#夏日创作营

Почему я говорю, что Bitcoin вошёл в позднюю стадию медвежьего рынка: волатильность упала на 50%, сигналы исторических минимумов появились “плотно”

С июля 2026 года ончейн-данные и структура рынка интенсивно раскрывают ключевой вопрос: каков масштаб оставшегося нисходящего импульса у Bitcoin? 12 июля главный аналитик Real Vision Джейми Куттс (Jamie Coutts) чётко указал, что падение волатильности вдвое означает переход рынка от панических распродаж к формированию базы. Когда майнеры начинают массово выходить, индекс страха и жадности падает до 11, а средства ETF незаметно возвращаются — за этими на первый взгляд противоречивыми явлениями всё более отчётливо вырисовывается контур поздней стадии медвежьего рынка.

Ключевые данные по Bitcoin на данный момент

Откат Bitcoin от исторического пика: около 50% (исторический пик 126 100 долларов, октябрь 2025 года)

Сколько дней длится медвежий рынок: 237 дней, 4-я самая длинная в истории

Максимальный откат в этом цикле: лишь 53%, что заметно ниже прошлых трёх случаев 76%-84%

Снижение волатильности Bitcoin: примерно на 50% по сравнению с предыдущим циклом

Более 50% предложения в нереализованном убытке: впервые сработало 5 июня; исторически после этого сигнал находит дно через 10-101 день

Индекс давления на майнеров: упал до минимума 2026 года, войдя в зону исторической недооценки

Потоки средств по спотовым ETF: завершился период из 8 недель подряд чистого оттока; на прошлой неделе зафиксирован чистый приток 197,4 млн долларов

Уровень поддержки по модели Фиделити (power law): около 58 000-60 000 долларов

Долгосрочные целевые цены аналитиков: рост до 200 000-250 000 долларов в горизонте 2-3 лет

I. “Удушение” волатильности: ключевой сигнал того, что медвежий рынок Bitcoin подходит к концу

При оценке того, вошёл ли Bitcoin в позднюю фазу медвежьего рынка, сокращение волатильности часто информативнее, чем сама цена.

12 июля главный криптоаналитик Real Vision Джейми Куттс отметил, что волатильность Bitcoin по сравнению с предыдущим рыночным циклом снизилась примерно на 50% — это ключевой технический сигнал поздней стадии медвежьего рынка. Автор канала “Маленький财神” считает, что текущий сценарий — это “типичный обычный медвежий рынок”, а Bitcoin с исторического пика 126 100 долларов в октябре 2025 года упал примерно на 50%.

По данным Glassnode: на 3 июля 2026 года 1-месячная годовая реализованная волатильность Bitcoin составляет около 40,82%, а 3-месячная — 37,75%. В конце июня и в начале июля краткосрочная подразумеваемая волатильность опустилась до уровня чуть выше 30%, а реальная волатильность колеблется в диапазоне 25%–35%. Системное “сжатие” волатильности означает, что рынок переходит от фазы панических распродаж к этапу формирования базы.

На мой взгляд, главный смысл “удушения” волатильности в Bitcoin такой: рынок вычищает крайние эмоции, а не ускоряет дальнейшее ухудшение тренда. Резкое падение волатильности с пиковых значений чаще предвещает исчерпание импульса трендового снижения, а не начало нового обвального падения.

II. Ончейн-индикаторы в плотном резонансе: многомерная валидация дна Bitcoin

Один индикатор может давать ошибку, но когда одновременно появляются сигналы дна исторических уровней, логика оценки рынка требует пересмотра.

MVRV

MVRV — это отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости; это ключевой ончейн-индикатор, который помогает понять, достигло ли ценовое равновесие отметки “на дне”. MVRV Bitcoin сжимался уже четыре квартала подряд: с 2,185 в IV квартале 2025 года до 1,130 в начале III квартала 2026 года. Сейчас MVRV Bitcoin лишь примерно на 13% выше ончейн-сводной базы затрат — это момент, когда сеть максимально близка к безубыточности, начиная с I квартала 2023 года. От пикового значения цикла 2,492 MVRV уже сжался на 54,7%. Одновременно Santiment показывает: 365-дневный MVRV Bitcoin около -30%, то есть в среднем долгосрочные держатели всё ещё находятся в нереализованном убытке; аналогично глубокие отрицательные значения в истории чаще появлялись на этапе долгосрочного накопления.

SOPR долгосрочных держателей

SOPR долгосрочных держателей (spent output profit ratio), то есть прибыльность расходов, также выпускает сигналы дна.

Видно, что SOPR у долгосрочных держателей BTC 30 июня опустился до 0,615 — это самый низкий уровень с июля 2023 года. Это впервые с июля 2023 года, когда этот индикатор опустился ниже 1 — признак того, что долгосрочные держатели продают с убытком. Исторически это обычно момент, когда они начинают накапливать. Предыдущий раз, когда SOPR опускался ниже 1, был в октябре 2022 года: тогда цена Bitcoin была близка к 20 000 долларов — совпадение с зоной дна предыдущего цикла.

“Выход” майнеров и клиринг предложения на дне

На стороне майнеров тоже проявляются типичные признаки поздней стадии медвежьего рынка. 7-дневная скользящая средняя по общей вычислительной мощности сети упала с примерно 986 EH/s на 1 июля до примерно 908 EH/s на 11 июля — снижение примерно на 7,9%. В результате 11 июля сеть снизила сложность майнинга на 5% до 127,17 трлн. Выход майнеров — из года в год одно из самых показательных событий поздней стадии медвежьего рынка: слабые майнеры вынуждены отключаться, а отрасль завершает “вычищение” предложения на стороне производства.

Когда одновременно сходятся три фактора — MVRV приближается к историческим минимумам, долгосрочные держатели начинают продавать с убытком и майнеры уходят массово — в истории Bitcoin почти без исключений это указывает на зону дна. Это не самовнушающий оптимизм, а объективные факты, отображаемые ончейн-данными.

III. Резонанс макро- и рыночных настроений: финальный “прокол” или канун разворота?

Дно Bitcoin никогда не бывает точкой — это зона.

Структура цены Bitcoin

По структуре цены видно, что Bitcoin уже примерно 5 месяцев находится ниже “реальной рыночной средней цены” (76 600 долларов) и ниже “средней стоимости позиции краткосрочных держателей” (72 200 долларов). 1 июля Bitcoin впервые с октября 2023 года закрыл недельный свечной период ниже 200-недельной скользящей средней. Индекс страха и жадности в начале июля ненадолго опускался до 11 в диапазоне “крайний страх”.

Мы считаем, что пробой ключевой линии себестоимости и долгосрочных средних, на первый взгляд, выглядит как слабость, но по сути это как раз момент, когда рынок завершает “последнюю эмоциональную вычитку”. Если оглянуться на прошлые циклы, Bitcoin чаще всего формировал дно в наименее ожидаемом месте: когда большинство инвесторов считает “в этот раз иначе”, историческая закономерность обычно срабатывает проще.

Противоречие между долгосрочными держателями и ETF

Количество монет у долгосрочных держателей достигло 16,75 млн BTC — исторический максимум; реализованная капитализация долгосрочных держателей — 836,4 млрд долларов; средняя стоимость их позиций — около 50 000 долларов. Также по данным Alphractal, сейчас долгосрочные держатели контролируют примерно 84% от общего предложения Bitcoin, а доля краткосрочных держателей опустилась до самой низкой отметки с 2016 года. “Киты” в диапазоне ближних минимумов около 59 000 долларов накопили ещё примерно 270 000 BTC. Спотовые ETF в США после рекордного чистого оттока в июне на уровне около 4,51 млрд долларов в первую неделю июля зафиксировали чистый приток 197 млн долларов, тем самым завершив 8 недель подряд оттока.

Противонаправленное наращивание позиций долгосрочными держателями и “китами”, а также разворот потоков ETF — от рекордных оттоков к небольшому возврату — показывает ключевой факт: в момент максимальной паники на рынке именно “умные деньги” проявляют наибольшую активность. Краткосрочные держатели передают “чипы” долгосрочным держателям — сам процесс перетока капитала является одним из самых типичных признаков поздней стадии медвежьего рынка и ключевой основой для следующего цикла.

Итог
Удушение волатильности, MVRV опускается до уровня, соответствующего низу цикла, майнеры выходят/происходит клиринг и крайний страх — каждый раз, когда эти сигналы встречаются коллективно в истории Bitcoin, это совпадало с важными зонами дна.

Это не оптимизм из серии “надеяться на всё”, а объективные факты, которые демонстрируют ончейн-данные. Возможно, рынку до смены тренда остаётся совсем немного — один макро-катализатор.