99,6% #Stablecoins Это доллары. Остальные 0,4% — возможность.

Цифры абсурдны. Из 323 миллиардов долларов в стабильных монетах, обращающихся в цепочке, все, кроме небольшой части, привязаны к доллару США. Нестабильные монеты без доллара выросли почти в 3 раза за пять лет, но их доля на рынке фактически сократилась. В любом другом рынке такой уровень концентрации кричал бы «возможность». Стейбкоины не исключение.

🔹 Монополия 99,76%
Данные жесткие и последовательные. Данные терминала Artemis показывают, что долларовые стейбкоины занимают 99,76% общего предложения. ЕЦБ подтверждает примерно 99%. Эти цифры не менялись годами.

Нестабильные монеты без доллара выросли с 261 миллиона долларов в 2021 году до примерно 771 миллиона долларов к апрелю 2026 года. Это реальный рост. Но числитель рос быстрее. Долларовые стейбкоины взорвались с примерно 100 миллиардов долларов до более чем 320 миллиардов долларов за тот же период. Доля нестабильных без доллара снизилась с 0,26% до 0,24%.

Структурное преимущество простое: эмитенты долларовых стейбкоинов подключаются к 15,4 миллиарда долларов токенизированных казначейских облигаций США в качестве резервной базы. #Tokenized Негосударственные облигации других стран всего 1,4 миллиарда долларов. Этот доход и разрыв ликвидности позволяют эмитентам долларов финансировать распространение и партнерства, которые конкуренты без доллара не могут себе позволить. Эффект сети сам себя подпитывает.

🔹 Формируется Евро-Армада
Что-то изменилось в Европе. MiCA заставила Tether вывести евро-стейбкоин с бирж. Вместо того чтобы уничтожить нестабильные монеты без доллара, регулирование создало условия для развития внутренней альтернативы.

Объем EURC от Circle вырос более чем на 1100% после этого. EURCV, выпущенный банком Societe Generale, вырос на 343%. Общая рыночная капитализация евро-стейбкоинов более чем удвоилась за двенадцать месяцев.

Теперь приближается основное вооружение. Qivalis, консорциум из 37 европейских банков из 15 стран, планирует запуск евро-стейбкоина, соответствующего MiCA, во второй половине 2026 года. В список участников входят такие крупные банки, как ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, ABN AMRO, Rabobank, Nordea, Intesa Sanpaolo, Sabadell, Bankinter, Bank of Ireland, Handelsbanken, SEB, Danske Bank, CaixaBank, KBC, Raiffeisen, DekaBank и DZ BANK.

Генеральный директор Jan-Oliver Sell прямо заявил: «Евро — валюта Европы, и инфраструктура на блокчейне должна его поддерживать, создаваемая европейскими институтами и управляемая европейскими правилами». Председатель Howard Davies назвал инфраструктуру «необходимой, если Европа хочет конкурировать в глобальной цифровой экономике, сохраняя свою стратегическую автономию».

Отдельный консорциум из двенадцати европейских банков выбрал Fireblocks для разработки конкурирующего евро-стейбкоина, соответствующего MiCA, ранее в этом году. Множество регулируемых проектов евро-стейбкоинов стремятся к запуску. S&P Global Ratings прогнозирует, что рынок евро-стейбкоинов может вырасти с примерно 895 миллионов долларов сегодня до 1,1 триллиона евро к 2030 году.

🔹 Япония делает свой ход
Япония не ждет. Startale и SBI Holdings планируют запустить JPYSC — первый в мире банк-backed йеновый стейбкоин, внутри нескольких месяцев. Shinsei Trust & Banking занимается выпуском и выкупом. SBI VC Trade управляет обращением. Стейбкоин предназначен для глобальных расчетов и институционального использования, с особым акцентом на использование йены как недорогого источника финансирования для ончейн-инвестиций в активы, такие как американские акции.

