В процессе постоянного созревания криптовалютной отрасли её амбиции больше не ограничиваются созданием параллельной, коренной цифровой финансовой системы. Сегодня взгляды отрасли уверенно направлены на реальный мир с намерением ввести триллионы долларов реальных активов (RWA), таких как недвижимость, облигации и частный капитал, в блокчейн. В центре этого грандиозного процесса стоит фундаментальный технический и философский вызов: как разработать набор «кодексов законов», который сможет сочетать эффективность блокчейна и удовлетворять требованиям соблюдения.
Таким образом, выбор стандарта токенов RWA стал глубокой стратегической дуэлью. Это не просто выбор технологии, а основное решение, касающееся будущей ликвидности проекта, путей соблюдения норм и даже бизнес-модели. В этой бесшумной войне проявляются несколько совершенно противоположных путей, образуя «трио», касающееся будущего.
Общая отправная точка — проектные ограничения ERC-20
Самый широко применяемый стандарт ERC-20 на Ethereum, основной задачей которого является максимизация совместимости и простоты. Эта особенность делает его основой для DeFi (Децентрализованные Финансы) — экосистемы финансовых приложений на основе блокчейна, не требующих традиционных посредников, и поддерживает широкий спектр приложений, от токенов управления до стейблкоинов. Однако, когда область применения переключается на строго регулируемые юридические активы, эта простота становится структурным ограничением.
Регулируемые активы, такие как доли фондов или облигации, требуют возможности прямого принудительного исполнения ограничений на передачу на уровне протокола, основываясь на идентичности, квалификации и юрисдикции инвестора. Основной стандарт ERC-20, как универсальный шаблон для взаимозаменяемых активов, не имеет встроенных механизмов для реализации этих тонких контролей. Это похоже на бездокументный вексель, который не может идентифицировать личность держателя, что недопустимо для финансовых продуктов с жесткими требованиями к доступу. Этот фундаментальный дисбаланс в проектировании стал причиной появления всех последующих специализированных стандартов и открыл первую важную дискуссию о будущем RWA.
Путь один: Polymesh и ERC-1400
Столкнувшись с ограничениями ERC-20, первым решением стало создание "институциональной крепости". Первоначальное исследование этой концепции началось с ERC-1400, предложения стандарта токенов, разработанного для модульных ценных бумаг на Ethereum. Его ключевая способность заключается в реализации сложных стратегий соответствия через "разделение" (Partitioning), например, разделение токенов на "зону квалифицированных инвесторов США" и "институциональную зону Европы", и применение различных правил передачи токенов для разных зон.
В конечном итоге, наивысшее воплощение этой концепции — это рождение Polymesh. Проще говоря, Polymesh — это независимая блокчейн-сеть уровня 1 (L1), созданная специально для регулируемых активов, то есть это основная сеть, работающая независимо, как Bitcoin или Ethereum. Создатели Polymesh, компания Polymath, считают, что вместо того, чтобы управлять чувствительными финансовыми активами на универсальных дорогах, лучше начать с нуля и создать "закрытый сад".
В этом "саде" соответствие является внутренним свойством протокола, а не внешним модулем. С самого начала аутентификация (Customer Due Diligence) была глубоко интегрирована, и неаккредитованные адреса не могут выполнять никаких действительных операций в сети. Эта модель предоставляет мощную привлекательность для традиционных финансовых учреждений, стремящихся к максимальной безопасности и контролируемой среде. Для проектов, которым необходимо токенизировать частные ценные бумаги или корпоративные доли, Polymesh предлагает ясную, контролируемую среду. Его стратегия заключается в создании полностью соответствующего онлайнового капитального рынка, а не в подключении к существующему миру DeFi, что представляет собой крайнюю изоляцию от рисков.
Путь два: ERC-3643
В отличие от "нового начала" с Polymesh, второе решение заключается в создании "DeFi моста". Представляя собой ERC-3643, оно выбирает для реализации соответствия на существующих публичных цепях, таких как Ethereum, через изящную систему "паспорта и проверки безопасности".
