заключается не только в высоких открытых позициях, но и в том, что благотворительный фонд изначально является образцом "долгосрочных инвестиций": ему не хватает ликвидности, он пользуется налоговыми льготами и не подвержен политическому вмешательству.
И теперь, когда изоляция рушится, как только Гарвард продаст под давлением, это не только попадет в заголовки газет, но и станет своего рода вспышкой, сигнализирующей о начале новой фазы защитной ротации, устранения посредничества в рисках и неминуемого кризиса доверия к оценкам прямых инвестиций. **
01 Трамп атакует «Лигу плюща», Гарвард и Йель сталкиваются с давлением на продажу
Согласно отчету CCTV News, недавно федеральное правительство США, угрожая заморозкой федерального финансирования, потребовало от нескольких университетов "исправить ситуацию", тогда как известный частный университет Гарвард выбрал "жесткий подход".
14-го числа Гарвардский университет в США отклонил требования администрации Трампа о значительной реформе своей управленческой структуры, рекрутинга и политики приема, в ответ на что правительство США сразу же объявило о заморозке федерального финансирования университета на сумму около 2,26 миллиарда долларов.
15 числа Трамп снова угрожает отменить налоговые льготы Гарвардского университета и требует от учебного заведения извинений.
16 апреля по местному времени министр внутренней безопасности США Кристин Ном объявила о прекращении предоставления двух грантов на общую сумму более 2,7 миллиона долларов Гарвардскому университету.
С учетом серьезных финансовых вызовов, сообщается, что Йель начал вынужденную продажу до 6 миллиардов долларов частных инвестиционных фондов; по состоянию на июнь 2024 года объем благотворительного фонда этого фонда составит 41,4 миллиарда долларов, а проданные доли составят около 15% от общего объема благотворительного фонда.
Старший бизнес-журналист FOX заявил на X:
Анализ показывает, что такая масштабная продажа крайне редка в истории образовательных благотворительных фондов, что свидетельствует о том, что университеты Лиги Плюща сталкиваются с невиданным финансовым давлением.
02 Размер фонда пожертвований сопоставим с ВВП страны, акцент на частные акционерные инвестиции
Стоит отметить, что такие элитные университеты, как Гарвард, "богаты как государства"; общий размер фонда пожертвований Гарвардского университета близок к 52 миллиардам долларов, что больше, чем ВВП многих стран. Эти университеты предпочитают инвестировать свои колоссальные богатства в активы с более высоким уровнем риска, однако такая модель также сопряжена с рисками.
! [](https://img.gateio.im/social/moments-50a52b0bc99ffbfeeabffd71a2041750019283746574839201
Исторически сложилось так, что инвестиционные традиции университетских фондов пожертвований были очень консервативными, но в начале 1950-х годов Гарвардский университет изменил свою стратегию распределения активов на 60% акций и 40% облигаций, приняв на себя больше рисков и создав больше возможностей для роста.
Другие университеты быстро последовали их примеру, и в 1990-х годах Йельский университет первым разработал "Йельскую модель", которая сосредоточена на диверсифицированных инвестициях и направляет значительные средства в альтернативные активы, особенно в частные инвестиционные фонды.
Ельский университет занимает 27-е место среди мировых инвесторов в частный капитал, объем инвестиций в этот класс активов превышает 20 миллиардов долларов США.
Согласно годовому отчету Гарвардского университета, большая часть средств фонда пожертвований была распределена на частный капитал (39%), и Гарвард за последние семь лет значительно изменил структуру своего портфеля. Управляющая компания Гарварда снизила долю инвестиций фонда пожертвований в недвижимость и природные ресурсы с 25% в 2018 году до 6%. Эти сокращения позволили увеличить инвестиции в частный капитал.
Кроме того, Гарвард выпустит налоговые облигации на сумму 750 миллионов долларов, срок погашения которых истекает в сентябре 2035 года. В феврале этого года университет выпустил налоговые облигации на сумму 244 миллиона долларов. Многие университеты, включая Принстон и Колгейт, также выпустили облигации этой весной.
На данный момент Moody's еще не обновила рейтинг облигаций Гарвардского университета на уровне AAA. Однако в отношении всего высшего образования это рейтинговое агентство не столь оптимистично и в марте понизило свой прогноз до негативного.
"Новый король облигаций" Джеффри Гундлах ранее в интервью заявил,
03 Проведет ли нестабильность в университетах к взрыву "новой субпрайм-кризиса"?
Для индустрии частных инвестиционных фондов Лига Плюща всегда была одним из самых важных инвесторов. Они не только предоставляют значительные средства, но и их инвестиционные решения часто рассматриваются как индикатор рынка.
Выход этих университетских фондов изменит структуру движения финансов в отрасли и может привести к переоценке.
В частности, в настоящее время индустрия частных инвестиций Уолл-стрит сталкивается с идеальным штормом, оказавшись в ловушке активов, с продолжающимся торговым тупиком, кризисом оценки и истощением ликвидности.
Акции таких крупных частных инвестиционных компаний, как Apollo, Blackstone и KKR, в этом году упали более чем на 20%, что значительно превышает падение индекса S&P 500. С продолжающимся торговым тупиком, этим компаниям все труднее возвращать средства своим клиентам, таким как пенсионные фонды и благотворительные фонды.
"Новый король долгов" Гандлах предупреждал, что США могут столкнуться с новой "ипотечной危机", риск на частном рынке сильно недооценен.
Аналитик Марко Коланович заявил на X:
04 Миф о "долгосрочном капитале" разрушен, передаваемые психологические сигналы имеют решающее значение
EndGame Macro анализирует более глубокие влияния: