#分享美股交易赢英伟达股票 Сколько еще может продлиться бычий рынок хранения данных? Морган Стэнли: дефицит продлится еще 2-3 года, такие взгляды у Micron/SanDisk

Морган Стэнли опубликовал отчет по чипам памяти 3 июня, основной вывод: ситуация с нехваткой DRAM и NAND не может быстро решиться, дефицит может продолжаться еще 2-3 года или дольше.
DRAM стал крупнейшим узким местом в построении AI-вычислительных мощностей, платежеспособность крупных клиентов остается высокой. Морган Стэнли значительно повысил прогнозы прибыли и целевые цены для Micron (MU) и SanDisk (SNDK) — целевая цена Micron выросла с 520 до 1050 долларов, SanDisk — с 1100 до 1750 долларов, оба остаются в категории «перекупленных».
Рассмотрим основные моменты:
一、Нехватка DRAM без решения, ограничение роста поставок
DRAM стал основным узким местом в развитии AI. Недостаток чистых комнат и оборудования EUV ограничивает рост поставок, а интенсивное потребление чипов HBM дополнительно сжимает производственные мощности традиционного DRAM.
Морган Стэнли ожидает, что цены на DRAM в квартале мая вырастут на 40% по сравнению с предыдущим кварталом, а в августовском квартале — еще на 15%, что, хотя и ниже более чем 20% роста, отраженного в цепочке поставок, все равно достаточно сильно.
Прогноз EPS для Micron на CY26/CY27 повышен на 4%/48%, ожидаемый EPS на CY27 составляет 113,85 долларов, при этом текущая цена акций по отношению к P/E все еще ниже 10.
二、NAND также в дефиците, SanDisk выигрывает за счет спроса на корпоративные SSD
Спрос на AI-выводы меняет структуру рынка NAND, крупные клиенты массово закупают высокопроизводительные NAND. Совместное предприятие SanDisk — Kioxia — лишь немного скорректировало долгосрочные ожидания роста по битам с 20% до 22%, капиталовложения остаются низкими (около 4,7 млрд долларов в год), прирост поставок ограничен.
Морган Стэнли повысил прогноз EPS для SanDisk на CY26/CY27 на 12%/24%, ожидаемый EPS на CY27 — 208 долларов, целевая цена 1750 долларов по-прежнему менее чем в 10 раз P/E.
三、Долгосрочные контракты — это «симптом», а не «причина болезни»
Рынок обращает внимание на несколько долгосрочных соглашений о поставках (LTA), Морган Стэнли считает, что LTA — необходимое условие для клиентов, чтобы обеспечить поставки, подтверждая, что крупные клиенты готовы в течение нескольких лет продолжать расширять закупки памяти, а не являются движущей силой роста цен. Истинным драйвером остается дисбаланс спроса и предложения.
四、Ускорение возврата капитала: выкуп акций скоро возобновится
Ранее Micron не мог выкупать акции из-за ограничений закона CHIPS, ожидается, что с FY27 начнется масштабный выкуп, по моделям Морган Стэнли, в 2027–2028 годах выкуп составит около 50 миллиардов долларов. У SanDisk более высокая историческая конверсия свободного денежного потока, она также выиграет.
五、Оценка все еще может расти
Целевая цена Micron основана на 29,5-кратном долгосрочном EPS (35 долларов), SanDisk — на 28-кратном циклическом EPS (62,5 долларов), оба соответствуют средним значениям по полупроводниковому сектору, однако текущая цена акций по отношению к CY27 EPS все еще менее 10-кратного P/E, считает Морган Стэнли, что рынок еще не полностью учел устойчивость прибыли и потенциал для многократных пересмотров вверх.
Итог: рынок хранения данных находится в историческом цикле острой нехватки, структурный рост спроса, вызванный AI, поднял уровень прибыли, а ограниченность расширения производства сдерживает продолжительность высокого спроса дольше, чем ожидалось.
Текущие оценки для Micron и SanDisk остаются привлекательными, во второй половине года повторные переговоры по контрактам HBM и запуск выкупа акций могут стать новыми катализаторами. Риск — снижение спроса, что может привести к быстрому падению цен из-за высокого уровня запасов.
Все вышеизложенное основано на аналитическом отчете Morgan Stanley и не является инвестиционной рекомендацией.
$MU