Ядром этого стандарта является сертификат идентичности на блокчейне под названием "ONCHAINID", который связывает реальную личность, прошедшую офлайн-KYC-проверку, с адресом на блокчейне. Затем каждый токен ERC-3643 управляется "контролирующим контрактом", который автоматически вызывает реестр идентичностей при каждой передаче, проверяя статус идентичности сторон сделки, чтобы убедиться, что они соответствуют установленным правилам соблюдения (например, находятся ли они в белом списке, не заморожены и т. д.), в противном случае сделка будет автоматически отклонена. Этот механизм автоматического принудительного соблюдения правил является одним из его основных преимуществ, отличающих его от других стандартов.
Стратегия ERC-3643 заключается в огромной ставке на "сетевой эффект". Она предоставляет возможность для соблюдения правил активам напрямую использовать обширную пользовательскую базу и глубокую ликвидность DeFi основных публичных цепочек. Более того, она принимает композируемость DeFi — способность комбинировать различные финансовые протоколы для создания новых продуктов, как при сборке конструктора Lego. Благодаря высокой зрелости и четкому пути реализации этот стандарт был широко применен такими учреждениями, как Tokeny, ABN AMRO и другими, особенно подходит для создания платформ RWA с жестким регулированием и стандартизацией.
На основе основной идеи "DeFi-бриджа" сообщество разработчиков продолжает эволюционировать. Например, ERC-7518 предоставляет более высокую гибкость для учреждений, требующих многосетевого развертывания, благодаря своим характеристикам "стратегически управляемого" и "встраиваемого соблюдения". Это позволяет гибко поддерживать развертывание многосетевых активов. В то время как ERC-7943, находящийся на стадии экспериментов, предлагает легковесный "патч соблюдения", который определяет универсальный интерфейс контроля соблюдения, позволяя существующим проектам быстро улучшить соблюдение без необходимости повторного выпуска токенов через этот неинвазивный интерфейс.
Путь три: гиганты строят крепости на плодородной земле ERC-20
В то время как теоретическая борьба о «крепостях» и «мостах» становится все более напряженной, притяжение рынка ведет нас к третьему, также самому неожиданному пути. Реальные гиганты RWA, такие как Ondo Finance и Franklin Templeton, сделали свой выбор через реальные действия.
Они не приняли никаких сложных специализированных стандартов, а вернулись к истокам, построив свой собственный централизованный разрешённый уровень на основе самого ликвидного стандарта ERC-20.
В качестве примера Ondo Finance, его основным продуктом является упаковка реальных американских государственных облигаций, фондов денежного рынка и других активов в торговые доли на блокчейне. Инвестируя в его токены, вы фактически обладаете долей фонда и享受收益分红. Эти токены являются стандартными токенами ERC-20. Логика соблюдения норм полностью обрабатывается вне цепи: инвесторы должны пройти тщательную проверку KYC/AML на платформе Ondo, только адреса, прошедшие проверку, будут внесены в «белый список», централизованно управляемый Ondo, что дает право владеть и торговать его токенами.
Эта модель "учета на цепочке, соблюдения норм вне цепочки" рассматривает блокчейн как наиболее эффективный "уровень расчетов и учета", а не "уровень правоприменения". Ее преимущество заключается в высокой гибкости, которая позволяет быстро адаптироваться к постоянно меняющимся требованиям регулирования в различных юрисдикциях. Для таких гигантов, обладающих огромными активами и клиентами, им нужен не открытый стандарт, а абсолютно управляемый, эффективный инструмент, который можно использовать в своих интересах. Эта модель также была принята несколькими успешными платформами кредитования RWA, такими как Maple Finance и Goldfinch.
Расширенная арсенал: более гибкое и легкое решение
Помимо трех основных линий, сообщество разработчиков продолжает исследовать более разнообразные решения для удовлетворения специфических потребностей различных сценариев. Среди них ERC-7518 и ERC-7943 являются новыми силами, на которые стоит обратить внимание.
ERC-7518: создан для кросс-чейн стратегов. Основные характеристики этого стандарта — "динамическое зонирование" и "кросс-чейн поддержка". Он вводит концепции "управляемой стратегией" и "встраиваемой комплаенс", позволяя эмитентам устанавливать гибкие правила для различных юрисдикций или групп инвесторов и применять эти правила к активам, развернутым на нескольких блокчейнах. Для тех, кто нуждается в управлении сложными инвестиционными портфелями в многоцепочечной среде (например, недвижимость или фонды), ERC-7518 предоставляет более динамичные и мощные возможности кросс-чейн развертывания по сравнению с ERC-3643. В настоящее время этот стандарт уже исследуется в реальных приложениях такими проектами, как Zoniqx.
