#Gate广场五月交易分享 Упорство инфляции усиливается! После назначения Уош председателем ФРС, будет ли он нажимать кнопку снижения ставок?

Американский Сенат во вторник (12-го числа) проголосовал по важному вопросу о кандидатуре Кевина Уош, одобрив его вступление в Совет управляющих Федеральной резервной системы на срок 14 лет, что означает, что он всего в шаге от официального замещения Пауэлла на посту председателя ФРС. В то же время Сенат уже начал процедуру подтверждения Уош на четырехлетний срок председателя ФРС, голосование по которой может пройти уже в среду (13-го числа).

Рынки ожидают, что при стойкой инфляции, смена председателя ФРС Уош не кардинально изменит перспективы денежно-кредитной политики. Облигации США продолжат расти резко, а из-за высокого уровня безрисковой ставки это окажет некоторое влияние на другие классы активов.

Голосование по назначению председателя
12-го числа Сенат США проголосовал за кандидатуру Уош с 51 голосом «за» и 45 «против», что в основном разделило голосование по партийной линии. Далее Уош пройдет окончательное голосование Сената по подтверждению его кандидатуры на пост председателя ФРС, которое, как ожидается, состоится 13-го числа. 56-летний Уош ранее занимал должность члена Совета управляющих с 2006 по 2011 год. Если его подтвердят, он заменит Пауэлла на посту председателя ФРС. Срок полномочий Пауэлла на 8 лет завершится в эту пятницу (15-го числа). Однако срок полномочий Пауэлла в Совете управляющих продлится до 2028 года. Он ранее заявил, что до завершения расследования проекта реконструкции штаб-квартиры ФРС планирует оставаться в Совете. Согласно установленным правилам, срок полномочий члена Совета — 14 лет, а председателя — 4 года. Получение одобрения Уош означает, что другой кандидат, номинированный Трампом, Милан, завершит свой краткосрочный срок. Милан ранее занял место в Совете после ухода в августе 2025 года Куглера. В момент назначения Уош денежно-кредитная политика США находится в сложной ситуации. С одной стороны, обострение конфликта на Ближнем Востоке и ранее введенные тарифы администрации Трампа продолжают повышать инфляцию. Согласно последним данным Бюро трудовой статистики (BLS), опубликованным 12-го числа, индекс потребительских цен (CPI) в США за апрель вырос на 3,8% в годовом выражении, превысив ожидаемые рынком 3,7% и достигнув максимума с мая 2023 года. С другой стороны, рынок труда в США остается в состоянии «низкого найма и низких увольнений», уровень безработицы стабилен, но данные по новым рабочим местам колеблются заметно. Ранее Уош, чтобы получить номинацию Трампа, изменил свою позицию и внезапно поддержал снижение ставок, а также предложил усилить координацию ФРС с Минфином и правительством Трампа в немонетарных сферах, продвигая сокращение баланса ФРС. Он считает, что сокращение баланса создаст пространство для снижения политики ставки. Он также неоднократно публично критиковал организационную структуру ФРС и призывал к «системным реформам». Следующее заседание ФРС запланировано на 16–17 июня, и, скорее всего, это будет первое заседание под руководством Уош.