Startale Labs привлекли 63 миллиона долларов на раунде Series A, возглавляемом Sony Innovation Fund, с участием Samsung Next, UOB Venture Management и SBI Holdings. Это не эксперимент, связанный с криптовалютами. Это создание регулируемой инфраструктуры цифровых валют японским корпоративным и финансовым сектором.

Фонд блокчейна Японии отдельно планирует запустить EJPY — стейбкоин, привязанный к йене, на Ethereum, ориентированный на программируемые платежи, цифровые расчеты и токенизированные финансовые приложения. Третья по величине экономика мира строит параллельные рельсы для ончейн-йены.

🔹 Революция местных рельсов
Forbes отслеживал рост нестабильных монет без доллара по цепочкам и обнаружил, что общее предложение достигло 1,2 миллиарда долларов, а месячный объем переводов — 10 миллиардов долларов. Уникальных держателей стало 40 000 в январе 2023 года и 1,2 миллиона сейчас, рост в 30 раз за три года.

Рост происходит в конкретных коридорах, где стабильные монеты в местной валюте решают реальные проблемы. Реальная привязка BRLA из Бразилии выросла с почти нулевого месячного объема до примерно 400 миллионов долларов в месяц к началу 2026 года, благодаря интеграции с сетью мгновенных платежей PIX. В Сингапуре обработано 18 миллиардов долларов в ончейн-стейбкоинах. Распространение неравномерное, но ускоряется там, где это важно.

🔹 Что нужно изменить
Основная преграда — не регулирование. Большинство фиатных валют не имеют международной ликвидности для поддержки глобального стейбкоина. Доллар, евро, йена, фунт и швейцарский франк — одни из немногих с глубокими валютными рынками для трансграничного использования криптовалют. Для всех остальных путь лежит через локальную платежную инфраструктуру, а не через глобальный резерв.

Проблема резервной базы структурная. Эмитенты долларовых стейбкоинов зарабатывают доход на казначейских облигациях. Эмитенты без доллара держат менее доходное внутреннее долговое обязательство или размещают резервы в центральных банках, не получая дохода. Пока на цепочке не развиваются рынки государственного долга вне США, экономика эмиссии без доллара остается в невыгодном положении.

Эффекты сети жесткие. Трейдеры используют долларовые стейбкоины, потому что все остальные тоже так делают. Ликвидность концентрируется. Пары котируются в USDT и USDC. Чтобы сломать этот цикл, нужна принудительная мера: регулирование, требующее локальные альтернативы, платежная инфраструктура, требующая расчетов в местной валюте, или кризис, который разрушит доверие к доминированию доллара.

Standard Chartered опубликовал отчет под названием «Beyond Concentration: Where Non-USD Stablecoins Can Scale». В нем говорится, что хотя доллар составляет примерно 50% глобальных трансграничных платежей, стабильные монеты более чем на 98% деноминированы в долларах. Этот структурный разрыв предполагает, что даже небольшие изменения в распределении валют могут привести к значительному росту альтернатив без доллара.

Итог
Долларовые стейбкоины владеют 99,76% рынка стоимостью 323 миллиарда долларов. Нестабильные монеты без доллара выросли в 3 раза за пять лет и все равно потеряли долю рынка. Но инфраструктура для мультивалютного мира стейбкоинов строится. Тридцать семь европейских банков запускают евро-стейбкоин в этом году. Первый японский банк-backed йеновый стейбкоин появится в ближайшие месяцы. Реальный объем обработки BRLA — 400 миллионов долларов в месяц через PIX. В Сингапуре переведено 18 миллиардов долларов в ончейн. Доминирование доллара в краткосрочной перспективе остается надежным. Трещины в монополии формируются на границах, и возможность для эмитентов, ориентированных на не-USD валюты, сегодня определяется тем, насколько мало конкуренции существует.

Глобальная финансовая система значительно более диверсифицирована, чем отражает рынок стейбкоинов. Текущая структура вряд ли станет долгосрочным равновесием.

Друзья, видите ли вы, что евро или йеновые стейбкоины достигнут даже 1% доли рынка к 2027 году, или резервное преимущество доллара сохранит этот монополий еще годы?