ERC-7943: «Комплаенс-патч» для существующих проектов. В отличие от упомянутых стандартов, которые стремятся создать полную комплаенс-структуру, ERC-7943 предлагает «легкое и неинвазивное» решение. Он определяет универсальный интерфейс комплаенс-контроля, который может быть добавлен к существующим токен-контрактам. Это представляет собой крайне привлекательный выбор для тех проектов, которые уже выпустили токены, но хотят улучшить свою комплаенс-структуру, так как это позволяет избежать сложного процесса повторной эмиссии токенов. На данный момент ERC-7943 все еще находится на стадии экспериментов в сообществе, его ценность заключается в предоставлении удобного пути для обновления комплаенса на обширном рынке существующих токенов.
Заключительная глава: Стратегическая игра — окончательная оценка трех философий
Таким образом, на поле битвы стандартов токенов RWA три пути уже ясно видны. Конкуренция между ними давно вышла за рамки качества кода и превратилась в философские размышления о будущем финансов.
В этой стандартной битве, возможно, с самого начала не будет единственного победителя. То, что мы увидим, скорее всего, будет многослойным и разнообразным будущим. Частный капитал, которому требуется высший уровень регуляторного обеспечения, возможно, выберет «Институциональную крепость» Polymesh. Инновационные проекты, стремящиеся объединить DeFi для создания новых финансовых продуктов, возможно, примут «DeFi-мост» ERC-3643. А крупные управляющие активами, стремящиеся к эффективности и масштабу рынка, возможно, в краткосрочной перспективе продолжат использовать модель «прагматичного гибрида».
В конечном итоге направление этой войны будет определяться движением капитала. Капитал будет направляться в самое безопасное, эффективное и ликвидное место. А эти три дороги являются великим экспериментом, сосредоточенным вокруг этих трех ключевых элементов. Результат этого эксперимента не только определит будущее RWA, но и глубоко сформирует финансовую структуру следующего десятилетия.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От Polymesh до Ondo: три основных направления токенизации RWA, которые нужно понять с одного взгляда
Автор Люк, Mars Finance
В процессе постоянного созревания криптовалютной отрасли её амбиции больше не ограничиваются созданием параллельной, коренной цифровой финансовой системы. Сегодня взгляды отрасли уверенно направлены на реальный мир с намерением ввести триллионы долларов реальных активов (RWA), таких как недвижимость, облигации и частный капитал, в блокчейн. В центре этого грандиозного процесса стоит фундаментальный технический и философский вызов: как разработать набор «кодексов законов», который сможет сочетать эффективность блокчейна и удовлетворять требованиям соблюдения.
Таким образом, выбор стандарта токенов RWA стал глубокой стратегической дуэлью. Это не просто выбор технологии, а основное решение, касающееся будущей ликвидности проекта, путей соблюдения норм и даже бизнес-модели. В этой бесшумной войне проявляются несколько совершенно противоположных путей, образуя «трио», касающееся будущего.
Общая отправная точка — проектные ограничения ERC-20
Самый широко применяемый стандарт ERC-20 на Ethereum, основной задачей которого является максимизация совместимости и простоты. Эта особенность делает его основой для DeFi (Децентрализованные Финансы) — экосистемы финансовых приложений на основе блокчейна, не требующих традиционных посредников, и поддерживает широкий спектр приложений, от токенов управления до стейблкоинов. Однако, когда область применения переключается на строго регулируемые юридические активы, эта простота становится структурным ограничением.
Регулируемые активы, такие как доли фондов или облигации, требуют возможности прямого принудительного исполнения ограничений на передачу на уровне протокола, основываясь на идентичности, квалификации и юрисдикции инвестора. Основной стандарт ERC-20, как универсальный шаблон для взаимозаменяемых активов, не имеет встроенных механизмов для реализации этих тонких контролей. Это похоже на бездокументный вексель, который не может идентифицировать личность держателя, что недопустимо для финансовых продуктов с жесткими требованиями к доступу. Этот фундаментальный дисбаланс в проектировании стал причиной появления всех последующих специализированных стандартов и открыл первую важную дискуссию о будущем RWA.