Будет ли Уош нажимать кнопку снижения ставок?
Тем не менее, в настоящее время рынок в целом ожидает, что назначение Уош не кардинально изменит перспективы политики ФРС.
Ожидания снижения ставок в этом году значительно сократились, и даже начались ставки на повышение. Согласно инструменту наблюдения за федеральными ставками Чикагской товарной биржи, после публикации данных CPI за апрель вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре выросла до более 30%, по сравнению с 21,5% в предыдущий торговый день.
Ведущий менеджер по фиксированным доходам в компании 景顺, Крис Лау, отметил, что в этом году — период смены руководства в ФРС и время, когда инфляция довольно стойкая, поэтому существует значительная неопределенность в политике ФРС. Особенно учитывая, что недавние геополитические события вызвали рост цен на нефть, усилив инфляционное давление, а экономика США пока не показывает признаков рецессии, рынок труда и занятость остаются хорошими, поэтому у ФРС нет острой необходимости быстро снижать ставки. «Уош известен своей осторожностью по поводу инфляции и поддержкой рыночных механизмов. Конечно, рынок предполагает, что он столкнется с давлением со стороны Белого дома и правительства Трампа на снижение ставок, но с фундаментальной точки зрения инфляция остается высокой, и в ближайшее время она, вероятно, продолжит расти из-за конфликта на Ближнем Востоке. Уош, скорее всего, будет склонен придерживаться более стабильной и осторожной денежно-кредитной политики», — добавил он. Также он отметил, что «политика ФРС определяется 12 членами Комитета по открытым рынкам (FOMC), и заявления и мнения председателя не обязательно влияют на решения других членов, весь процесс принятия решений достаточно прозрачен. Поэтому, исходя из логики формирования денежно-кредитной политики, смена председателя не должна кардинально менять ситуацию». По его мнению, текущий базовый сценарий — что в этом году ФРС, скорее всего, не снизит ставки, а если и снизит, то максимум один раз в конце года, и в целом ставка останется на более высоком уровне (на более длительный срок).
Группа американских экономистов из Goldman Sachs в отчете, опубликованном на прошлых выходных, заявила, что из-за влияния энергетических затрат инфляция PCE в США может оставаться около 3% до 2026 года, что выше цели ФРС в 2%, и отсрочит необходимость повторного снижения ставок. В связи с более стойкой, чем ожидалось, инфляцией, прогноз по снижению ставок в США был отложен на один квартал, и предполагается, что ФРС проведет два следующих снижения ставок в декабре 2026 и марте 2027 годов. Однако, прогноз по конечной ставке в рамках текущего цикла снижения — 3–3,25%, при этом текущий диапазон федеральных ставок составляет 3,50–3,75%. В банке Wells Fargo считают, что если Уош в начале своего срока резко снизит ставки, это может быть воспринято рынком как «капитуляция по инфляции». В случае выхода инфляционных ожиданий из-под контроля, он столкнется с более серьезным кризисом доверия, чем Пауэлл. Рост энергетических затрат проникает в такие ключевые сферы потребления, как продукты питания, и эта «структурная стойкость» заставляет Уош сохранять высокую бдительность перед возможным снижением ставок. Как это повлияет на динамику американских облигаций и других активов
Такое изменение ожиданий заметно и на рынке облигаций США. Недавно инвесторы в государственные облигации были уверены, что «торговля Уош» принесет прибыль, делая ставку на резкое снижение ставок после его назначения, что снизит доходность краткосрочных облигаций, а сокращение баланса — повысит доходность долгосрочных облигаций, формируя крутую кривую доходности. Сейчас же инвесторы считают, что Уош не откажется от политики снижения ставок и сокращения баланса, но он (Уош) не может просто стать марионеткой Трампа. Совладелец глобальной стратегии по облигациям в компании TRowe Price, Адам Мардэн, отметил, что инвесторы внезапно осознали, что его решения зависят от экономических событий, а не от идеологии.
Для рынка облигаций это означает, что доходность краткосрочных облигаций, таких как двухлетние, которые наиболее чувствительны к ставкам, скорее всего, останется без существенных изменений, а долгосрочные облигации, под влиянием фискальной политики и инфляционных перспектив, продолжат расти. Однако доходность 10-летних облигаций уже достигла 4,4%, что является довольно высоким уровнем, и, скорее всего, она будет расти немного, но не значительно. В любом случае, кривая доходности облигаций продолжит оставаться крутой.

Руководитель стратегии в Standard Chartered, ветеран облигационного рынка, Стивен Барроу, прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций США в этом году превысит 5%, что на более чем 50 базисных пунктов выше текущего уровня. Команда стратегов Bank of America считает, что рынок недооценивает вероятность повышения ставок ФРС, которая после сильных данных по занятости в апреле еще увеличилась. Поэтому одна из рекомендуемых стратегий — ставка на рост доходности двухлетних облигаций. Также рынок обеспокоен тем, что продолжающаяся крутая кривая доходности и высокий уровень безрисковых ставок могут вызвать цепную реакцию в ценообразовании активов.

В этом контексте мы видим два основных эффекта.
Первый — поскольку многие активы используют безрисковую ставку как дисконтную ставку, для рынка акций, особенно для роста и технологических компаний, а также недвижимости, более высокая безрисковая ставка создает давление.
Второй — для корпоративных облигаций это выгодно инвестиционным облигациям, особенно коротким, поскольку чем выше ставка при покупке, тем выше потенциальная доходность. Также, учитывая продолжающуюся крутизну кривой доходности, инвесторы предпочтут активы с меньшим сроком погашения.
Барроу также считает, что если доходность 10-летних облигаций действительно превысит 5%, это усилит опасения по поводу устойчивости американского долга, повысит стоимость заимствований для глобальных компаний и может вызвать перераспределение капитала из акций в облигации.
Тем не менее, рынок также ожидает, что «торговля Уош» может снова вернуться. В краткосрочной перспективе рынок сосредоточен на стойкой инфляции, но в конечном итоге он вернется к рискам рецессии. Поэтому недавняя коррекция рынка облигаций — хорошая возможность для покупки. Инвестиционный менеджер Threadneedle, Эд Ал-Хуссейни, отметил: «Окно для возвращения Уош — это ситуация, когда рынок труда значительно ослабнет. Такая ситуация может стать реальностью до конца года». #Подтверждение назначения Уош председателем ФРС