Профиль риска Ethena sUSDe значительно изменился. Теперь только 0,5% от распределения находится в базовых сделках, большая часть — в кредитовании стейблкоинов и казначейских векселях.

Расширение источников дохода имеет смысл, учитывая сжатые доходности по базовым сделкам. Это дает Ethena больше гибкости в предоставлении дохода держателям sUSDe без структурной привязки к ставкам финансирования перпетуальных контрактов.
Распределение похоже на Layer ликвидности Spark:
• часть ликвидных стейблкоинов, не участвующая в разделе дохода с эмитентом, скорее всего, будет перераспределена в сторону институционального кредитования. $10M распределение в Coinbase Asset Management — это ранний сигнал.
• В долгосрочной перспективе, кредитование в DeFi становится стратегическим направлением для поддержки роста USDe и белого ярлыка стейблкоинов, а не чистой доходной стратегии.