Путь один: Polymesh и ERC-1400
Столкнувшись с ограничениями ERC-20, первым решением стало создание "институциональной крепости". Первоначальное исследование этой концепции началось с ERC-1400, предложения стандарта токенов, разработанного для модульных ценных бумаг на Ethereum. Его ключевая способность заключается в реализации сложных стратегий соответствия через "разделение" (Partitioning), например, разделение токенов на "зону квалифицированных инвесторов США" и "институциональную зону Европы", и применение различных правил передачи токенов для разных зон.
В конечном итоге, наивысшее воплощение этой концепции — это рождение Polymesh. Проще говоря, Polymesh — это независимая блокчейн-сеть уровня 1 (L1), созданная специально для регулируемых активов, то есть это основная сеть, работающая независимо, как Bitcoin или Ethereum. Создатели Polymesh, компания Polymath, считают, что вместо того, чтобы управлять чувствительными финансовыми активами на универсальных дорогах, лучше начать с нуля и создать "закрытый сад".
В этом "саде" соответствие является внутренним свойством протокола, а не внешним модулем. С самого начала аутентификация (Customer Due Diligence) была глубоко интегрирована, и неаккредитованные адреса не могут выполнять никаких действительных операций в сети. Эта модель предоставляет мощную привлекательность для традиционных финансовых учреждений, стремящихся к максимальной безопасности и контролируемой среде. Для проектов, которым необходимо токенизировать частные ценные бумаги или корпоративные доли, Polymesh предлагает ясную, контролируемую среду. Его стратегия заключается в создании полностью соответствующего онлайнового капитального рынка, а не в подключении к существующему миру DeFi, что представляет собой крайнюю изоляцию от рисков.
Путь два: ERC-3643
В отличие от "нового начала" с Polymesh, второе решение заключается в создании "DeFi моста". Представляя собой ERC-3643, оно выбирает для реализации соответствия на существующих публичных цепях, таких как Ethereum, через изящную систему "паспорта и проверки безопасности".
Ядром этого стандарта является сертификат идентичности на блокчейне под названием "ONCHAINID", который связывает реальную личность, прошедшую офлайн-KYC-проверку, с адресом на блокчейне. Затем каждый токен ERC-3643 управляется "контролирующим контрактом", который автоматически вызывает реестр идентичностей при каждой передаче, проверяя статус идентичности сторон сделки, чтобы убедиться, что они соответствуют установленным правилам соблюдения (например, находятся ли они в белом списке, не заморожены и т. д.), в противном случае сделка будет автоматически отклонена. Этот механизм автоматического принудительного соблюдения правил является одним из его основных преимуществ, отличающих его от других стандартов.
Стратегия ERC-3643 заключается в огромной ставке на "сетевой эффект". Она предоставляет возможность для соблюдения правил активам напрямую использовать обширную пользовательскую базу и глубокую ликвидность DeFi основных публичных цепочек. Более того, она принимает композируемость DeFi — способность комбинировать различные финансовые протоколы для создания новых продуктов, как при сборке конструктора Lego. Благодаря высокой зрелости и четкому пути реализации этот стандарт был широко применен такими учреждениями, как Tokeny, ABN AMRO и другими, особенно подходит для создания платформ RWA с жестким регулированием и стандартизацией.
На основе основной идеи "DeFi-бриджа" сообщество разработчиков продолжает эволюционировать. Например, ERC-7518 предоставляет более высокую гибкость для учреждений, требующих многосетевого развертывания, благодаря своим характеристикам "стратегически управляемого" и "встраиваемого соблюдения". Это позволяет гибко поддерживать развертывание многосетевых активов. В то время как ERC-7943, находящийся на стадии экспериментов, предлагает легковесный "патч соблюдения", который определяет универсальный интерфейс контроля соблюдения, позволяя существующим проектам быстро улучшить соблюдение без необходимости повторного выпуска токенов через этот неинвазивный интерфейс.
Путь три: гиганты строят крепости на плодородной земле ERC-20
В то время как теоретическая борьба о «крепостях» и «мостах» становится все более напряженной, притяжение рынка ведет нас к третьему, также самому неожиданному пути. Реальные гиганты RWA, такие как Ondo Finance и Franklin Templeton, сделали свой выбор через реальные действия.
Они не приняли никаких сложных специализированных стандартов, а вернулись к истокам, построив свой собственный централизованный разрешённый уровень на основе самого ликвидного стандарта ERC-20.
В качестве примера Ondo Finance, его основным продуктом является упаковка реальных американских государственных облигаций, фондов денежного рынка и других активов в торговые доли на блокчейне. Инвестируя в его токены, вы фактически обладаете долей фонда и享受收益分红. Эти токены являются стандартными токенами ERC-20. Логика соблюдения норм полностью обрабатывается вне цепи: инвесторы должны пройти тщательную проверку KYC/AML на платформе Ondo, только адреса, прошедшие проверку, будут внесены в «белый список», централизованно управляемый Ondo, что дает право владеть и торговать его токенами.
Эта модель "учета на цепочке, соблюдения норм вне цепочки" рассматривает блокчейн как наиболее эффективный "уровень расчетов и учета", а не "уровень правоприменения". Ее преимущество заключается в высокой гибкости, которая позволяет быстро адаптироваться к постоянно меняющимся требованиям регулирования в различных юрисдикциях. Для таких гигантов, обладающих огромными активами и клиентами, им нужен не открытый стандарт, а абсолютно управляемый, эффективный инструмент, который можно использовать в своих интересах. Эта модель также была принята несколькими успешными платформами кредитования RWA, такими как Maple Finance и Goldfinch.
Расширенная арсенал: более гибкое и легкое решение
Помимо трех основных линий, сообщество разработчиков продолжает исследовать более разнообразные решения для удовлетворения специфических потребностей различных сценариев. Среди них ERC-7518 и ERC-7943 являются новыми силами, на которые стоит обратить внимание.
ERC-7518: создан для кросс-чейн стратегов. Основные характеристики этого стандарта — "динамическое зонирование" и "кросс-чейн поддержка". Он вводит концепции "управляемой стратегией" и "встраиваемой комплаенс", позволяя эмитентам устанавливать гибкие правила для различных юрисдикций или групп инвесторов и применять эти правила к активам, развернутым на нескольких блокчейнах. Для тех, кто нуждается в управлении сложными инвестиционными портфелями в многоцепочечной среде (например, недвижимость или фонды), ERC-7518 предоставляет более динамичные и мощные возможности кросс-чейн развертывания по сравнению с ERC-3643. В настоящее время этот стандарт уже исследуется в реальных приложениях такими проектами, как Zoniqx.
ERC-7943: «Комплаенс-патч» для существующих проектов. В отличие от упомянутых стандартов, которые стремятся создать полную комплаенс-структуру, ERC-7943 предлагает «легкое и неинвазивное» решение. Он определяет универсальный интерфейс комплаенс-контроля, который может быть добавлен к существующим токен-контрактам. Это представляет собой крайне привлекательный выбор для тех проектов, которые уже выпустили токены, но хотят улучшить свою комплаенс-структуру, так как это позволяет избежать сложного процесса повторной эмиссии токенов. На данный момент ERC-7943 все еще находится на стадии экспериментов в сообществе, его ценность заключается в предоставлении удобного пути для обновления комплаенса на обширном рынке существующих токенов.
Заключительная глава: Стратегическая игра — окончательная оценка трех философий
Таким образом, на поле битвы стандартов токенов RWA три пути уже ясно видны. Конкуренция между ними давно вышла за рамки качества кода и превратилась в философские размышления о будущем финансов.
В этой стандартной битве, возможно, с самого начала не будет единственного победителя. То, что мы увидим, скорее всего, будет многослойным и разнообразным будущим. Частный капитал, которому требуется высший уровень регуляторного обеспечения, возможно, выберет «Институциональную крепость» Polymesh. Инновационные проекты, стремящиеся объединить DeFi для создания новых финансовых продуктов, возможно, примут «DeFi-мост» ERC-3643. А крупные управляющие активами, стремящиеся к эффективности и масштабу рынка, возможно, в краткосрочной перспективе продолжат использовать модель «прагматичного гибрида».
В конечном итоге направление этой войны будет определяться движением капитала. Капитал будет направляться в самое безопасное, эффективное и ликвидное место. А эти три дороги являются великим экспериментом, сосредоточенным вокруг этих трех ключевых элементов. Результат этого эксперимента не только определит будущее RWA, но и глубоко сформирует финансовую структуру следующего десятилетия.